基金經(jīng)理一周視點(diǎn)（20190219）
時間:2019-02-19
本周上證綜指漲2.45%，行業(yè)漲幅前三為電子(10.97%)、農(nóng)林牧漁(10.59%)和通信(8.37%)；漲幅后三為房地產(chǎn)(1.91%)、非銀金融(1.90%)和銀行(-1.02%）。截至2月14日周四，融資融券余額7353.64億，較上周上升0.99%。中登公司數(shù)據(jù)顯示，截至2月1日，當(dāng)周新增投資者數(shù)量18.89萬，相比上周的24.95萬有所下降。截止2月14日，央行本周共有8筆逆回購到期，總額為6800億元；1筆MLF投放，總額95億元；1筆MLF回籠，總額3930億元；公開市場凈回籠10635億元。
宏觀方面，國外：美國：周三公布美國1月CPI環(huán)比值0%，低于預(yù)期值0.1%，和前值持平；周四公布美國12月零售銷售環(huán)比-1.2%，低于預(yù)期值和前值0.1%；美國1月PPI環(huán)比-0.1%，低于預(yù)期值0.1%，與前值持平；周五公布美國1月工業(yè)產(chǎn)出環(huán)比-0.6%，低于預(yù)期值和前值0.1%。歐元區(qū)：周四公布?xì)W元區(qū)四季度GDP同比初值1.2%，與預(yù)期值和前值持平；歐元區(qū)四季度GDP季環(huán)比初值0.2%，與預(yù)期值和前值持平。英國：周一公布英國12月制造業(yè)產(chǎn)出環(huán)比-0.7%，低于預(yù)期值0.2%和前值-0.1%；英國12月工業(yè)產(chǎn)出環(huán)比-0.5%，低于預(yù)期值0.1%和前值-0.3%；英國四季度GDP同比初值1.3%，低于預(yù)期值1.4%和前值1.5%；英國四季度GDP季環(huán)比初值0.2%，低于預(yù)期值0.3%和前值0.6%；周三公布英國1月末季調(diào)輸出PPI環(huán)比0%，與預(yù)期值持平，高于前值-0.3%；英國1月核心CPI同比1.9%，與預(yù)期值和前值持平；1月CPI同比1.85%，低于預(yù)期值1.9%和前值2.1%；1月CPI環(huán)比值-0.8%，低于前值0.2%。日本：周四公布日本四季度實(shí)際GDP平減指數(shù)同比初值-0.3%，高于預(yù)期值-0.4%，與前值持平；日本四季度實(shí)際GDP年化季環(huán)比初值1.4%，與預(yù)期值持平，高于前值-2.5%；日本四季度實(shí)際GDP季環(huán)比初值0.3%，低于預(yù)期值0.4%，高于前值-0.6%；周五公布日本12月工業(yè)產(chǎn)出環(huán)比終值-0.1%，與前值持平。
國內(nèi)：CPI/PPI：2019年1月份，全國居民消費(fèi)價(jià)格總水平同比上漲1.7%，環(huán)比0.5%；全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格同比上漲0.1%，環(huán)比下降0.6%。外匯儲備：中國1月末外匯儲備30879億美元，比上月增加152億美元，連續(xù)第3個月上升。人民幣貸款：1月份新增人民幣貸款3.23萬億元，同比多增3284億元。社會融資規(guī)模：1月新增社會融資規(guī)模46400億元，同比增加15600億元。M1/M2：1月末，廣義貨幣（M2）余額186.59萬億元，同比增長8.4%，增速比上月末高0.3百分點(diǎn)，比上年同期低0.2個百分點(diǎn)；狹義貨幣（M1）余額54.56萬億元，同比增長0.4%，增速分別比上月末和上年同期低1.1個和14.6個百分點(diǎn)。
核心數(shù)據(jù)解讀：
1月CPI、PPI數(shù)據(jù)：1月通脹整體偏弱。CPI方面，CPI非食品項(xiàng)符合季節(jié)性，但是食品項(xiàng)明顯低于季節(jié)性，2011-2018年的1月食品項(xiàng)環(huán)比均值在2.5%，但是今年1月只有1.6%，肉類（除禽類）和果蔬均有拖累，除豬肉拖累明顯，需求端疲弱是主因。PPI方面，環(huán)比跌幅擴(kuò)大，與領(lǐng)先指標(biāo)下跌趨勢基本符合，石油、黑色、化工板塊PPI領(lǐng)跌，但是跌幅均有所收窄，展望2月，油價(jià)回升遇阻，難以繼續(xù)拉動PPI，關(guān)鍵回歸地產(chǎn)、基建的基本面走勢。預(yù)測2月CPI下降。19年2月以來鮮果價(jià)格上漲，蔬菜和豬肉價(jià)格先漲后跌，由于春節(jié)錯位效應(yīng)，預(yù)計(jì)2月CPI同比大幅下降至1.1%。2月PPI回升，19年2月以來油價(jià)、鋼價(jià)小幅回升，煤價(jià)穩(wěn)定，考慮到去年同期PPI環(huán)比為負(fù)，預(yù)計(jì)2月PPI同比或小幅回升至0.5%。
通脹仍趨下行。受益于1月以來油價(jià)、鋼價(jià)的反彈，未來PPI下行或趨緩，但是考慮到去年基數(shù)較高，PPI仍可能在下半年跌回通縮區(qū)間，并拖累非食品CPI。盡管生豬存欄下降引發(fā)豬價(jià)上漲預(yù)期，但需求疲軟或制約食品CPI上漲空間。當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)供需雙弱，短期內(nèi)通脹仍趨下行，貨幣將維持寬松。
1月社融數(shù)據(jù)：1月社融增量大幅超預(yù)期，且強(qiáng)于季節(jié)性。債券融資轉(zhuǎn)暖，表外融資形成拐點(diǎn)及票據(jù)業(yè)務(wù)放量均形成有力支撐。社融同比多增1.56萬億，其中專項(xiàng)債及企業(yè)債券多增0.49萬億元，表外多增0.23萬億元，表內(nèi)外票據(jù)多增0.72萬億元，成為超季節(jié)增量主要來源。
