基金經(jīng)理一周視點（20190723）
時間:2019-07-23
上證綜指本周下跌0.22%，行業(yè)漲幅前三為農(nóng)林牧漁(3.59%)、房地產(chǎn)(2.72%)和有色金屬(2.41%)；漲幅后三為休閑服務(-1.88%)、食品飲料(-3.15%)和家用電器(-3.54%）。截至7月18日周四，融資融券余額9127.19億，較上周下降0.14%。截至7月19日，央行共有4筆逆回購，總額為4600億元；1筆MLF投放，總額為2000億元；公開市場操作凈投放（含國庫現(xiàn)金）6600億元。
宏觀方面，國外：美國：周二公布6月零售銷售數(shù)據(jù)同比增速0.4%，低于前值0.5%，NAHB房價指數(shù)65，高于前值64；周三公布6月新屋開工同比增速-0.9%，持平于前值；7月13日當周初次申請失業(yè)金人數(shù)216,000人，高于前值209,000人；周五公布6月密歇根大學消費者信心指數(shù)98.4，高于前值98.28；歐元區(qū)：周二公布德國7月ZEW經(jīng)濟景氣指數(shù)-24.5，低于前值-21.1和預期值-22；周三公布6月消費者物價指數(shù)同比增速0.1%，持平于前值和預期值；周五公布德國生產(chǎn)者物價指數(shù)同比增速-0.4%，低于前值-0.1%和預期值-0.1%；英國：周二公布6月失業(yè)率3.2%，高于前值3.1%；5月至三個月ILO失業(yè)率3.8%，持平于前值3.8%；周三公布6月末生產(chǎn)者輸出物價指數(shù)指數(shù)同比增速1.6%，低于前值1.8%和預期值1.7%；6月末生產(chǎn)者輸入物價指數(shù)指數(shù)同比增速-0.3%，低于前值1.3%和預期值0.3%；6月消費者物價指數(shù)同比增速2.0%，持平于前值和預期值；周四公布6月零售銷售數(shù)據(jù)同比增長1%，高于預期值-0.3%和前值-0.5%；日本：周五公布6月全國消費者物價指數(shù)同比增速0.7%，持平于前值。
國內(nèi)：上半年GDP：初步核算，2019年上半年國內(nèi)生產(chǎn)總值450933億元，按可比價格計算，同比增長6.3%。分季度看，一季度同比增長6.4%，二季度增長6.2%。6月規(guī)模以上工業(yè)增加值：6月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際增長6.3%，比5月份加快1.3個百分點。6月份規(guī)模以上工業(yè)增加值比上月環(huán)比增長0.68%。1-6月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6.0%。6月固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）：2019年1-6月份，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）299100億元，同比增長5.8%，增速比1-5月份提高0.2個百分點。從環(huán)比速度看，6月份固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）增長0.44%。其中，民間固定資產(chǎn)投資180289億元，同比增長5.7%，增速比1-5月份提高0.4個百分點。6月社會消費品零售總額：2019年上半年，社會消費品零售總額195210億元，同比名義增長8.4%（扣除價格因素實際增長6.7%）。其中，6月份社會消費品零售總額33878億元，同比增長9.8%。
【核心數(shù)據(jù)解讀】
6月經(jīng)濟數(shù)據(jù)：
2季度實際GDP同比增速從1季度的6.4%下降至6.2%，但估算名義GDP同比增速從7.8%上升至8.3%。2季度實際GDP同比增速與市場預期一致。經(jīng)季節(jié)性調(diào)整后，GDP環(huán)比折年增速從1季度的5.7%加快至6.6%。據(jù)目前公布的數(shù)據(jù)估算，2季度名義GDP同比增速從1季度的7.8%上升至8.3%，同時，估算的GDP平減指數(shù)從1季度的1.4%上升至2.0%，主要受CPI走高推動。分產(chǎn)業(yè)來看，2季度第一產(chǎn)業(yè)實際GDP同比增速上升、第二產(chǎn)業(yè)實際GDP增速從1季度的6.1%下跌至5.6%、第三產(chǎn)業(yè)實際GDP同比增速持平于1季度。另一方面，第一、第三產(chǎn)業(yè)的名義GDP同比增速均加快，而第二產(chǎn)業(yè)名義GDP同比增速持平于1季度。
