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上證綜指本周漲1.91%，行業(yè)漲幅前三為計算機(3.80%)、非銀金融(3.19%)和鋼鐵(2.97%)；漲幅后三為國防軍工(-0.05%)、食品飲料(-0.46%)和農(nóng)林牧漁(-3.24%）。截至12月13日周五，融資融券余額9813.47億，較上周上升0.93%。

宏觀方面，國外：美國：12月美國密歇根大學(xué)信心指數(shù)為99.2，高于預(yù)期的97，也高于前值的96.8。12月美國FOMC議息會議宣布維持聯(lián)邦基準利率不變，符合預(yù)期。11月美國CPI同比增速2.1%，高于前值的1.8%，也高于預(yù)期的2.0%；扣除食品和能源之后核心CPI同比增速2.3%，與前值和預(yù)期持平。11月核心零售總額環(huán)比0.20，低于前值0.80。歐元區(qū)：12月歐元區(qū)Sentix投資者信心指數(shù)為0.7，高于前值的-4.5，也高于預(yù)期的-5.3。德國11月CPI環(huán)比-0.8低于前值0.10，符合預(yù)期值-0.8；CPI同比1.10，與前值1.10持平，符合預(yù)期值1.10。歐盟ZEW經(jīng)濟景氣指數(shù)11.20，高于前值-1.00。日本：第三季度GDP（修正）同比1.70，低于前值0.90。

國內(nèi)：11月中國M1同比增速3.5%，高于前值的3.3%，低于預(yù)期的3.9%；M2同比增長8.2%，低于前值和預(yù)期的8.4%。11月中國CPI同比為4.5%，高于10月的3.8%，也高于市場預(yù)期的4.3%。11月中國PPI同比為-1.4%，降幅比上月收窄0.2個百分點，其中，生產(chǎn)資料價格下降2.5%，降幅收窄0.1個百分點，生活資料價格上漲1.6%，漲幅擴大0.2個百分點。11月中國總?cè)谫Y17547億人民幣，高于前值的6189億，也高于預(yù)期的14850億。

核心數(shù)據(jù)點評：

CPI&PPI：

11 月，CPI 當(dāng)月同比 4.5%，前值 3.8%；環(huán)比 0.4%，前值 0.9%；PPI 當(dāng)月同比-1.4%，前值-1.6%；環(huán)比-0.1%，前值 0.1%。CPI 同比加速上行的主要原因還是豬肉價格上漲，主因同期去年基數(shù)較低。11 月，CPI食品當(dāng)月同比 19.1%，前值 15.5%，其中豬肉同比漲幅由上月的 101.3%擴大至 110.2%，而從農(nóng)業(yè)部公布的豬肉價格來看，豬價近日是有小幅回落的，CPI 豬肉環(huán)比由上月的 20.1%收窄至 3.8。其他可替代肉類漲幅也相對較大，牛肉、羊肉、雞肉、鴨肉和雞蛋價格同比漲幅在 11.8%—25.7%之間。非食品價格當(dāng)月同比 1.0%，前值 0.9%，在連續(xù) 7 個月回落之后小幅回升。整體來看，豬肉價格上漲幅度放緩，但去年同期基數(shù)較低，以及今年春節(jié)錯位影響，12 月至明年 1 季度 CPI 可能繼續(xù)上行突破 5%之后回落，明年 1 季度可能是CPI 的年內(nèi)高點，在短期內(nèi)，結(jié)構(gòu)性通脹可能仍會對貨幣政策有一定的制約，一季度后，貨幣政策會有一定空間。PPI 環(huán)比雖然由 0.1%轉(zhuǎn)為-0.1%，但同比受基數(shù)影響，11 月同比降幅有所收窄。從主要工業(yè)品價格來看，11 月 NYMEX 原油月平均價格為 57.12 美元/桶，較上月上漲 3.07 美元；鋼材綜合價格指數(shù) 106.1，較上月上漲 0.03；水泥價格指數(shù) 159.13，較上月上漲 7.48；上期有色金屬價格指數(shù) 2892.97，較上月下跌 63.41。整體來看，PPI12 月同比降幅可能繼續(xù)收窄，明年一季度可能回正，專項債額度提前下達，明年一季度基建增速有望回升，帶動國內(nèi)需求，同時冬天受環(huán)保停產(chǎn)影響，工業(yè)品供給端可能收縮，疊加低基數(shù)影響，PPI11月可能已是近期底部，明年 PPI 將企穩(wěn)回升。

