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雖處于月末時(shí)點(diǎn)，但央行仍從公開市場(chǎng)凈回籠資金，刺激市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性的謹(jǐn)慎預(yù)期。業(yè)內(nèi)人士指出，月末財(cái)政支出形成流動(dòng)性供應(yīng)，但央行繼續(xù)凈回籠限制了流動(dòng)性回暖，資金面料在緊平衡格局中跨月。

　　連續(xù)六日實(shí)施凈回籠

　　28日，央行開展1000億元逆回購(gòu)操作，包括7天期600億元、14天期400億元，資金投放量為當(dāng)日到期回籠量的一半，故央行仍將凈回籠1000億元，為連續(xù)第六個(gè)交易日實(shí)施流動(dòng)性凈回籠，且最近三日凈回籠量均達(dá)到千億元規(guī)模。

　　過去幾個(gè)月，每到中旬，央行一般會(huì)進(jìn)行流動(dòng)性凈投放，是為“填谷”，到了下旬則轉(zhuǎn)為實(shí)施凈回籠，是為“削峰”。8月同樣如此，8月12日至18日當(dāng)周央行通過OMO實(shí)施凈投放2220億元，上周（8月19日至25日）再度轉(zhuǎn)向?qū)嵤﹥艋鼗\，然而，上周以來(lái)市場(chǎng)資金面并不寬裕，這一背景下，央行堅(jiān)持開展流動(dòng)性凈回籠，還是有些出乎意料。

　　央行的底氣來(lái)源于對(duì)財(cái)政支出節(jié)奏的判斷及對(duì)流動(dòng)性總量變化的監(jiān)控。28日，央行公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)交易公告指出，“考慮到月末財(cái)政支出可一定程度對(duì)沖央行逆回購(gòu)到期等因素，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性基本穩(wěn)定，人民銀行于2017年8月28日以利率招標(biāo)方式開展了1000億元逆回購(gòu)操作?！?/span>

　　財(cái)政支出是財(cái)政庫(kù)款從國(guó)庫(kù)轉(zhuǎn)為商業(yè)銀行存款的過程，會(huì)形成銀行體系流動(dòng)性供應(yīng)。從往年來(lái)看，8月財(cái)政存款多為凈投放。往后看，隨著月末財(cái)政支出力度加大，8月流動(dòng)性最緊的階段大概率已過去，這正是央行繼續(xù)實(shí)施凈回籠的底氣所在。

　　然而，月末資金面擾動(dòng)因素不少，短期資金面并不寬松，央行連續(xù)實(shí)施大額凈回籠，進(jìn)一步刺激了市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性的謹(jǐn)慎預(yù)期。

　　難脫離緊平衡基調(diào)

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至28日，8月央行通過OMO已累計(jì)凈回籠資金2780億元，按當(dāng)前操作力度和近期到期回籠情況，全月凈回籠資金的可能性不小，如此將終結(jié)OMO自4月以來(lái)的連續(xù)凈投放。

　　4至7月，央行連續(xù)四個(gè)月通過OMO實(shí)施流動(dòng)性凈投放，這被視為央行貨幣政策從前期中性略緊回歸“不緊不松”的重要證據(jù)。這一背景下，8月央行凈回籠力度再度加大，全月OMO很可能出現(xiàn)凈回籠，對(duì)市場(chǎng)預(yù)期難免造成一定影響。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，最近央行回籠流動(dòng)性力度加大，可能有兩方面考慮，其一，人民幣對(duì)美元匯率出現(xiàn)一定升值，在傳統(tǒng)購(gòu)匯旺季過后，外匯流失壓力進(jìn)一步減輕，8月外匯占款有可能恢復(fù)增長(zhǎng)，相應(yīng)的，央行主動(dòng)投放基礎(chǔ)貨幣的壓力有所減輕；其二，維持金融去杠桿成果，保持必要流動(dòng)性壓力，避免加杠桿卷土重來(lái)。7月，存款性公司信貸收支表中的股權(quán)及其他投資項(xiàng)重新出現(xiàn)了較明顯增長(zhǎng)，這個(gè)科目裝載的主要是銀行的同業(yè)資產(chǎn)；貨幣基金規(guī)模在7月份繼續(xù)快速膨脹，當(dāng)月大增7517億元；“貨基-同存”的同業(yè)擴(kuò)張鏈條有重新膨脹的跡象，或引起監(jiān)管層警惕。

　　不過，不少機(jī)構(gòu)認(rèn)為，當(dāng)前貨幣政策進(jìn)一步收緊可能性不大。中信資本首席策略師趙巍華指出，從央行近期的操作看，仍是穩(wěn)健中性的格局。近期的緊張算不上是央行主動(dòng)引導(dǎo)，只是整個(gè)流動(dòng)性體系太過脆弱。中信建投證券宏觀固收首席分析師黃文濤也稱，下半年貨幣政策仍將圍繞金融監(jiān)管主線波動(dòng)，真正保持穩(wěn)健中性。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，結(jié)合貨幣政策不松不緊、削峰填谷的政策取向，流動(dòng)性偏緊的狀態(tài)不會(huì)持續(xù)太久，但也不會(huì)脫離緊平衡的基調(diào)?？紤]到月底財(cái)政支出增多，央行或繼續(xù)開展對(duì)沖，資金面料在均衡偏緊中跨月。

來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)