基金經(jīng)理一周視點（20190416）
時間:2019-04-16
上證綜指本周下跌1.78%，行業(yè)漲幅前三為汽車(1.84%)、家用電器(1.25%)和食品飲料(0.57%)；漲幅后三為國防軍工(-4.13%)、電子(-4.75%)和計算機(-5.38%）。截至4月11日周四，融資融券余額9692.50億，較上周上升2.40%。截止4月13日，央行本周無逆回購到期，無公開市場操作凈回籠（含國庫現(xiàn)金）。
宏觀方面，國外：美國：周三公布美國3月CPI同比1.9%，高于預(yù)期值1.8%，高于前值1.5%；美國3月CPI環(huán)比0.4%，與預(yù)期值持平，高于前值0.2%；美國3月核心CPI同比2%，低于預(yù)期值和前值2.1%；美國3月核心CPI環(huán)比0.1%，低于預(yù)期值0.2%，與前值持平；周四公布美國3月PPI同比2.2%，高于預(yù)期值和前值1.9%；美國3月PPI環(huán)比0.6%，高于預(yù)期值0.3%，高于前值0.1%；美國3月核心PPI同比2.4%，與預(yù)期值持平，低于前值2.5%；美國3月核心PPI環(huán)比0.3%，高于預(yù)期值0.2%，高于前值0.1%；歐元區(qū)：周五公布歐元區(qū)2月工業(yè)產(chǎn)出同比-0.3%，高于預(yù)期值-0.9%，高于前值-0.7%；歐元區(qū)2月工業(yè)產(chǎn)出環(huán)比-0.2%，高于預(yù)期值-0.5%，低于前值1.9%；英國：周三公布英國2月GDP環(huán)比0.2%，高于預(yù)期值0%，低于前值0.5%；英國2月工業(yè)產(chǎn)出同比0.1%，高于預(yù)期值-0.9%，高于前值-0.3%；英國2月工業(yè)產(chǎn)出環(huán)比0.6%，高于預(yù)期值0.1%，低于前值0.7%；英國2月整體商品和服務(wù)貿(mào)易帳-48.6億英鎊，低于預(yù)期值-37.89億英鎊，高于前值-53.45億英鎊。
國內(nèi)：CPI&PPI：2019年3月份，全國居民消費價格總水平同比上漲2.3%，環(huán)比下降0.4%；全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格同比上漲0.4%，環(huán)比上漲0.1%；貿(mào)易帳：中國海關(guān)總署數(shù)據(jù)，3月出口同比(按美元計)為14.2%，高于前值-20.7%；3月進口同比(按美元計)為-7.6%，低于前值-5.2%；外匯儲備：中國2019年3月外匯儲備為30987.6億美元，較上月增加85.8億美元；社會融資規(guī)模：3月新增社會融資規(guī)模為2.86萬億元，同比多增1.28萬億元；人民幣貸款：3月新增人民幣貸款1.69萬億元，同比多增5700億元；M1/M2：3月末，廣義貨幣（M2）余額188.94萬億元，同比增長8.6%，增速分別比上月末和上年同期高0.6個和0.4個百分點；狹義貨幣（M1）余額54.76萬億元，同比增長4.6%，增速比上月末高2.6個百分點，比上年同期低2.5個百分點。
【核心數(shù)據(jù)解讀】
CPI&PPI：
3月CPI同比上行2.3%，環(huán)比下行0.4%，3月份CPI低于預(yù)期。春節(jié)過后食品和非食品均有所下行。食品方面，第一、蔬菜市場遇到倒春寒，蔬菜價格下行2.6%，下降幅度低于往年。第二、豬周期到來，豬肉價格年后上行，但牛羊肉價格回落，預(yù)計下個月畜肉類價格仍然上行。非食品價格方面：第一、與節(jié)日有關(guān)的旅游價格和家庭服務(wù)價格分別下滑9.6%和2.6%。第二、交通工具用燃料上行，布倫特原油突破70美元/桶，帶動燃料直接上行。
3月份PPI環(huán)比上行0.1%，同比上行0.4%，比上月上行0.3個百分點。原油價格的上行帶動了石油類產(chǎn)品的出廠價格的上行，如果石油價格保持70美元/桶一段時間，PPI會繼續(xù)改善。同時，新開工帶動了對黑色產(chǎn)品的需求，鋼廠利潤仍然較好，噸鋼利潤達到了1200元/噸。鋼廠利潤的好轉(zhuǎn)是需求方得到改善，這種需求改善的力度和時間一直是市場關(guān)注的焦點。
