基金經(jīng)理一周視點(diǎn)（20161128）
時(shí)間:2016-11-28
上證綜指上周漲2.16%，行業(yè)漲幅前三為家用電器(6.28%)、銀行(4.25%)和建筑裝(3.80%)；漲幅后三為休閑服務(wù)(-0.11%)、綜合(-0.36%)和電子(-0.59%）。
上周A股總體PE(TTM)從21.74倍上升到22.12倍，PB（LF）從2.07倍上升到2.10倍；A股整體剔除金融服務(wù)業(yè)PE（TTM）從42.14倍上升到42.60倍，PB（LF）從2.77倍上升到2.79倍；截至11月24日周四，融資融券余額9613.53億，較之前上升1.40%，市場情緒持續(xù)好轉(zhuǎn)。
從海外來看，上周公布的美國10月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體強(qiáng)勁， 10月新屋開工戶數(shù)升至逾九年新高，11月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)創(chuàng)5月以來最高。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好推動(dòng)加息預(yù)期繼續(xù)升溫、美元?jiǎng)?chuàng)出新高。而新興市場貨幣在最近兩周普遍大幅下跌。從國內(nèi)來看，本輪經(jīng)濟(jì)短期回穩(wěn)主要體現(xiàn)為庫存周期，但目前下游地產(chǎn)、乘用車、家電，上游的煤炭庫存均出現(xiàn)回升，意味著去庫存已基本結(jié)束，如果地產(chǎn)銷售、發(fā)電增速等繼續(xù)下滑，未來或?qū)⑤^快由主動(dòng)補(bǔ)庫存轉(zhuǎn)為被動(dòng)補(bǔ)庫存，這也意味著庫存周期接近尾聲，PPI和CPI短期均趨于回升，通脹壓力再起。
本基金基金經(jīng)理：胡德軍
上周東海美麗中國漲幅-0.99%，倉位相對(duì)穩(wěn)定，配置上以藍(lán)籌為主。
當(dāng)前全球的資本市場似乎都被流動(dòng)性的變化所主導(dǎo)。美元大幅升值，資金回流美國，推動(dòng)美股創(chuàng)出新高。而資金從新興市場流出，新興市場匯率不斷貶值，股市整體下跌為主。但A股近期創(chuàng)出新高，一個(gè)重要的原因或在于地產(chǎn)調(diào)控趨嚴(yán)、使得資金從房市流入股市。但必須看到，目前無論是地產(chǎn)銷量、發(fā)電量增速的下滑，還是地產(chǎn)、煤炭等庫存的回升，均意味著本輪庫存周期可能接近尾聲，經(jīng)濟(jì)再度下行的風(fēng)險(xiǎn)值得高度重視。
下周關(guān)注數(shù)據(jù)包括：中國11月官方制造業(yè)PMI，中國11月財(cái)新制造業(yè)PMI；美國三季度實(shí)際GDP年化季環(huán)比修正值，美國10月成屋簽約銷售指數(shù)同比；德國11月CPI同比初值，德國11月制造業(yè)PMI終值；日本10月零售銷售同比，日本10月新屋開工同比。
上周滬深股市沖高震蕩，雖然盤中有所反復(fù)，周五探底回升，最終以3262點(diǎn)收盤，收盤價(jià)創(chuàng)本輪反彈新高。從盤面看，結(jié)構(gòu)性分化突出，大中小市值品種的走勢呈現(xiàn)進(jìn)一步分化，創(chuàng)業(yè)板、中小板指數(shù)表現(xiàn)弱于滬深300及上證50等權(quán)重指數(shù)，鋼鐵有色等權(quán)重股以及極小盤高彈性的品種表現(xiàn)活躍，而大量中性個(gè)股走勢平平，據(jù)統(tǒng)計(jì)，剔除11月上市的新股后，兩市個(gè)股中上周上漲家數(shù)1200余家，而下跌家數(shù)為1500余家。
本基金基金經(jīng)理：杜斌
