基金經(jīng)理一周視點(diǎn)（20190827）
時(shí)間:2019-08-27
上證綜指本周漲2.61%，行業(yè)漲幅前三為電子(5.00%)、醫(yī)藥生物(4.99%)和家用電器(4.82%)；漲幅后三為銀行(0.88%)、有色金屬(0.75%)和農(nóng)林牧漁(-1.19%）。截至8月22日周四，融資融券余額9164.99億，較上周上升2.45%。截至8月24日，央行共有5筆逆回購，總額為2700億元；5筆逆回購到期，總額為3000億元；一筆MLF回籠，總額為1490億元；公開市場(chǎng)操作凈投放（含國庫現(xiàn)金）1790億元。
宏觀方面，國外：美國：周三公布上周API原油庫存變化-345萬桶，低于預(yù)期值-188.5萬桶和前值370萬桶；7月NAR季調(diào)后成屋銷售（年化月率）2.5%，高于預(yù)期2.3%和前值-1.7%；上周EIA原油庫存變化-273.2萬桶，低于預(yù)期-188.5萬桶與前值158萬桶；周四公布上周季調(diào)后初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)209千人，低于預(yù)期值216千人和前值220千人；周五公布7月新屋銷售（年化月率）-12.8%，低于預(yù)期值0.0%和前值7.0%；周六公布當(dāng)周石油鉆井總數(shù)754口，低于前值770口；歐元區(qū)：周一公布7月消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（年率）1.0%，低于預(yù)期值1.1%和前值1.3%；7月消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（月率）-0.5%，低于預(yù)期值-0.4%和前值0.2%；周二公布德國7月生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)（月率）0.1%，高于預(yù)期值0.0%和前值-0.4%；周四公布法國8月Markit/CDAF制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)初值51，高于預(yù)期值49.5和前值49.7；德國8
Markit/CDAF制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)初值43.6，高于預(yù)期值43.2和前值43；歐元區(qū)8月Markit/CDAF制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)初值47，高于預(yù)期值46.2和前值46.5；英國：周四公布8月CBI零售銷售預(yù)期指數(shù)-10，低于前值-3；日本：周五公布7月全國消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（年率）0.5%，高于預(yù)期值0.0%，低于前值0.7%.
國內(nèi)：本周無重要數(shù)據(jù)發(fā)布。
下周值得關(guān)注的數(shù)據(jù)包括：中國公布工業(yè)經(jīng)濟(jì)效益月度報(bào)告；美國公布7月個(gè)人消費(fèi)支出；歐元區(qū)公布8月消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)；日本公布7月失業(yè)率。
【核心數(shù)據(jù)解讀】
7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)：
7月工業(yè)增加值回落超市場(chǎng)預(yù)期。今年工業(yè)增加值同比、環(huán)比均顯示出了明顯的季末沖高、季初回落特征，表現(xiàn)較為反常。認(rèn)為需求并非造成7月生產(chǎn)滑坡的主因?；仡櫄v史，季末沖高特征亦曾在2017年出現(xiàn)過，對(duì)比后發(fā)現(xiàn)今年7月產(chǎn)需分化較為明顯，這一觀察得到了數(shù)據(jù)的支持，事實(shí)上今年7月工業(yè)企業(yè)產(chǎn)銷率已創(chuàng)2014年以來同期新高。產(chǎn)需的分化形態(tài)指向7月企業(yè)庫存去化大概率加快。認(rèn)為不宜通過單月生產(chǎn)數(shù)據(jù)研判趨勢(shì)。若看平均數(shù)據(jù)，則各產(chǎn)業(yè)工業(yè)增加值6、7月同比均值都好于5月，一定程度上反映經(jīng)濟(jì)底部仍有支撐。
