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上證綜指上周下跌2.11%，行業(yè)漲幅前三為食品飲料(5.84%)、休閑服務(wù)(5.07%)和家用電器(2.06%)；漲幅后三為電氣設(shè)備(-5.76%)、通信(-5.81%)和國防軍工(-7.69%）。

從市場情緒看，市場整體依然偏弱，中美貿(mào)易問題仍有待談判磋商、意大利債市危機引發(fā)全球資本市場動蕩、中國信用債違約風(fēng)險上升，使市場風(fēng)險偏好持續(xù)受到壓制。截至2018年5月底，今年已發(fā)生債券違約事件21起，涉及12家發(fā)行主體，合計違約的債券余額184億元；從券商統(tǒng)計數(shù)據(jù)看，今年新增債權(quán)違約主體9家，其中8家均為民營企業(yè)，非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)對民營企業(yè)影響更大。由于近期的債務(wù)違約事件涉及神霧環(huán)保、富貴鳥等4家上市公司，因此部分投資者擔(dān)憂“股債雙殺”會持續(xù)壓制A股風(fēng)險偏好。

宏觀方面， 5月中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為51.9%，高于上月0.5個百分點，制造業(yè)總體擴張有所加快；非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為54.9%，比上月上升0.1個百分點，非制造業(yè)總體延續(xù)穩(wěn)中有升的發(fā)展勢頭。房地產(chǎn)成交情況環(huán)比持續(xù)好轉(zhuǎn)，截至2018年05月31日，30個大中城市房地產(chǎn)成交面積累計同比下跌21.71%，相比上周的-23.10%繼續(xù)上升，30個大中城市房地產(chǎn)成交面積月環(huán)比上升6.64%，月同比下降13.56%，周環(huán)比上漲22.63%。

本周值得跟蹤的數(shù)據(jù)和事件包括：中國5月CPI、PPI同比；中國5月財新服務(wù)業(yè)PMI；美國4月耐用品訂單環(huán)比終值；美國4月工廠訂單環(huán)比；歐元區(qū)一季度GDP同比終值；日本一季度實際GDP平減指數(shù)同比終值。
 

美國經(jīng)濟持續(xù)向好預(yù)示短期全球貨幣緊縮難以轉(zhuǎn)向。5月31日，美聯(lián)儲公布經(jīng)濟褐皮書，該報告顯示美聯(lián)儲對短期內(nèi)美國經(jīng)濟依然保持樂觀態(tài)度。美聯(lián)儲在經(jīng)濟褐皮書中表示，美國經(jīng)濟在四月末及五月初溫和擴張，近期經(jīng)濟增長的展望總體樂觀。

近期中美貿(mào)易摩擦不斷，5月29日，美國白宮官網(wǎng)發(fā)布聲明，將加強對獲取美國工業(yè)重大技術(shù)的相關(guān)中國個人和實體實施出口管制，并采取具體投資限制，擬于2018 年6 月30 日前正式公布相關(guān)措施，之后不久將正式實施。聲明還稱，根據(jù)《1974 年貿(mào)易法》第301 條，美國將針對總值500 億美元含有重要工業(yè)技術(shù)價值的中國產(chǎn)品征收25%的關(guān)稅，包含那些與“中國制造2025”相關(guān)的產(chǎn)品。最終的進口商品清單將于2018 年6 月15 日之前公布，稍后將對這些進口產(chǎn)品征收關(guān)稅。盡管美國目前對位政策偏鷹派，但預(yù)計中美貿(mào)易摩擦隨著雙方談判進行將逐步得到緩和，短期對市場情緒將有所修復(fù)。從中期投資策略看，2018年市場風(fēng)格預(yù)計更加均衡，預(yù)計短期藍(lán)籌震蕩，新興板塊反彈，中期美好生活有望成為市場熱點，因此投資上中長期看好消費和創(chuàng)新板塊，投資上控制倉位的同時以精選個股為主。
 

上周市場成交情況整體走弱，單周累計成交額20,250.24億元，規(guī)模小幅下降，環(huán)比（-5.36%）。全市場自由流通換手率1.48%（前值1.53%），下降了0.05個百分點，市場交易較為穩(wěn)定。上周行業(yè)資金流向轉(zhuǎn)暖， 28個行業(yè)中有近半數(shù)行業(yè)主力凈流入率環(huán)比增加。

從宏觀數(shù)據(jù)來看，投資與消費增速不斷走低，但從中微觀角度來說，制造業(yè)的復(fù)蘇已經(jīng)在路上，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型帶來的新一輪發(fā)展周期或正在起步。從CPI角度講，由于農(nóng)產(chǎn)品價格基本見底，CPI未來大概率將逐步上行，預(yù)計全年漲幅回到2.3-2.5的水平。另一方面，盡管美元指數(shù)近期上升勢頭明顯，但大宗商品價格并未出現(xiàn)較大幅度的波動，顯示在經(jīng)濟復(fù)蘇過程中，全球需求端出現(xiàn)了明顯復(fù)蘇。近年來我國隨著經(jīng)濟體量的不斷增長，凈出口對于經(jīng)濟的貢獻度正逐年減弱，但從實際情況來看，出口對于經(jīng)濟的拉動效果仍相當(dāng)顯著。在外需向好的背景下，出口保持穩(wěn)定增長，無疑將進一步推動中國經(jīng)濟，尤其是制造業(yè)的復(fù)蘇。

我們維持整體市場震蕩的觀點，但看好新興產(chǎn)業(yè)在未來的發(fā)展機遇，因此基金倉位在操作上保持穩(wěn)定。

上周央行凈投放資金，由于臨近月末跨月資金面略有收緊，其中短端隔夜和七天利率分別較前周上行29BP和11BP至2.80%和2.94%；中長端較前周下行9BP至3.63%。周內(nèi)受中美貿(mào)易戰(zhàn)反復(fù)、跨月資金收緊和5月PMI高于預(yù)期等因素影響，利率債收益率有所抬升，低等級信用債受信用事件影響收益率繼續(xù)上行，其中國債1年、3年、5年、7年和10年分別收于3.16%、3.36%、3.44%、3.60%和3.62%，分別較前周上行2BP、7BP、2BP、1BP和1BP；1年、3年、5年和7年的AA+企業(yè)債分別收于4.80%、5.00%、5.10%和5.35%，分別較前周上行3BP、下行1BP、上行1BP和2BP。上周東海祥瑞A凈值為1.007，較前周上行0.10%；東海祥瑞C凈值為0.997，較前周上行0.20%。

當(dāng)前宏觀經(jīng)濟表現(xiàn)出了較強的韌性，經(jīng)濟運行總體平穩(wěn)，我們認(rèn)為在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型過程中，過剩產(chǎn)能的淘汰和新經(jīng)濟增長點的培育將是一個相對長周期的過程，這為債市行情的演繹提供了相對較好的經(jīng)濟基本面環(huán)境。政策方面，中央經(jīng)濟工作會議定調(diào)2018年宏觀政策組合為寬松的財政政策和穩(wěn)健中性的貨幣政策，加之監(jiān)管政策的進一步落地，預(yù)計債市將總體呈現(xiàn)高位震蕩走勢，我們也將緊跟市場行情的變化，為客戶創(chuàng)造穩(wěn)健安全的收益回報。
 

周刊數(shù)據(jù)截止時間：2018年6月5日

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