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中國(guó)人民銀行、香港金融管理局16日發(fā)布聯(lián)合公告，決定同意內(nèi)地基礎(chǔ)設(shè)施機(jī)構(gòu)和香港基礎(chǔ)設(shè)施機(jī)構(gòu)開展香港與內(nèi)地債券市場(chǎng)互聯(lián)互通合作(以下簡(jiǎn)稱“債券通”)，正式啟動(dòng)時(shí)間將另行公告。

　　“債券通”是指境內(nèi)外投資者通過香港與內(nèi)地債券市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施機(jī)構(gòu)連接，買賣兩個(gè)市場(chǎng)交易流通債券的機(jī)制安排。初期先開通“北向通”，即香港及其他國(guó)家與地區(qū)的境外投資者(以下簡(jiǎn)稱境外投資者)經(jīng)由香港與內(nèi)地基礎(chǔ)設(shè)施機(jī)構(gòu)之間在交易、托管、結(jié)算等方面互聯(lián)互通的機(jī)制安排，投資于內(nèi)地銀行間債券市場(chǎng)。未來將適時(shí)研究擴(kuò)展至“南向通”，即境內(nèi)投資者經(jīng)由兩地基礎(chǔ)設(shè)施機(jī)構(gòu)之間的互聯(lián)互通機(jī)制安排，投資于香港債券市場(chǎng)。

　　聯(lián)合公告表示，“債券通”是中央政府支持香港發(fā)展、推動(dòng)內(nèi)地和香港合作的重要舉措，有利于鞏固與提升香港國(guó)際金融中心地位，有利于穩(wěn)步推動(dòng)我國(guó)金融市場(chǎng)對(duì)外開放，有利于境外投資者擁有更多的投資渠道，有利于香港的長(zhǎng)期繁榮穩(wěn)定。

　　聯(lián)合公告明確，“債券通”遵循兩地債券市場(chǎng)的相關(guān)法律法規(guī)。“北向通”遵守現(xiàn)行內(nèi)地銀行間債券市場(chǎng)對(duì)外開放政策框架，同時(shí)尊重國(guó)際慣例做法?！氨毕蛲ā蓖顿Y者和交易工具范圍均與人民銀行相關(guān)公告規(guī)定的范圍保持一致，通過兩地基礎(chǔ)設(shè)施機(jī)構(gòu)之間合作互聯(lián)，境外投資者可以更加便捷地投資內(nèi)地債券市場(chǎng)、配置人民幣資產(chǎn)和進(jìn)行相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)管理?！氨毕蛲ā睕]有投資額度限制。

　　聯(lián)合公告強(qiáng)調(diào)，香港與內(nèi)地基礎(chǔ)設(shè)施機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)按照穩(wěn)妥有序、風(fēng)險(xiǎn)可控的原則，積極推進(jìn)“債券通”的各項(xiàng)準(zhǔn)備工作，在完成相關(guān)規(guī)則和系統(tǒng)建設(shè)、回應(yīng)市場(chǎng)參與者實(shí)際需求、獲得相關(guān)監(jiān)管許可及其他所有必需的工作準(zhǔn)備就緒后，正式啟動(dòng)“債券通”。

　　關(guān)于為何先開展“北向通”交易，央行相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，一方面是為了滿足現(xiàn)階段國(guó)際投資者投資內(nèi)地債券市場(chǎng)的需求。近年來，我國(guó)經(jīng)濟(jì)保持中高速增長(zhǎng)，債券市場(chǎng)發(fā)展成效顯著，人民幣債券資產(chǎn)的吸引力不斷上升。彭博、花旗等國(guó)際債券指數(shù)提供商先后宣布將把中國(guó)債券市場(chǎng)納入其旗下債券指數(shù)，表明國(guó)際投資者配置人民幣資產(chǎn)、投資內(nèi)地債券市場(chǎng)的需求不斷增強(qiáng)。

　　另一方面先開展“北向通”也符合分步實(shí)施、穩(wěn)妥推進(jìn)的原則?！皞ā笔莾?nèi)地與香港兩個(gè)債券市場(chǎng)兩種交易結(jié)算制度的對(duì)接，涉及到兩地交易、結(jié)算等多家金融基礎(chǔ)設(shè)施平臺(tái)，在技術(shù)和實(shí)施要求等方面存在一定的復(fù)雜性和挑戰(zhàn)。本著分步實(shí)施、穩(wěn)妥推進(jìn)的原則，扎實(shí)做好“北向通”，可以為未來“雙向通”積累經(jīng)驗(yàn)。