1-7月固定資產(chǎn)投資略有回落?；ㄍ顿Y增速回落0.3個(gè)百分點(diǎn)，與建筑業(yè)PMI下行相一致，高溫暴雨天氣或是原因之一。制造業(yè)投資持續(xù)回升，5月以來制造業(yè)投資的演化完全符合前期的判斷。上半年產(chǎn)能利用率、訂單指數(shù)、企業(yè)家信心指數(shù)波動(dòng)處于正常水平，相較而言制造業(yè)投資明顯超跌，推斷主因中美貿(mào)易摩擦導(dǎo)致企業(yè)投資有所遲疑、政府產(chǎn)業(yè)決策徘徊。隨著工業(yè)企業(yè)產(chǎn)能利用率同比回升、庫存持續(xù)去化、減稅降費(fèi)利好持續(xù)釋放，客觀上均有利于制造業(yè)投資的企穩(wěn)復(fù)蘇，疊加7月政治局會(huì)議要求穩(wěn)定制造業(yè)投資、美關(guān)稅加征空間逐漸收窄、7月企業(yè)去庫有望提速等增量信息，維持制造業(yè)投資全年中樞3%-6%的判斷。但仍需持續(xù)關(guān)注貿(mào)易談判進(jìn)展，若貿(mào)易摩擦持續(xù)激化，則仍會(huì)使后續(xù)制造業(yè)投資受到抑制。
房地產(chǎn)投資回落，銷售增速反彈。7月房地產(chǎn)銷售的反彈應(yīng)不可持續(xù)。7月地產(chǎn)銷售的反彈或與政策進(jìn)一步收緊前房企加大推盤、購房者恐慌性購買有關(guān)。政治局會(huì)議提出不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟(jì)的手段，7月全國首套房、二套房貸款平均利率均有上調(diào)，指向地產(chǎn)調(diào)控繼續(xù)趨緊，未來全國房地產(chǎn)銷售增長趨于乏力。疊加近期信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化座談會(huì)要求約束房地產(chǎn)貸款增速，預(yù)計(jì)地產(chǎn)投資仍有下行壓力。
下周值得關(guān)注的數(shù)據(jù)包括：下周看點(diǎn)：中國公布7月全社會(huì)用電量；美國公布7月成屋銷售；歐元區(qū)公布7月CPI和8月制造業(yè)PMI；日本公布7月CPI和8月制造業(yè)PMI。
2019-08-23，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，國務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)決定，對(duì)原產(chǎn)于美國的 5078 個(gè)稅目、約 750 億美元商品，加征 10%、5%不等關(guān)稅，分兩批自 2019 年 9 月 1 日 12 時(shí) 01 分、12 月 15 日 12 時(shí) 01 分起實(shí)施。國務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)將繼續(xù)開展對(duì)美加征關(guān)稅商品排除工作。750 億美元商品清單中，經(jīng)審核確定的排除商品，按排除辦法，不加征我為反制美 301 措施所加征的關(guān)稅；未納入前兩批可申請(qǐng)排除范圍的商品，將納入第三批可申請(qǐng)排除的范圍，接受申請(qǐng)辦法將另行公布。
2019-08-23，國務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)發(fā)布公告，為捍衛(wèi)多邊貿(mào)易體制，捍衛(wèi)自身合法權(quán)益，根據(jù)《中華人民共和國海關(guān)法》《中華人民共和國對(duì)外貿(mào)易法》《中華人民共和國進(jìn)出口關(guān)稅條例》等法律法規(guī)和國際法基本原則，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，國務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)決定，自 2019 年 12 月 15 日 12 時(shí) 01 分起，對(duì)原產(chǎn)于美國的汽車及零部件恢復(fù)加征 25%、5%關(guān)稅。
2019-08-23，特朗普在推特上宣布，將對(duì) 2500 億美元源自中國的進(jìn)口商品關(guān)稅從現(xiàn)有的 25%調(diào)升至 30%，10 月 1 日起生效。此外，在 9 月 1 日對(duì)其余 3000 億美元的中國輸美商品征收關(guān)稅幅度將從原定的 10%提高至 15%。特朗普是在美國股市周五隔夜閉市后宣布上述消息。美國貿(mào)易代表辦公室當(dāng)天也公布，將在提高 2500億美元中國商品關(guān)稅幅度之前展開公眾咨詢。