下周值得關(guān)注的數(shù)據(jù)包括：中國11月工業(yè)增加值，中國11月固定資產(chǎn)投資，11月歐元區(qū)CPI。

2019-12-10，中央經(jīng)濟工作會議在北京舉行，會議定調(diào)明年經(jīng)濟工作總基調(diào)。會議強調(diào)，我國正處在轉(zhuǎn)變發(fā)展方式、優(yōu)化經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)換增長動力的攻關(guān)期，結(jié)構(gòu)性、體制性、周期性問題相互交織，“三期疊加”鏡像持續(xù)深化，經(jīng)濟下行壓力加大。經(jīng)濟工作會議再次強調(diào)經(jīng)濟下行壓力加大，2020 年 GDP 目標增速可能下移。但同時指出，明年是全面建成小康社會和“十三五”規(guī)劃收官之年，要實現(xiàn)第一個百年奮斗目標，為“十四五”發(fā)展和實現(xiàn)第二個百年奮斗目標打好基礎(chǔ)，保持經(jīng)濟運行在合理區(qū)間。我們認為會議對穩(wěn)增長仍有要求，預(yù)計明年實際 GDP 增速可能在 6.0%左右。會議雖然仍然提出打好三大攻堅戰(zhàn)，但提法順序相對靠后，相三大攻堅戰(zhàn)來說，更需要做到的是穩(wěn)增長，推動高質(zhì)量發(fā)展。而在三大攻堅戰(zhàn)中，脫貧和污染防治放在前兩位，金融防風(fēng)險重要性可能略下降，預(yù)計金融去杠桿 2020 年接近尾聲，主要在于保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定。積極的財政政策結(jié)合穩(wěn)定的貨幣政策挖內(nèi)需。積極的財政政策要大力提質(zhì)增效，更加注重結(jié)構(gòu)調(diào)整，堅決壓縮一般性支出，做好重點領(lǐng)域保障，支持基層保工資、保運轉(zhuǎn)、保基本民生。減稅降費力度受財政收支影響力度可能略不如今年，財政發(fā)力點主要體現(xiàn)可能體現(xiàn)在專項債額度上。穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度，保持流動性合理充裕，貨幣信貸、社會融資規(guī)模增長同經(jīng)濟發(fā)展相適應(yīng)，降低社會融資成本。要深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，疏通貨幣政策傳導(dǎo)機制，增加制造業(yè)中長期融資，更好緩解民營和中小微企業(yè)融資難融資貴問題。貨幣政策估計以穩(wěn)健中性為主，更加注重調(diào)節(jié)流動性的松緊。對于房地產(chǎn)，目標由前幾年的棚改轉(zhuǎn)向老舊小區(qū)改造，強調(diào)房子是用來住的、不是用來炒的定位，預(yù)計房地產(chǎn)政策雖然邊際上可能不會更緊，部分房價漲幅壓力不大的城市可能政策略有放松，但因城施策方向不變，地產(chǎn)投資可能仍有韌性，但短期刺激房地產(chǎn)市場來托底經(jīng)濟的可能性不大，房地產(chǎn)對經(jīng)濟的支撐力度仍然會下降。基建方向在補短板以及新基建。會議提出加強戰(zhàn)略性、網(wǎng)絡(luò)型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，推進川藏鐵路等重大項目建設(shè)，穩(wěn)步推進通信網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，加快自然災(zāi)害防治重大工程實施，加強市政管網(wǎng)、城市停車場、冷鏈物流等建設(shè)，加快農(nóng)村公路、信息、水利等設(shè)施建設(shè)。專項債額度擴大，將對基建增速形成一定支撐。

