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上周上證綜指大漲3.06%，行業(yè)漲幅前三為休閑服務(wù)(9.16%)、醫(yī)藥生物(7.96%)和電子(7.43%)；漲幅后三為傳媒(1.12%)、國防軍工(0.89%)和采掘(0.34%）。融資融券方面，截至7月12日周四，融資融券余額9011.84億，較前周下降0.46%。上周A股整體大小非凈減持1.26億，上周減持最多的行業(yè)是食品飲料(-3.53億)、非銀金融(-1.62億)、通信(-0.79億)，本周增持最多的行業(yè)是房地產(chǎn)(3.34億)、電氣設(shè)備(0.94億)、商業(yè)貿(mào)易(0.89億)。上周共進行了1筆逆回購，總額為300億元；共有5筆逆回購到期，總額為1200億元；共有2筆MLF（投放），總額為3600億元；共有1筆MLF（回籠），總額為3600億元；公開市場凈回籠900億元。

宏觀方面，歐元區(qū)數(shù)據(jù)繼續(xù)超預(yù)期，7 月Sentix 經(jīng)濟信心超預(yù)期；5 月工業(yè)產(chǎn)出環(huán)比轉(zhuǎn)正。歐元區(qū)7 月Sentix 經(jīng)濟信心指數(shù)12.1，高于預(yù)期的9.0 以及上月的9.3。美國方面，6 月核心CPI 如期上升至2.3%；7 月消費者信心指數(shù)不及預(yù)期。美國6月核心CPI 同比如期上升至2.3%，總CPI 同比上升至2.9%這一2012 年2月以來最高。國內(nèi)方面，2018年6月份，全國居民消費價格同比上漲1.9%（前值1.8%），環(huán)比下降0.1%（前值-0.2%）。全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格同比上漲4.7%（前值4.1%），環(huán)比上漲0.3%（前值0.4%）。。中國6月外匯儲備31121.3億美元，較上月增加15.1億美元，結(jié)束兩個月連降。中國海關(guān)總署數(shù)據(jù)，中國6月出口同比（按美元計） 11.3%，高于預(yù)期9.5%，低于前值 12.6%。從周度數(shù)據(jù)看，經(jīng)濟活動增速有所回落。其中六大電廠日均耗煤量同比增速從25.8%回落至7.9%，高爐開工率仍處低位，且鋼鐵生產(chǎn)增速放緩。

本周值得關(guān)注的數(shù)據(jù)包括：中國6月CPI同比；中國6月份PPI同比；美國6月PPI環(huán)比；美國6月CPI環(huán)比；英國5月制造業(yè)產(chǎn)出環(huán)比。
 

上周經(jīng)濟活動增速有所回落，短期市場擔憂經(jīng)濟可能增加。上周六大電廠日均耗煤量同比增速從25.8%回落至7.9%，高爐開工率仍處低位，且鋼鐵生產(chǎn)增速放緩。但另一方面，煤炭及半鋼胎企業(yè)開工率小幅上升，建筑鋼材成交量也有所回升。此外，7 月第一周汽車日均零售銷量明顯回落，商品房和土地成交量下降。

6月新增社融為1.18萬億元，明顯低于市場預(yù)期，調(diào)整后社融月環(huán)比增速再度跌至6.2%的絕對低位。雖然新增貸款達1.84萬億元，但仍不足以抵消非標融資渠道的快速收縮。財政方面，增值稅減稅效果開始顯現(xiàn)，財政收入增速放緩，支出增速則明顯加快。因此短期看貨幣政策中性的政策取向沒有變化，從中期投資策略看，2018年市場風格預(yù)計更加均衡，內(nèi)需將成為國內(nèi)市場關(guān)注焦點，美好生活有望成為市場熱點，因此投資上中長期看好消費和創(chuàng)新板塊，投資上控制倉位的同時以精選個股為主。
 

