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3月初，市場傳出消息稱，監(jiān)管層召集國內(nèi)多家大型公募基金公司相關(guān)高管人士對(duì)短期理財(cái)債基和貨幣基金的運(yùn)行、規(guī)模等進(jìn)行了討論，這兩類基金或在資管新規(guī)實(shí)施后面臨重大調(diào)整。

　　據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者獲悉，討論的最終結(jié)果將反映在即將發(fā)布的資管新規(guī)中，業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)下發(fā)時(shí)點(diǎn)為3月末，本月將成為資管新規(guī)下發(fā)前最后的窗口期。

　　從討論情況來看，無論是對(duì)短期理財(cái)債基估值方法和未來規(guī)模的限制，還是對(duì)貨幣基金T+0的進(jìn)一步管控，都延續(xù)了監(jiān)管層嚴(yán)控系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管思路，業(yè)內(nèi)表示，這是促進(jìn)公募回歸財(cái)富管理本源必經(jīng)之路。

　　短期理財(cái)債基臨調(diào)整

　　春節(jié)后的一場監(jiān)管內(nèi)部討論會(huì)議，令短期理財(cái)債基被推上風(fēng)口浪尖。

　　按照會(huì)議討論內(nèi)容，在資管新規(guī)公布以后，所有的理財(cái)型基金按照頒布時(shí)點(diǎn)，規(guī)模只能減少，不能增加；其次，短期理財(cái)基金不再沿用攤余成本法，全部改為凈值型產(chǎn)品。這意味著，目前市場上百余只短期理財(cái)債基將面臨調(diào)整。

　　作為2012年興起的一種創(chuàng)新基金產(chǎn)品，短期理財(cái)債基在各類公募產(chǎn)品中一直處于較邊緣的位置。直到委外業(yè)務(wù)前兩年興起，這類產(chǎn)品因承接了部分機(jī)構(gòu)客戶的需求而有所變熱；在去年末貨幣基金受限之后，短期理財(cái)債基更是扮演了“類貨基”的角色，規(guī)模迅速擴(kuò)張。

　　據(jù)銀河證券數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2017年末，按照攤余成本法計(jì)價(jià)的短期理財(cái)債券基金共有50只，合計(jì)規(guī)模為3653.69億元。2017年四季度，此類基金規(guī)模增長了1451.57億元，增幅高達(dá)65.9%，是去年各個(gè)季度中增幅最明顯的一個(gè)季度。

　　考慮到去年貨幣基金不再納入公募規(guī)模排名，短期理財(cái)債的存在某種程度而言確實(shí)為基金公司提供了另一個(gè)沖規(guī)模的通道，這在一定程度上對(duì)其規(guī)模大增起到了促進(jìn)作用，但新規(guī)的到來將令這一“沖規(guī)?！蓖ǖ酪膊辉偻〞场?/span>

　　不過，監(jiān)管將矛頭指向這類產(chǎn)品更本質(zhì)的原因在于，短期理財(cái)債基使用的攤余成本估值方法不符合資管凈值型管理轉(zhuǎn)型的大方向。

　　3月8日，某大型基金公司相關(guān)人士趙立鑫（化名）向記者表示，監(jiān)管層不愿意看到以攤余成本法這種計(jì)價(jià)方法的產(chǎn)品大規(guī)模存在，因?yàn)檫@背后涉及到剛性兌付的問題。整個(gè)公募目前只有這一塊還有若干風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，短期理財(cái)基金對(duì)久期的匹配要求還是比較高的，市場趨勢變壞時(shí)也可能會(huì)有風(fēng)險(xiǎn)，為了防止爆倉事件重演，因此監(jiān)管選擇提前解決隱患。

　　趙立鑫進(jìn)一步談到，從分級(jí)到貨基，監(jiān)管的大方向就是降杠桿、防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)短期理財(cái)基金的管理也延續(xù)了這種思路。短期理財(cái)債基只有三千多億規(guī)模，和7萬億的貨幣基金相比完全不是一個(gè)體量，監(jiān)管之所以還要管，就是為了提前止住任何風(fēng)險(xiǎn)的苗頭，以后公募全部要往凈值型產(chǎn)品的方向發(fā)展。

