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一、回顧
       截止7月30日上證綜數(shù)上漲1.90%，深證成指下跌0.87%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌4.62%。從行業(yè)板塊來看，漲幅居前五行業(yè)分別為鋼鐵、有色金屬、銀行、采掘和非銀，漲幅為15.70%、10.99%、5.71%、4.74%和3.61%。

 
二、分析

7月份市場(chǎng)漲勢(shì)較好，但結(jié)構(gòu)較為明顯，主要是周期性行業(yè)漲幅較好。我們認(rèn)為有以下主要原因：

1）5-6月份監(jiān)管維穩(wěn)帶來的風(fēng)險(xiǎn)偏好提升延伸至7月份，市場(chǎng)最擔(dān)憂的時(shí)刻已成過去式。

2）經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)顯示較強(qiáng)韌性，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期收斂。7月之前市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)存在較大分歧，在房地產(chǎn)調(diào)控和補(bǔ)庫周期接近尾聲的背景下部分投資者調(diào)低了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，無風(fēng)險(xiǎn)利率抬高和金融強(qiáng)監(jiān)管進(jìn)一步加劇了對(duì)悲觀的預(yù)期。而月初公布的制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)，月中公布的經(jīng)濟(jì)增速及工業(yè)增加值等數(shù)據(jù)顯示出國內(nèi)經(jīng)濟(jì)較強(qiáng)的韌性，打破了之前的預(yù)期分歧，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)一致預(yù)期形成。此外供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革疊加不太弱的需求共同推動(dòng)上游資源及工業(yè)品價(jià)格上漲，從而進(jìn)一步推動(dòng)鋼鐵、有色、采掘等中上游股價(jià)上漲。

3）中小創(chuàng)權(quán)重股業(yè)績(jī)低于預(yù)期。7月份隨著業(yè)績(jī)預(yù)告陸續(xù)公布，部門中小創(chuàng)權(quán)重股如樂視網(wǎng)、溫氏股份、網(wǎng)宿科技等公司的業(yè)績(jī)頻低市場(chǎng)預(yù)期，市場(chǎng)進(jìn)一步確認(rèn)了并購重組趨嚴(yán)背景下中小創(chuàng)成長(zhǎng)邏輯的破滅，加速了中小創(chuàng)的下跌。

三、展望    

展望8月份，我們認(rèn)為市場(chǎng)大概率為震蕩波動(dòng)，風(fēng)險(xiǎn)收益比不高：

1）經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)表現(xiàn)平穩(wěn)。我國的經(jīng)濟(jì)韌性足，因此目前的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有一定的慣性力量，隨著7月份公布6月PMI、上半年GDP、6月份工業(yè)增加值等數(shù)據(jù)，市場(chǎng)已修正了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)韌性的預(yù)期，因此其對(duì)市場(chǎng)特別是周期性板塊的驅(qū)動(dòng)力量已經(jīng)弱化。

2）流動(dòng)性依舊緊，無風(fēng)險(xiǎn)利率仍將高位震蕩。5-6月份金融監(jiān)管趨緩，但金融工作會(huì)議的定調(diào)表明監(jiān)管雖邊際趨緩但難言結(jié)束，預(yù)計(jì)未來無風(fēng)險(xiǎn)利率將維持高位震蕩格局。外生變量方面，美聯(lián)儲(chǔ)縮表趨近，美債長(zhǎng)端利率緩慢抬升，未來全球流動(dòng)性趨緊，美元指數(shù)也已接近此前低位，具備上漲空間和預(yù)期，人民幣貶值及資本外流壓力或再次成為影響國內(nèi)流動(dòng)性的重要因素。

3）綜上，我們認(rèn)為市場(chǎng)在8月份大概率為震蕩行情、風(fēng)險(xiǎn)收益比不高。對(duì)于市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，我們認(rèn)為從中期角度考慮，確定性溢價(jià)仍將持續(xù)，消費(fèi)、保險(xiǎn)金融等仍將是市場(chǎng)主流。

行業(yè)配置方面選擇大邏輯清晰的：1）低估值：金融、建筑、電力等；2）穩(wěn)健成長(zhǎng)行業(yè)，如食品、家電、醫(yī)藥、電子制造；3）政策主線，PPP，國改、供給側(cè)改革，債轉(zhuǎn)股。

風(fēng)險(xiǎn)提示:本文相關(guān)觀點(diǎn)不代表任何投資建議或承諾。東?；鸸芾碛邢挢?zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱“本公司”）或本公司相關(guān)機(jī)構(gòu)、雇員或代理人不對(duì)任何人使用此全部或部分內(nèi)容的行為或由此而引致的任何損失承擔(dān)任何責(zé)任。未經(jīng)本公司事先書面許可，任何人不得將此報(bào)告或其任何部分以任何形式進(jìn)行派發(fā)、復(fù)制、轉(zhuǎn)載或發(fā)布，或?qū)Ρ緦趦?nèi)容進(jìn)行任何有悖原意的刪節(jié)或修改?；鹩酗L(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。