2019-12-13，新華社消息，經(jīng)過中美兩國經(jīng)貿(mào)團隊的共同努力，雙方在平等和相互尊重原則的基礎(chǔ)上，已就中美第一階段經(jīng)貿(mào)協(xié)議文本達成一致。協(xié)議文本包括序言、知識產(chǎn)權(quán)、技術(shù)轉(zhuǎn)讓、食品和農(nóng)產(chǎn)品、金融服務(wù)、匯率和透明度、擴大貿(mào)易、雙邊評估和爭端解決、最終條款九個章節(jié)。同時，雙方達成一致，美方將履行分階段取消對華產(chǎn)品加征關(guān)稅的相關(guān)承諾，實現(xiàn)加征關(guān)稅由升到降的轉(zhuǎn)變。

2019-12-12，國務(wù)院總理李克強主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，通過《中華人民共和國外商投資法實施條例（草案）》，實化促進和保護外商投資的措施；部署推動進一步降低小微企業(yè)綜合融資成本。會議指出，明年實現(xiàn)普惠小微貸款綜合融資成本再降 0.5 個百分點，貸款增速繼續(xù)高于各項貸款增速，其中 5 家國有大型銀行普惠小微貸款增速不低于 20%。為此要疏通貨幣政策傳導(dǎo)機制，清理減少融資各環(huán)節(jié)收費，支持銀行增加制造業(yè)中長期貸款、發(fā)展便利續(xù)貸業(yè)務(wù)和信用貸款，將小微企業(yè)貸款享受風(fēng)險資本優(yōu)惠權(quán)重的單戶貸款額度上限由 500 萬元提至 1000 萬元，將政府性融資擔(dān)保和再擔(dān)保機構(gòu)平均擔(dān)保費率逐步降至 1%以下，確保解決小微企業(yè)融資難融資貴有明顯進展。

2019-12-13，證監(jiān)會黨委書記、主席易會滿主持召開黨委（擴大）會議，傳達學(xué)習(xí)中央經(jīng)濟工作會議精神，并就證監(jiān)會系統(tǒng)貫徹落實工作進行部署。會議要求，加快推進資本市場全面深化改革落實落地，堅守科創(chuàng)板定位，加快推進創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制，深化新三板改革，促進健全具有高度適應(yīng)性、競爭力、普惠性的現(xiàn)代金融體系。強化對股票質(zhì)押、債券違約、私募基金等重點領(lǐng)域風(fēng)險的防范化解，努力維護資本市場平穩(wěn)運行。

2019-12-13，銀保監(jiān)會黨委書記、主席郭樹清同志主持召開黨委擴大會議，傳達學(xué)習(xí)中央經(jīng)濟工作會議精神，研究部署貫徹落實措施。會議要求，持續(xù)加大不良資產(chǎn)核銷力度，對影子銀行業(yè)務(wù)進行一致性、穿透式、全覆蓋監(jiān)管，堅決清理整頓各類假創(chuàng)新、偽創(chuàng)新；持續(xù)推進網(wǎng)絡(luò)借貸等互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險整治，堅決遏制非法集資等非法金融活動高發(fā)勢頭。

2019-12-11，新華社消息，美國聯(lián)邦儲備委員會宣布將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間維持在 1.5%至 1.75%不變，符合市場普遍預(yù)期。美聯(lián)儲當(dāng)天在結(jié)束為期兩天的貨幣政策例會后發(fā)表聲明說，10 月份以來的信息顯示，美國就業(yè)市場保持強勁，經(jīng)濟活動溫和擴張，失業(yè)率保持在較低水平。盡管家庭消費強勁增長，但企業(yè)固定投資和出口仍然疲軟。最近 12 個月里，美國整體通脹率以及剔除食品和能源價格后的核心通脹率均低于 2%。聲明說，美聯(lián)儲當(dāng)前的貨幣政策立場是合適的，能夠支撐美國經(jīng)濟持續(xù)擴張、就業(yè)市場強勁增長以及通脹水平處于“對稱性的 2%目標”附近。