時(shí)間:2017-11-02
一、回顧
截止10月31日上證指數(shù)上漲1.33%，深證指數(shù)上漲2.54%，中小板指數(shù)上漲3.51%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲0.15%。從行業(yè)板塊來(lái)看，漲幅居前的分別為食品飲料、家用電器和電子，漲幅分別為12.45%、11.93%和9.66%。
二、分析
10月份市場(chǎng)有如此，我們認(rèn)為有以下原因：
1）經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)出一定的韌性，總體需求有支撐。10月份公布的工業(yè)、通脹、投資以及前三季度GDP數(shù)據(jù)顯示，整體宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行平穩(wěn)。地產(chǎn)投資對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)作用明顯，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶動(dòng)國(guó)內(nèi)出口回暖，宏觀經(jīng)濟(jì)保持韌性，總體需求有支撐，整體宏觀環(huán)境良好。
2）存量博弈市場(chǎng)格局下業(yè)績(jī)確定性公司獲得超額收益。目前市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)化特征比較明顯，未出現(xiàn)波及面較大的普漲行情，導(dǎo)致場(chǎng)外增量資金入場(chǎng)積極性不高，市場(chǎng)的存量博弈格局得以延續(xù)，投資者對(duì)業(yè)績(jī)確定性更為看重，從公布的公司三季業(yè)績(jī)來(lái)看，白酒、家電、電子等行業(yè)的業(yè)績(jī)確定性較高，超額收益明顯。
三、展望
我們認(rèn)為市場(chǎng)長(zhǎng)線向上的格局未變，但相對(duì)估值提升空間有限，建議中短線操作上以防御為主：
1）四季度經(jīng)濟(jì)增速緩降，上市公司業(yè)績(jī)?cè)鏊龠呺H趨緩。
房地產(chǎn)市場(chǎng)在嚴(yán)厲的調(diào)控政策下，銷售增速下滑明顯，未來(lái)銷售向投資傳導(dǎo)將導(dǎo)致地產(chǎn)投資下滑，地產(chǎn)投資高位回落對(duì)經(jīng)濟(jì)呈負(fù)面拉動(dòng)。同時(shí)，基建投資將受制于財(cái)政支出約束，四季度基建投資回落將逐步顯現(xiàn)，總需求呈現(xiàn)邊際驅(qū)弱的格局，上市公司業(yè)績(jī)?cè)鏊龠呺H趨緩。
2）目前A股相對(duì)估值偏高，估值提升空間被壓縮。
從A股本身估值結(jié)構(gòu)來(lái)看，業(yè)績(jī)和估值較為匹配，但近期國(guó)債市場(chǎng)出現(xiàn)較大幅度跌幅，導(dǎo)致無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率快速上行，站在大類資產(chǎn)配置的角度，相對(duì)于債券市場(chǎng)估值中樞在下降， A股吸引力減弱，整體估值空間被壓縮，中短線面臨估值調(diào)整壓力。
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