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創(chuàng)業(yè)板試點注冊制下的新股即將上市亮相。深交所日前宣布，計劃于8月24日組織創(chuàng)業(yè)板注冊制首批企業(yè)上市。這也意味著，當日創(chuàng)業(yè)板交易規(guī)則將發(fā)生重大變化，存量創(chuàng)業(yè)板股票的日漲跌幅限制將由10%提高至20%。

　　創(chuàng)業(yè)板注冊制改革的落地將為A股其他存量市場的注冊制改革打下堅實基礎，提振了投資者對資本市場深化改革的信心，而在這背后，是近年來資本市場基礎制度不斷被夯實、市場活力進一步被激發(fā)、投資者保護制度不斷完善等多因素共同作用的結(jié)果。

　　基礎制度建設持續(xù)推進

　　資本市場的基礎制度決定其功能發(fā)揮的效果，完善基礎制度建設對于穩(wěn)步推進注冊制改革十分重要。今年7月30日召開的中共中央政治局會議提出，要推進資本市場基礎制度建設，依法從嚴打擊證券違法活動，促進資本市場平穩(wěn)健康發(fā)展。

　　此次創(chuàng)業(yè)板改革是以注冊制為核心的改革，試點注冊制后，創(chuàng)業(yè)板的上市條件包容性增強，允許不同發(fā)展階段、不同類型的企業(yè)發(fā)行股票上市，同時交易、承銷、信息披露、退市等相關(guān)基礎制度也都有了一定變化，并且再融資、并購重組也將同步實施注冊制。以上市條件為例，創(chuàng)業(yè)板實施以信息披露為核心的股票發(fā)行注冊制，精簡優(yōu)化創(chuàng)業(yè)板股票公開發(fā)行條件，強調(diào)按照重大性原則把握企業(yè)的基本法律合規(guī)性和財務規(guī)范性，取消了此前創(chuàng)業(yè)板發(fā)行條件中關(guān)于盈利業(yè)績、不存在未彌補虧損等方面的要求。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，本次創(chuàng)業(yè)板改革，總結(jié)了2005年以來我國新股發(fā)行制度歷次改革經(jīng)驗以及境外成熟市場做法，充分借鑒科創(chuàng)板先行先試經(jīng)驗，建立了以專業(yè)機構(gòu)投資者為參與主體的詢價定價機制，并結(jié)合存量改革特點，構(gòu)建了差異化的新股發(fā)行定價體系。

　　證券發(fā)行實施以信息披露為核心的注冊制，對資本市場的運行機制提出了更高要求。推進資本市場基礎制度建設、健全完善配套約束機制，是注冊制改革取得成效的重要保障。分析人士認為，近期出臺、落實的資本市場基礎制度是過去長期探索實踐的發(fā)展完善。從發(fā)展趨勢看，相關(guān)方面的力度還會進一步增強，具體措施還會進一步完善。

　　構(gòu)建良好的可預期機制

　　今年以來，我國資本市場改革不斷向縱深推進，特別是創(chuàng)業(yè)板的注冊制改革落地，進一步激發(fā)了市場活力，提振了上市企業(yè)與市場投資者的信心。在激發(fā)市場主體活力方面，資本市場的改革措施主要從優(yōu)化企業(yè)融資條件、構(gòu)建可預期機制等方面入手。

　　在政策支持企業(yè)直接融資方面，今年2月14日，證監(jiān)會發(fā)布了上市公司再融資制度部分條款調(diào)整涉及的相關(guān)規(guī)則，完善再融資市場化約束機制；6月3日，證監(jiān)會發(fā)布了《關(guān)于全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司轉(zhuǎn)板上市的指導意見》，打通了中小企業(yè)成長壯大的上升通道；6月12日，創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制一系列規(guī)則開始實施；7月3日，科創(chuàng)板再融資規(guī)則落地；7月27日，新三板精選層正式開板交易。

　　事實上，完善多層次資本市場、提高直接融資便利性，是激發(fā)企業(yè)微觀生命力、提升資本要素配置效率、滿足新經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)融資需求的重要舉措。海通證券研究所最新研報認為，隨著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)向科技創(chuàng)新行業(yè)升級，直接融資中投融資雙方利益共享、風險共擔、定價市場化等優(yōu)勢得以發(fā)揮，直接融資的占比也隨之提升。隨著直接融資市場的發(fā)展，科技創(chuàng)新型企業(yè)也更容易獲得資金支持，用以加大研發(fā)投入，提升創(chuàng)新能力，反過來推動產(chǎn)業(yè)的加速升級。

　　另外，激發(fā)市場主體活力還體現(xiàn)在監(jiān)管層大力推進“放管服”改革、提高監(jiān)管透明度方面。今年7月底，證監(jiān)會將涉及上市公司日常監(jiān)管及并購重組審核的監(jiān)管問答進行清理、整合，并以適用意見、適用指引等形式重新發(fā)布。證監(jiān)會表示，此舉旨在全面落實新證券法等上位法規(guī)定，進一步深化“放管服”改革，提高監(jiān)管透明度，明確市場主體預期。

　　日前，上交所公布的一份自律監(jiān)管和市場服務事項清單也引發(fā)市場參與者關(guān)注。為推進“陽光監(jiān)管、友好服務”，上交所針對現(xiàn)行規(guī)則體系規(guī)模龐大、層級豐富的特點，大力“合并同類項”和“刪減冗余項”，對業(yè)務通知、指南等低位階規(guī)范進行整合歸并，對不適應市場發(fā)展需要的規(guī)則予以廢止。本次清理集中廢止了13件業(yè)務規(guī)則和33件業(yè)務指南，規(guī)則體系“瘦身”效果初顯。

　　證監(jiān)會7月30日召開的2020年年中工作會議明確提出，踐行“不干預”理念，構(gòu)建資本市場良好的可預期機制，減少管制，大力推進“放管服”改革。

　　加大投資者保護力度

　　隨著資本市場改革持續(xù)推進，加強投資者保護具有十分重大的現(xiàn)實意義，是提振投資者對資本市場信心的重要方面。當前，我國證券市場投資者已經(jīng)達到了1.67億人，其中95%以上都是中小投資者。廣大投資者是資本市場的活力源泉。

　　對資本市場違法犯罪活動“零容忍”已經(jīng)成為各界的共識。國務院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會多次強調(diào)對資本市場違法犯罪“零容忍”，并提出一系列具體措施。新證券法設立了投資者保護專章，明確了投資者保護的法律地位以及法律依據(jù)，作出了許多頗有亮點的制度安排；新證券法還加大對違法違規(guī)行為的處罰力度。監(jiān)管層今年也屢次發(fā)聲并保持監(jiān)管高壓態(tài)勢，向市場持續(xù)釋放強烈警示信號。

　　7月31日，最高人民法院正式發(fā)布《關(guān)于證券糾紛代表人訴訟若干問題的規(guī)定》，這將便利投資者提起和參加訴訟，降低投資者的維權(quán)成本，保護投資者的合法權(quán)益，有效懲治資本市場違法違規(guī)行為。

　　分析人士認為，加強投資者保護有利于增強投資者對資本市場的信心，這將成為推動股市長期上行的動力之一。因為，只有規(guī)范的市場才能吸引更多的投資者和資金進入，只有規(guī)范的市場才能真正地不斷壯大。