時間:2017-12-29
一、回顧
截止12月29日上證指數下跌0.3%，深證指數上漲0.88%，中小板指數上漲0.02%，創(chuàng)業(yè)板指數下跌1%。從行業(yè)板塊來看，漲幅居前的分別為食品飲料、家用電器和醫(yī)藥生物，漲幅分別為10.26%、4.56%和1.85%。
二、分析
12月份市場有如此，我們認為有以下原因：
1）經濟增速緩降，企業(yè)盈利增速高位回落。受累于固定資產投資回落，12月高頻數據顯示宏觀經濟增速趨緩，企業(yè)盈利高位回落，疊加市場風險偏好降低，公募基金調倉等因素影響，市場出現一定幅度的調整。
2）金融監(jiān)管趨嚴，無風險利率水平居高不下。中央經濟工作會議提出2018年三大工作重點：防范化解重大金融風險、污染防治和精準扶貧，金融監(jiān)管趨嚴方向確定，無風險利率居高不下，市場整體風險偏好維持低位，壓制風險資產表現。
三、展望
我們認為市場長線向上的格局未變，經過近期調整估值回到合理水平，配置吸引力得到恢復：
1）市場對經濟增速緩降已經得到一定的貼現。
經過本輪調整市場已經對未來經濟增速緩降進行了一定的貼現，而龍頭業(yè)績和估值提升的大邏輯并沒有打破，市場長牛格局未發(fā)生改變，從目前的龍頭估值來看，與業(yè)績增速較為匹配，市場進一步調整空間有限。
2）相對估值提升空間再次打開。
經過本輪調整，市場整體估值已經合理，隨著地產周期的高位回落，宏觀經濟增速趨緩將壓制無風險利率的進一步上行，無風險利率的中期拐點已經出現，A股的估值空間再次打開。
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