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證監(jiān)會(huì)7日8日集中曝光了258家非法從事場(chǎng)外配資平臺(tái)。證監(jiān)會(huì)近期還將曝光100多家非法從事場(chǎng)外配資活動(dòng)的平臺(tái)名單，下一步，證監(jiān)會(huì)將協(xié)調(diào)配合市場(chǎng)監(jiān)管部門、網(wǎng)信部門對(duì)場(chǎng)外配資廣告、場(chǎng)外配資平臺(tái)進(jìn)行清理和關(guān)閉。

　　2015年上半年，在融資融券和場(chǎng)外配資推動(dòng)下，A股市場(chǎng)迎來(lái)歷史上第一次由于杠桿資金推動(dòng)的大牛市，在不到半年時(shí)間里，上證綜指從3300點(diǎn)上漲至5178點(diǎn)，兩市成交額最高飆升至2.2萬(wàn)億元，股市火爆助推借助杠桿放大盈利的意愿，融資融券余額也突破了2萬(wàn)億大關(guān)。在狂熱股市的驅(qū)動(dòng)下，銀行、券商、社會(huì)資金通過(guò)各種渠道為投資人提供各種股票配資資金，上萬(wàn)家配資公司應(yīng)運(yùn)而生，不少P2P公司也涉足股票配資業(yè)務(wù)。

　　2015年1月16日，12家券商首次因存在向不符合條件的客戶融資融券等問(wèn)題被處罰。根據(jù)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)2015年6月30日所給出的數(shù)據(jù)顯示，A股場(chǎng)外配資的規(guī)模大約有5000億元，實(shí)際數(shù)字肯定不止于此。據(jù)估算，場(chǎng)外配資集中在2015年3~5月，增量資金約為1.2萬(wàn)億元左右。

　　6月13日證監(jiān)會(huì)發(fā)布消息，要求證券公司對(duì)外部接入進(jìn)行自查并清理場(chǎng)外配資。2015年6月15日至7月8日，股市開(kāi)啟了暴跌模式。

　　證監(jiān)會(huì)再次劍指非法配資，釋放哪些信號(hào)，又會(huì)對(duì)當(dāng)前行情產(chǎn)生哪些影響?

　　兩輪牛市不一樣

　　此次A股站上3000點(diǎn)剛剛6個(gè)交易日，市場(chǎng)行情處于剛剛預(yù)熱階段，證監(jiān)會(huì)及時(shí)曝光非法從事場(chǎng)外配資平臺(tái)名單，與2015年杠桿牛尾期出手不同，體現(xiàn)了呵護(hù)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期健康發(fā)展的決心，實(shí)際上，自2015年以來(lái)，對(duì)場(chǎng)外配資的嚴(yán)打就在監(jiān)管視野范圍內(nèi)。2015年有大量的配資、傘形信托、分級(jí)產(chǎn)品，而當(dāng)前主導(dǎo)是公募基金和外資，風(fēng)格相對(duì)偏向高盈利能力和高景氣。

　　本輪行情與2015年的牛市的最大區(qū)別就是，本輪牛市是機(jī)構(gòu)和外資主導(dǎo)的牛市，2014年有場(chǎng)外配資，2020年場(chǎng)外配資受到嚴(yán)格控制，但是卻有北上資金持續(xù)大量流入；2014年全年增量資金以“非機(jī)構(gòu)”為主，而2020年的主動(dòng)偏股基金和優(yōu)秀私募成為主力增量資金，“機(jī)構(gòu)化”特征明顯。數(shù)據(jù)顯示，21015年6月15日，北線資金累計(jì)凈流入只有1131億元，而目前北向資金累計(jì)凈流入金額已達(dá)11665億元，是當(dāng)初金額的10倍以上，今年以來(lái)的凈流入金額就達(dá)1731億元。從持股規(guī)模看，家電、旅游酒店、釀酒、機(jī)械、水泥建材、食品飲料等多個(gè)行業(yè)外資持股占比已經(jīng)超過(guò)5%，其中家電、旅游酒店北向資金占比更是高達(dá)12.53%和10.12%%，在大消費(fèi)行業(yè)掌握較大的定價(jià)權(quán)。

　　如果說(shuō)外資很大程度決定了消費(fèi)股的走勢(shì)，那么公募基金則很大程度決定了科技股的走勢(shì)。雖然近期權(quán)益基金發(fā)行火爆，股市大漲起到推波助瀾的作用。但基金熱銷且頻頻出現(xiàn)爆款在近兩年并不是什么新鮮事。

　　數(shù)據(jù)顯示，2017年是基金發(fā)行的冰點(diǎn)，當(dāng)年股票型和混合型基金發(fā)行份額為2793.41億份，2018年和2019年份額大幅增至4785億份和5176億份，2020年目前已經(jīng)達(dá)到6813億份，超過(guò)去年全年的總和。