　　內(nèi)地基礎(chǔ)設(shè)施機(jī)構(gòu)包括：中國(guó)外匯交易中心暨全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心、中央國(guó)債登記結(jié)算有限責(zé)任公司、銀行間市場(chǎng)清算所股份有限公司；香港基礎(chǔ)設(shè)施機(jī)構(gòu)包括：香港交易及結(jié)算有限公司、香港債務(wù)工具中央結(jié)算系統(tǒng)。

　　【解讀】

　　債券通真的來了！影響幾何、怎樣交易 且看這五問五答

　　繼今年“兩會(huì)”期間，國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)表示今年要實(shí)行內(nèi)地和香港兩地的“債券通”之后，關(guān)于“債券通”實(shí)施進(jìn)展有了最新消息。

　　5月16日，央行發(fā)布公告稱，中國(guó)人民銀行、香港金融管理局決定同意中國(guó)外匯交易中心暨全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心、中央國(guó)債登記結(jié)算有限責(zé)任公司、銀行間市場(chǎng)清算所股份有限公司(以下統(tǒng)稱內(nèi)地基礎(chǔ)設(shè)施機(jī)構(gòu))和香港交易及結(jié)算有限公司、香港債務(wù)工具中央結(jié)算系統(tǒng)(以下統(tǒng)稱香港基礎(chǔ)設(shè)施機(jī)構(gòu))開展香港與內(nèi)地債券市場(chǎng)互聯(lián)互通合作(簡(jiǎn)稱“債券通”)。值得注意的是，“債券通”初期先開通“北向通”，“北向通”沒有投資額度限制，未來將適時(shí)研究擴(kuò)展至“南向通”。

　　香港金管局總裁陳德霖對(duì)此表示，“債券通”的推出是國(guó)家推動(dòng)資本賬戶開放的另一個(gè)里程碑，是一項(xiàng)利用香港平臺(tái)去促進(jìn)內(nèi)地與全球資本市場(chǎng)連接的重要舉措。內(nèi)地?fù)碛惺澜绲谌蟮膫袌?chǎng)，目前債券托管量達(dá)65萬億元人民幣，但境外投資者持有債券占比不到2%，所以在境外投資者參與程度方面有很大的提升空間。通過債券通提供的平臺(tái)，香港可以為境外投資者進(jìn)入內(nèi)地債券市場(chǎng)提供便利化的窗口，發(fā)揮香港作為國(guó)際金融中心的角色和跨境中介功能。

　　一問：何為債券通？

　　所謂“債券通”，是指境內(nèi)外投資者通過香港與內(nèi)地債券市場(chǎng)在交易、托管、結(jié)算等方面的基礎(chǔ)設(shè)施連接，買賣兩個(gè)市場(chǎng)交易流通債券的機(jī)制安排。通俗講，“債券通”類似于債券市場(chǎng)的“滬港通”，境外機(jī)構(gòu)可以通過香港市場(chǎng)買賣內(nèi)地銀行間市場(chǎng)的債券(北向)，境內(nèi)機(jī)構(gòu)也可以通過這一機(jī)制買賣香港市場(chǎng)的債券(南向暫不開通).

　　目前境外機(jī)構(gòu)投資者就可以直接投資境內(nèi)銀行間債券市場(chǎng)，2016年央行發(fā)布3號(hào)公告，進(jìn)一步拓寬了可投資銀行間債券市場(chǎng)的境外機(jī)構(gòu)投資者類型和交易工具范圍，取消了投資額度限制，簡(jiǎn)化了投資管理程序。截至目前，已有473家境外投資者入市，總投資余額超過8000億元人民幣。因此，“債券通”初期先開通“北向通”，實(shí)則是給境外機(jī)構(gòu)增加了一條可通過境內(nèi)外基礎(chǔ)設(shè)施連接便捷入市的新渠道，以提高入市效率。