下周值得關(guān)注的數(shù)據(jù)包括：美國2月Markit制造業(yè)PMI初值；歐元區(qū)1月調(diào)和CPI同比終值；日本12月核心機(jī)械訂單環(huán)比；日本公布12月核心機(jī)械訂單環(huán)比。
2月11日，國務(wù)院常務(wù)會議聽取2018 年全國兩會建議提案辦理工作匯報(bào)，推進(jìn)提升政府施政水平；要求狠抓今年脫貧攻堅(jiān)任務(wù)落實(shí)，為打贏脫貧攻堅(jiān)戰(zhàn)奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)；部署加強(qiáng)癌癥早診早治和用藥保障的措施，決定對罕見病藥品給予增值稅優(yōu)惠；決定支持商業(yè)銀行多渠道補(bǔ)充資本金。
2月12日，商務(wù)部副部長錢克明：2019 年要打好三大攻堅(jiān)戰(zhàn)，落實(shí)“六穩(wěn)”工作要求，全力做好“一促兩穩(wěn)三重點(diǎn)”，即促消費(fèi)，穩(wěn)外貿(mào)、穩(wěn)外資，辦好第二屆進(jìn)博會、妥善應(yīng)對中美經(jīng)貿(mào)摩擦、推進(jìn)自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)建設(shè)和探索自由貿(mào)易港等重點(diǎn)任務(wù)。
2月15日，穩(wěn)健貨幣政策的取向并沒有發(fā)生改變；從總量看，廣義貨幣和社會融資規(guī)模合理增長，根據(jù)形勢發(fā)展變化，體現(xiàn)了逆周期調(diào)節(jié)的要求，節(jié)奏上也有春節(jié)等季節(jié)性因素的影響，宏觀杠桿率保持穩(wěn)定；總的來看，貨幣政策探索并積累了不搞“大水漫灌”又要更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的經(jīng)驗(yàn)。
2月15日，中共中央政治局委員、國務(wù)院副總理、中美全面經(jīng)濟(jì)對話中方牽頭人劉鶴與美國貿(mào)易代表萊特希澤、財(cái)政部長姆努欽在北京舉行第六輪中美經(jīng)貿(mào)高級別磋商。
1月貨幣金融數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好，有季節(jié)性因素，但政策發(fā)力是主要原因。外圍來看，匯率壓力減小，中美談判仍在持續(xù)，且向好概率加大。短期市場風(fēng)險(xiǎn)偏好抬升，結(jié)合當(dāng)前市場整體處于“低估值”的狀態(tài)，我們判斷將會迎來一波估值修復(fù)的行情。短期可操作空間加大，但是仍然需要維持謹(jǐn)慎，優(yōu)先選擇質(zhì)地優(yōu)秀的標(biāo)的。從策略上來看，我們判斷內(nèi)需仍然是市場關(guān)注的重點(diǎn)，中長期看好消費(fèi)和創(chuàng)新板塊，同時投資上控制倉位的同時以精選個股為主，擇機(jī)進(jìn)行投資。
【債市觀察（東海祥瑞基金基金經(jīng)理：祝鴻玲）】
本周央行未開展公開市場操作，凈回籠資金10635億元。由于節(jié)后資金回流銀行體系，本周資金面非常寬松，各期限資金價(jià)格繼續(xù)下行，其中短端隔夜和7天利率分別較上周下行34BP和48BP至1.71%和2.22%；中長端利率14天和1M分別較上周下行51BP和45BP至2.22%和2.42%。受寬松資金面、價(jià)格數(shù)據(jù)低于預(yù)期、進(jìn)出口數(shù)據(jù)明顯超預(yù)期等因素影響，本周利率債收益率先下后上，信用債收益持續(xù)下行，其中國債1年、3年、5年、7年和10年分別收于2.31%、2.65%、2.88%、3.03%和3.08%，分別較上周下行4BP、3BP、2BP、2BP和2BP；1年、3年、5年和7年的AA+企業(yè)債分別收于3.35%、3.59%、4.09%和4.52%，分別較上周下行12BP、9BP、5BP和2BP。本周東海祥瑞A凈值為1.044，較上周上行0.29%；東海祥瑞C凈值為1.029，較上周上行0.19%。東海祥利純債凈值為1.0032，較上周上行0.12%。
2018年12月21日中央經(jīng)濟(jì)工作會議指出：當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)中有變、變中有憂，外部環(huán)境復(fù)雜嚴(yán)峻，經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力。我們認(rèn)為在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型過程中，過剩產(chǎn)能的淘汰和新經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)的培育將是一個相對長周期的過程，這為債券市場行情的演繹提供了相對較好的經(jīng)濟(jì)基本面環(huán)境。展望2019年，貨幣政策依然有寬松的空間，同時中央關(guān)于“六穩(wěn)”的工作部署，更多地是對于內(nèi)外部外經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化的對沖式調(diào)控，總體有利于社會融資環(huán)境的改善和廣譜利率的下行。
周刊數(shù)據(jù)截止時間：2019年2月15日
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