6月工業(yè)增加值同比增速從5月的5.0%跳升至6.3%，遠高于市場預期的5.2%。6月工業(yè)增加值月環(huán)比增速從5月的0.36%大幅加快至0.68%（非年化）。分行業(yè)來看，中游行業(yè)的生產(chǎn)增速普遍加快，包括橡膠、金屬制品、運輸設(shè)備制造業(yè)等，但是下游行業(yè)的生產(chǎn)增速有所放緩，包括醫(yī)藥、汽車和計算機等行業(yè)，貿(mào)易摩擦的影響在部分行業(yè)開始顯現(xiàn)[1]。同時，6月發(fā)電量同比增速從5月的0.2%回升至2.8%。
6月社會消費品零售總額名義同比增速從5月的8.6%大幅上升至9.8%。剔除價格因素，我們估算實際零售同比增速從5月的6.4%上升至7.6%。占零售10%的汽車消費同比增速從5月的2.1% 躍升至17.2%，提振零售增速約1.5個百分點。各消費品類的同比增速均有所上升，其中汽車、化妝品、金銀珠寶等可選消費類別上升最為明顯；另一方面，必選消費品、以及與地產(chǎn)相關(guān)可選消費品類的同比增速上升幅度較小。
房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增速從上個月的9.2%小幅上升至10.0%，房地產(chǎn)新開工面積同比增速從5月的4.0%回彈至8.9%。同時，房地產(chǎn)到位資金同比增速從上月的3.1%回升至5.8%。此外，6月商品房與土地成交增長有所上升——土地成交面積同比增速從5月的-31.9%恢復至-14.3%，土地成交額增速從5月的-39.9%回升至-11.6%；商品房成交量同比增速從5月的-5.5%小幅恢復至-2.2%，商品房成交額增速也從上月的0.6%回升至4.2%?；ㄍ顿Y同比增速加快至3.9%，對比5月的1.6%。近期政策對基建的支持力度加大，可能會在邊際上對接下來的基建投資起到一定的推動作用。制造業(yè)投資同比增速從5月的3.2%小幅回升至3.8%。往前看，在4-5月減稅降費的提振下，制造業(yè)盈利出現(xiàn)弱企穩(wěn)跡象，如果貿(mào)易摩擦不再升級，制造業(yè)投資在下半年由小幅回暖的可能。
雖然2季度實際GDP增速放緩，但6月較前兩個月明顯回升。6月經(jīng)濟活動指標全面超出預期。
下周值得關(guān)注的數(shù)據(jù)包括：中國公布6月流通領(lǐng)域重要生產(chǎn)資料價格數(shù)據(jù)、工業(yè)經(jīng)濟效益月度報告；美國公布第二季度實際GDP、個人消費支出物價指數(shù)；歐元區(qū)、法國、德國公布6月制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)。
2019-07-17，在 7 月 17 日外交部例行新聞發(fā)布會上，有記者提問，美國總統(tǒng)特朗普 16 日稱，美國要與中國達成經(jīng)貿(mào)協(xié)議，還有很長的路要走，但如果有必要，美國可能會對價值 3000 多億美元的中國商品加征關(guān)稅。對此，外交部新聞發(fā)言人耿爽回應，中方始終主張通過對話協(xié)商來解決中美經(jīng)貿(mào)摩擦，對中美經(jīng)貿(mào)磋商始終抱有誠意。 美方認為目前距離達成經(jīng)貿(mào)協(xié)議還有很長的路要走，中國有一句話正好可以作為回應：千里之行，始于足下。不管道路多漫長，只要你邁開腳步，堅定向前，總能到達終點。我們奉勸美方能夠拿出決心和毅力，同中方一道，在相互尊重、平等相待的基礎(chǔ)上，共同努力，爭取達成一份互利雙贏的經(jīng)貿(mào)協(xié)議。至于美方威脅加征新的關(guān)稅，3250 億，我們此前已經(jīng)多次表明了中方捍衛(wèi)自身利益的堅定立場，這里我就不重復了。但我想說，如果美方加征新的關(guān)稅，無異于給雙方的經(jīng)貿(mào)磋商設(shè)置新的障礙，只會使中美達成經(jīng)貿(mào)協(xié)議的路途更為漫長。
2019-07-18，中共中央政治局委員、國務院副總理、中美全面經(jīng)濟對話中方牽頭人劉鶴應約與美國貿(mào)易代表萊特希澤、財政部長姆努欽通話，就落實兩國元首大阪會晤共識及下一步磋商交換意見。商務部部長鐘山等參加通話。