　　穆迪副董事總經(jīng)理鐘汶權(quán)對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示，去年中國(guó)銀行間債券市場(chǎng)已向國(guó)際投資者開放，因此，對(duì)境外投資者而言，“債券通”的重要性主要是境外投資者投資內(nèi)地市場(chǎng)的另一種途徑；相比之下，“債券通”對(duì)境內(nèi)投資者更重要，因?yàn)檫@將擴(kuò)大其投資境外債券的渠道，目前境外債券投資因QDII和RQDII額度幾乎全部用完而受到限制。

　　二問：開通“債券通”對(duì)內(nèi)地和香港有何意義？

　　對(duì)境外投資者來說，“債券通”的意義更多只是多了一種投資境內(nèi)銀行間市場(chǎng)的途徑，但對(duì)內(nèi)地來說，其意義非凡。央行相關(guān)負(fù)責(zé)人稱，“債券通”主要有三方面意義：一是利于鞏固和提升香港的國(guó)際金融中心地位?！皞ā币韵愀蹫楣?jié)點(diǎn)，連接起中國(guó)內(nèi)地與多個(gè)不同經(jīng)濟(jì)體市場(chǎng)與投資者，可進(jìn)一步強(qiáng)化香港在金融市場(chǎng)對(duì)外開放中的橋頭堡地位，維護(hù)香港的長(zhǎng)期繁榮穩(wěn)定。今年是香港回歸20周年，而此前亦有傳聞稱，“債券通”將于今年的香港回歸紀(jì)念日(7月1日)正式啟動(dòng)。

　　對(duì)于何時(shí)正式啟動(dòng)“債券通”，央行方面的官方回應(yīng)則是，香港與內(nèi)地基礎(chǔ)設(shè)施機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)按照穩(wěn)妥有序、風(fēng)險(xiǎn)可控的原則，積極推進(jìn)“債券通”的各項(xiàng)準(zhǔn)備工作，在完成相關(guān)規(guī)則和系統(tǒng)建設(shè)、回應(yīng)市場(chǎng)參與者實(shí)際需求、獲得相關(guān)監(jiān)管許可及其他所有必需的工作準(zhǔn)備就緒后，正式啟動(dòng)“債券通”。

　　“債券通”的第二個(gè)意義，則是有利于加強(qiáng)內(nèi)地和香港合作?！皞ā钡耐瞥觯瑢⒋龠M(jìn)兩地在監(jiān)管執(zhí)法合作、投資者保護(hù)、金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通等方面緊密溝通、加強(qiáng)協(xié)調(diào)，實(shí)現(xiàn)雙贏甚至多贏效果。

　　第三，“債券通”有利于我國(guó)金融市場(chǎng)擴(kuò)大對(duì)外開放。央行相關(guān)負(fù)責(zé)人稱，債券市場(chǎng)開放是中國(guó)金融市場(chǎng)對(duì)外開放的重要內(nèi)容。當(dāng)前，中國(guó)已經(jīng)成為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，人民幣已進(jìn)入國(guó)際貨幣基金組織特別提款權(quán)(SDR)貨幣籃子，未來將有更多人民幣資產(chǎn)配置的需求?！皞ā睂?huì)進(jìn)一步豐富境外投資者的投資渠道、增強(qiáng)投資者信心，有利于在開放環(huán)境下更好促進(jìn)國(guó)際收支平衡。

　　三問：為何先開展“北向通”交易？

　　根據(jù)安排，“債券通”初期先開展“北向通”，未來兩地監(jiān)管當(dāng)局將結(jié)合各方面情況，適時(shí)擴(kuò)展至“南向通”，將其作為境內(nèi)機(jī)構(gòu)“走出去”投資境外債券市場(chǎng)的可選通道。

　　對(duì)于為何先開展“北向通”，央行方面的回應(yīng)是，一方面是為了滿足現(xiàn)階段國(guó)際投資者投資內(nèi)地債券市場(chǎng)的需求。近年來，我國(guó)經(jīng)濟(jì)保持中高速增長(zhǎng)，債券市場(chǎng)發(fā)展成效顯著，人民幣債券資產(chǎn)的吸引力不斷上升。彭博、花旗等國(guó)際債券指數(shù)提供商先后宣布將把中國(guó)債券市場(chǎng)納入其旗下債券指數(shù)，表明國(guó)際投資者配置人民幣資產(chǎn)、投資內(nèi)地債券市場(chǎng)的需求不斷增強(qiáng)。

