基金經(jīng)理一周視點(diǎn)（20191008）
時間:2019-10-08
上證綜指截止9月27日下跌2.47%，行業(yè)漲幅前三為銀行(0.85%)、食品飲料(-0.91%)和休閑服務(wù)(-1.95%)；漲幅后三為有色金屬(-5.36%)、國防軍工(-6.79%)和農(nóng)林牧漁(-6.86%）。截至9月26日周四，融資融券余額9647.75億，較上周下降0.93%。截止9月28日，央行本周共有3筆逆回購到期，總額為1900億元；6筆逆回購，總額為2100億元；1筆國庫現(xiàn)金定存到期，總額為1000億元；公開市場操作凈投放（含國庫現(xiàn)金）-800億元。
宏觀方面，國外：美國：10月1日美國公布9月Markit制造業(yè)PMI終值51.1，預(yù)期51，前值51。上周三公布8月新房銷售數(shù)量5.7萬套，高于前值5.6萬套，8月新房銷售環(huán)比增長7.06%，高于預(yù)期值-0.20%和前值-8.64%；上周四公布第二季度GDP（終值）：環(huán)比折年率2%，低于前值3.1%；上周二公布9月21日當(dāng)周初次申請失業(yè)金人數(shù)：季調(diào)213000人，高于前值210000人和預(yù)期值212000；上周五公布8月個人消費(fèi)支出：季調(diào)14.66萬億美元，高于前值14.64萬億美元；上周五公布8月核心PCE物價指數(shù)：同比1.77%，高于前值1.65%；上周五公布8月人均可支配收入：折年數(shù)：季調(diào)50268美元，高于前值50062美元；歐元區(qū)：10月1日歐盟公布9月歐元區(qū)制造業(yè)PMI終值45.70，高于預(yù)期值45.60，低于前值47.00，創(chuàng)2012年10月以來最低水平；英國：10月1日公布英國9月制造業(yè)PMI為48.3，預(yù)期47，前值47.4；日本：10月1日公布9月制造業(yè)PMI報48.90，初值48.90，低于前值49.30.
國內(nèi)：制造業(yè)PMI：中國9月官方制造業(yè)PMI為49.8，預(yù)期49.6，前值49.5。此外，中國9月官方非制造業(yè)PMI為53.7，預(yù)期53.9，前值53.8；中國9月財新制造業(yè)PMI終值為51.4，預(yù)期50.2，前值50.4。規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤：1—8月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額40163.5億元，同比下降1.7%，降幅與1—7月份持平；1—8月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)中，國有控股企業(yè)實現(xiàn)利潤總額12141.5億元，同比下降8.6%；股份制企業(yè)實現(xiàn)利潤總額29581.1億元，同比持平；外商及港澳臺商投資企業(yè)實現(xiàn)利潤總額9789.6億元，下降5.8%；私營企業(yè)實現(xiàn)利潤總額11303.4億元，增長6.5%。貿(mào)易帳：中國香港8月貿(mào)易帳為逆差280億港元，預(yù)期逆差364億港元，前值逆差322億港元。其中，出口同比下降6.3%，預(yù)期降7.4%，前值降5.7%；進(jìn)口同比下降11.1%，預(yù)期降11%，前值降8.7%。
下周值得關(guān)注的數(shù)據(jù)包括：中國公布9月財新服務(wù)業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)和9月底外匯儲備；中國公布9月末M2貨幣供應(yīng)、9月社會融資規(guī)模和9月新增人民幣貸款。
2019-09-29，商務(wù)部副部長兼國際貿(mào)易談判副代表王受文在慶祝新中國成立 70 周年活動新聞發(fā)布會上表示，國慶節(jié)后的一周，國務(wù)院副總理劉鶴，將率團(tuán)赴華盛頓舉行第十三輪中美經(jīng)貿(mào)高級別磋商。前不久，雙方經(jīng)貿(mào)團(tuán)隊在華盛頓舉行了副部級磋商，就共同關(guān)心的經(jīng)貿(mào)問題進(jìn)行了建設(shè)性的討論，也就第十三輪經(jīng)貿(mào)高級別磋商的具體安排交換了意見。中方對談判的立場是一貫的、明確的，中方的原則已多次強(qiáng)調(diào)。雙方應(yīng)按照相互尊重、平等互利的原則，通過平等對話，找到解決問題的辦法。這符合兩國和兩國人民的利益，也符合世界和世界人民的利益。