3月數(shù)據(jù)基本與市場一致預(yù)期相符。仍舊維持CPI溫和通脹的觀點，CPI仍非貨幣政策掣肘，除了預(yù)計豬價全年漲幅可控之外，雖然3月份鮮菜價格受部分地區(qū)低溫陰雨天氣影響同比錄得16.2%漲幅同樣有所反常，相應(yīng)拉高CPI同比0.4個百分點，但菜價屬短期波動不大可能影響全年CPI同比水平。而從PPI同比走勢來看，未來同比大概率仍將出現(xiàn)負增長，但幅度將非常有限，這也意味著未來貨幣政策也不存在進一步寬松的可能。
社會融資規(guī)模：
信貸、非標和專項債均有貢獻。3月新增社融2.86萬億元，同比大幅多增1.28萬億元，貢獻主要來自三塊：一是對實體發(fā)放貸款1.96萬億元，同比多增近8200億元；二是表外非標融資整體同比多增3353億元，對社融的拖累轉(zhuǎn)為了貢獻，其中未貼現(xiàn)銀行承兌匯票增加1366億元，同比多增1688億元，委托貸款和信托貸款分別同比多增780億元和885億元；三是地方政府專項債融資增加2532億元，同比多增1870億元。而企業(yè)債券和股票融資分別同比少增260億元和286億元。
貸款繼續(xù)多增，企業(yè)中長貸改善。3月人民幣貸款增加1.69萬億元，同比多增5777億元。其中，居民部門貸款增加約8900億元，同比多增約3200億元，居民短貸增加4300億元，同比多增約2300億元，與2月的大幅少增相比有所修復(fù)，而居民中長貸增加4605億元，接近16和17年的水平，較18年同期多增800多億元，或與3月一二線城市地產(chǎn)銷量增速回升有關(guān)。企業(yè)部門新增貸款1.07萬億，同比多增約5000億元，企業(yè)短貸和中長貸分別同比多增約2300億和近2000億，票據(jù)融資同比多增約1100億元，說明一般貸款對于信貸的貢獻上升，企業(yè)中長貸也有改善，3月企業(yè)中長貸新增近6600億元，超過歷史同期水平，并且也是繼1月之后再度同比多增，整個1季度企業(yè)部門信貸同比多增1.39萬億。3月非銀金融機構(gòu)貸款減少2700多億元，同比多減2500億元。
M1、M2雙雙回升。3月財政存款減少6928億元，同比多減2100多億，反映財政加強投放，M2同比回升至8.6%。3月M0同比回升到3.1%，主因春節(jié)擾動消退，而M1同比繼續(xù)回升到4.6%，反映企業(yè)流動性持續(xù)改善。
3月金融數(shù)據(jù)明顯超出市場預(yù)期，社融表內(nèi)、表外和直接融資均有改善，居民和企業(yè)中長期貸款增長，信貸結(jié)構(gòu)性問題向好。表明去年10月以來的系列寬信用政策已經(jīng)產(chǎn)生效應(yīng)，實體經(jīng)濟的金融條件明顯修復(fù)。不過，一季度數(shù)據(jù)受到春節(jié)錯位導(dǎo)致低基數(shù)、基建節(jié)奏前移、市場預(yù)期轉(zhuǎn)好使得前期受抑需求釋放等因素擾動，仍需留意二季度末上述因素消退之后，經(jīng)濟金融數(shù)據(jù)是否具有可持續(xù)性，實體經(jīng)濟融資需求是否改善也需要得到進一步數(shù)據(jù)的驗證。
下周值得關(guān)注的數(shù)據(jù)包括：中國公布一季度GDP同比；中國公布3月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比；美國公布3月零售銷售環(huán)比；歐元區(qū)公布4月制造業(yè)PMI初值；英國公布3月CPI同比；日本公布2月工業(yè)產(chǎn)出同比終值。
2019-4-08，國務(wù)院關(guān)稅稅則委員會：將進境物品進口稅稅目1、2 的稅率分別調(diào)降為13%、20%，4 月9 日起實施。
2019-4-08，發(fā)改委印發(fā)2019 年新型城鎮(zhèn)化建設(shè)重點任務(wù)：城區(qū)常住人口100 萬-300萬的Ⅱ型大城市要全面取消落戶限制；城區(qū)常住人口300 萬-500 萬的Ⅰ型大城市要全面放開放寬落戶條件，并全面取消重點群體落戶限制。
2019-4-09，中國-歐盟領(lǐng)導(dǎo)人舉行會晤同意發(fā)表聯(lián)合聲明：中國和歐盟承諾在雙邊貿(mào)易和投資中確保平等、互利合作；歐盟支持中國加快加入世貿(mào)組織《政府采購協(xié)定》進展，中方愿以富有雄心的方式改進其出價。