　　另一方面先開展“北向通”也符合分步實(shí)施、穩(wěn)妥推進(jìn)的原則?！皞ā笔莾?nèi)地與香港兩個(gè)債券市場(chǎng)兩種交易結(jié)算制度的對(duì)接，涉及到兩地交易、結(jié)算等多家金融基礎(chǔ)設(shè)施平臺(tái)，在技術(shù)和實(shí)施要求等方面存在一定的復(fù)雜性和挑戰(zhàn)。本著分步實(shí)施、穩(wěn)妥推進(jìn)的原則，扎實(shí)做好“北向通”，可以為未來“雙向通”積累經(jīng)驗(yàn)。

　　此外，不少外匯方面的專家此前也表示，今年我國(guó)資本項(xiàng)目開放仍會(huì)以促進(jìn)資本流入為主，因此，“債券通”初期先開通“北向通”也是利于促進(jìn)資本流入的一項(xiàng)舉措。

　　四問：“債券通”的具體投資機(jī)制是什么？

　　當(dāng)“債券通”的政策目標(biāo)確立后，具體的投資機(jī)制成為外界關(guān)注焦點(diǎn)。不少業(yè)內(nèi)人士表示，場(chǎng)外市場(chǎng)和場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)的差異，是推出“債券通”需要解決的主要問題。

　　針對(duì)這一問題，央行方面相關(guān)負(fù)責(zé)人稱，從其它國(guó)家債券市場(chǎng)對(duì)外開放的經(jīng)驗(yàn)看，境外投資者既可以采取逐家到境內(nèi)開戶模式入市，也可以通過基礎(chǔ)設(shè)施連通的模式投資于該國(guó)債券市場(chǎng)。其中，前一種模式下，對(duì)境外投資者要求較高，需要對(duì)該國(guó)債券市場(chǎng)相關(guān)法規(guī)制度和市場(chǎng)環(huán)境有全面深入的了解；后一種模式下，境外投資者可以依靠基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)和多級(jí)托管來便捷地“一點(diǎn)接入”全球債券市場(chǎng)，成為了國(guó)際主流做法?！皞ā睂儆诤笠环N模式，其通過兩地債券市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施連接，使國(guó)際投資者能夠在不改變業(yè)務(wù)習(xí)慣、同時(shí)有效遵從內(nèi)地市場(chǎng)法規(guī)制度的前提下，便捷地參與內(nèi)地債券市場(chǎng)。

　　五問：“債券通”有何風(fēng)險(xiǎn)需要應(yīng)對(duì)？

　　客觀上看，實(shí)施“債券通”可能在跨境資金流動(dòng)、投資者保護(hù)與市場(chǎng)透明度、基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)、跨境監(jiān)管執(zhí)法等方面面臨一定風(fēng)險(xiǎn)與挑戰(zhàn)。對(duì)此，央行方面表示將采取以下措施：

　　一是分步實(shí)施?，F(xiàn)階段實(shí)施“北向通”，未來根據(jù)兩地金融合作總體安排適時(shí)開通“南向通”。特別是，央行始終注重引入以資產(chǎn)配置需求為主的央行類機(jī)構(gòu)和中長(zhǎng)期投資者，“債券通”引入的境外投資者與已有可直接入市的投資者范圍相同，資金大進(jìn)大出的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低。

　　二是完善相關(guān)制度安排。初期擬采用成熟市場(chǎng)普遍采用的做市機(jī)構(gòu)交易模式，可以有效降低境外投資者的交易對(duì)手方風(fēng)險(xiǎn)，在市場(chǎng)發(fā)生波動(dòng)時(shí)亦可較好地吸收流動(dòng)性沖擊、穩(wěn)定市場(chǎng)。同時(shí)加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施管理，制定穩(wěn)健合理的系統(tǒng)連接安排，確保業(yè)務(wù)系統(tǒng)在軟硬件架構(gòu)設(shè)計(jì)、人員保障、監(jiān)控管理等方面的可靠性。

　　三是深化監(jiān)管與執(zhí)法合作。央行一直與香港金管局等監(jiān)管部門保持緊密溝通。下一步擬簽署監(jiān)管合作備忘錄，“債券通”實(shí)施后兩地監(jiān)管當(dāng)局將在信息共享、聯(lián)合執(zhí)法等方面進(jìn)一步密切合作。

來源：證券時(shí)報(bào)