2019-09-25，央行召開三季度貨幣政策例會。會議分析了國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢。會議認(rèn)為，當(dāng)前我國主要宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)保持在合理區(qū)間，經(jīng)濟(jì)增長保持韌性，增長動力持續(xù)轉(zhuǎn)換。人民幣匯率總體穩(wěn)定，雙向浮動彈性提升，應(yīng)對外部沖擊的能力增強(qiáng)。穩(wěn)健的貨幣政策體現(xiàn)了逆周期調(diào)節(jié)的要求，宏觀杠桿率高速增長勢頭得到初步遏制，金融風(fēng)險總體可控，金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的質(zhì)量和效率逐步提升。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融領(lǐng)域的結(jié)構(gòu)調(diào)整出現(xiàn)積極變化，但經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，國際經(jīng)濟(jì)金融形勢錯綜復(fù)雜，外部不確定不穩(wěn)定因素增多。
2019-09-27，國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會召開第八次會議，研究深化金融體制改革、增強(qiáng)金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)能力等問題，部署下一步重點(diǎn)工作。會議指出，當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)，增長動力加快轉(zhuǎn)換，金融風(fēng)險趨于收斂。金融體系要貫徹落實黨中央、國務(wù)院決策部署，堅持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)，切實深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，繼續(xù)實施好穩(wěn)健貨幣政策，加大逆周期調(diào)節(jié)力度，保持流動性合理充裕和社會融資規(guī)模合理增長。要進(jìn)一步深化政策性金融機(jī)構(gòu)改革，完善治理體系和激勵機(jī)制，遵循金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營規(guī)律，發(fā)揮好政策性金融機(jī)構(gòu)在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級和高質(zhì)量發(fā)展中的逆周期調(diào)節(jié)作用。要加快構(gòu)建商業(yè)銀行資本補(bǔ)充長效機(jī)制，豐富銀行補(bǔ)充資本的資金來源渠道，進(jìn)一步疏通金融體系流動性向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)渠道。重點(diǎn)支持中小銀行補(bǔ)充資本，將資本補(bǔ)充與改進(jìn)公司治理、完善內(nèi)部管理結(jié)合起來，有效引導(dǎo)中小銀行下沉重心、服務(wù)當(dāng)?shù)?，支持民營和中小微企業(yè)。要進(jìn)一步擴(kuò)大金融業(yè)高水平雙向開放，鼓勵境外金融機(jī)構(gòu)和資金進(jìn)入境內(nèi)金融市場，提升我國金融體系的活力和競爭力。
2019-10-04，美國政府公布的數(shù)據(jù)顯示，美國9 月失業(yè)率環(huán)比下降 0.2 個百分點(diǎn)至 3.5%，為 1969 年 12 月以來新低。但非農(nóng)部門 9 月新增就業(yè)崗位 13.6 萬個，低于市場預(yù)期。 有分析人士發(fā)現(xiàn)，美國官方公布的數(shù)據(jù)顯示，美國非農(nóng)部門新增就業(yè)崗位 8 月和 9 月連續(xù)兩月顯著低于市場預(yù)期，這意味著美國就業(yè)增長出現(xiàn)放緩跡象。美國官方數(shù)據(jù)顯示，截至 9月，今年美國月均新增就業(yè)崗位 16.1 萬個，低于去年的月均 22.3 萬個。而長期跟蹤美國私人部門就業(yè)狀況的美國自動數(shù)據(jù)處理公司 2 日也表示，過去三個月美國私人部門月均新增就業(yè)數(shù)量遠(yuǎn)低于去年同期。此外，另有業(yè)界人士注意到美國員工的薪資增長也開始放緩，反映出企業(yè)對經(jīng)濟(jì)前景的看法越發(fā)謹(jǐn)慎。美國官方數(shù)據(jù)顯示，9 月美國私人非農(nóng)員工平均時薪較上月下降 1 美分至 28.09 美元。
