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一、回顧
      

截止2018年2月28日上證指數(shù)下跌6.36%，深證指數(shù)下跌2.97%，中小板指數(shù)上漲0.76%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲1.07%。從行業(yè)板塊來看，漲幅居前的分別為休閑服務(wù)、鋼鐵和計(jì)算機(jī)，漲幅分別為-0.56%、-0.73%和-1.13%。

 
二、分析

2018年2月份市場(chǎng)有如此，我們認(rèn)為有以下原因：

1）海外市場(chǎng)波動(dòng)影響。2018年2月份新任美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾上任，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)貨幣政策表態(tài)偏鷹派，疊加美股估值偏高，美股市場(chǎng)出現(xiàn)較大幅度下跌，全球股市出現(xiàn)較大波動(dòng)，A股投資者情緒受到外圍市場(chǎng)下跌影響，風(fēng)險(xiǎn)偏好快速抬升，導(dǎo)致市場(chǎng)出現(xiàn)較大波動(dòng)。

2）金融去杠桿及金融監(jiān)管。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出2018年三大工作重點(diǎn)：防范化解重大金融風(fēng)險(xiǎn)、污染防治和精準(zhǔn)扶貧，金融去杠桿及金融監(jiān)管壓制風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，收緊總體流動(dòng)性水平，抬升利率中樞，壓制風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)表現(xiàn)。

三、展望    

我們認(rèn)為市場(chǎng)長(zhǎng)線向上的格局未變，經(jīng)過近期調(diào)整估值回到合理水平，配置吸引力得到恢復(fù)：

1）宏觀經(jīng)濟(jì)不存在失速風(fēng)險(xiǎn)。

本輪市場(chǎng)調(diào)整更多是風(fēng)險(xiǎn)偏好的快速抬升所致，宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行平穩(wěn)，總體需求不存在失速風(fēng)險(xiǎn)，此外經(jīng)過本輪調(diào)整市場(chǎng)已經(jīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增速緩降進(jìn)行了貼現(xiàn)，而龍頭業(yè)績(jī)和估值提升的大邏輯并沒有打破，市場(chǎng)長(zhǎng)牛格局未發(fā)生改變，從目前的龍頭估值來看，與業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^為匹配，市場(chǎng)進(jìn)一步調(diào)整空間有限。

2）金融去杠桿和金融監(jiān)管對(duì)市場(chǎng)影響邊際驅(qū)弱。

經(jīng)過本輪調(diào)整，市場(chǎng)整體估值已經(jīng)合理，隨著金融去杠桿和金融監(jiān)管的節(jié)奏放緩，無風(fēng)險(xiǎn)利率的中期拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)，A股的估值空間再次打開。

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