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一、回顧
      

截止2018年1月31日上證指數(shù)上漲5.25%，深證指數(shù)上漲1.08%，中小板指數(shù)下跌1.78%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌1.00%。從行業(yè)板塊來(lái)看，漲幅居前的分別為銀行、房地產(chǎn)和家用電器，漲幅分別為12.2%、7.29%和5.07%。

 
二、分析

2018年1月份市場(chǎng)有如此，我們認(rèn)為有以下原因：

1）市場(chǎng)已充分反應(yīng)經(jīng)濟(jì)增速緩降和盈利增速高位回落的利空因素。自2017年四季度以來(lái)受累于固定資產(chǎn)投資回落，宏觀經(jīng)濟(jì)增速趨緩，企業(yè)盈利高位回落，市場(chǎng)經(jīng)過(guò)調(diào)整已比較充分的消化了經(jīng)濟(jì)增速緩降及盈利增速回落的不利影響。

2）金融監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)得到一定的釋放。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出2018年三大工作重點(diǎn)：防范化解重大金融風(fēng)險(xiǎn)、污染防治和精準(zhǔn)扶貧，金融監(jiān)管趨壓制風(fēng)險(xiǎn)偏好提升及風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)表現(xiàn)，但邊際上已經(jīng)趨緩，金融監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)得到一定程度的釋放。

三、展望    

我們認(rèn)為市場(chǎng)長(zhǎng)線向上的格局未變，經(jīng)過(guò)近期調(diào)整估值回到合理水平，配置吸引力得到恢復(fù)：

1）市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增速緩降已經(jīng)得到一定的貼現(xiàn)。

經(jīng)過(guò)本輪調(diào)整市場(chǎng)已經(jīng)對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)增速緩降進(jìn)行了一定的貼現(xiàn)，而龍頭業(yè)績(jī)和估值提升的大邏輯并沒(méi)有打破，市場(chǎng)長(zhǎng)牛格局未發(fā)生改變，從目前的龍頭估值來(lái)看，與業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^為匹配，市場(chǎng)進(jìn)一步調(diào)整空間有限。

2）相對(duì)估值提升空間再次打開(kāi)。

經(jīng)過(guò)本輪調(diào)整，市場(chǎng)整體估值已經(jīng)合理，隨著地產(chǎn)周期的高位回落，宏觀經(jīng)濟(jì)增速趨緩將壓制無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的進(jìn)一步上行，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的中期拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)，A股的估值空間再次打開(kāi)。

      風(fēng)險(xiǎn)提示:本文相關(guān)觀點(diǎn)不代表任何投資建議或承諾。東?；鸸芾碛邢挢?zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“本公司”）或本公司相關(guān)機(jī)構(gòu)、雇員或代理人不對(duì)任何人使用此全部或部分內(nèi)容的行為或由此而引致的任何損失承擔(dān)任何責(zé)任。未經(jīng)本公司事先書(shū)面許可，任何人不得將此報(bào)告或其任何部分以任何形式進(jìn)行派發(fā)、復(fù)制、轉(zhuǎn)載或發(fā)布，或?qū)Ρ緦?zhuān)欄內(nèi)容進(jìn)行任何有悖原意的刪節(jié)或修改?；鹩酗L(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。