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上證綜指本周漲2.58%，行業(yè)漲幅前三為家用電器(9.71%)、通信(8.52%)和采掘(6.21%)；漲幅后三為農(nóng)林牧漁(-0.07%)、商業(yè)貿(mào)易(-0.14%)和房地產(chǎn)(-0.20%）。截至4月18日周四，融資融券余額9837.40億，較上周上升1.50%。截止4月20日，央行本周共有4筆逆回購(gòu)，總額為3000億元；1筆MLF到期，金額為3675億元；1筆MLF，金額為2000億元，公開(kāi)市場(chǎng)操作凈投放（含國(guó)庫(kù)現(xiàn)金）1325億元。

宏觀(guān)方面，國(guó)外：美國(guó)：周二公布美國(guó)3月制造業(yè)產(chǎn)出環(huán)比0%，低于預(yù)期值0.1%，高于前值 -0.3%；周三公布美國(guó)2月貿(mào)易帳-494億美元，高于預(yù)期值-534億美元，高于前值-511億美元；周四公布美國(guó)3月零售銷(xiāo)售環(huán)比1.6%，高于預(yù)期值1%，高于前值-0.2%；周五公布美國(guó)3月?tīng)I(yíng)建許可環(huán)比-1.7%，低于預(yù)期值0.7%，高于前值-2%；美國(guó)3月新屋開(kāi)工環(huán)比-0.3%，低于預(yù)期值5.4%，高于前值 -12%；歐元區(qū)：周二公布?xì)W元區(qū)4月ZEW經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)4.5，高于前值-2.5；周三公布?xì)W元區(qū)3月調(diào)和CPI同比終值1.4%，與預(yù)期值持平，低于前值1.5%；周五公布?xì)W元區(qū)4月制造業(yè)PMI初值47.8，低于預(yù)期值48，高于前值47.5；英國(guó)：周二公布英國(guó)3月失業(yè)率3%，高于前值2.9%；周三公布英國(guó)3月核心CPI同比1.9%，低于預(yù)期值2%，與前值持平；周四公布英國(guó)3月零售銷(xiāo)售同比6.7%，高于預(yù)期值4.5%，高于前值4%；日本：周四公布日本4月制造業(yè)PMI初值49.5，高于前值49.2；周五公布日本3月CPI同比0.5%，與預(yù)期值持平，高于前值0.2%。

國(guó)內(nèi)：GDP：一季度GDP同比增速為6.4%，增速與上季度持平；規(guī)模以上工業(yè)增加值：中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，3月份規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(zhǎng)8.5%，比1-2月份加快3.2個(gè)百分點(diǎn)。一季度規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(zhǎng)6.5%;社會(huì)消費(fèi)品零售總額：一季度社會(huì)消費(fèi)品零售總額97790億元，同比名義增長(zhǎng)8.3%，其中，3月份社會(huì)消費(fèi)品零售總額31726億元，同比增長(zhǎng)8.7%；全國(guó)固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶(hù)）：2019年1-3月份，全國(guó)固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶(hù)）101871億元，同比增長(zhǎng)6.3%，增速比1-2月份加快0.2個(gè)百分點(diǎn)。從環(huán)比速度看，3月份固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶(hù)）增長(zhǎng)0.45%。其中，民間固定資產(chǎn)投資61492億元，同比增長(zhǎng)6.4%，增速比1-2月份回落1.1個(gè)百分點(diǎn)。

【核心數(shù)據(jù)解讀】

GDP：

統(tǒng)計(jì)局4月17日公布2019年1季度主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，GDP同比增速6.4%提前企穩(wěn)。

房地產(chǎn)投資和消費(fèi)超預(yù)期支撐需求。一季度數(shù)據(jù)顯示房地產(chǎn)投資和消費(fèi)是需求端超預(yù)期的主要因素。房地產(chǎn)投資的韌性與地產(chǎn)商資金鏈緩解、停工項(xiàng)目恢復(fù)施工、以及存貨偏低需要補(bǔ)充存貨的壓力或者都有關(guān)系。貿(mào)易摩擦緩解和經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善推升消費(fèi)者信心、減稅提升居民可支配收入可能是消費(fèi)回升的主要的因素。

