時間:2018-06-04
一、回顧
截止2018年5月31日上證指數(shù)上漲0.43%，深證指數(shù)下跌0.28%，中小板指數(shù)上漲1.41%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌3.43%。從行業(yè)板塊來看，漲幅居前的分別為食品飲料、休閑服務(wù)和家用電器，漲幅分別為9.71%、9.12%和1.97%。
二、分析
2018年5月份市場有如此，我們認(rèn)為有以下原因：
1）信用事件的持續(xù)發(fā)酵。隨著資產(chǎn)新規(guī)的發(fā)布，國內(nèi)去杠桿不斷深化，銀行負(fù)債端收縮開始向資產(chǎn)端過度，企業(yè)部門負(fù)債端壓力增大，信用違約事件持續(xù)暴露，市場風(fēng)險偏好持續(xù)降低。
2）對國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)下行擔(dān)憂。2018年春節(jié)以來上游鐵礦石、鋼鐵、水泥等大宗商品庫存高企，中下游復(fù)工緩慢，庫存去化慢于預(yù)期，疊加PPI自高位回落，投資者下調(diào)宏觀經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期。
三、展望
我們認(rèn)為市場長線向上的格局未變，經(jīng)過近期調(diào)整估值回到合理水平，配置吸引力得到恢復(fù)：
1）宏觀經(jīng)濟(jì)韌性依然較強(qiáng)。
本輪市場調(diào)整更多是風(fēng)險偏好的快速抬升所致，目前來看宏觀經(jīng)濟(jì)運行平穩(wěn)，總體需求不存在失速風(fēng)險，此外經(jīng)過本輪調(diào)整市場已經(jīng)對經(jīng)濟(jì)增速緩降進(jìn)行了貼現(xiàn)，而龍頭業(yè)績和估值提升的大邏輯并沒有打破，市場長牛格局未發(fā)生改變，從目前的龍頭估值來看，與業(yè)績增速較為匹配，市場進(jìn)一步調(diào)整空間有限。
2）金融去杠桿和金融監(jiān)管對市場影響邊際驅(qū)弱，無風(fēng)險利率下行，流動性改善明顯。資管新規(guī)落地，金融監(jiān)管邊際影響驅(qū)弱得到驗證，無風(fēng)險利率自年初以來已經(jīng)下調(diào)，流動性改善明顯，A股估值空間打開。
3）風(fēng)險偏好拐點或?qū)⒅?/span>
隨著信用違約事件的持續(xù)爆發(fā)，部分杠桿較高領(lǐng)域逐漸出清，市場對信用事件爆發(fā)的預(yù)期將緩和。此外，央行擴(kuò)大MLF擔(dān)保品范圍也是出于對市場信用事件的呵護(hù)，風(fēng)險偏好邊際改善概率較大。
風(fēng)險提示:本文相關(guān)觀點不代表任何投資建議或承諾。東?；鸸芾碛邢挢?zé)任公司（以下簡稱“本公司”）或本公司相關(guān)機(jī)構(gòu)、雇員或代理人不對任何人使用此全部或部分內(nèi)容的行為或由此而引致的任何損失承擔(dān)任何責(zé)任。未經(jīng)本公司事先書面許可，任何人不得將此報告或其任何部分以任何形式進(jìn)行派發(fā)、復(fù)制、轉(zhuǎn)載或發(fā)布，或?qū)Ρ緦趦?nèi)容進(jìn)行任何有悖原意的刪節(jié)或修改。基金有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。
| 上一篇：基金經(jīng)理一周視點（20180529） | 下一篇：基金經(jīng)理一周視點（20180605） |