基金經(jīng)理一周視點（20181023）
時間:2018-10-23
上證綜指本周下跌2.17%，行業(yè)漲幅前三為非銀金融(1.52%)、銀行(1.25%)和計算機(0.53%)；漲幅后三為有色金屬(-6.30%)、采掘(-6.91%)和休閑服務(wù)(-7.65%）。截至10月19日，央行共有1筆逆回購，總額為300億元；一筆國庫現(xiàn)金定存到期，金額為1500億元；公開市場操作凈回籠（含國庫現(xiàn)金）1200億元。
宏觀方面，國外：美國：周一公布美國9月零售銷售環(huán)比0.1%，與前值持平，低于預(yù)期值0.6%；周二公布美國9月政府預(yù)算1191億美元，高于預(yù)期值830億美元，高于前值79億美元；美國9月工業(yè)產(chǎn)出環(huán)比0.3%，高于預(yù)期值0.2%，低于前值0.4%。歐元區(qū)：周二公布歐元區(qū)10月ZEW經(jīng)濟景氣指數(shù)-19.4，低于前值-7.2；英國8月三個月ILO失業(yè)率4%，與預(yù)期一致，與前值持平；周三公布英國9月零售物價指數(shù)同比3.3%，低于預(yù)期值3.5%，低于前值3.5%；歐元區(qū)9月調(diào)和CPI同比終值2.1%，與預(yù)期一致，高于前值2%。日本：周一公布日本8月工業(yè)產(chǎn)出同比終值0.2%，低于前值0.6%；周四公布日本9月未季調(diào)商品貿(mào)易帳1395.61億日元，高于預(yù)期值-451億日元，高于前值-4446億日元；周五公布日本9月CPI同比1.2%，低于預(yù)期值1.3%，低于前值1.3%。國內(nèi)：CPI&PPI：2018年9月份，全國居民消費價格總水平同比上漲2.5%（8月為2.3%），環(huán)比上升0.7%；全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格同比上升3.6%（8月為4.1%），環(huán)比上升0.6%。三季度GDP：2018年三季度GDP同比增速為6.5%，低于二季度的6.7%。
下周看點：：美國9月新屋銷售(萬戶)；美國10月密歇根大學消費者信心指數(shù)終值；歐元區(qū)10月消費者信心指數(shù)初值；歐元區(qū)10月綜合PMI初值；日本10月制造業(yè)PMI初值。
10月20日，《個人所得稅專項附加扣除暫行辦法（征求意見稿）》發(fā)布并開始為期兩周的向全社會公開征求意見。征求意見稿明確了子女教育、繼續(xù)教育、大病醫(yī)療、住房貸款利息、住房租金和贍養(yǎng)老人六項專項附加扣除，覆蓋教育、醫(yī)療、養(yǎng)老等居民主要支出負擔。
在個稅起征點上調(diào)至5000元/月后，個稅納稅人大幅減少至6400萬人，意味著專項附加扣除的落地將有6400萬城鎮(zhèn)職工顯著受益。不考慮大病醫(yī)療的情況下，估算結(jié)果顯示專項附加扣除減稅規(guī)模約為452.5-617.6億元；考慮到大病醫(yī)療扣除人數(shù)并不多，專項附加扣除減稅規(guī)模不超過1000億。測算結(jié)果顯示月均收入介于1萬至5萬左右的中等收入階層減稅效應(yīng)最明顯，專項附加扣除對中等收入階層稅后收入的提振在2%以上。
三季度GDP超預(yù)期下滑至6.5%，經(jīng)濟下行斜率邊際擴大得以確認，防風險與積極財政政策面臨巧妙平衡，意味著后續(xù)積極財政政策的主要體現(xiàn)將是減稅降費、擴赤字、擴地方政府專項債，減稅降費仍是重心。個稅改革減輕了居民的稅收負擔，但稅收征管情況有所趨嚴?；菝裆?，促消費。新增專項附加扣除主要聚焦于民生項目，能夠改善居民生活質(zhì)量，且由其帶來的收入提升能夠一定程度上釋放居民消費活力，擴大內(nèi)需對沖經(jīng)濟下行壓力。短期看貨幣政策中性的政策取向沒有變化，從中期投資策略看，2018年市場風格預(yù)計更加均衡，內(nèi)需將成為國內(nèi)市場關(guān)注焦點，美好生活有望成為市場熱點，因此投資上中長期看好消費和創(chuàng)新板塊，投資上控制倉位的同時以精選個股為主。
10 月 19 日上午，國務(wù)院副總理劉鶴就當前經(jīng)濟金融熱點問題接受人民日報、新華社和中央電視臺的聯(lián)合采訪；中國銀保監(jiān)會主席郭樹清接受中國證券報記者采訪；中國證監(jiān)會主席劉士余就市場關(guān)注的重點問題接受新華社記者采訪；央行行長易綱就近期股市情況接受金融時報采訪。國務(wù)院和一行兩會領(lǐng)導集中講話，釋放政策邊際積極信號。