工業(yè)生產(chǎn)大超預(yù)期或與減稅帶來(lái)的原材料庫(kù)存投資上升有關(guān)。3 月工業(yè)生產(chǎn)同比大幅上升，基數(shù)效應(yīng)和終端需求回升可能只能部分解釋這個(gè)問(wèn)題。一些企業(yè)在增值稅率下調(diào)之前增加原材料購(gòu)買(mǎi)以高稅率增加抵扣可能是短期工業(yè)生產(chǎn)超預(yù)期的重要解釋。

減稅等刺激措施有望繼續(xù)支撐總需求，上調(diào) GDP 和 CPI 預(yù)測(cè)。在地產(chǎn)投資韌性不改，基建投資基數(shù)偏低的情況下，我們認(rèn)為減稅降費(fèi)和其它一些政策刺激措施將有望持續(xù)支撐總需求——包括消費(fèi)和資本支出（制造業(yè)投資），我們上調(diào) GDP 預(yù)測(cè)到 6.5%。同時(shí)，由于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)進(jìn)一步超預(yù)期，通脹的壓力也會(huì)有所回升，疊加豬肉價(jià)格漲幅可能超出市場(chǎng)預(yù)期， CPI 的預(yù)期也上調(diào)到 2.6%。

未來(lái)數(shù)季中國(guó)經(jīng)濟(jì)在寬松財(cái)政政策及中性偏松的貨幣政策支持下將保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。中美貿(mào)易摩擦仍持續(xù)以及房地產(chǎn)市場(chǎng)降溫將是中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨的主要挑戰(zhàn)。有見(jiàn)于整體固定資產(chǎn)投資持續(xù)反彈以及全國(guó)居民人均可支配收入增長(zhǎng)加快，同時(shí)結(jié)合減稅等刺激措施有望持續(xù)支撐經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，上調(diào)GDP預(yù)測(cè)到6.5%并維持三季度經(jīng)濟(jì)增速可能反彈的判斷。

下周值得關(guān)注的數(shù)據(jù)包括：中國(guó)公布3月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比；美國(guó)公布3月新屋銷(xiāo)售環(huán)比；美國(guó)公布一季度GDP平減指數(shù)年化季環(huán)比初值；歐元區(qū)公布4月消費(fèi)者信心指數(shù)初值；日本公布3月失業(yè)率；日本公布3月零售銷(xiāo)售同比。

2019-04-15，央行貨幣政策委員會(huì)一季度例會(huì)：當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)健康發(fā)展，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)保持韌性，金融市場(chǎng)預(yù)期改善；堅(jiān)持逆周期調(diào)節(jié)，進(jìn)一步加強(qiáng)貨幣、財(cái)政與其他政策之間的協(xié)調(diào)；穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度，把好貨幣供給總閘門(mén)，不搞“大水漫灌”。

2018-04-15，國(guó)稅總局：今年1 月1 日起實(shí)施的個(gè)人所得稅專(zhuān)項(xiàng)附加扣除，1、2 月份已累計(jì)惠及4400 多萬(wàn)人；加上去年10 月1 日起實(shí)施的提高“起征點(diǎn)”改革，兩步個(gè)稅改革全部落地，8400 萬(wàn)人可不繳個(gè)稅。
2019-04-16，國(guó)資委：第四批混改試點(diǎn)名單已初步確定，在履行有關(guān)程序。國(guó)資委回應(yīng)格力電器控股權(quán)轉(zhuǎn)讓稱(chēng)，只要有利于企業(yè)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力提高、國(guó)資保值增值，都支持；國(guó)資委回應(yīng)“兩船”合并稱(chēng)，上市公司能夠公布的時(shí)候一定會(huì)按照規(guī)則和要求公布。

2019-04-17，統(tǒng)計(jì)局：一季度國(guó)民經(jīng)濟(jì)繼續(xù)運(yùn)行在合理區(qū)間，延續(xù)了總體平穩(wěn)、穩(wěn)中有進(jìn)的發(fā)展態(tài)勢(shì)，積極因素逐漸增多，為全年經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定健康發(fā)展打下良好基礎(chǔ)；但也要看到全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和國(guó)際貿(mào)易有所放緩，外部不確定性因素較多，國(guó)內(nèi)結(jié)構(gòu)性矛盾仍比較突出，改革發(fā)展任務(wù)艱巨，經(jīng)濟(jì)下行壓力猶存。

