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一、回顧
       指數(shù)情況：截至3月31日，上證指數(shù)跌0.59%，深成指漲0.36%，創(chuàng)業(yè)板指跌1.03%。板塊方面：漲幅居前五分別為家用電器、食品飲料、電子、建筑裝飾和休閑服務(wù)，漲幅分別為5.18%、4.13%、3.23%、1.49%和1.43%。
 

二、分析

3月份指數(shù)總體平穩(wěn)，但市場(chǎng)賺錢(qián)效應(yīng)不強(qiáng)，符合我們?cè)仍?月份展望3月份市場(chǎng)時(shí)提出的風(fēng)險(xiǎn)收益比不高特征，3月份申萬(wàn)28個(gè)一級(jí)分類(lèi)行業(yè)中僅5個(gè)行業(yè)有超過(guò)1%的收益率，18個(gè)行業(yè)為負(fù)收益，我們分析認(rèn)為主要原因是：

1）1-2月份的上漲來(lái)自風(fēng)險(xiǎn)偏好的提升，來(lái)自對(duì)改革的預(yù)期，來(lái)自信貸、固投大幅增長(zhǎng)帶來(lái)的上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的預(yù)期，隨著行情的演化，其推動(dòng)力逐步弱化；

2）3月份召開(kāi)兩會(huì)，市場(chǎng)在3月中旬前為維穩(wěn)階段，因此市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好相對(duì)較高一些，隨著兩會(huì)結(jié)束后，市場(chǎng)重心逐步關(guān)注宏觀流動(dòng)性，由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較好，3月份美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)行了加息，央行緊隨其后上調(diào)了逆回購(gòu)利率10BP，同時(shí)季末MPA考核，因此國(guó)內(nèi)宏觀流動(dòng)性邊際趨緊，壓制了行情。

三、展望    

展望4月份，我們認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)收益比仍不高，行情應(yīng)是震蕩整固為主，主要理由是：

1）1-2月份市場(chǎng)預(yù)期的經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇隨著開(kāi)工旺季的來(lái)臨，相關(guān)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)入驗(yàn)證期，我們認(rèn)為在市場(chǎng)已經(jīng)反應(yīng)了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期的前提下，后續(xù)市場(chǎng)相關(guān)板塊難以大幅上漲，同時(shí)前期消費(fèi)相關(guān)行業(yè)由于機(jī)構(gòu)配置風(fēng)格的轉(zhuǎn)變，其超額收益也較高，因此市場(chǎng)上行有限。

2）隨著宏觀流動(dòng)性邊際趨緊后，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好將逐步下降；

3）但是我們認(rèn)為4月份會(huì)有主題性機(jī)會(huì)，如雄安新區(qū)、一帶一路等概念，我們認(rèn)為相關(guān)的主題將會(huì)推動(dòng)指數(shù)脈沖式上漲。

中長(zhǎng)期看，我們認(rèn)為17年的行情在流動(dòng)性邊際趨緊+改革推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)偏好上升中變換，兩者強(qiáng)弱對(duì)比驅(qū)動(dòng)行情波動(dòng)，對(duì)于來(lái)自業(yè)績(jī)層面的推動(dòng)，我們認(rèn)為由于經(jīng)濟(jì)低波動(dòng)，周期高彈性在16年已有反應(yīng)，因此17年其影響趨弱。17年行業(yè)配置方面選擇大邏輯清晰的：1）托底主線，PPP，國(guó)改、供給側(cè)改革，債轉(zhuǎn)股；2）增長(zhǎng)行業(yè)，如食品、家居、醫(yī)藥、汽車(chē)制造、電子制造；3）行業(yè)受益于供需好轉(zhuǎn)的行業(yè)，如純堿、重卡。4）低估值：金融、建筑、電力等。