2019-07-20，國務院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會辦公室對外宣布，為貫徹落實黨中央、國務院關(guān)于進一步擴大對外開放的決策部署，按照“宜快不宜慢、宜早不宜遲”的原則，在深入研究評估的基礎(chǔ)上，推出以下 11 條金融業(yè)對外開放措施：1、允許外資機構(gòu)在華開展信用評級業(yè)務時，可以對銀行間債券市場和交易所債券市場的所有種類債券評級。2、鼓勵境外金融機構(gòu)參與設(shè)立、投資入股商業(yè)銀行理財子公司。3、允許境外資產(chǎn)管理機構(gòu)與中資銀行或保險公司的子公司合資設(shè)立由外方控股的理財公司。4、允許境外金融機構(gòu)投資設(shè)立、參股養(yǎng)老金管理公司。5、支持外資全資設(shè)立或參股貨幣經(jīng)紀公司。6、人身險外資股比限制從 51%提高至 100%的過渡期，由原定 2021 年提前到 2020 年。7、取消境內(nèi)保險公司合計持有保險資產(chǎn)管理公司的股份不得低于 75%的規(guī)定，允許境外投資者持有股份超過 25%。8、放寬外資保險公司準入條件，取消 30 年經(jīng)營年限要求。9、將原定于 2021 年取消證券公司、基金管理公司和期貨公司外資股比限制的時點提前到 2020 年。10、允許外資機構(gòu)獲得銀行間債券市場 A 類主承銷牌照。11、進一步便利境外機構(gòu)投資者投資銀行間債券市場。
2019-07-19，國務院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會（以下簡稱金融委）召開第六次會議。會議強調(diào)，當前做好金融改革發(fā)展穩(wěn)定工作意義重大。要把金融工作放到整個國民經(jīng)濟循環(huán)中去統(tǒng)籌謀劃、協(xié)調(diào)推進。要繼續(xù)實施好穩(wěn)健貨幣政策，適時適度進行逆周期調(diào)節(jié)，保持流動性合理充裕。把握好處置風險的力度和節(jié)奏，堅持在推動高質(zhì)量發(fā)展中防范化解風險，及時化解中小金融機構(gòu)流動性風險，堅決阻斷風險傳染和擴散。深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，加快完善金融體系內(nèi)在功能，形成實體經(jīng)濟供給體系、需求體系與金融體系之間的三角良性循環(huán)。
6月經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，生產(chǎn)、投資回暖，社零沖高，經(jīng)濟總體運行平穩(wěn)。雖然未來貿(mào)易摩擦仍具有較多不確定性，且短期內(nèi)難有實質(zhì)性進展，但市場對外部事件性刺激將越來越鈍化，關(guān)注重點將向國內(nèi)轉(zhuǎn)移。目前國內(nèi)流動性相比2018年改善明顯，市場不具有持續(xù)大跌的條件，近期國家對刺激國內(nèi)消費需求相關(guān)政策頻出，我們中長期看好消費和創(chuàng)新板塊。疊加目前處于中報密集發(fā)布的時間，我們將重點關(guān)注中報業(yè)績超預期的公司。
【債市觀察】
本周央行重啟逆回購操作，周內(nèi)凈投放資金6600億元，但受繳稅等因素影響，資金面有所收緊，資金價格上行明顯，其中短端隔夜和7天利率分別較上周上行66BP和61BP至2.94%和3.06%；中長端利率14天和1M分別較上周上行45BP和下行20BP至3.16%和3.35%。受周內(nèi)發(fā)布的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)總體好于預期、資金面邊際收緊等因素影響，債券市場收益率走勢有所分化，其中1年、3年、5年、7年和10年期的國債到期收益率分別收于2.63%、2.90%、3.01%、3.18%和3.16%，較上周分別上行1BP、1BP、持平、下行1BP和上行1BP；1年、3年、5年和7年的AA+中期票據(jù)到期收益率分別收于3.41%、3.76%、4.24%和4.50%，較上周分別上行5BP、1BP、下行4BP和1BP。本周東海祥瑞A凈值為1.060，較上周上行0.09%；東海祥瑞C凈值為1.044，較上周上行0.10%。東海祥利純債凈值為1.0097，較上周上行0.05%。
周內(nèi)央行對資金面整體呈現(xiàn)呵護的態(tài)度，同時超預期的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)發(fā)布后，長端收益率總體表現(xiàn)相對穩(wěn)定，市場對后期債券市場走勢仍相對樂觀。值得注意的是中央對于房地產(chǎn)行業(yè)政策的收緊仍在持續(xù)，這將對后期經(jīng)濟基本面的修復帶來壓力，債市的后期做多機會猶存。
周刊數(shù)據(jù)截止時間：2019年7月19日
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