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作為互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金銷售提升用戶體驗(yàn)的一種手段，T+0快速贖回一度成為“寶寶”們的標(biāo)配，但墊資所帶來的風(fēng)險(xiǎn)逐漸引起監(jiān)管層注意。最近有消息稱，證監(jiān)會(huì)正在摸底基金公司等機(jī)構(gòu)墊資T+0贖回服務(wù)，并要求一同上報(bào)墊付資金來源。有業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，這主要是應(yīng)對(duì)T+0快速贖回服務(wù)產(chǎn)品的流動(dòng)性、財(cái)務(wù)壓力風(fēng)險(xiǎn)。

　　贖回風(fēng)險(xiǎn)遭監(jiān)管層關(guān)注

　　昨日，北京商報(bào)記者從業(yè)內(nèi)獲悉，多家公募基金管理公司、銷售機(jī)構(gòu)，以及證券公司資管部門最近接到中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)的通知，應(yīng)證監(jiān)會(huì)要求摸底旗下產(chǎn)品T+0快速贖回服務(wù)的產(chǎn)品的流動(dòng)性、財(cái)務(wù)壓力快速贖回服務(wù)運(yùn)行情況，并根據(jù)自身情況設(shè)計(jì)壓力測(cè)試方案。

　　目前，協(xié)會(huì)正在開展行業(yè)T+0快速贖回服務(wù)運(yùn)行情況的調(diào)研工作。根據(jù)基金協(xié)會(huì)要求，各機(jī)構(gòu)應(yīng)根據(jù)自身情況設(shè)計(jì)壓力測(cè)試方案，建立合適的模型對(duì)旗下T+0快速贖回服務(wù)的產(chǎn)品的流動(dòng)性、財(cái)務(wù)壓力等方面進(jìn)行評(píng)估，同時(shí)對(duì)T+0業(yè)務(wù)開展過程中存在的問題、未來發(fā)展方向提出相關(guān)意見建議。

　　根據(jù)一同下發(fā)的《T+0快速贖回服務(wù)評(píng)估調(diào)查表》，各機(jī)構(gòu)還須上報(bào)相關(guān)產(chǎn)品的成立時(shí)間、資產(chǎn)凈值、每日T+0快速贖回資金額度（包括總額度及客戶可贖回額度）、實(shí)現(xiàn)方式以及墊付資金來源。一家公募基金負(fù)責(zé)人對(duì)北京商報(bào)記者表示，“證監(jiān)會(huì)正在對(duì)各業(yè)務(wù)板塊風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行排查，但也不一定會(huì)叫停相關(guān)業(yè)務(wù)。目前還在征求意見階段，每個(gè)公司都在積極填表格上報(bào)相關(guān)業(yè)務(wù)情況”。

　　對(duì)于監(jiān)管層為何盯上基金T+0贖回中出現(xiàn)的墊資行為，錢景財(cái)富相關(guān)分析師認(rèn)為，一方面是因?yàn)楸O(jiān)管層一直強(qiáng)調(diào)貨幣基金不同于銀行儲(chǔ)蓄；另一方面，可以做T+0快速贖回的基金在整個(gè)基金市場(chǎng)占比太高，如果基金公司自有資金或從銀行獲得的授信額度較小，在面對(duì)一些極端的提現(xiàn)需求時(shí)可能有巨大的流動(dòng)性壓力。格上理財(cái)研究員楊曉晴認(rèn)為，此次摸查可能是監(jiān)管層對(duì)T+0快速贖回采取進(jìn)一步監(jiān)管措施的前奏。

　　集中申贖壓力大

　　所謂T+0快速贖回，即贖回當(dāng)天，資金就可以返回到指定賬戶的情況，這意味著消費(fèi)者贖回時(shí)實(shí)時(shí)拿到的資金，并不是自己投放的資金，而是基金公司的墊資。通常來看，墊資的資金來源為公司自有資金或銀行授信。

　　對(duì)于投資者來說，T+0實(shí)時(shí)贖回?zé)o疑是貨幣基金取代活期存款的關(guān)鍵利器。但對(duì)于大多數(shù)基金公司來說，開通T+0快速申贖服務(wù)無疑是賠本賺吆喝，除了墊資壓力大還將面臨不小的支付成本。前述錢景財(cái)富相關(guān)分析師指出，對(duì)于沒有強(qiáng)大背景的公司，壓力可想而知。尤其是當(dāng)大額贖回集中發(fā)生時(shí)，墊資額度一旦用完，就無法實(shí)現(xiàn)贖回資金的實(shí)時(shí)到賬。規(guī)模較大、股東背景較好的基金公司，T+0贖回墊資的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小；而對(duì)于規(guī)模較小的基金公司來說，這無疑是很大壓力，也會(huì)讓基金贖回出現(xiàn)不及時(shí)現(xiàn)象。

　　另外，用戶申購(gòu)的時(shí)候支付公司是要收取代扣手續(xù)費(fèi)的，贖回的時(shí)候又要收取劃款手續(xù)費(fèi)，對(duì)于把貨基當(dāng)錢包的用戶來說，基金公司或銷售機(jī)構(gòu)賺取的管理費(fèi)收入或者傭金遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足以覆蓋給支付公司和監(jiān)管銀行支付的成本。錢景財(cái)富表示，“因此相當(dāng)一部分基金公司和代銷機(jī)構(gòu)在T+0產(chǎn)品上是嚴(yán)重虧損的”。

　　T+0并非完全流暢

　　據(jù)了解，一些基金公司會(huì)采用限制贖回額度的方式來控制墊資規(guī)模，每天設(shè)定一個(gè)贖回總額，超過額度則無法實(shí)現(xiàn)T+0即時(shí)贖回。當(dāng)大額贖回超過墊資額度時(shí)，部分基金公司會(huì)啟動(dòng)T+0快速贖回暫停程序，如將“T+0贖回承諾”改為“T+1”，或者對(duì)投資者的“T+0”贖回額度和次數(shù)進(jìn)行限制，如每日“T+0”贖回最多3筆，每筆不能超過5萬元。

　　事實(shí)上，基金公司還曾因?yàn)樨泿呕疒H回量過大，達(dá)到上限額度而不得不暫?！癟+0”實(shí)時(shí)贖回，這無疑成為貨幣基金快速發(fā)展過程中的一大隱憂。如南方、廣發(fā)旗下的貨幣基金在臨近關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)時(shí)就曾出現(xiàn)過額度已滿而無法快速取現(xiàn)的情況，匯添富也曾發(fā)布公告稱由于當(dāng)日額度已滿，現(xiàn)金寶當(dāng)日暫?！癟+0”實(shí)時(shí)贖回業(yè)務(wù)。

　　對(duì)此，楊曉晴認(rèn)為，“一般來說，一只規(guī)模為200億元的貨幣基金，墊資額度近10億元。如余額寶這種規(guī)模達(dá)到8000多億元的，墊資規(guī)模可能需要幾百億元，當(dāng)然這筆資金余額寶無力承擔(dān)，須由支付寶沉淀資金負(fù)責(zé)”。

來源：北京商報(bào)