時(shí)間:2019-01-15
【市場(chǎng)和宏觀綜述】
上證綜指本周漲1.55%，行業(yè)漲幅前三為通信(5.61%)、電氣設(shè)備(5.849%)和家用電器(5.10%)；漲幅后三為銀行(-0.79%)、房地產(chǎn)(0.77%)和非銀金融(0.70%）。截至1月10日周四，融資融券余額7561.85億，較上周上升0.06%。截至1月10日，央行本周9筆逆回購(gòu)到期，總額為3400億元；公開市場(chǎng)操作凈回籠（含國(guó)庫(kù)現(xiàn)金）3400億元。
宏觀方面，國(guó)外：美國(guó)：周一公布美國(guó)12月ISM非制造業(yè)指數(shù)57.6，低于預(yù)期值59.5和前值60.7；周五公布美國(guó)12月CPI環(huán)比-0.1%，與預(yù)期值持平，低于前值0%。歐元區(qū)：周一公布?xì)W元區(qū)11月零售銷售同比1.1%，高于預(yù)期值0.3%，低于前值2.3%；周三公布?xì)W元區(qū)11月失業(yè)率7.9%，低于預(yù)期值8.1%和前值8%。英國(guó)：周四公布英國(guó)11月制造業(yè)產(chǎn)出環(huán)比-0.3%，低于預(yù)期值0.4%，高于前值-0.6%；11月工業(yè)產(chǎn)出環(huán)比-0.4%，低于預(yù)期值0.2%，高于前值-0.5%。日本：周一公布日本12月基礎(chǔ)貨幣同比4.8%，低于前值6.1%；12月服務(wù)業(yè)PMI為51，低于前值52.3；12月綜合PMI為52，低于前值52.4。
國(guó)內(nèi)：CPI&PPI：2018年12月份，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總水平同比上漲1.9%（11月份為2.2%），環(huán)比與上月持平；全國(guó)工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格同比上升0.9%（11月份為2.7%），環(huán)比下降1.0%。
核心數(shù)據(jù)解讀：
CPI&PPI：
12月CPI同比漲幅再下降0.3個(gè)百分點(diǎn)至1.9%低于市場(chǎng)一致預(yù)期，低于預(yù)期的來源主要是非食品部分。核心CPI環(huán)比抬升0.1%，同比維持在1.8%。CPI環(huán)比0增長(zhǎng)。食品價(jià)格環(huán)比如期由負(fù)轉(zhuǎn)正抬升1.1%，分項(xiàng)表現(xiàn)完全符合此前的預(yù)判，天氣轉(zhuǎn)冷支撐蔬菜與鮮果價(jià)格走高，環(huán)比分別上漲3.7%、1.9%，鮮菜成為12月食品項(xiàng)環(huán)比漲幅最大項(xiàng)，但暖冬背景下菜價(jià)后續(xù)漲幅可能相對(duì)有限。此外羊肉、牛肉、水產(chǎn)品價(jià)格環(huán)比漲幅也靠前，分別為2.7%、1.7%、1.1%。豬肉價(jià)格環(huán)比僅小幅上漲0.7%低于其它肉類，疫情的影響不可忽視，后續(xù)春節(jié)等因素可能繼續(xù)產(chǎn)生一定支撐。非食品價(jià)格環(huán)比下降0.2%，降幅擴(kuò)大0.1個(gè)百分點(diǎn)，國(guó)際油價(jià)牽引國(guó)內(nèi)成品油大幅調(diào)價(jià)是主要的拖累，汽油與柴油價(jià)格分別調(diào)降10.1%、10.8%，分項(xiàng)中交通工具用燃料項(xiàng)環(huán)比大幅下降9.9%。
12月PPI同比增速劇烈回落1.8個(gè)百分點(diǎn)至0.9%大幅低于市場(chǎng)一致預(yù)期，通縮壓力得到數(shù)據(jù)的進(jìn)一步驗(yàn)證。PPI環(huán)比跌幅擴(kuò)大0.8個(gè)百分點(diǎn)至-1%。生產(chǎn)資料上中下游環(huán)比漲幅均出現(xiàn)大幅回落，上游采掘工業(yè)、中游原材料工業(yè)、下游加工工業(yè)價(jià)格環(huán)比分別下降3.9%、2.5%、0.6%。生活資料價(jià)格環(huán)比小幅下降錄得0增長(zhǎng)。分行業(yè)來看，12月環(huán)比降幅最大的仍為石化產(chǎn)業(yè)鏈，石油和天然氣開采業(yè)、石油煤炭及其他燃料加工業(yè)、化學(xué)纖維制造業(yè)環(huán)比分別為-12.9%、-7.6%、-2.7%，黑色系行業(yè)表現(xiàn)同樣較為低迷，黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)、黑色金屬礦采選業(yè)同樣環(huán)比分別下降4.3%、1.8%。
下周值得關(guān)注的數(shù)據(jù)包括：美國(guó)12月PPI環(huán)比；美國(guó)12月工業(yè)產(chǎn)出環(huán)比；歐元區(qū)12月調(diào)和CPI同比終值；英國(guó)12月末季調(diào)輸出PPI環(huán)比；英國(guó)12月核心CPI同比；日本11月工業(yè)產(chǎn)出環(huán)比終值。
【權(quán)益基金觀點(diǎn)】
一周重大事件回顧：
1月7日，財(cái)政部企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則咨詢委員會(huì)的關(guān)于商譽(yù)攤銷的建議引起了市場(chǎng)的廣泛關(guān)注。盡管準(zhǔn)則落地存在不確定性以及落地需要時(shí)間，但是對(duì)A股市場(chǎng)的并購(gòu)重組估值以及盈利影響或開始顯現(xiàn)。但僅就當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板商譽(yù)壓力而言，2018年三季度的創(chuàng)業(yè)板商譽(yù)共計(jì)2761.29億元，是三季報(bào)凈利潤(rùn)的近三倍。對(duì)比2017年來看，當(dāng)時(shí)全部上市公司商譽(yù)減值/歸母凈利潤(rùn)僅為1.07%，其中主板為0.45%，中小板為3.66%，創(chuàng)業(yè)板為13.22%。
