來源:中國基金報 時間:2017-02-27
近期監(jiān)管政策密集出臺，動態(tài)影響較大且目不暇接，其中不少規(guī)定不僅影響金融從業(yè)者，對投資者也有直接影響。從監(jiān)管思路看，未來將以防范風(fēng)險、穩(wěn)健運作為主。
中國基金報記者梳理了近期政策變化對保本基金、貨幣基金、定增基金、可轉(zhuǎn)債基金的影響，其中有部分政策還需要一定時間才落地，希望投資者在布局這類基金前，密切關(guān)注新動向。
保本基金或退出歷史舞臺
曾經(jīng)一度引起市場追捧的保本基金，或要逐漸退出歷史舞臺。
監(jiān)管層日前發(fā)布了《關(guān)于避險策略基金的指導(dǎo)意見》，要求存續(xù)保本基金到期后，應(yīng)當(dāng)調(diào)整產(chǎn)品保障機制，更名為“避險策略基金”，不符合的應(yīng)轉(zhuǎn)為其他類型的基金或予以清算。目前看已出現(xiàn)運作到期的保本基金陸續(xù)選擇清算或者轉(zhuǎn)型，可能這類品種將逐漸退出舞臺。
保本基金，顧名思義是可以“保本”的基金，通常采取CPPI、OBPI、TIPP等保險策略，引入擔(dān)保機構(gòu)等方式實現(xiàn)“保本”，在每一次市場調(diào)整時，保本基金成了避險圣地。數(shù)據(jù)顯示，目前保本基金大概有150只，合計規(guī)模達到3200億，可以一窺市場對這類產(chǎn)品的追捧力度。
據(jù)中國基金報記者統(tǒng)計，目前雖然有些保本基金凈值跌破1元“保本線”，但都仍在存續(xù)期內(nèi)，保本基金仍按基金合同的約定進行運作。而且，截至目前也未出現(xiàn)保本基金到期不保本的情況。實際上關(guān)于保本基金早在去年就有類似監(jiān)管思路，自去年四季度以來就沒有新的保本基金成立。
從存續(xù)保本基金的保本周期到期時間分布看，2017年到期的有30多只，2018年到期的多達70余只，其余則全部在2019年到期。在到期之后，這些基金將面臨轉(zhuǎn)型或者清盤。
值得注意的是，轉(zhuǎn)為“避險策略基金”或難以成行，有人士表示基金公司凈資產(chǎn)上限以及買斷擔(dān)保兩個規(guī)定限制了避險策略基金發(fā)展空間。
目前到期的幾只保本基金均選擇清算，而基金合同終止公告稱：“基金管理人未能找到其他適合的擔(dān)保機構(gòu)，故本基金不再滿足保本基金存續(xù)條件，根據(jù)《基金合同》的約定，本基金將終止并進入清算程序”。因此，保本基金的持有者，可以密切關(guān)注你所持有的基金動向，后續(xù)或有更多基金會有新的動作。
定增基金或受影響
在2015年和2016年獲得較大發(fā)展的定增基金，遭遇再融資新規(guī)也可能出現(xiàn)改變。
近期監(jiān)管層修改《上市公司非公開發(fā)行股票實施細則》部分條文。其中明確要求，統(tǒng)一定價基準日為發(fā)行日首日，推行主板定增項目市場化定價機制。而定價基準日變更主要影響了定增“折扣”水平，而“折扣”是以往定增收益中最重要因素，也有人士直言定增投資的“折價套利時代”或許即將結(jié)束。
如何理解“折價套利時代”或結(jié)束？一般參與定增的重要收益率來源之一就是“折價”，而折價是指上市公司定增股票的發(fā)行價格通常會低于市場價格，參與定增就相當(dāng)于“打折”買股票，過去往往折扣在10%~30%都有，也就是說有一個“安全墊”，市場下跌會更抗跌，市場上漲也收益更大。
不過目前來看對定增基金影響并不大，一是去年以來折價率就已經(jīng)收窄很多，比如創(chuàng)業(yè)板定增“折扣價”從一季度10%左右下滑到1%不到。二是有市場人士預(yù)測目前存量項目或發(fā)行至2017年四季度。但是中長期，新規(guī)仍然影響巨大，一方面再融資市場規(guī)模可能會小幅收縮，第二是參與再融資需要更強的投資管理能力，因此投資者更需要謹慎篩選品種。
根據(jù)Wind資訊的統(tǒng)計，目前市場上共有44只定增基金成立（各類型分開算），總規(guī)模已經(jīng)超過500億元，陸續(xù)還有定增基金正在發(fā)行。這44只定增基金中，今年公布業(yè)績的產(chǎn)品達到37只，截至2月24日，今年以來算術(shù)平均收益率為1.036%，表現(xiàn)尚可。去年納入統(tǒng)計的5只定增基金的平均收益率為8.86%。
業(yè)內(nèi)人士表示，再融資新規(guī)可能對定增基金的運作有些影響。不少定增基金經(jīng)理表示，未來定增基金更多關(guān)注上市公司自身價值、成長性和核心競爭力，挖掘出新的投資策略。因此，從這個角度看，未來選擇定增基金的核心是選優(yōu)秀的基金經(jīng)理和強悍的投研團隊基金公司的品種。
還有人士表示，若定增基金以后“主題性”不明確，實際上定增基金與其他基金差別不大，具體可以隨時關(guān)注基金公告及季度報告。
