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【回顧】

截至2019年1月31日，上證綜指上漲3.63%，深圳成指上漲3.3%，中小板指上漲2.84%，創(chuàng)業(yè)板指下跌1.80%。從行業(yè)板塊來看，漲幅居前的申萬一級行業(yè)分別為家用電器、食品飲料和非銀金融，漲幅分別是13.06%、9.71%和8.80%。
 

【分析】

2019年1月份市場有如此表現(xiàn)，我們認為有如下幾點原因：

1）外部壓力暫緩，海外資金持續(xù)流入A股。進入2019年全球經(jīng)濟有放緩跡象，美聯(lián)儲關(guān)于加息的表態(tài)傳遞出鴿派信號，市場預(yù)計美聯(lián)儲2019年加息的次數(shù)為零，全球權(quán)益市場風險偏好得到提升，全球資金加速流入新興市場，近期北上資金持續(xù)流入，不斷加倉白馬龍頭股。其次，中美貿(mào)易進入談判階段，A股受到中美貿(mào)易戰(zhàn)影響進入緩和階段， 提升A股投資者風險偏好。

2）經(jīng)濟下行壓力得到一定的反應(yīng)，業(yè)績爆雷已經(jīng)結(jié)束。A股經(jīng)過2018年大幅下跌估值已處于歷史底部區(qū)域，對2019年經(jīng)濟下行預(yù)期已經(jīng)得到較為充分的定價。近期業(yè)績爆雷已經(jīng)結(jié)束，市場整體處于宏觀利空真空期。
內(nèi)外部因素共同作用，投資者風險偏好抬升，A股迎來估值修復(fù)行情。

【展望】

我們認為市場估值修復(fù)行情延續(xù)，投資者可相對樂觀，具體原因如下：

1）A股整體估值依然處于低位，具備明顯的配置價值

A股經(jīng)過2018年大幅下跌，無論是PE還是PB估值均處于歷史較低位置，市場對經(jīng)濟下行已經(jīng)有充分預(yù)期，而龍頭股業(yè)績提升的大邏輯并沒有打破，從目前的龍頭估值來看，與業(yè)績增速較為匹配，配置吸引力較強。

2）目前進入宏觀利空事件真空期，風險偏好將持續(xù)提升

隨著中美貿(mào)易戰(zhàn)進入談判階段，美聯(lián)儲加息節(jié)奏的降速，外部壓力暫緩明顯，全球風險資產(chǎn)的投資偏好得到提升，外部資金持續(xù)流入A股，市場風險偏好將持續(xù)提升。

3）宏觀經(jīng)濟政策以穩(wěn)為主
近期召開的中央經(jīng)濟工作會議定調(diào)穩(wěn)增長的政策取向，積極的財政政策將陸續(xù)落地，寬信用政策進入落地實施階段，未來企業(yè)的資金壓力和經(jīng)濟下行壓力將得到緩解，利好A股市場。

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