劉鶴副總理強調(diào)，政府促進股市健康發(fā)展新舉措至少包括五個方面：一是在穩(wěn)定市場方面，允許銀行理財子公司對資本市場進行投資，要求金融機構(gòu)科學合理做好股權(quán)質(zhì)押融資業(yè)務(wù)風險管理，鼓勵地方政府管理的基金、私募股權(quán)基金幫助有發(fā)展前景的公司紓解股權(quán)質(zhì)押困難。二是在市場基本制度改革方面，制定《證券期貨經(jīng)營機構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理辦法》，完善上市公司股份回購制度，深化并購重組市場化改革，推進新三板制度改革，加大對科技創(chuàng)新企業(yè)上市的支持力度等。三是在鼓勵市場長期資金來源方面，加大保險資金財務(wù)性和戰(zhàn)略性投資優(yōu)質(zhì)上市公司力度，壯大機構(gòu)投資者力量，鞏固市場長期投資的基礎(chǔ)。四是在促進國企改革和民企發(fā)展方面，加快推出一系列新舉措，包括推動國有企業(yè)在資本市場進行混合所有制改革，支持行業(yè)龍頭民營企業(yè)進行產(chǎn)業(yè)兼并重組，推出民營企業(yè)債券融資支持計劃以及股權(quán)融資支持計劃等。五是在擴大開放方面，繼續(xù)全方位擴大開放，按照習近平總書記博鰲講話精神，加快銀行、證券、保險等領(lǐng)域的開放。劉鶴強調(diào)，今年是改革開放四十周年，改革開放大政方針已定，關(guān)鍵在狠抓落實?，F(xiàn)在是一個行動勝過一打綱領(lǐng)的關(guān)鍵時刻，各方面落實的力度要大一點，責任心要強一點，敢于擔當，快速行動，切實推出一些具體政策，推動股市健康發(fā)展。
中國銀保監(jiān)會主席郭樹清，表示近期主要的政策措施包括：一、按照“資管新規(guī)”和“理財新規(guī)”相關(guān)要求，銀保監(jiān)會制定了《商業(yè)銀行理財子公司管理辦法》，現(xiàn)正式向社會公開征求意見。二、要求銀行業(yè)金融機構(gòu)科學合理地做好股權(quán)質(zhì)押融資業(yè)務(wù)風險管理，在質(zhì)押品觸及止損線時，質(zhì)權(quán)人應(yīng)當綜合評估出質(zhì)人實際風險和未來發(fā)展前景等因素，采取恰當方式穩(wěn)妥處理。三、充分發(fā)揮保險資金長期穩(wěn)健投資優(yōu)勢，加大保險資金財務(wù)性和戰(zhàn)略性投資優(yōu)質(zhì)上市公司力度。允許保險資金設(shè)立專項產(chǎn)品參與化解上市公司股票質(zhì)押流動性風險，不納入權(quán)益投資比例監(jiān)管。
中國證監(jiān)會黨委書記、主席劉士余表示近期推進的主要措施包括以下方面：一是即將出臺《證券期貨經(jīng)營機構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理辦法》。允許過渡期內(nèi)相關(guān)產(chǎn)品滾動續(xù)作，以承接未到期資產(chǎn)。過渡期結(jié)束后，確實難以完成整改的產(chǎn)品，可在獲得證監(jiān)會認可后，采取適當措施妥善處理，確保業(yè)務(wù)活動有效接續(xù)，投資者合法權(quán)益得到有效保護。二是盡快完善上市公司股份回購制度。相關(guān)修法草案已經(jīng)按照立法程序由國務(wù)院提請全國人大常委會審議。證監(jiān)會將會同有關(guān)部門積極配合做好相關(guān)工作，高效率支持符合條件的上市公司依法合規(guī)回購股份。三是繼續(xù)深化并購重組市場化改革。已經(jīng)推出并購重組“小額快速”審核機制，即將按行業(yè)實行“分道制”審核，對高新技術(shù)行業(yè)優(yōu)先適用。豐富并購重組支付工具，提高審核效率，鼓勵和支持上市公司依托并購重組做優(yōu)做大做強。四是鼓勵地方政府管理的各類基金、合格私募股權(quán)投資基金、券商資管產(chǎn)品分別或聯(lián)合組織新的基金，幫助有發(fā)展前景但暫時陷入經(jīng)營困難的上市公司紓解股票質(zhì)押困境，促進其健康發(fā)展。五是鼓勵私募股權(quán)基金通過參與非公開發(fā)行、協(xié)議轉(zhuǎn)讓、大宗交易等方式，購買已上市公司股票，參與上市公司并購重組。六是繼續(xù)全方位擴大開放，支持外資資管機構(gòu)在境內(nèi)設(shè)立法人機構(gòu)，從事包括股票等權(quán)益型資產(chǎn)在內(nèi)的資管業(yè)務(wù)。