貨幣基金或有小波及
業(yè)內(nèi)傳出不少監(jiān)管動向，其中有一些對貨幣基金或許也會產(chǎn)生一些影響，值得關(guān)注。
市場聚焦的主要是兩點，一是“貨幣基金風(fēng)險準備金的200倍為管理規(guī)模上限，超過的不再新批攤余成本法計量的貨幣基金”；二是“貨幣基金根據(jù)前十大持有人的客戶集中度分類限制組合剩余期限，大致要求是十大持有人占比為80%時，對應(yīng)剩余期限為30天，50%對應(yīng)60天，20%對應(yīng)90天”。相對于普通投資者來說，第二個動向影響更大。
為什么這么說？其一是因為貨幣基金是近兩年規(guī)模增長的利器，不少貨幣基金機構(gòu)占比較高。過去投資者在選擇貨幣基金時，往往需要觀察的是規(guī)模大小、業(yè)績表現(xiàn)、流動性管理能力等，選擇貨幣基金之前就最好看清楚機構(gòu)投資者占比，最好選擇機構(gòu)占比偏低的一些品種。
其二是按照前十大持有人的客戶集中度分類限制組合剩余期限，也可能對貨幣基金的收益率有點影響。以2016年半年報數(shù)據(jù)來看，446只貨幣基金（A、B類分開統(tǒng)計）中，有270只基金的機構(gòu)占比超過20%，其中，占比超過50%的有222只，占比80%以上的有194只。按照要求是十大持有人占比為80%對應(yīng)30天，50%對應(yīng)60天，20%對應(yīng)90天，這樣，不少貨幣基金都需要降低久期，這可能對業(yè)績產(chǎn)生影響。
投資者還需注意的是，雖然目前市場基本將貨幣基金視為“存款替代品”，但其實這類品種也有風(fēng)險。且不說去年底的貨幣基金流動性危機，僅是2013年6月份的“錢荒”，整個公募貨幣基金遭到了較大規(guī)模贖回，還出現(xiàn)有些貨幣基金萬份收益幾乎為零的情況。2006年也出現(xiàn)過一些小型貨基出現(xiàn)資金無法騰挪瀕臨限制贖回情況。海外也出現(xiàn)過這類情況。目前新動向也體現(xiàn)了監(jiān)管層對這一流動性風(fēng)險的重視，投資者也最好注意選擇流動性管理能力較強的貨幣基金。
Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，目前貨幣基金收益率有所上升，2月24日的算式平均7日年化收益率在3.4%左右水平，處于一個小高潮，值得關(guān)注。
可轉(zhuǎn)債基金或迎來機會
可轉(zhuǎn)債一直是個“小眾”品種，但因為再融資新規(guī)，可轉(zhuǎn)債有可能會迎來一個“春天”。
再融資新規(guī)對定增基金或有些影響，但可能對可轉(zhuǎn)債市場利好。興全可轉(zhuǎn)債基金經(jīng)理張亞輝就表示，再融資新規(guī)的出臺明確表示可轉(zhuǎn)債并不受新規(guī)的諸多條款限制，這也讓可轉(zhuǎn)債市場或迎來長期的利好。
張亞輝表示，可轉(zhuǎn)債本身相對于增發(fā)等再融資方式就具有發(fā)行成本更低的優(yōu)勢，此次新規(guī)出爐讓其他再融資渠道受到更多的規(guī)范性限制，會使得更多資質(zhì)優(yōu)秀的上市公司選擇通過發(fā)行可轉(zhuǎn)債的方式進行再融資，從而增加目前市場上相對有限的可轉(zhuǎn)債標的池，增加可轉(zhuǎn)債市場的流動性。但他也強調(diào)具體情況依舊需要觀察驗證。
“發(fā)行可轉(zhuǎn)債的公司多數(shù)情況下都是質(zhì)地優(yōu)秀的公司，這一定程度上使得可轉(zhuǎn)債的安全性更高，”張亞輝表示，“同時，由于可轉(zhuǎn)債本身具有進可獲取超額收益，退可債券屬性防守的優(yōu)勢，在2017年整體A股市場走勢并不明朗的前提下，可轉(zhuǎn)債的配置優(yōu)勢也進一步凸顯。”
借助可轉(zhuǎn)債基金也是參與可轉(zhuǎn)債市場投資的方式之一。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，目前市場上大概有30只可轉(zhuǎn)債基金（各類型分開算），也分為一級債基、二級債基、偏債混合基金、增強指數(shù)債基等。截至2月24日，據(jù)可統(tǒng)計數(shù)據(jù)的29只可轉(zhuǎn)債基金平均收益率為0.55%，22只可轉(zhuǎn)債基金是正收益。而2014年、2015年和2016年可轉(zhuǎn)債基金的算術(shù)平均平均收益率為75.33%、-8.39%、-15.05%，波動較大。
從篩選角度看，若近期轉(zhuǎn)債市場迎來擴容，市場整體溢價有望收窄，從長期看可轉(zhuǎn)債基金或許具備一定的配置價值。但重點還是尋找管理能力較強的基金公司旗下品種，有一定投資能力的投資者可以關(guān)注可轉(zhuǎn)債指數(shù)基金。
來源：中國基金報
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