從資金面觀察，市場目前仍屬存量資金博弈格局，在缺乏增量資金入市的情況下，指數(shù)盡管可能進(jìn)一步慣性沖高，但高度較為有限。原因在于幾個(gè)方面：一是宏觀經(jīng)濟(jì)基本面上，11月公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)沒有超預(yù)期，經(jīng)濟(jì)只是弱企穩(wěn)，隨著地產(chǎn)調(diào)控的不斷加碼，10月以來國內(nèi)商品房銷售的跌幅已開始逐步擴(kuò)大，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)此前的階段性復(fù)蘇可能開始放緩甚至告一段落。隨著地產(chǎn)周期開始回落，明年A股盈利回落的可能性極大；二是臨近年底國內(nèi)流動(dòng)性邊際收緊、貨幣利率上行，隨著大宗商品價(jià)格不斷抬升以及國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品漲價(jià)，拉動(dòng)CPI走高的因素正在增多，通脹一旦真正形成，勢必會(huì)引發(fā)貨幣政策的轉(zhuǎn)向。結(jié)合美聯(lián)儲(chǔ)在12月份加息基本已成定局，人民幣匯率連續(xù)回落，央行未來繼續(xù)寬松貨幣政策的空間將被明顯壓縮；三是12月是今年解禁規(guī)模最大的一個(gè)月，大約304億股，解禁市值約為3800億元，股市面臨集中解禁的減持壓力。
盡管深港通12月份即將開啟，但深市股票動(dòng)態(tài)市盈率明顯高于滬市和港股，且新興行業(yè)比重高于50%，除白酒、醫(yī)藥、軍工對(duì)資金有吸引力外，其余板塊影響有限。對(duì)比兩個(gè)市場的估值水平，顯然港股更具備優(yōu)勢，對(duì)A股資金面可能形成一定的分流。
展望后市，地產(chǎn)調(diào)控后，基建將更被重視，以發(fā)揮政府資金撬動(dòng)社會(huì)資本的杠桿作用。以PPP為代表的大基建，將是四季度以及布局明年的重要配置性品種，中證安全相關(guān)環(huán)保個(gè)股等標(biāo)的將持續(xù)受益。
東海祥瑞基金基金經(jīng)理：祝鴻玲
上周央行公開市場凈回籠資金，臨近月末資金面偏緊，資金價(jià)格上行，其中短端1天和7天分別較前周上行3BP和6BP至2.29%和2.56%，中長端14天和1M分別較前周上行23BP和8BP至3.16%和3.07%。上周利率債走勢企穩(wěn)，長端收益率下行，信用債收益率延續(xù)上行走勢。其中國債1年、3年、5年、7年和10年分別收于2.23%、2.51%、2.65%、2.85%和2.87%，分別較前周持平、上升6BP、下行1BP、1BP和2BP；1年、3年、5年和7年的2A+企業(yè)債分別收于3.49%、3.54%、3.74%和3.76%，分別較上周上行11BP、7BP、9BP和5BP。
上周利率債長端收益率企穩(wěn)下行，可能是對(duì)前期收益率快速大幅上行后的修復(fù)，存在一定的交易性機(jī)會(huì)。從近期公布的宏觀數(shù)據(jù)來看，四季度經(jīng)濟(jì)走勢可能仍然相對(duì)較穩(wěn)，加之國內(nèi)外通脹預(yù)期的回升，以及央行降低債市杠桿操作的政策導(dǎo)向，預(yù)計(jì)收益率總體呈區(qū)間震蕩走勢。我們將緊跟市場節(jié)奏的同時(shí)，總體策略上仍以相對(duì)穩(wěn)健的方向?yàn)橹?，并將結(jié)合市場短期的調(diào)整方向及時(shí)調(diào)整倉位。上周東海祥瑞A凈值為1.011，與前周持平；東海祥瑞C凈值為1.006，與前周持平。
目前中長期宏觀經(jīng)濟(jì)基本面依然相對(duì)弱勢，貨幣政策和財(cái)政政策預(yù)計(jì)將繼續(xù)保持寬松的基調(diào)，這為債市行情的進(jìn)一步長期演繹提供了較好的基本面背景。由于國際政治和經(jīng)濟(jì)形勢的錯(cuò)綜變化，預(yù)計(jì)后期財(cái)政政策力度會(huì)進(jìn)一步加大?；谏鲜龇治?，我們將主要投資于優(yōu)質(zhì)行業(yè)的高評(píng)級(jí)的債券，操作上也會(huì)相對(duì)平穩(wěn)，爭取為客戶創(chuàng)造安全穩(wěn)定的收益回報(bào)。
周刊數(shù)據(jù)截止時(shí)間：2016年11月28日
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