來源:上海證券報 時間:2017-06-12
證監(jiān)會9日公布了今年以來第21個批次的IPO核發(fā)情況，8家企業(yè)獲得批文，籌資總額不超過25億元。近3周以來，證監(jiān)會核發(fā)IPO批文數(shù)量打破了“周10家”的節(jié)奏，分別變動為7家、4家、8家，這顯示監(jiān)管部門正在綜合研判改革力度與市場可承受程度，在新股發(fā)行常態(tài)化的基礎(chǔ)上，進一步尋找新股發(fā)行的動態(tài)平衡。
適度調(diào)整和變動新股發(fā)行的節(jié)奏，體現(xiàn)了監(jiān)管層呵護市場的用意，推行改革的過程中，綜合考慮改革力度和市場可承受程度，也更有利于市場平穩(wěn)運行。然而，IPO并不是決定市場走勢的核心因素，“每周發(fā)幾家”不應(yīng)成為投資者決策的根本依據(jù)。
發(fā)行體制是資本市場綜合改革的重要一環(huán)，它與其他基礎(chǔ)性制度一道標(biāo)記著市場成熟度的成色。“騏驥一躍，不能十步，駑馬十駕，功在不舍”，市場化、法治化之路需要一步接著一步才能走穩(wěn)、走遠，其中關(guān)鍵不僅在于各項改革要步調(diào)一致，更在于哪項改革也不能止步不前，甚至開倒車。
近日，市場上有觀點提出，目前中國資本市場還不成熟，尤其表現(xiàn)為包括退市、投資者保護、違法違規(guī)懲戒在內(nèi)的一系列基礎(chǔ)性制度還不夠完善，因此應(yīng)當(dāng)嚴控IPO，新股的常態(tài)化發(fā)行也應(yīng)當(dāng)?shù)绕渌鞣矫鏃l件都具備了之后再行推出。
這種觀點，把作為資本市場重要基礎(chǔ)性制度組成部分的發(fā)行制度與其他制度割裂了開來，把資本市場復(fù)雜的綜合改革簡化成了發(fā)行改革和為發(fā)行改革鋪路的改革。
2009年，證監(jiān)會正式啟動分階段、分步驟實施的新股發(fā)行體制市場化改革，此間八年，退市制度改革、再融資制度改革、投資者保護制度改革、上市公司監(jiān)管改革、稽查執(zhí)法體制機制改革、多層次資本市場建設(shè)等一系列工作也在同步推進。這些工作是相互聯(lián)系、相輔相成的，它們既無法“單兵突進”，也無法在其他改革按兵不動的情況下“獨善其身”。
一個“只進不出”的市場是不健康的，一個“不進不出”或者“只出不進”的市場呢？資本市場基礎(chǔ)性制度的“木桶原理”應(yīng)該無需贅言，先待其他制度木板補齊，最后再來修繕發(fā)行的短板，這顯然是不切實際的。
歷史上，新股發(fā)行因二級市場低迷而9次暫停，又9次重啟。每次IPO暫停后，市場趨勢都并未就此扭轉(zhuǎn)；每次重啟，又都因為一級市場開閘的心理影響，使市場短期承壓。市場源頭之水時斷時續(xù)，為殼溢價、殼炒作提供了土壤，上市公司“久病不退”也成了A股市場的一大痼疾。
去年四季度以來，新股發(fā)行漸至常態(tài)化，期間二級市場有波動，但各方對“IPO不是影響市場走勢的根本因素”、“暫停IPO于市場發(fā)展無益”還是形成了較為廣泛的共識。
當(dāng)前的新股發(fā)行體制尚未達到市場之手遴選企業(yè)、市場博弈形成價格、市場決定發(fā)行節(jié)奏的資源配置的“理想狀態(tài)”。對于這一管理層和市場都十分期待的“理想狀態(tài)”來說，保持正常的新股發(fā)行是前提而不是結(jié)果。新股發(fā)行體制的市場化改革，不可能通過停止IPO進程來實現(xiàn)；包括發(fā)行體制在內(nèi)的資本市場整體改革，也不應(yīng)因為二級市場的價格博弈而動搖或反復(fù)。
行百里者半九十。在“加快形成融資功能完備、基礎(chǔ)制度扎實、市場監(jiān)管有效、投資者權(quán)益得到充分保護的股票市場”的要求下，只有常態(tài)化的新股發(fā)行才能保證市場基本融資功能正常實現(xiàn)，才能幫助市場形成明確預(yù)期，才能使包括退市、投資者保護、上市公司監(jiān)管等在內(nèi)的一系列綜合改革得到統(tǒng)籌推進。
而在常態(tài)化新股發(fā)行的基礎(chǔ)上尋找動態(tài)平衡，也更有利于優(yōu)化新股發(fā)行節(jié)奏的彈性，在當(dāng)前市況、當(dāng)前資本市場發(fā)展階段，求得市場化改革的更優(yōu)解。
來源：上海證券報
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