基金經(jīng)理一周觀點（20191224）
時間:2019-12-24
上證綜指本周漲1.26%，行業(yè)漲幅前三為傳媒(5.17%)、房地產(chǎn)(4.41%)和輕工制造(2.97%)；漲幅后三為休閑服務(wù)(0.14%)、鋼鐵(0.04%)和食品飲料(-0.74%）。截至12月19日周四，融資融券余額10106.95億，較上周上升2.97%。截至12月20日，央行共有5筆逆回購，總額為6300億元，且開展3000億元1年期MLF操作；一筆國庫現(xiàn)金定存到期，金額為500億元，2860億元MLF到期；公開市場操作凈投放（含國庫現(xiàn)金）5940億元。
宏觀方面，國外：美國：周二公布11月新屋開工數(shù)（私人住宅）為10.35萬套，低于前值1.02萬套；周四公布12月14日當周初次申請失業(yè)金人數(shù)為23.4萬人，高于預(yù)期值0.9萬人，低于前值1.8萬人；周五公布第三季度實際GDP年化季環(huán)比終值2.1%，與預(yù)期值持平，高于前值0.1%；周五公布11月核心PCE物價指數(shù)同比為1.61%，低于前值0.05%。歐元區(qū)：周一公布12月制造業(yè)PMI為45.9，低于預(yù)期值1.4，低于前值46.9；周三公布11月CPI終值同比升1%，同預(yù)期值持平，高于前值0.3%；核心CPI同比升1.3%，同預(yù)期值持平，高于前值0.2%。英國：周一公布12月制造業(yè)PMI為47.4，低于預(yù)期值1.9，低于前值為1.5；周二公布至10月三個月ILO失業(yè)率為3.8%，低于預(yù)期值為0.1%，與前值持平；11月失業(yè)率為3.5%，高于前值0.1%；周三公布11月核心CPI同比升1.7%，與預(yù)期值持平；周五公布第三季度GDP(修正)同比為1.06%，高于預(yù)期值0.06%，低于前值0.17%。日本：周一公布12月制造業(yè)PMI初值為48.8，低于前值0.1；周三公布11月出口額同比下降7.9%，為連續(xù)第12個月同比下降；周五公布CPI環(huán)比為0.1%，低于前值0.2%；CPI同比上升0.5%，高于前值0.3%。
國內(nèi)：外匯占款：中國11月末央行外匯占款212336.16億元人民幣，環(huán)比減少11.81億元。規(guī)模以上工業(yè)增加值：中國11月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增6.2%，高于預(yù)期值1%，高于前值1.5%。固定資產(chǎn)：中國11月固定資產(chǎn)投資累計同比增長5.2%，高于預(yù)期值0.01%，與前值持平。社會消費品零售總額：中國11月社會消費品零售總額38094億元，同比名義增長8.0%，高于預(yù)期值0.2%，高于前值0.8%。全社會用電量：中國1-11月全國全社會用電量同比增長4.5%。
下周值得關(guān)注的數(shù)據(jù)包括：中國11月服務(wù)貿(mào)易差額；美國11月新房銷售量及環(huán)比；日本11月失業(yè)率。
2019-12-20，國家主席習近平 20 日晚應(yīng)約同美國總統(tǒng)特朗普通電話。特朗普表示，美中達成第一階段經(jīng)貿(mào)協(xié)議，對于美國、中國和整個世界都是一件好事，美中兩國市場和世界對此都作出了十分積極反應(yīng)。美方愿同中方保持密切溝通，爭取盡快簽署并予以落實。習近平指出，中美兩國在平等和相互尊重基礎(chǔ)上達成了第一階段經(jīng)貿(mào)協(xié)議。在當前國際環(huán)境極為復(fù)雜的背景下，中美達成這樣的協(xié)議有利于中國，有利于美國，有利于整個世界和平和繁榮。習近平強調(diào)，開展中美經(jīng)貿(mào)合作為中美關(guān)系穩(wěn)定發(fā)展、為世界經(jīng)濟發(fā)展作出了重要貢獻?