　　從持股上看，以半導(dǎo)體行業(yè)為例，一季報(bào)基金重倉(cāng)股占流通A股的比例為6.81%，環(huán)比提升1.12%，尤其在個(gè)股上，圣邦股份、卓勝微、韋爾股份、兆易創(chuàng)新等個(gè)股基金持股比例超過(guò)20%，圣邦股份基金持股占流通股比例超達(dá)36.48%，是基金在科技龍頭個(gè)股上抱團(tuán)的縮影。

　　A股機(jī)構(gòu)增量資金測(cè)算

　　國(guó)盛證券認(rèn)為，今年公募成為最重要的增量資金，公募與外資并駕齊驅(qū)入場(chǎng)強(qiáng)化了消費(fèi)、科技行情的趨勢(shì)。2019年至今，公募發(fā)行規(guī)模開(kāi)始逐漸趕超北上，成為今年以來(lái)的最大增量。2020年截止6月30日，偏股基金(股票型+偏股混合型)發(fā)行規(guī)模達(dá)到5621億份，已經(jīng)遠(yuǎn)超過(guò)2019年全年4273億份。其中尤以偏科技、消費(fèi)類基金居多(包含800億科技ETF基金)，這也從資金面上強(qiáng)化了科技與消費(fèi)行情的趨勢(shì)。

　　國(guó)盛證券預(yù)計(jì)，假設(shè)下半年基金發(fā)行節(jié)奏不變，全年偏股基金增量有望超過(guò)1萬(wàn)億，是今年A股最重要的增量資金。科技ETF重新獲批，下半年發(fā)行有望重新提速。另外科創(chuàng)主題基金在注冊(cè)制以及科創(chuàng)板指數(shù)的催化下，發(fā)行可能繼續(xù)放量。外資全年預(yù)計(jì)維持2000~3000億流入。

　　從保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額*股票投資占比測(cè)算。受益于險(xiǎn)資運(yùn)用余額大幅提升，今年前5月險(xiǎn)資入市資金達(dá)到928億元，預(yù)計(jì)全年2325億元，若考慮通過(guò)間接基金入市，預(yù)計(jì)實(shí)際增量在2000~3000億之間。長(zhǎng)期來(lái)看，險(xiǎn)資每年有望帶來(lái)2000~3000億增量。

　　從銀行理財(cái)非保本余額*股票投資占比測(cè)算，2020年增量資金有望達(dá)到681億，若考慮間接投資，全年增量資金有望超過(guò)千億元。

　　從社保/基本養(yǎng)老金/企業(yè)年金資產(chǎn)總額*股票投資占比測(cè)算，預(yù)計(jì)2020年養(yǎng)老保障體系(社保+養(yǎng)老金+企業(yè)年金)增量資金千億元。

　　市場(chǎng)熱情已被點(diǎn)燃 A股有望長(zhǎng)牛

　　粵開(kāi)證券認(rèn)為，市場(chǎng)無(wú)論從經(jīng)濟(jì)面、政策面還是情緒面來(lái)看，牛市的基礎(chǔ)都得以進(jìn)一步夯實(shí)，目前市場(chǎng)熱情已經(jīng)被點(diǎn)燃，在經(jīng)過(guò)反復(fù)的博弈之后，A股有望走出長(zhǎng)牛的行情。從2015年行情下跌后的反彈高點(diǎn)區(qū)域來(lái)看，滬指上方阻力平臺(tái)約在3600點(diǎn)-3700點(diǎn)區(qū)域，創(chuàng)業(yè)板指阻力在2015年高點(diǎn)平臺(tái)即2600-2900點(diǎn)區(qū)域。若滬指突破3600-3700點(diǎn)，則有望復(fù)制15年牛市行情的情緒。當(dāng)前仍處于底倉(cāng)配置，可以在橫盤階段進(jìn)行騰挪，等待突破之后再度上漲。滿倉(cāng)的投資者可以逐步兌現(xiàn)階段性收益，而倉(cāng)位較低的投資者還可以等待補(bǔ)漲機(jī)會(huì)。

　　下半年配置方面，科技股仍可作為配置主線，此類品種彈性較好，且處于景氣上行周期，醫(yī)藥板塊近期受短期切換影響漲勢(shì)不明顯，后續(xù)仍有向上空間，作為成長(zhǎng)型品種，倉(cāng)位可以加大。隨著時(shí)間的推移，臨近年底依舊要回歸業(yè)績(jī)確定性，重點(diǎn)配置全年業(yè)績(jī)確定性較強(qiáng)的大科技、高端裝備制造、人工智能、醫(yī)藥生物、中字頭國(guó)企改革等板塊。