基金經(jīng)理一周觀點（20191126）
時間:2019-11-26
上證綜指本周下跌0.21%，行業(yè)漲幅前三為鋼鐵(4.74%)、建筑材料(3.62%)和采掘(3.40%)；漲幅后三為電子(-1.95%)、食品飲料(-1.96%)和醫(yī)藥生物(-1.98%）。截至11月21日周四，融資融券余額9727.76億，較上周上升0.21%。截至11月23日，央行共有2筆逆回購，總額為3000億元；1筆國庫定存，金額為500億元，公開市場操作凈投放（含國庫現(xiàn)金）3500億元。
宏觀方面，國外：美國：周一公布11月NAHB房價指數(shù)70，低于預期值和前值；周二公布10月新屋開工年化月率3.8%，低于預期值5.1%，高于前值-9.4%；周四公布上周季調(diào)后初申請失業(yè)金人數(shù)22.7萬，高于預期值21.8萬和前值22.5萬；公布10月NAR季調(diào)后成屋銷售年化月率1.9%，低于預期值2%，高于前值-2.2%；周五公布11月密歇根大學消費者信心指數(shù)96.8，高于預期值和前值95.7；歐元區(qū)：周五公布11月Markit制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)46.6，高于預期值46.4和前值45.9；英國：周五公布11月Markit/CIPS制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)48.3，低于預期值48.8和前值49.6；日本：周五公布10月全國消費者物價指數(shù)0.2%，低于預期值0.3%。持平于前值%。
國內(nèi)：本周無重要國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)。
下周值得關注的數(shù)據(jù)包括：美國公布三季度實際GDP；歐元區(qū)公布11月消費者物價指數(shù)。
2019-11-19，人民銀行行長、國務院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會辦公室主任易綱主持召開金融機構貨幣信貸形勢分析座談會，研究當前貨幣信貸形勢，部署下一步貨幣信貸工作。人民銀行副行長劉國強出席會議。會議分析認為，2019 年以來金融部門不斷加大對實體經(jīng)濟支持力度，穩(wěn)健貨幣政策松緊適度，貨幣政策傳導效率提升，M2 和社會融資規(guī)模增速與國內(nèi)生產(chǎn)總值名義增速基本匹配并略高一些，體現(xiàn)了強化逆周期調(diào)節(jié)的要求，為實現(xiàn)“六穩(wěn)”和經(jīng)濟高質量發(fā)展營造了適宜的貨幣金融環(huán)境。貸款平穩(wěn)增長，支持實體經(jīng)濟力度穩(wěn)固。信貸結構優(yōu)化，社會融資成本穩(wěn)中有降，服務實體經(jīng)濟提質增效。但也要看到，宏觀經(jīng)濟金融平穩(wěn)運行仍面臨挑戰(zhàn)，經(jīng)濟下行壓力持續(xù)加大，局部性社會信用收縮壓力依然存在。會議指出，金融部門要提高政治站位，以習近平新時代中國特色社會主義思想為指導，不忘初心、牢記使命，堅持發(fā)展是第一要務，堅持金融服務實體經(jīng)濟，實施好穩(wěn)健的貨幣政策，加強逆周期調(diào)節(jié)，加強結構調(diào)整，進一步將改革和調(diào)控、短期和長期、內(nèi)部和外部均衡結合起來，用改革的辦法疏通貨幣政策傳導，發(fā)揮好銀行體系為實體經(jīng)濟提供融資的關鍵作用，促進經(jīng)濟金融良性循環(huán)。易綱在總結中強調(diào)，要繼續(xù)強化逆周期調(diào)節(jié)，增強信貸對實體經(jīng)濟的支持力度，保持廣義貨幣 M2 和社會融資規(guī)模增速與國內(nèi)生產(chǎn)總值名義增速基本匹配，促進經(jīng)濟運行在合理區(qū)間。要堅持推進結構調(diào)整，立足當前、著眼長遠，用改革的辦法優(yōu)化金融資源配置。要發(fā)揮好貸款市場報價利率對貸款利率的引導作用，推動金融機構轉變貸款定價慣性思維，真正參考貸款市場報價利率定價，促進實際貸款利率下行。要繼續(xù)推進資本補充工作，提高銀行信貸投放能力。
2019-11-20，中國人民銀行副行長范一飛表示，為規(guī)范引導新技術應用，人工智能、區(qū)塊鏈、大數(shù)據(jù)、云計算等 17 項金融行業(yè)標準已經(jīng)立項，正在加緊研究制定。范一飛在 20 日召開的全國金融標準化技術委員會 2019 年工作會議上介紹，新型金融標準體系持續(xù)完善，金融企業(yè)標準建設成績顯著。目前，我國已形成國家金融標準 65 項、金融行業(yè)標準 252 項。其中，移動金融支付客戶端技術規(guī)范、聲紋識別應用標準等，有力地支撐了金融業(yè)健康發(fā)展。另外，包括互聯(lián)網(wǎng)金融信息披露規(guī)范在內(nèi)的 20 余項團體標準陸續(xù)推出，較好地滿足了行業(yè)自律發(fā)展需要。高質量的金融發(fā)展需要高質量的金融標準。會議指出，目前金融領域還存在標準缺失、部分標準老舊等問題，金融服務和管理標準薄弱，與滿足金融高質量發(fā)展仍有一定距離。范一飛表示，金融標準建設迫切需要在重點領域補齊短板，順應人工智能、大數(shù)據(jù)、云計算、區(qū)塊鏈等在金融業(yè)應用的發(fā)展態(tài)勢，注重數(shù)據(jù)安全。要緊跟數(shù)字金融熱點領域和發(fā)展趨勢，做好國內(nèi)標準需求預判研究，繼續(xù)增強金融標準對金融治理的支撐。此外，范一飛強調(diào)，要加快提升金融標準國際化水平，積極開展金融標準化研究，抓緊培養(yǎng)新時代金融標準化人才隊伍，推動金融標準在金融治理體系和治理能力現(xiàn)代化中發(fā)揮基礎性、戰(zhàn)略性作用。