2019-04-18，發(fā)改委：今年中央預(yù)算內(nèi)投資安排5776 億元，比去年增加400 億元；一季度已下達(dá)超過(guò)80%。關(guān)于推進(jìn)西部大開(kāi)發(fā)的相關(guān)指導(dǎo)意見(jiàn)已審議通過(guò)，將進(jìn)一步修改完善。一季度共審批核準(zhǔn)固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目50 個(gè)，總投資3703 億元，主要集中在能源、交通運(yùn)輸、高技術(shù)等領(lǐng)域。

2019-04-19，國(guó)家發(fā)展改革委規(guī)劃司召開(kāi)會(huì)議強(qiáng)調(diào)，2019 年要因地制宜，堅(jiān)持特色興鎮(zhèn)、產(chǎn)業(yè)建鎮(zhèn)，推動(dòng)特色小鎮(zhèn)有序發(fā)展，繼續(xù)深化規(guī)范糾偏機(jī)制，強(qiáng)化部門(mén)協(xié)調(diào)推進(jìn)，引導(dǎo)各地區(qū)加強(qiáng)監(jiān)測(cè)評(píng)估和淘汰整改。

政策力度超預(yù)期及居民和企業(yè)信心修復(fù)托底一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，表現(xiàn)出相當(dāng)大的韌性，疊加社融超預(yù)期的社融數(shù)據(jù)，寬貨幣向?qū)捫庞脗鲗?dǎo)確認(rèn)見(jiàn)效，盈利見(jiàn)底預(yù)期得到加強(qiáng)。外圍來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)鴿，匯率壓力減小，中美談判向好。國(guó)內(nèi)政策不斷吹暖風(fēng)，政府工作報(bào)告提出積極財(cái)政著力于減稅降費(fèi)，將中長(zhǎng)期利好實(shí)體經(jīng)濟(jì)。短期市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好抬升，經(jīng)過(guò)一波估值修復(fù)行情，當(dāng)前市場(chǎng)整體仍然處于偏低估的位置。對(duì)應(yīng)到A股，我們認(rèn)為短期可操作空間加大，但是仍然需要維持謹(jǐn)慎，基本面重要性越來(lái)越凸顯，我們將持續(xù)關(guān)注業(yè)績(jī)優(yōu)秀的公司。從策略上來(lái)看，我們判斷內(nèi)需仍然是市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)，中長(zhǎng)期看好消費(fèi)和創(chuàng)新板塊，同時(shí)投資上控制倉(cāng)位的同時(shí)以精選個(gè)股為主，擇機(jī)進(jìn)行投資。
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【債市觀(guān)察】

央行周內(nèi)重啟公開(kāi)市場(chǎng)操作，凈投放資金1325億元，資金面先緊后松，各期限資金價(jià)格均有所上行，其中短端隔夜和7天利率分別較上周持平和上行2BP至2.65%和2.69%；中長(zhǎng)端利率14天和1M分別較上周上行7BP和16BP至2.87%和2.97%。受宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)全面大幅超預(yù)期等因素影響，周內(nèi)債券收益率總體上行，其中國(guó)債1年、3年、5年、7年和10年分別收于2.68%、2.99%、3.20%、3.38%和3.37%，分別較上周上行16BP、4BP、2BP、6BP和4BP；1年、3年、5年和7年的AA+企業(yè)債分別收于3.45%、4.05%、4.59%和4.84%，分別較上周上行3BP、8BP、11BP和9BP。本周東海祥瑞A凈值為1.051，較上周下行0.19%；東海祥瑞C凈值為1.036，較上周下行0.19%。東海祥利純債凈值為1.0011，較上周下行0.19%。

4月19日召開(kāi)的中共中央政治局會(huì)議對(duì)于當(dāng)前國(guó)內(nèi)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的預(yù)判更加樂(lè)觀(guān)，前期穩(wěn)增長(zhǎng)為主的宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)政策基調(diào)發(fā)生變化。央行貨幣政策邊際有所收緊，預(yù)計(jì)后期資金面波動(dòng)將會(huì)進(jìn)一步加劇，資金價(jià)格中樞存在進(jìn)一步上行可能性。

 周刊數(shù)據(jù)截止時(shí)間：2019年4月19日

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