，F(xiàn)代經(jīng)濟和現(xiàn)代技術(shù)把世界連成了一體，中美利益更加交融，雙方在合作中會出現(xiàn)一些分歧。只要雙方始終把握中美經(jīng)貿(mào)合作互利共贏的主流，始終尊重對方國家尊嚴、主權(quán)、核心利益，就能夠克服前進中出現(xiàn)的困難，在新的歷史條件下推動中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系向前發(fā)展，造福兩國和兩國人民。習近平強調(diào)，我們對近一段時間來美方在涉臺、涉港、涉疆、涉藏等問題上的消極言行表示嚴重關(guān)切。這些做法干涉了中國內(nèi)政、損害了中方利益，不利于雙方互信合作。希望美方認真落實我們多次會晤和通話達成的重要共識，高度關(guān)注和重視中方關(guān)切，防止兩國關(guān)系和重要議程受到干擾。特朗普表示，我期待有機會通過各種方式與你保持經(jīng)常性溝通。我相信我們兩國能夠妥善處理分歧問題，美中兩國關(guān)系能夠保持順利發(fā)展。習近平表示，我愿繼續(xù)通過各種方式與你保持聯(lián)系，就雙邊關(guān)系和國際問題交換意見，共同推進以協(xié)調(diào)、合作、穩(wěn)定為基調(diào)的中美關(guān)系。兩國元首還就朝鮮半島局勢交換意見。習近平強調(diào)，要堅持政治解決的大方向，各方要相向而行，保持對話緩和勢頭，這符合各方共同利益。
2019-12-18，國務(wù)院總理李克強在北京接見全國政府秘書長和辦公廳主任會議全體代表并作重要講話。李克強表示，今年全年發(fā)展主要目標任務(wù)能夠較好完成，明年我國經(jīng)濟發(fā)展可能遇到更大的下行壓力、面臨更復(fù)雜的局面，各級政府工作任務(wù)艱巨，責任重大。要全面做好“六穩(wěn)”工作，統(tǒng)籌推進穩(wěn)增長、促改革、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生、防風險、保穩(wěn)定，保持經(jīng)濟運行在合理區(qū)間，推動高質(zhì)量發(fā)展，確保全面建成小康社會和“十三五”規(guī)劃圓滿收官。
2019-12-17，國務(wù)院副總理韓正在住房城鄉(xiāng)建設(shè)部召開座談會。韓正強調(diào)，當前房地產(chǎn)市場總體平穩(wěn)，成績來之不易。保持房地產(chǎn)市場穩(wěn)定，是對宏觀經(jīng)濟平穩(wěn)健康發(fā)展的重要貢獻。要堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位，保持定力，不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟的手段。要堅持因城施策，落實城市政府主體責任，緊緊圍繞穩(wěn)地價、穩(wěn)房價、穩(wěn)預(yù)期的目標，完善長效管理調(diào)控機制，做好重點區(qū)域房地產(chǎn)市場調(diào)控工作，促進房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展。要完善住房保障體系，進一步加強城市困難群眾住房保障工作，大力發(fā)展和規(guī)范住房租賃市場，著力解決新市民、年輕群體的住房困難。
2019-12-19，經(jīng)國務(wù)院批準，國務(wù)院關(guān)稅稅則委員會公布第一批對美加征關(guān)稅商品第二次排除清單，對第一批對美加征關(guān)稅商品，第二次排除部分商品，自 2019 年 12 月 26 日至 2020 年 12月 25 日，不再加征我為反制美 301 措施所加征的關(guān)稅，已加征關(guān)稅不予退還。第一批對美加征關(guān)稅的其余商品，暫不予排除。下一步，國務(wù)院關(guān)稅稅則委員會將繼續(xù)開展對美加征關(guān)稅商品排除工作，適時公布第二批對美加征關(guān)稅商品排除清單。
