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上周市場大幅調整，最終上證綜指收報3,130點，下跌9.60%；深成指收報10,001 點，下跌8.46%；中小板指收報6,796 點，下跌6.80%；創(chuàng)業(yè)板指收報1,593 點，下跌6.46%。甲萬一級行業(yè)中，跌幅最小的三個行業(yè)是紡織服裝、申子、計算機，跌幅分別為5.39%、5.51%、5.92%；跌幅最大的三個行業(yè)是房地產、非銀金融、采掘，跌幅分別為14.08%、13.27%、13.08%。

資金價格方面，上周銀行間質押式回販加權7D、14D 利率均略微上升，周五分別為2.91%和4.11%。一年期國債收益率近期維持在3.6%以下，上周繼續(xù)回落，周五為3.40%，而十年期國債收益率也下破3.9%，上周五為3.88%。各資金利率的下行則可說明短期資金面并不緊張。

政策方面，上周中國人民銀行在北京召開了2018 年工作會議，會議總結了2017 年工作，并且對2018 年工作做了部署。2018 年共有九項重點任務：保持貨幣政策穩(wěn)健中性；切實防范化解金融風險；穩(wěn)妥推進重要領域和關鍵環(huán)節(jié)金融改革；持續(xù)推進金融市場平穩(wěn)健康發(fā)展；穩(wěn)步推進人民幣國際化；深度參不國際金融合作和全球經濟金融治理；進一步推進外匯管理體制改革；全面提高金融服務不管理水平；持續(xù)加強內部管理。

國內宏觀方面，1 月PPI 同比增長4.3%，前值4.9%，PPI在高基數的影響下繼續(xù)回落，復合預期。1月CPI同比增長1.5%，低于去年12月的1.8%，CPI受春節(jié)錯位影響走低符合市場預期。食品價格和非食品價格同比增速均出現回落。食品價格同比增長-0.5%，較上月下行0.1 個百分點，其中鮮菜價格跌幅收窄2.6 個百分點-5.8%，豬肉價格跌幅擴大2.3個百分點至-10.6%。非食品價格同比增長2.0%，較上月下行0.4 個百分點。

本周值得關注的變化有：中國1月金融數據，德國PPI。

上周指數調整幅度較大，市場投資難度大，本周市場策略仍以精選個股為主，中期繼續(xù)看好消費升級，短期避險為主。

上周以美股“黑色星期一”為誘因，引發(fā)了全球范圍內的股市動蕩，三大股指深陷技術性回調，國內市場也進入急速下跌通道。大盤創(chuàng)下兩年來最大單周跌幅，結構上又以罕見的權重股殺跌居多。本輪調整無論是級別還是速度，都在多重因素共振下被放大，其中既有恐慌情緒傳導的原因，也有國內主動去杠桿的壓力。由于貨幣緊縮效應的持續(xù)累積（貨幣政策、通脹預期和去杠桿）和傳導，同時疊加外圍市場大幅波動，從而引發(fā)權重股波動率增加，從短期視角來看，市場如此急劇的下跌顯然難以用基本面邏輯加以解釋。從短期市場看，政策對于投資者行為的引導將更為關鍵。未來中期內需要密切關注緊縮效應向實體經濟的傳導。從市場投資風格來看，預計短期藍籌主導的行情難以變化，其中短期受美股影響，但中期美好生活有望成為市場熱點，因此投資上中長期看好消費，投資上控制倉位的同時以精選個股為主。

東海社會安全倉位穩(wěn)定，近期由于美股大幅波動導致創(chuàng)業(yè)板大幅下跌，但相對主板依然超額收益明顯。

盡管近期市場大幅波動，但全球實體經濟協同向好的態(tài)勢并未改變，形成市場大幅回調是估值、市場短期交易特征、金融條件共同作用的結果。過去兩年A股的4次急跌。除了本輪調整外，2016年以來市場大級別的快速下跌共發(fā)生過4次，分別出現在16年4月、16年12月、17年4月、17年11月。通過回顧不難發(fā)現，A股的這幾輪調整無一例外都受到了金融監(jiān)管直接或間接的沖擊。從傳導路徑上看，金融監(jiān)管主要是通過無風險利率、風險偏好以及流動性預期等渠道影響股市。我們維持市場震蕩的觀點，短期調節(jié)倉位為主。

東海祥龍定增基金截止2018年2月9日基金凈值0.919元，目前持有的定向增發(fā)項目包括銀星能源、同力水泥、長榮股份和皖維高新，其中銀星能源已于2018年1月25日解禁，具體詳情請參考東?；鹁W站公告。

上周東海祥龍主要以現金管理為主。本周東海祥龍仍然以現金管理為主，同時根據市場情況擇機進行二級市場投資。

上周央行在公開市場繼續(xù)凈回籠資金，近期央行通過臨時準備金動用安排釋放流動性，穩(wěn)定了春節(jié)假期資金面的預期，資金利率整體平穩(wěn)，其中短端隔夜和七天利率分別較前周上行10BP和7BP至2.59%和2.82%，中長端14天較前周上行3BP至3.90%。上周一級市場需求持續(xù)向好，提振了二級市場的情緒，同時市場避險需求明顯增強，債券收益率出現了明顯回落，其中國債1年、3年、5年、7年和10年分別收于3.39%、3.62%、3.82%、3.87%和3.88%，分別較前周下行5BP、2BP、1BP、3BP和3BP；1年、3年、5年和7年的AA+企業(yè)債分別收于5.15%、5.60%、5.70%和5.80%，分別較前周下行3BP、持平、下行4BP和1BP。上周東海祥瑞A凈值為0.993，較前周下行0.30%；東海祥瑞C凈值為0.984，較前周下行0.30%。

當前宏觀經濟表現出了較強的韌性，經濟運行總體平穩(wěn)，我們認為在經濟結構轉型過程中，過剩產能的淘汰和新經濟增長點的培育將是一個相對長周期的過程，這為債市行情的演繹提供了相對較好的經濟基本面環(huán)境。政策方面，中央經濟工作會議定調2018年宏觀政策組合為寬松的財政政策和穩(wěn)健中性的貨幣政策，加之監(jiān)管政策的進一步落地，預計債市將總體呈現高位震蕩走勢，我們也將緊跟市場行情的變化，為客戶創(chuàng)造穩(wěn)健安全的收益回報。

周刊數據截止時間：2018年2月9日

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