6月社融增速較前值回落0.47 個百分點至9.8%，是2003 年12 月以來的新低。從結(jié)構(gòu)來看，信托、委托以及未貼現(xiàn)銀行承兌匯票代表的表外融資大幅收縮依然是拉低社融的主要因素，6月三者合計減少6916億元，同比減少了9134億元。雖然央行對表內(nèi)信貸額度有所放寬，但是仍然難以對沖由金融去杠桿、金融嚴監(jiān)管導(dǎo)致的表外融資收縮，社融增速在加速下行。社融增速由去年末的12%至今累計下行了2.2個百分點，根據(jù)以往社融增速對經(jīng)濟增長的前瞻指示經(jīng)驗，社融的持續(xù)回落加重了市場對未來經(jīng)濟走弱的擔憂。

從國外經(jīng)濟看，本輪發(fā)達國家經(jīng)濟周期起于2016年4季度美國實際固定投資抬頭。預(yù)計在減稅刺激下，今年下半年美國投資有進一步上升空間，因此美國今年加息節(jié)奏難有變化，對新興經(jīng)濟體的壓制短期難以消除。從國內(nèi)看，下半年經(jīng)濟下行壓力大，雖然“防風險”大方向不會動搖，財貨政策可能出現(xiàn)微調(diào)，貨幣政策仍保持穩(wěn)健中性，但預(yù)計很難 “放水”和“全面寬松”。短期從市場看，市場對“利空因素”可能已過度反應(yīng)，目前已經(jīng)處于估值底部，靜等市場情緒修復(fù)。我們維持整體市場震蕩的觀點，但看好新興產(chǎn)業(yè)在未來的發(fā)展機遇，因此基金倉位在操作上保持穩(wěn)定。

        東海祥龍混合基金截止2018年7月13日基金凈值為0.892元，目前持有的定向增發(fā)項目包括銀星能源、同力水泥、長榮股份和皖維高新，其中銀星能源已于2018年1月25日解禁，同力水泥于2018年3月2日解禁，長榮股份于2018年4月23日解禁，皖維高新于2018年5月9日解禁，具體詳情請參考東?；鹁W(wǎng)站或上市公司公告。

二級市場方面，東海祥龍將根據(jù)市場情況擇機進行持有定增股票的減持和二級市場投資。

上周央行繼續(xù)凈回籠資金，資金利率整體有所上行，其中短端隔夜和7天利率分別較前周上行55BP和20BP至2.44%和2.65%；中長端14天利率較前周上行36BP至2.81%。上周公布的進出口數(shù)據(jù)和金融數(shù)據(jù)不及預(yù)期，帶動債市交投情緒繼續(xù)向好，債券收益率總體下行，其中1年、3年、5年、7年和10年國債的到期收益率分別收于3.07%、3.24%、3.27%、3.49%和3.49%，分別較前周上行4BP、下行2BP、5BP、2BP和4BP；1年、3年、5年和7年的AA+企業(yè)債的到期收益率分別收于4.50%、4.74%、4.99%和5.20%，分別較前周下行2BP、2BP、上行3BP和下行4BP。上周東海祥瑞A凈值為1.016，較前周上行0.10%；東海祥瑞C凈值為1.004，較前周上行持平。

當前宏觀經(jīng)濟運行總體平穩(wěn)，我們認為在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型過程中，過剩產(chǎn)能的淘汰和新經(jīng)濟增長點的培育將是一個相對長周期的過程，這為債市行情的演繹提供了相對較好的經(jīng)濟基本面環(huán)境。政策方面， 中央經(jīng)濟工作會議定調(diào)2018年宏觀政策組合為寬松的財政政策和穩(wěn)健中性的貨幣政策，隨著今年以來監(jiān)管政策的逐步落地和貨幣政策邊際調(diào)整方向的確立，債券市場出現(xiàn)了較為確定性的投資機會。預(yù)計下半年，財政政策將會發(fā)揮更多的作用，這將有利于整體經(jīng)濟的平穩(wěn)去杠桿和轉(zhuǎn)型，也將對債券市場的穩(wěn)定發(fā)展形成有利支撐。
 

周刊數(shù)據(jù)截止時間：2018年7月13日

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