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一、回顧
      

截止9月29日上證指數(shù)下跌0.35%，深證指數(shù)上漲2.5%，中小板指數(shù)上漲3.21%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲0.95%。從行業(yè)板塊來看，漲幅居前的分別為通信、汽車和食品飲料，漲幅分別為9.08%、6.92%和6.56%。

 
二、分析

9月份市場表現(xiàn)平穩(wěn)，我們認為有以下原因：

1）經(jīng)濟韌性表現(xiàn)延續(xù)，會前節(jié)前市場平穩(wěn)。

9月份經(jīng)濟和金融數(shù)據(jù)表現(xiàn)平穩(wěn)，宏觀經(jīng)濟韌性表現(xiàn)延續(xù)，總體需求未出現(xiàn)明顯下滑。供給側改革受益面擴大，工業(yè)企業(yè)業(yè)績持續(xù)改善，宏觀經(jīng)濟表現(xiàn)支撐大盤平穩(wěn)向上。十九大召開臨近，市場主力凈賣出受限，以穩(wěn)為主。

2）增量資金入市積極性不高，但主線明晰。

無風險利率處于高位，整體流動性水平偏緊，A股賺錢效應未明顯放大，增量資金入市較為謹慎，疊加節(jié)前和大會臨近，市場相對清淡和平穩(wěn)。但市場熱點和主線明晰，整體風險偏好在改善，業(yè)績和現(xiàn)金流確定的白酒板塊和有實質(zhì)性政策利好支撐的汽車板塊受到資金關注。

三、展望    

我們認為10月份市場向上格局不變，短線成長類股票或?qū)⒇暙I超額收益：

1）經(jīng)濟增速緩降，總體需求有支撐。

本輪地產(chǎn)周期受益于三四線棚戶區(qū)貨幣化安置，地產(chǎn)周期被拉長，疊加供給收縮、設備更新和全球經(jīng)濟回暖，經(jīng)濟增長表現(xiàn)出韌性，未來投資雖受累于地產(chǎn)調(diào)控，但需求被熨平，未來投資大概率下降但消費平穩(wěn)，出口仍將受益于全球經(jīng)濟復蘇，經(jīng)濟韌性將延續(xù)，整體增速緩降，總體需求有支撐。

2）市場向上格局不變，風險偏好改善，短線成長類股票或?qū)⒇暙I超額收益。目前市場總體估值合理，業(yè)績和估值較為匹配，權重股估值處于歷史中位數(shù)偏低的分位，隨著供給側改革深入，權重股和龍頭公司集中度提高，業(yè)績和估值仍有提升空間，大幅回調(diào)的可能和空間不大。隨著股指的不斷走高，整體風險偏好在修復，成長股短線或?qū)⒇暙I超額收益。此外白酒受益于競爭格局改善將持續(xù)收益，銀行和非銀受益于壞賬率降低和息差擴大，仍有長期配置價值。

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