2019-08-19，美國商務(wù)部決定將一項(xiàng)“臨時(shí)通用許可”延長 90 天，再次推遲針對(duì)華為及其附屬公司現(xiàn)有在美產(chǎn)品和服務(wù)所實(shí)施的交易禁令，以避免禁令對(duì)美國消費(fèi)者造成不利影響。
2019-08-25，央行發(fā)布公告，自從 2019 年 10 月 8 日起，新發(fā)放商業(yè)性個(gè)人住房貸款利率以最近一個(gè)月相應(yīng)期限的貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率為定價(jià)基準(zhǔn)加點(diǎn)形成。加點(diǎn)數(shù)值應(yīng)符合全國和當(dāng)?shù)刈》啃刨J政策要求，體現(xiàn)貸款風(fēng)險(xiǎn)狀況，合同期限內(nèi)固定不變。借款人申請(qǐng)商業(yè)性個(gè)人住房貸款時(shí)，可與銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)協(xié)商約定利率重定價(jià)周期，重定價(jià)周期最短為 1年。首套商業(yè)性個(gè)人住房貸款利率不得低于相應(yīng)期限貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率，二套商業(yè)性個(gè)人住房貸款利率不得低于相應(yīng)期限貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率加 60 個(gè)基點(diǎn)。按照“因城施策”原則，央行省一級(jí)分支機(jī)構(gòu)將指導(dǎo)各省級(jí)市場(chǎng)利率定價(jià)自律機(jī)制，在國家統(tǒng)一的信貸政策基礎(chǔ)上，根據(jù)當(dāng)?shù)胤康禺a(chǎn)市場(chǎng)形勢(shì)變化，確定轄區(qū)內(nèi)首套和二套商業(yè)性個(gè)人住房貸款利率加點(diǎn)下限。2019 年 10 月 8 日前，已發(fā)放的以及已簽訂但未發(fā)放的商業(yè)個(gè)人住房貸款，仍按照原合同執(zhí)行。
中美貿(mào)易摩擦波瀾再起，雙方互加新一輪關(guān)稅。短期內(nèi)，人民幣匯率或?qū)⒚媾R更大波動(dòng)。但中長期看，人民幣匯率仍然取決中國經(jīng)濟(jì)增長等基本面因素。隨著外部不確定性進(jìn)一步上升，預(yù)計(jì)中國可能會(huì)加大逆周期調(diào)節(jié)力度。整體來看，目前A股市場(chǎng)對(duì)外圍的不確定性及談判的長期性已有一定的適應(yīng)能力，當(dāng)前市場(chǎng)關(guān)注重點(diǎn)主要集中在國內(nèi)，近期國家對(duì)刺激國內(nèi)消費(fèi)需求相關(guān)政策頻出，疊加外部環(huán)境不確定性帶來自主可控的需求，我們中長期看好消費(fèi)和創(chuàng)新板塊。我們將持續(xù)重點(diǎn)關(guān)注業(yè)績優(yōu)秀的公司，擇機(jī)參與市場(chǎng)投資。
【債市觀察】
本周央行開展了逆回購操作，周內(nèi)凈回籠資金300億元，市場(chǎng)資金面先緊后松，資金價(jià)格總體下行，其中短端隔夜和7天利率分別較上周下行9BP和13BP至2.63%和2.72%；中長端14天和1M利率分別較上周下行10BP和2BP至2.87%和3.26%。受LPR下調(diào)幅度略低于預(yù)期、新增地方政府專項(xiàng)債額度傳聞等因素影響，周內(nèi)債券收益率有所上行，其中1年、3年、5年、7年和10年的國債到期收益率分別收于2.62%、2.78%、2.96%、3.09%和3.06%，分別較上周上行3BP、持平、2BP、4BP和4BP；1年、3年、5年和7年的AA+的中期票據(jù)到期收益率分別收于3.26%、3.57%、3.91%和4.39%，分別較上周持平、上行3BP、3BP和5BP。本周東海祥瑞A凈值為1.084，較上周上行1.31%；東海祥瑞C凈值為1.067，較上周上行1.23%。東海祥利純債凈值為1.0133，較上周上行0.10%。
在當(dāng)前外需的不確定性增強(qiáng)、國內(nèi)房地產(chǎn)政策主動(dòng)收緊以及政府債務(wù)約束的背景下，經(jīng)濟(jì)仍面臨一定的下行壓力，短期信貸需求難以出現(xiàn)明顯改善，債券市場(chǎng)做多機(jī)會(huì)猶在，建議繼續(xù)采用久期策略和套息策略。
周刊數(shù)據(jù)截止時(shí)間：2019年8月23日
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