2019-11-22，為規(guī)范保險資產(chǎn)管理產(chǎn)品業(yè)務發(fā)展，統(tǒng)一監(jiān)管標準，銀保監(jiān)會就保險資產(chǎn)管理產(chǎn)品管理辦法公開征求意見?！侗ｋU資產(chǎn)管理產(chǎn)品管理暫行辦法（征求意見稿）》明確了保險資管產(chǎn)品定位和形式。保險資管產(chǎn)品定位為私募產(chǎn)品，面向合格投資者非公開發(fā)行，產(chǎn)品形式包括債權投資計劃、股權投資計劃和組合類保險資管產(chǎn)品等。產(chǎn)品發(fā)行機制方面，辦法結合保險資管產(chǎn)品特點，推進債權投資計劃和股權投資計劃注冊發(fā)行、組合類保險資管產(chǎn)品登記發(fā)行，取消首單組合類保險資管產(chǎn)品核準要求。同時，對注冊機構和登記機構提出明確要求，落實責任，強化事中事后監(jiān)管。辦法嚴格規(guī)范產(chǎn)品運作，在打破剛性兌付、消除多層嵌套、去通道、禁止資金池業(yè)務、限制期限錯配等方面與資管新規(guī)保持一致。同時要求保險資管機構按規(guī)定提取風險準備金，強化保險資管機構對關聯(lián)交易的識別和報告義務。銀保監(jiān)會有關部門負責人表示，我國保險資管產(chǎn)品投資運作總體審慎穩(wěn)健,但是各類保險資管產(chǎn)品缺少統(tǒng)一的制度安排，與其他金融機構資管業(yè)務的監(jiān)管規(guī)則和標準也存在差異。辦法的制定，在統(tǒng)一保險資管產(chǎn)品規(guī)則的基礎上，進一步彌補監(jiān)管空白、強化業(yè)務監(jiān)管，促進保險資管產(chǎn)品業(yè)務持續(xù)健康發(fā)展。數(shù)據(jù)顯示，截至今年 9 月末，我國保險資管產(chǎn)品余額 2.68 萬億元，其中債權投資計劃 1.24 萬億元、股權投資計劃 0.12 萬億元、組合類保險資管產(chǎn)品 1.32 萬億元。銀保監(jiān)會有關部門負責人表示，辦法著眼于對各類保險資管產(chǎn)品共性的部分加以總體規(guī)范。考慮到不同保險資管產(chǎn)品在產(chǎn)品形態(tài)、交易結構、資金投向等方面的差異，下一步將在辦法的基礎上，分別制定債權投資計劃、股權投資計劃和組合類保險資管產(chǎn)品的配套細則，細化監(jiān)管標準，提高監(jiān)管政策的針對性。
年初至今基金重配的強勢行業(yè)在本周領跌，短期有調(diào)整壓力。央行對未來經(jīng)濟判斷由“經(jīng)濟仍存在下行動力”變?yōu)椤敖?jīng)濟下行壓力持續(xù)加大”，對物價判斷由“存在一些不確定性”到“警惕通脹預期發(fā)散”。目前來看，地產(chǎn)投資韌性至少還能維持半年左右。豬通脹仍是當前市場的主要矛盾，雖然經(jīng)濟疲弱但地產(chǎn)鏈條的韌勁持續(xù)超預期，短期估值地產(chǎn)鏈龍頭值得給與關注。但是中長期來看，科技（電子等同時具備盈利的“基本面”和5G的“產(chǎn)業(yè)邏輯”）和必需消費（食品飲料/休閑服務的利潤率/周轉率驅動ROE抬升）的邏輯仍將是市場追尋的主流。我們持續(xù)看好科技和消費板塊，我們將重點關注業(yè)績優(yōu)秀的公司，擇機參與市場投資。
【債市觀察】
本周央行開展了逆回購操作，凈投放資金3500億元。周內(nèi)資金面寬松，資金價格明顯下行，其中短端隔夜和7天利率分別較上周下行77BP和52BP至2.01%和2.50%；中長端14天和21天利率分別較上周下行27BP和10BP至2.72%和2.89%。受央行超預期下調(diào)7天逆回購利率等因素的影響，周內(nèi)債券收益率全面下行，其中1年、3年、5年、7年和10年的國債收益率分別收于2.64%、2.82%、2.97%、3.15%和3.17%，分別較上周下行5BP、7BP、8BP、6BP和7BP；1年、3年、5年和7年的AA+中票收益率分別收于3.38%、3.65%、4.02%和4.38%，分別較上周末下行4BP、9BP、7BP和6BP。本周東海祥瑞A凈值為1.105，較上周末上行0.27%；東海祥瑞C凈值為1.087，較上周末上行0.37%。東海祥利凈值為1.0104，較上周末上行0.09%。
近期央行先后下調(diào)了1年期MLF利率和7天期逆回購利率，并引導LPR下行，一定程度上消除了市場對于貨幣政策的擔憂?？紤]到當前宏觀經(jīng)濟形勢，預計后期央行對于總量的寬松政策工具的運用依然會較為謹慎，但結構性的寬松政策依然可期。鑒于此，我們認為未來1-2個季度內(nèi)利率債的上下行空間都有限，信用債的表現(xiàn)將持續(xù)好于利率債，建議積極把握機會。
周刊數(shù)據(jù)截止時間：2019年11月22日
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