2019-12-22，中共中央國務(wù)院發(fā)布關(guān)于營造更好發(fā)展環(huán)境、支持民營企業(yè)改革發(fā)展的意見。要進一步激發(fā)民營企業(yè)活力和創(chuàng)造力，充分發(fā)揮民營經(jīng)濟在推進供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、推動高質(zhì)量發(fā)展、建設(shè)現(xiàn)代化經(jīng)濟體系中的重要作用。要進一步放開民營企業(yè)市場準入，進一步減輕企業(yè)稅費負擔。
市場對中美貿(mào)易談判出現(xiàn)的積極信號從疑慮走向共識，全球權(quán)益市場的風險偏好修復(fù)形成較強一致預(yù)期。11月經(jīng)濟數(shù)據(jù)驗證經(jīng)濟初步企穩(wěn)的預(yù)期，貿(mào)易環(huán)境改善和部分已加征關(guān)稅的實質(zhì)取消則將進一步增強制造業(yè)企業(yè)的投資信心，加持明年年初主動補庫周期的開啟。經(jīng)濟企穩(wěn)+企業(yè)盈利改善預(yù)期之下，貿(mào)易環(huán)境改善加持主動補庫周期短期內(nèi)有機會。短期受“豬通脹”影響，貨幣政策空間有限，高估值板塊的估值擴張將在一定程度上受阻，但11月以來豬肉價格已經(jīng)連續(xù)回調(diào)，能繁母豬存欄環(huán)比變化率正在改善，這意味著未來豬肉供給潛在擴張，貨幣政策也不太可能收緊。市場目前注意力集中在低估值板塊，高景氣品種估值仍然需要消化。中長期來看，科技（電子等同時具備盈利的“基本面”和5G的“產(chǎn)業(yè)邏輯”）和必需消費（食品飲料/休閑服務(wù)的利潤率/周轉(zhuǎn)率驅(qū)動ROE抬升）的邏輯仍將是市場追尋的主流。我們持續(xù)看好科技和消費板塊，我們將重點關(guān)注業(yè)績優(yōu)秀的公司，擇機參與市場投資。
【債市觀察】
本周央行開展了逆回購操作，并對到期的MLF進行了續(xù)作，凈投放資金5940億元。周內(nèi)資金面先緊后松，跨年資金價格上行，其它期限的資金價格下行，其中短端隔夜和7天利率分別較上周下行31BP和11BP至1.87%和2.42%；中長端14天和1個月利率分別較上周上行70BP和上行5BP至3.30%和3.56%。受周內(nèi)公布的11月經(jīng)濟數(shù)據(jù)回升等因素的影響，債券收益率走勢分化，利率債收益率小幅下行，信用債收益率小幅上行，其中1年、3年、5年、7年和10年期國債收益率分別收于2.58%、2.78%、2.97%、3.14%和3.18%，分別較上周下行3BP、4BP、2BP、2BP和持平；1年、3年、5年和7年的AA+中期票據(jù)收益率分別收于3.33%、3.65%、4.08%和4.40%，分別較上周上行1BP、4BP、3BP和下行4BP。本周東海祥瑞A凈值為1.110，較上周末上行0.09%；東海祥瑞C凈值為1.091，較上周末持平。東海祥利凈值為1.0116，較上周末上行0.04%。
近期國內(nèi)宏觀政策逆周期調(diào)控力度有所加大，但考慮到當前國內(nèi)地方政府債務(wù)管控、地產(chǎn)政策調(diào)控等政策約束，政策可能更多地體現(xiàn)在穩(wěn)經(jīng)濟和托經(jīng)濟層面。預(yù)計2020年國內(nèi)有效信貸需求的釋放將較緩慢，國內(nèi)貨幣政策寬松的空間仍在，后期政策性基準利率和存款準備金率的下調(diào)的概率較大，債券市場做多機會猶存。
周刊數(shù)據(jù)截止時間：2019年12月20日
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