易綱行長在接受金融時報采訪，就股市出現(xiàn)下跌問題強調(diào)：第一，近期股市波動主要受投資者預(yù)期和情緒影響。實際上，當前我國經(jīng)濟基本面良好，金融風險防控取得進展，宏觀杠桿率已經(jīng)企穩(wěn)，經(jīng)濟內(nèi)生增長潛力巨大，經(jīng)濟繼續(xù)保持穩(wěn)定增長的動力增強?？傮w看，當前股市估值已處于歷史較低水平，與我國穩(wěn)中向好的經(jīng)濟基本面形成反差。第二，近期一些地方政府相繼出臺了支持當?shù)仄髽I(yè)流動性的政策，對此我們積極鼓勵，人民銀行也正研究繼續(xù)出臺有針對性的措施，緩解企業(yè)融資困難問題。一是推動實施民營企業(yè)債券融資支持計劃，通過信用風險緩釋為部分發(fā)債遇到困難的民營企業(yè)提供信用增進服務(wù)，帶動民營企業(yè)整體融資恢復(fù)。二是推進民營企業(yè)股權(quán)融資支持計劃，支持符合條件的私募基金管理人發(fā)起設(shè)立民營企業(yè)發(fā)展支持基金，為出現(xiàn)資金困難的民營企業(yè)提供股權(quán)融資支持。三是央行綜合運用再貸款、再貼現(xiàn)、中期借貸便利等貨幣政策工具，發(fā)揮好宏觀審慎政策的結(jié)構(gòu)調(diào)整功能，支持商業(yè)銀行擴大對民營企業(yè)的信貸投放。第三，人民銀行將繼續(xù)執(zhí)行穩(wěn)健中性的貨幣政策，前瞻性地做好相關(guān)政策儲備，保持流動性合理穩(wěn)定，促進市場的健康平穩(wěn)發(fā)展，營造良好的經(jīng)濟金融環(huán)境。
受到中美貿(mào)易摩擦等外部負面消息的沖擊以及對未來經(jīng)濟狀況的擔憂，近期我國股市下跌明顯，市場情緒較為低迷。從市場角度來看，我國股市目前泡沫大為縮小，行業(yè)景氣度向好，公司質(zhì)量不斷改善，估值處于歷史的地位，A股正在逐步成為最有投資價值的市場，我們堅定的看好中國經(jīng)濟和股市在未來的表現(xiàn)，但是仍需等待市場負面情緒的消除。目前在基金操作上，我們維持整體市場震蕩的觀點，但看好新興產(chǎn)業(yè)在未來的發(fā)展機遇，因此基金倉位在操作上保持穩(wěn)定。
東海祥龍混合基金截止2018年10月19日基金凈值為0.8307元，目前持有的定向增發(fā)項目包括銀星能源、城發(fā)環(huán)境、長榮股份和皖維高新，其中銀星能源已于2018年1月25日解禁，城發(fā)環(huán)境于2018年3月2日解禁，長榮股份于2018年4月23日解禁，皖維高新于2018年5月9日解禁，具體詳情請參考上市公司公告。
二級市場方面，東海祥龍將根據(jù)市場情況擇機進行持有定增股票的減持和二級市場投資。
本周央行在公開市場繼續(xù)凈回籠資金，資金面整體比較穩(wěn)定，其中短端隔夜和7天利率分別較上周持平和上行1BP至2.43%和2.61%；中長端14天利率較上周上行12BP至2.66%。本周公布的宏觀數(shù)據(jù)整體較弱，同時伴隨股市下行，市場避險情緒提升，長端利率債收益率下行，其中國債1年、3年、5年、7年和10年分別收2.90%、3.19%、3.36%、3.56%和3.57%，分別較上周上行1BP、下行2BP、4BP、3BP和2BP；1年、3年、5年和7年的AA+企業(yè)債分別收于3.86%、4.28%、4.67%和5.10%，分別較上周持平、下行2BP、8BP和2BP。本周東海祥瑞A凈值為1.023，較上周持平；東海祥瑞C凈值為1.011，較上周持平。
當前宏觀經(jīng)濟表現(xiàn)出了較強的韌性，經(jīng)濟運行總體平穩(wěn)，我們認為在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型過程中，過剩產(chǎn)能的淘汰和新經(jīng)濟增長點的培育將是一個相對長周期的過程，這為債市行情的演繹提供了相對較好的經(jīng)濟基本面環(huán)境。政策方面，中央經(jīng)濟工作會議定調(diào)2018年宏觀政策組合為寬松的財政政策和穩(wěn)健中性的貨幣政策，隨著今年以來監(jiān)管政策的逐步落地和貨幣政策邊際調(diào)整方向的確立，債券市場出現(xiàn)了較為確定性的投資機會。預(yù)計四季度，財政政策將會發(fā)揮更多的作用，這將有利于整體經(jīng)濟的平穩(wěn)去杠桿和轉(zhuǎn)型，也將對債券市場的穩(wěn)定發(fā)展形成有利支撐。
周刊數(shù)據(jù)截止時間：2018年10月19日
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