　　除了防控流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)之外，有公募人士向記者表示，對(duì)理財(cái)型基金的管控也有防止監(jiān)管套利的考量。某種程度而言，銀行通過這類產(chǎn)品做類貨幣的投資，并不符合金融服務(wù)實(shí)體的要求，有金融空轉(zhuǎn)的性質(zhì)。

　　貨基T+0再收緊箍咒

　　除短期理財(cái)基金外，自去年開始已經(jīng)經(jīng)過多輪限制的貨幣基金，也將可能面臨更進(jìn)一步的調(diào)整。在前述監(jiān)管內(nèi)部會(huì)議中，貨幣基金的T+0快速贖回業(yè)務(wù)被重點(diǎn)進(jìn)行了討論，背后原因同樣在于進(jìn)一步防范潛在的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　今年2月底，市場曾有消息稱貨幣基金直接用于消費(fèi)，支付以及T+0贖回總計(jì)每日上限擬定為1萬元人民幣，盡管該消息一直未能得到監(jiān)管方面的最終證實(shí)，但業(yè)內(nèi)認(rèn)為，從當(dāng)前的監(jiān)管態(tài)勢來看，不排除這種可能性。

　　去年的流動(dòng)性新規(guī)已經(jīng)對(duì)貨幣基金進(jìn)行了特別規(guī)定，年末的18項(xiàng)監(jiān)管指令更使得貨基面臨前所未有的監(jiān)管局面，在防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的大前提下，貨幣基金T+0面臨進(jìn)一步收緊的可能性也大幅上升。

　　前述趙立鑫認(rèn)為，監(jiān)管層可能不會(huì)對(duì)貨幣基金T+0進(jìn)行百分百的“一刀切”，還是會(huì)考慮滿足普通投資者的小額消費(fèi)要求，因此一天限額1萬元的可能性還是比較大的。歸根結(jié)底，對(duì)基金公司而言，監(jiān)管還是希望大家回歸主業(yè)，把權(quán)益管理做好。

　　自2017年下半年以來，最具代表性的貨幣基金天弘余額寶已經(jīng)經(jīng)歷了多次限額，目前余額寶個(gè)人交易賬戶持有額度上限為10萬元，單日額度低至2萬元，欲購買者只能通過每天早上搶購模式，便捷度大不如前。

　　最新數(shù)據(jù)顯示，截至2018年1月底，貨幣基金規(guī)模達(dá)到7.3萬億元，較前一個(gè)月增長了6425.89億元，增幅高達(dá)9.54%。這也是貨幣基金規(guī)模首次突破7萬億元整數(shù)關(guān)口。如此龐大規(guī)模之下，對(duì)貨基潛在風(fēng)險(xiǎn)的嚴(yán)控顯然不可松懈。

　　資管新規(guī)有望月底出臺(tái)

　　對(duì)于包括短期理財(cái)基金、貨幣基金等最新的約束，將在資管新規(guī)中有所體現(xiàn)，多位公募人士向記者透露，這一備受整個(gè)資管圈關(guān)注的重磅規(guī)定，或有望于本月底正式出爐。

　　一家短期理財(cái)基金規(guī)模靠前的基金公司相關(guān)人士向記者表示，預(yù)計(jì)三月底資管新規(guī)即將發(fā)布，屆時(shí)公司將按照資管新規(guī)的要求對(duì)公司的短期理財(cái)債基進(jìn)行調(diào)整或者進(jìn)行轉(zhuǎn)型。由于此類產(chǎn)品多為機(jī)構(gòu)持有，散戶相對(duì)較少，未來可能考慮成立中短債基金來替代這種短期理財(cái)需求。

　　相對(duì)而言，公募基金在凈值型管理方面已經(jīng)積累了多年的經(jīng)驗(yàn)，在各機(jī)構(gòu)類型中風(fēng)險(xiǎn)控制也最為嚴(yán)格，在前期已經(jīng)經(jīng)歷了多重監(jiān)管要求的約束之下，正式版的資管新規(guī)對(duì)公募整體帶來的沖擊或不會(huì)太大，但具體業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)或產(chǎn)品調(diào)整方面還是會(huì)有所影響。

來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道