1月8日，國(guó)家發(fā)改委副主任寧吉喆表示，今年將制定出臺(tái)促進(jìn)汽車、家電等熱點(diǎn)產(chǎn)品消費(fèi)的措施，支持居民合理消費(fèi)、綠色消費(fèi)、升級(jí)消費(fèi)。地產(chǎn)周期拖累疊加周期性因素影響，18年家電內(nèi)銷增速呈下降趨勢(shì)。09年家電下鄉(xiāng)政策刺激效果顯著，新政出臺(tái)大家電和廚衛(wèi)電器有望獲益。汽車行業(yè)好景不再，銷量增速持續(xù)下滑?；仡?8年以來的政策刺激，發(fā)現(xiàn)政策主要分為如下四類：減購(gòu)臵稅、汽車下鄉(xiāng)、汽車以舊換新和節(jié)能車補(bǔ)貼。其中減購(gòu)置稅效果最為顯著。
國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng) 1月9日主持召開國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，決定再推出一批針對(duì)小微企業(yè)的普惠性減稅措施。本次減稅政策可追溯至今年1月1日，實(shí)施期限暫定三年，預(yù)計(jì)每年可再為小微企業(yè)減負(fù)約2000億元。本次減稅降費(fèi)具有實(shí)質(zhì)意義，未來深化增值稅改革和降低社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)率的力度也值得期待。
1月9日國(guó)家發(fā)展改革委和國(guó)家能源局下發(fā)《關(guān)于積極推進(jìn)風(fēng)電、：光伏發(fā)電無補(bǔ)貼平價(jià)上網(wǎng)有關(guān)工作的通知》，要求開展平價(jià)上網(wǎng)項(xiàng)目和低價(jià)上網(wǎng)試點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)；成本下降是實(shí)現(xiàn)平價(jià)上網(wǎng)的關(guān)鍵，光伏風(fēng)電前景廣闊，2017年光伏發(fā)電新增裝機(jī)53.6GW，風(fēng)電新增裝機(jī)19.7GW，遠(yuǎn)高于其他可再生能源。
1月12日，方星海副主席在資本市場(chǎng)論壇上發(fā)表講話，重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)了資本市場(chǎng)的定價(jià)合理性、開放性以及進(jìn)一步發(fā)展的重要性，科創(chuàng)板及注冊(cè)制將加速落地。
觀點(diǎn)：
當(dāng)前市場(chǎng)政策頻繁出臺(tái)，美元走弱人民幣匯率反彈，國(guó)內(nèi)無風(fēng)險(xiǎn)收益率進(jìn)一步下降空間打開，中美貿(mào)易磋商繼續(xù)推進(jìn)、外資流入有望加速等多方面因素作用下，近期市場(chǎng)表現(xiàn)“春意濃濃”，但目前恰逢年報(bào)季，市場(chǎng)對(duì)業(yè)績(jī)下行尚存擔(dān)憂，因此我們短期仍然維持謹(jǐn)慎。我們判斷內(nèi)需仍然是市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)，從策略上來看，我們中長(zhǎng)期看好消費(fèi)和創(chuàng)新板塊，同時(shí)投資上控制倉(cāng)位的同時(shí)以精選個(gè)股為主，擇機(jī)進(jìn)行投資。
【債市觀察（東海祥瑞基金基金經(jīng)理：祝鴻玲）】
本周央行暫停公開市場(chǎng)操作，凈回籠資金2600億元。周內(nèi)資金價(jià)格邊際有所上行，但整體仍較寬松，其中短端隔夜和7天利率分別較上周上行11BP和4BP至1.70%和2.38%；中長(zhǎng)端利率14天和1M分別較上周上行13BP和14BP至2.21%和2.85%。受寬信用政策的陸續(xù)出臺(tái)以及短期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)下行的影響，債券市場(chǎng)本周走勢(shì)有所分化，利率債收益率先下后上，信用債收益率下行明顯，其中國(guó)債1年、3年、5年、7年和10年分別收于2.41%、2.79%、2.91%、3.09%和3.11%，分別較上周下行4BP、持平、上行2BP、下行1BP和4BP；1年、3年、5年和7年的AA+企業(yè)債分別收于3.49%、3.68%、4.11%和4.50%，分別較上周下行15BP、14BP、9BP和9BP。本周東海祥瑞A凈值為1.038，較上周上行0.20%；東海祥瑞C凈值為1.024，較上周上行0.20%。東海祥利純債凈值為1.0005，較上周上行0.04%。
2018年12月21日中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出：當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)中有變、變中有憂，外部環(huán)境復(fù)雜嚴(yán)峻，經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力。我們認(rèn)為在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型過程中，過剩產(chǎn)能的淘汰和新經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)的培育將是一個(gè)相對(duì)長(zhǎng)周期的過程，這為債券市場(chǎng)行情的演繹提供了相對(duì)較好的經(jīng)濟(jì)基本面環(huán)境。展望2019年，貨幣政策依然有寬松的空間，同時(shí)中央關(guān)于“六穩(wěn)”的工作部署，更多地是對(duì)于內(nèi)外部外經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化的對(duì)沖式調(diào)控，總體有利于社會(huì)融資環(huán)境的改善和廣譜利率的下行。
周刊數(shù)據(jù)截止時(shí)間：2019年1月11日
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