2019-10-04，美聯(lián)儲主席鮑威爾稱美國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行良好，但同時指出美國經(jīng)濟(jì)面臨一些風(fēng)險，稱美聯(lián)儲必須竭盡所能保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。鮑威爾是在本周發(fā)布了一系列令人失望的數(shù)據(jù)之后發(fā)表這番言論的。美國供應(yīng)管理協(xié)會（ISM）周二表示，美國制造業(yè)萎縮至 10 年來最低水平。ISM 周四還表示，美國服務(wù)業(yè)增速為 2016 年 8 月以來最慢。與此同時，美國勞工部公布 9 月份就業(yè)增長弱于預(yù)期。這些經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)遜于預(yù)期，促使交易員加大了對美聯(lián)儲寬松貨幣政策的押注。CME 的美聯(lián)儲觀察工具顯示，市場對本月晚些時候降息的預(yù)期約為 80%?！半m然我們相信我們的戰(zhàn)略和工具一直是而且仍然是有效的，但是美國經(jīng)濟(jì)和世界上其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體一樣，面臨著一些長期的挑戰(zhàn)，包括低增長、低通貨膨脹和低利率，”鮑威爾說，并補(bǔ)充說，美聯(lián)儲正在“研究策略”，這將有助于實現(xiàn)其 2%的通脹目標(biāo)。
節(jié)日期間公布的全球經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲弱尤其是美國9月PMI大幅低于預(yù)期、美國宣布對歐盟部分產(chǎn)品加征10%至25%的關(guān)稅、全球市場波動率有所抬升。疊加10月的中美貿(mào)易談判并未顯著降低全球貿(mào)易環(huán)境的不確定性，市場可能會下調(diào)四季度中國經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期。但是從全球流動性上，美聯(lián)儲停止縮表+歐央行11月重啟QE將帶來三大央行資產(chǎn)增速的向上拐點(diǎn)，全球大趨勢寬松的方向不變。國內(nèi)來看，自2016年以來，A股整體估值處于較低位置，但內(nèi)部分化——行業(yè)間食品飲料抬升、而地產(chǎn)、銀行、鋼鐵、煤炭等處于低位；行業(yè)內(nèi)部優(yōu)質(zhì)龍頭估值抬升、尾部公司估值收縮，A股進(jìn)化使得投資者對于優(yōu)質(zhì)公司的估值溢價容忍度提升。從中報情況來看，部分行業(yè)的上市公司，如5G的PCB等出現(xiàn)了較高的增速，股價也出現(xiàn)了較快的上漲，戴維斯雙擊效應(yīng)明顯。A股盈利回落近尾聲，ROE現(xiàn)企穩(wěn)跡象，相較當(dāng)前的估值水平，市場當(dāng)前更在意的是否有足夠高的景氣度和增速在未來消化估值，收入加速的創(chuàng)新和自主可控板塊，以及維持高景氣的消費(fèi)板塊表現(xiàn)亮眼。我們將持續(xù)重點(diǎn)關(guān)注三季度業(yè)績優(yōu)秀的公司，擇機(jī)參與市場投資。
【債市觀察】
9月23日至9月30日，央行連續(xù)五天開展逆回購操作，期間凈回籠資金1000億元。市場資金面寬松，資金價格下行，其中9月30日，短端隔夜和7天利率分別較9月20日下行11BP和16BP至2.75%和2.87%；中長端14天和21天利率分別較9月20日下行5BP和8BP至3.04%和3.15%。受國內(nèi)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比增速轉(zhuǎn)負(fù)、制造業(yè)PMI有所回升以及央行行長關(guān)于當(dāng)前貨幣政策的表態(tài)等影響，期間債券收益率總體呈上行走勢，其中9月30日，1年、3年、5年、7年和10年的國債到期收益率分別收于2.56%、2.79%、3.01%、3.17%和3.14%，分別較9月20日下行1BP、上行4BP、2BP、4BP和4BP；1年、3年、5年和7年的AA+中期票據(jù)到期收益率分別收于3.29%、3.65%、4.06%和4.34%，分別較9月20日持平、上行2BP、持平和持平。9月30日，東海祥瑞A凈值為1.095，較9月20日上行0.18%；東海祥瑞C凈值為1.078，較9月20日上行0.19%。東海祥利凈值為1.0079，較9月20日上行0.02%。
十一長假期間，美歐公布的制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)不佳，同時美歐貿(mào)易爭端再起，全球權(quán)益資產(chǎn)價格普遍下行，美債收益率由升轉(zhuǎn)降，總體外圍環(huán)境對國內(nèi)債券市場相對利好。受多重政策目標(biāo)的約束，當(dāng)前央行對于傳統(tǒng)價格型和數(shù)量型寬松政策工具的運(yùn)用較為謹(jǐn)慎?？紤]到當(dāng)前地方債務(wù)管控、地產(chǎn)政策收緊以及中小銀行去杠桿的政策約束，預(yù)計國內(nèi)有效信貸的釋放將較緩慢，貨幣政策仍然會保持寬松的大方向，后續(xù)政策利率和存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整仍可期待，建議繼續(xù)采用久期策略和套息策略。
周刊數(shù)據(jù)截止時間：2019年9月30日
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