2019-4-11，上海國際能源交易中心按其向會員收取手續(xù)費收入的20%計提的風險準備金，在風險準備金余額達到有關(guān)規(guī)定的額度內(nèi)，準予在企業(yè)所得稅稅前扣除；按其向期貨公司會員收取交易手續(xù)費的2%繳納的期貨投資者保障基金，在基金總額達到有關(guān)規(guī)定額度內(nèi)，準予在企業(yè)所得稅稅前扣除。
2019-4-11，中國3 月CPI 同比增2.3%，前值1.5%。3 月PPI 同比增0.4%，前值0.1%；一季度PPI 同比上漲0.2%。CPI 環(huán)比由漲轉(zhuǎn)降，同比漲幅有所擴大，食品價格由上月漲3.2%轉(zhuǎn)為降0.9%；PPI 環(huán)比由降轉(zhuǎn)漲，同比漲幅略有擴大，汽車制造業(yè)價格由上月下降轉(zhuǎn)為持平。
2019-4-12，一季度歐盟繼續(xù)保持我國第一大貿(mào)易伙伴地位，我國對歐盟進出口總值1.11 萬億元人民幣，同比增11.5%，占我外貿(mào)總值15.8%；預(yù)計二季度外貿(mào)進出口有望實現(xiàn)溫和增長，正在開展新一輪跨境貿(mào)易便利化專項行動，促進進出口穩(wěn)中提質(zhì)。
3月社融數(shù)據(jù)大超預(yù)期，寬貨幣向?qū)捫庞脗鲗?dǎo)確認見效，盈利見底預(yù)期得到加強。外圍來看，美聯(lián)儲轉(zhuǎn)鴿，匯率壓力減小，中美談判向好。國內(nèi)政策不斷吹暖風，政府工作報告提出積極財政著力于減稅降費，將中長期利好實體經(jīng)濟。短期市場風險偏好抬升，經(jīng)過一波估值修復(fù)行情，當前市場整體仍然處于偏低估的位置。對應(yīng)到A股，我們認為短期可操作空間加大，但是仍然需要維持謹慎，基本面重要性越來越凸顯，我們將持續(xù)關(guān)注業(yè)績優(yōu)秀的公司。從策略上來看，我們判斷內(nèi)需仍然是市場關(guān)注的重點，中長期看好消費和創(chuàng)新板塊，同時投資上控制倉位的同時以精選個股為主，擇機進行投資。
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【債市觀察】
周內(nèi)央行未開展公開市場操作，資金面有所收緊，各期限資金價格均呈上行走勢，其中短端隔夜和7天利率分別較上周上行123BP和40BP至2.65%和2.67%；中長端利率14天和1M分別較上周上行51BP和28BP至2.80%和2.81%。受資金面收緊、市場關(guān)于經(jīng)濟企穩(wěn)的預(yù)期增強等因素的影響，周內(nèi)債券收益率繼續(xù)上行，其中國債1年、3年、5年、7年和10年分別收于2.52%、2.95%、3.18%、3.32%和3.33%，分別較上周上行4BP、5BP、5BP、3BP和6BP；1年、3年、5年和7年的AA+企業(yè)債分別收于3.42%、3.97%、4.48%和4.75%，分別較上周上行3BP、4BP、8BP和6BP。本周東海祥瑞A凈值為1.053，較上周下行0.85%；東海祥瑞C凈值為1.038，較上周下行0.87%。東海祥利純債凈值為1.0030，較上周下行0.02%。
2018年12月21日中央經(jīng)濟工作會議指出：當前經(jīng)濟運行穩(wěn)中有變、變中有憂，外部環(huán)境復(fù)雜嚴峻，經(jīng)濟面臨下行壓力。我們認為在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型過程中，過剩產(chǎn)能的淘汰和新經(jīng)濟增長點的培育將是一個相對長周期的過程，這為債券市場行情的演繹提供了相對較好的經(jīng)濟基本面環(huán)境。展望2019年，貨幣政策依然有寬松的空間，同時中央關(guān)于“六穩(wěn)”的工作部署，更多地是對于內(nèi)外部外經(jīng)濟環(huán)境變化的對沖式調(diào)控，總體有利于社會融資環(huán)境的改善和廣譜利率的下行。
周刊數(shù)據(jù)截止時間：2019年4月12日
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