時間:2016-09-28
一、回顧
指數(shù)情況：截至9月27日，本月上證指數(shù)跌2.83%，深成指跌2.61%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)跌2.32%。板塊方面：漲幅居前五分別為家用電器、建筑材料、休閑服務(wù)、機器設(shè)備和汽車，漲幅分別為2.73%、2.37%、1.36%、-0.8%和-0.93%。
二、分析
9月份市場表現(xiàn)較弱，未能延續(xù)7、8月份市場的良好表現(xiàn)，我們認(rèn)為主要有以下幾個因素：
1）9月份隨著G20峰會的結(jié)束，維穩(wěn)預(yù)期消退，同時從G20峰會傳達(dá)的信息中可知，全球處在貨幣寬松邊際趨緊，使得投資者認(rèn)為流動性拐點將至。同時9月份又有美聯(lián)儲加息預(yù)期，雖后來未超市場預(yù)期，但總體仍限制了投資者風(fēng)險偏好，并使得海外債券收益率略有上揚，如美國、德國10年期國債收益率在9月7日-9月15日間分別上升了18bp和16bp。
2）經(jīng)過7-8月份的市場反彈后，市場整體難以找到風(fēng)險收益比高，且處在底部的板塊，同時國內(nèi)風(fēng)險在積聚，如房價持續(xù)上漲、匯率貶值壓力等。
3）國內(nèi)金融去杠桿也抑制了風(fēng)險偏好，央行相繼重啟14日、28日逆回購減少隔夜資金供給是金融去杠桿的延續(xù)，疊加從5月份以來三會一系列與股市相關(guān)的表態(tài)和動作，如證監(jiān)會對并購重組的監(jiān)管、保監(jiān)會、銀監(jiān)會對萬能險和理財資金入市的態(tài)度， 都明顯地抑制了市場風(fēng)險偏好的提升。
三、展望
展望10月份的市場行情，我們認(rèn)為上證指數(shù)仍應(yīng)在2900-3100震蕩格局，理由是：
1）在金融去杠桿、監(jiān)管趨嚴(yán)下，風(fēng)險偏好較難提升；
2）后續(xù)行情的驅(qū)動力應(yīng)在利率端的持續(xù)下行和企業(yè)盈利的大幅提升，而這兩個短期難以實現(xiàn)；
3）政府依靠基建托起經(jīng)濟增長，會延長出清的節(jié)奏，穩(wěn)住利率下行趨勢。
4）但我們認(rèn)為市場向下打破均衡的概率小，因為市場投資者結(jié)構(gòu)決定市場的波動幅度較小，且易受外力影響。
我們看好結(jié)構(gòu)性機會，行業(yè)配置上偏好：1）經(jīng)濟托底主線，PPP，國改、供給側(cè)改革；2）業(yè)績有增長的細(xì)分行業(yè)，如食品、家居、醫(yī)藥、汽車制造、電子制造。
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