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上周上證綜指下跌0.07%，行業(yè)漲幅前三為公用事業(yè)(2.58%)、非銀金融(2.34%)和通信(2.08%)；漲幅后三為汽車(-2.44%)、家用電器(-2.47%)和醫(yī)藥生物(-2.86%）。截至7月19日周四，融資融券余額8961.36億，較前一周下降0.15%。央行上周共進行了8筆逆回購，總額為5800億元。

宏觀方面，周一公布美國6月零售銷售環(huán)比0.5%，與預(yù)期值持平，低于前值1.3%；周二公布美國6月工業(yè)產(chǎn)出環(huán)比0.6%，高于預(yù)期值0.5%，高于前值-0.5%；周三公布美國6月新屋開工117.3萬戶，低于預(yù)期值132萬戶，低于前值133.7萬戶。國內(nèi)方面，6月份，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際增長6.0%，增速比上月回落0.8個百分點。1-6月份，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6.7%，增速比1-5月份回落0.2個百分點。2018年1-6月份，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）297316億元，同比增長6%，增速比1-5月份回落0.1個百分點。2018年1-5月份，民間固定資產(chǎn)投資184539億元，同比名義增長8.4%。

本周值得關(guān)注的數(shù)據(jù)包括：美國7月Markit制造業(yè)PMI初值；美國6月新屋銷售(萬戶)；歐元區(qū)6月M3貨幣供應(yīng)同比；日本7月制造業(yè)PMI初值。
 

上周管新規(guī)配套實施細則出臺，資產(chǎn)和負債端操作節(jié)奏靈活調(diào)整，但治理期限錯配、去化通道和嵌套、和打破剛兌的原則不變。最大的變化在于1）非標投資放寬，但核心矛盾“期限錯配、借短投長”仍嚴格限制。2）老產(chǎn)品去化節(jié)奏緩和，但并無增量，“續(xù)舊投新”存在期限要求，目的引導(dǎo)資金去向重點項目及中小微企業(yè)。3）擴大理財適用客戶群體，估值方式合理化。

歷史上“寬貨幣+緊信用”組合在信用緊縮邊際緩和、風(fēng)險偏好略有修復(fù)、市場構(gòu)筑中期底部的過程中，確定性溢價和成長性溢價兼顧但邊際變化不同，成長性溢價邊際上行，盈利高增速公司或可獲得較優(yōu)收益。因此短期看貨幣政策中性的政策取向沒有變化，從中期投資策略看，2018年市場風(fēng)格預(yù)計更加均衡，內(nèi)需將成為國內(nèi)市場關(guān)注焦點，美好生活有望成為市場熱點，因此投資上中長期看好消費和創(chuàng)新板塊，投資上控制倉位的同時以精選個股為主。

7月20日公募基金二季報公布完畢，二季度基金普遍降倉，消費受偏愛，Q2加倉幅度最大的是醫(yī)藥、食品飲料、計算機、家電，減倉幅度最大的是銀行、電氣設(shè)備。對行業(yè)龍頭股配置與Q1持平。對大盤股配置連續(xù)兩個季度回落、對中證500連續(xù)兩個季度加倉、對創(chuàng)業(yè)板配置基本與Q1持平但增持小市值減持大市值。

上周一行二會發(fā)布資管新規(guī)配套實施細則，包括中國人民銀行發(fā)布《關(guān)于進一步明確規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)指導(dǎo)意見有關(guān)事項的通知》（下稱“指導(dǎo)意見”）、中國銀保監(jiān)會就《商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法（征求意見稿）》公開征求意見（下稱“理財辦法”）、中國證監(jiān)會就《證券期貨經(jīng)營機構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理辦法（征求意見稿）》及其配套細則對外公開征求意見（下稱“私募資產(chǎn)管理辦法”）。預(yù)計以上政策會對貨幣和信用環(huán)境將造成重大影響。短期從市場看，市場對“利空因素”可能已過度反應(yīng)，目前已經(jīng)處于估值底部，靜等市場情緒修復(fù)。我們維持整體市場震蕩的觀點，但看好新興產(chǎn)業(yè)在未來的發(fā)展機遇，因此基金倉位在操作上保持穩(wěn)定。

        東海祥龍混合基金截止2018年7月20日基金凈值為0.890元，目前持有的定向增發(fā)項目包括銀星能源、同力水泥、長榮股份和皖維高新，其中銀星能源已于2018年1月25日解禁，同力水泥于2018年3月2日解禁，長榮股份于2018年4月23日解禁，皖維高新于2018年5月9日解禁，具體詳情請參考東海基金網(wǎng)站或上市公司公告。

二級市場方面，東海祥龍將根據(jù)市場情況擇機進行持有定增股票的減持和二級市場投資。

上周央行在公開市場凈投放資金，資金利率整體下行，其中短端隔夜和7天利率分別較前周下行12BP和2BP至2.32%和2.62%；中長端14天利率較前周上行6BP至2.87%。周內(nèi)公布的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)整體較弱，同時央行窗口指導(dǎo)銀行加強信貸投放和購買中低等級信用債，市場關(guān)于信貸政策放松的預(yù)期增強，利率債收益率上行，信用債收益率下行，其中國債1年、3年、5年、7年和10年分別收3.05%、3.24%、3.29%、3.50%和3.51%，分別較前周下行1BP、持平、上行2BP、2BP和3BP；1年、3年、5年和7年的AA+企業(yè)債分別收于4.27%、4.57%、4.81%和5.12%，分別較前周下行23BP、17BP、17BP和8BP。上周東海祥瑞A凈值為1.017，較前周末上行0.10%；東海祥瑞C凈值為1.005，較前周末上行0.10%。

當前宏觀經(jīng)濟表現(xiàn)出了較強的韌性，經(jīng)濟運行總體平穩(wěn)，我們認為在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型過程中，過剩產(chǎn)能的淘汰和新經(jīng)濟增長點的培育將是一個相對長周期的過程，這為債市行情的演繹提供了相對較好的經(jīng)濟基本面環(huán)境。政策方面， 中央經(jīng)濟工作會議定調(diào)2018年宏觀政策組合為寬松的財政政策和穩(wěn)健中性的貨幣政策，隨著今年以來監(jiān)管政策的逐步落地和貨幣政策邊際調(diào)整方向的確立，債券市場出現(xiàn)了較為確定性的投資機會。預(yù)計下半年，財政政策將會發(fā)揮更多的作用，這將有利于整體經(jīng)濟的平穩(wěn)運行，也將對債券市場的穩(wěn)定發(fā)展形成有利支撐。
 

周刊數(shù)據(jù)截止時間：2018年7月20日

       ?風(fēng)險提示：本文相關(guān)觀點不代表任何投資建議或承諾。東?；鸸芾碛邢挢?zé)任公司（以下簡稱“本公司”）或本公司相關(guān)機構(gòu)、雇員或代理人不對任何人使用此全部或部分內(nèi)容的行為或由此而引致的任何損失承擔(dān)任何責(zé)任。未經(jīng)本公司事先書面許可，任何人不得將此報告或其任何部分以任何形式進行派發(fā)、復(fù)制、轉(zhuǎn)載或發(fā)布，或?qū)Ρ緦趦?nèi)容進行任何有悖原意的刪節(jié)或修改?；鹩酗L(fēng)險，投資需謹慎。