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上證綜指上周上漲0.29%，收3091.03 點。指數(shù)來看，滬深300漲0.47%，中證500漲0.82%，中小板指漲1.87%，創(chuàng)業(yè)板指收漲0.51%。概念方面來看，次新股指數(shù)周內(nèi)波動較大，周四大漲之后周五大跌，最終收跌1.05%。受中美貿(mào)易談判影響，雞指數(shù)（5.95%）、豬指數(shù)（+2.71%）、反關(guān)稅指數(shù)（+2.46%）大幅收漲。醫(yī)藥相關(guān)指數(shù)走強，維生素指數(shù)（+4.45%）、獨家藥指數(shù)（+4.21%）、血液制品指數(shù)（+3.52%）、CAR-T 療法指數(shù)（+3.26%）漲幅較高。整體來看，上周市場一方面在消化資管新規(guī)的影響，另一方面也在觀望中美貿(mào)易談判的進展，總體成交略顯清淡，市場繼續(xù)在相對較窄的區(qū)間內(nèi)震蕩整理。

宏觀方面，4月份中國官方制造業(yè)PMI為51.4%，微低于上月0.1個百分點，但仍高于一季度均值和上年同期0.4和0.2個百分點；4月份，非制造業(yè)PMI為54.8%，環(huán)比、同比分別上升0.2和0.8個百分點。1-3月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額15533.2億元，同比增長11.6%，增速比1-2月份放緩4.5個百分點。其中，3月份規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額5897.5億元，同比增長3.1%。

本周值得跟蹤的數(shù)據(jù)和事件包括：中國進出口數(shù)據(jù)；美國3月消費信貸變化數(shù)據(jù)；德國3月工業(yè)產(chǎn)出環(huán)比；美聯(lián)儲主席鮑威爾在SNB/IMF的活動上的演講等。
 

上周市場分化較大，從個股漲幅看，除生物醫(yī)藥等個股表現(xiàn)相對較好外，其它并無明顯強勢個股，同時權(quán)重股有筑底跡象。在概念上，重組、業(yè)績等不及預(yù)期，以及不確定性因素較大的公司，個股均表現(xiàn)較弱。

5月3日到4日，美方代表團訪華，中美首次正式談判。對于這次中美經(jīng)貿(mào)磋商的內(nèi)容，中美兩方都沒有對外公布細節(jié)，媒體報導(dǎo)僅限于新華社在5月4日下午發(fā)布的一篇通稿。這次為期2天的中美經(jīng)貿(mào)磋商向市場明確了兩國在貿(mào)易上還存在較大分歧的信號，未來溝通機制的具體信息并未明確。預(yù)計美國高級別代表團訪問北京是個好的開始，短期對市場情緒將有所修復(fù)。從中期投資策略看，2018年市場風(fēng)格預(yù)計更加均衡，預(yù)計短期藍籌震蕩，新興板塊反彈，中期美好生活有望成為市場熱點，因此投資上中長期看好消費和創(chuàng)新板塊，投資上控制倉位的同時以精選個股為主。

創(chuàng)業(yè)板一季報體現(xiàn)出相對業(yè)績優(yōu)勢，但成色尚待檢驗，預(yù)計原因可能為部分成長行業(yè)體現(xiàn)為后周期性，需求端持續(xù)好轉(zhuǎn)；從股價看，需求持續(xù)改善帶來的短期確定性更高，盈利反彈提供的股價彈性更大。

從市場來看，近兩個月困擾股市的負(fù)面因素之一為中美貿(mào)易摩擦，上周中美談判仍然存在較大分歧，這一問題預(yù)計短期仍將對股市繼續(xù)產(chǎn)生重要影響。但短期國內(nèi)對沖政策也在不斷發(fā)布，預(yù)計這在很大程度上緩和了市場的情緒，隨著這些政策的落地下半年或會逐步扭轉(zhuǎn)市場的走勢。從A股總量增長視角來看，A股一季報收入和盈利增速如期回落，但成本降速高于收入降速，使利潤增速維持較高水平。銷售利潤率增長抵扣了資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下滑的影響，使ROE高位走平。其中創(chuàng)業(yè)板一季報體現(xiàn)出相對業(yè)績優(yōu)勢，但持續(xù)性有待二季報繼續(xù)驗證。我們維持整體市場震蕩的觀點，但看好新興產(chǎn)業(yè)在未來的發(fā)展機遇，因此基金倉位在操作上保持穩(wěn)定。

上周央行凈投放資金，節(jié)后資金面緊張因素消除，大行融出積極，資金利率出現(xiàn)了明顯下行，其中短端隔夜和七天利率分別較前周下行39BP和32BP至2.53%和2.70%；中長端較前周下行151BP至3.42%。資管新規(guī)落地，新規(guī)相較于前期的征求意見稿有所放松，但美債收益率仍維持在高位，約束了國內(nèi)債券收益率的下行空間，其中國債1年、3年、5年、7年和10年分別收2.94%、3.23%、3.25%、3.63%和3.63%，分別較前周下行8BP、上行3BP、下行4BP、1BP、持平；1年、3年、5年和7年的AA+企業(yè)債分別收于4.69%、4.90%、5.09%和5.23%，分別較前周上行3BP、10BP、6BP和7BP。上周東海祥瑞A凈值為1.007，較前周持平；東海祥瑞C凈值為0.997，較前周持平。

當(dāng)前宏觀經(jīng)濟表現(xiàn)出了較強的韌性，經(jīng)濟運行總體平穩(wěn)，我們認(rèn)為在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型過程中，過剩產(chǎn)能的淘汰和新經(jīng)濟增長點的培育將是一個相對長周期的過程，這為債市行情的演繹提供了相對較好的經(jīng)濟基本面環(huán)境。政策方面，中央經(jīng)濟工作會議定調(diào)2018年宏觀政策組合為寬松的財政政策和穩(wěn)健中性的貨幣政策，加之監(jiān)管政策的進一步落地，預(yù)計債市將總體呈現(xiàn)高位震蕩走勢，我們也將緊跟市場行情的變化，為客戶創(chuàng)造穩(wěn)健安全的收益回報。
 

周刊數(shù)據(jù)截止時間：2018年5月8日

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