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澎湃新聞報(bào)道，6月18日晚間，上海證券交易所副總經(jīng)理劉逖在出席第十二屆陸家嘴論壇時(shí)，就科創(chuàng)板下一步的發(fā)展方向進(jìn)行了詳細(xì)解讀。

在科創(chuàng)板發(fā)行審核工作方面，劉逖介紹，科創(chuàng)板審核進(jìn)入全新的2.0階段，審核理念沒(méi)有改變，問(wèn)詢方式變得更精準(zhǔn)、更高效、更務(wù)實(shí)、更協(xié)同。

在科創(chuàng)板上市門(mén)檻設(shè)置方面，劉逖指出，允許同股不同權(quán)企業(yè)上市，體現(xiàn)了科創(chuàng)板的包容性，目前上市之前未設(shè)雙重股權(quán)架構(gòu)的企業(yè)在上市之后不允許調(diào)整，不過(guò)不排除規(guī)則以后可能改變。此外，劉逖還提到，允許未盈利、紅籌企業(yè)來(lái)科創(chuàng)板上市，也是滿足市場(chǎng)的需求。

在科創(chuàng)板交易制度建設(shè)方面，劉逖表示，20%的漲跌幅限制是多方考慮的結(jié)果，暫時(shí)看不到馬上調(diào)整的必要。而做市商制度的推出則將有助于穩(wěn)定市場(chǎng)合理定價(jià)，而這還需要配合高效的融券制度。

談“審核2.0”：審核理念沒(méi)有變

劉逖說(shuō)：“從交易所角度來(lái)看，我們的審核理念沒(méi)有變，一貫堅(jiān)持以信息披露為核心，把選擇權(quán)真正交給市場(chǎng)，不斷簡(jiǎn)化發(fā)行上市的條件，增加包容性。”

據(jù)他介紹，科創(chuàng)板前期的審核平均天數(shù)為65天，稱(chēng)為“審核1.0版本”。2019年年底，根據(jù)市場(chǎng)需求，以及在交易所前期審核經(jīng)驗(yàn)的積累上，上交所推出 “審核2.0版本”。這兩個(gè)版本在審核理念上一致，但在具體做法上有一些差異。

差異一是，問(wèn)詢更精準(zhǔn)。突出重大性、針對(duì)性，重點(diǎn)關(guān)注影響投資者判斷的一些關(guān)鍵問(wèn)題，避免前期類(lèi)似于題海戰(zhàn)術(shù)的免責(zé)式問(wèn)詢，問(wèn)題設(shè)置上盡量做到減量、提質(zhì)、增效。

差異二是，更高效。隨著審核能力的提升以及中介機(jī)構(gòu)的經(jīng)驗(yàn)積累，整個(gè)審核過(guò)程更加高效。

差異三是，更務(wù)實(shí)。嚴(yán)格圍繞發(fā)行上市條件和信息披露的要求把關(guān)，不在明確的條件之外設(shè)立新的關(guān)口，提高門(mén)檻。

差異四是，更協(xié)同。積極回應(yīng)中介機(jī)構(gòu)職業(yè)水平的提升，優(yōu)化審核作風(fēng)，強(qiáng)化服務(wù)意識(shí)，幫助發(fā)行人、中介機(jī)構(gòu)理解監(jiān)管機(jī)構(gòu)的一些想法，提高中介機(jī)構(gòu)的回復(fù)質(zhì)量。

談審核加速：有些情況可以考慮簡(jiǎn)易審核

問(wèn)題減少是否會(huì)影響問(wèn)詢的質(zhì)量？對(duì)于這一疑問(wèn)，劉逖表示，審核質(zhì)量還是遵循重大性、相關(guān)性、有效性原則，不是問(wèn)得越多就越有效。要重點(diǎn)關(guān)注影響投資者投資決策的問(wèn)題，不影響投資者決策的就可以減少。

他同時(shí)還提到，科創(chuàng)板的審核問(wèn)詢事實(shí)上還有進(jìn)一步優(yōu)化的空間。比如，有些涉及企業(yè)的商業(yè)機(jī)密，是不是可以引入秘密審核制度？美國(guó)納斯達(dá)克每年的秘密審核公司占比可能在30%甚至更多，大量的信息是不用向公開(kāi)市場(chǎng)披露的。

劉逖認(rèn)為，有些情況下，可以考慮實(shí)施簡(jiǎn)易審核，比如已經(jīng)在其他主板市場(chǎng)表現(xiàn)非常成熟的企業(yè)，也沒(méi)有違法違規(guī)的紀(jì)錄，這種企業(yè)可以實(shí)施簡(jiǎn)易審核。下一步，上交所可以進(jìn)一步提升審核質(zhì)量和效率。

談同股不同權(quán)：應(yīng)該包容不同的優(yōu)質(zhì)企業(yè)

談到允許同股不同權(quán)企業(yè)來(lái)科創(chuàng)板上市，劉逖表示，從交易所來(lái)看，科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制的核心是增強(qiáng)包容性，我們應(yīng)該包容不同的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，讓他們到科創(chuàng)板來(lái)上市。所以對(duì)雙重股權(quán)架構(gòu)或者說(shuō)同股不同權(quán)公司而言，上市沒(méi)有障礙。

他說(shuō)，在中國(guó)這樣的新興市場(chǎng)，上市公司不管是怎樣的股權(quán)架構(gòu)，核心就是企業(yè)要有人負(fù)責(zé)，如果企業(yè)股權(quán)高度分散，企業(yè)經(jīng)營(yíng)就很難持續(xù)。不過(guò)，根據(jù)目前的規(guī)則，上市前同股不同權(quán)沒(méi)有問(wèn)題，但如果上市以后再換，目前是不支持的。正常情況下，申報(bào)材料之前就把價(jià)格要明確下來(lái)，如果過(guò)程中調(diào)整，就會(huì)中斷審核，比較麻煩。所以上完市以后調(diào)整目前是不支持的，但不排除之后規(guī)則會(huì)調(diào)整。

談未盈利企業(yè)：現(xiàn)在不盈利可能未來(lái)的成長(zhǎng)空間更大

劉逖表示，科創(chuàng)板允許不盈利的企業(yè)上市，也是為了滿足市場(chǎng)的需求，投資者和企業(yè)都有這樣的需要。

“因?yàn)橘Y本市場(chǎng)從投資的角度關(guān)注的是未來(lái)和成長(zhǎng)性，一個(gè)企業(yè)現(xiàn)在盈利能力很強(qiáng)，不代表未來(lái)盈利能力很強(qiáng)，現(xiàn)在不盈利可能未來(lái)的成長(zhǎng)空間更大。美國(guó)亞馬遜就很典型，多年不盈利但仍是全球市值排名前幾位的公司。如果投資人在不盈利的時(shí)候買(mǎi)了股票，很可能都是幾百上千倍的收益。資本市場(chǎng)關(guān)注成長(zhǎng)性，一些目前不盈利的企業(yè)上市后，通過(guò)信息披露告訴你該公司的真實(shí)情況，交給投資人來(lái)判斷公司的未來(lái)，這也是投資者需要的?！?/span>

劉逖指出，從企業(yè)自身來(lái)說(shuō)，在它不盈利的時(shí)候，如果能夠成為一個(gè)公眾公司，打開(kāi)融資通道，對(duì)于它的成長(zhǎng)也是非常有利的。

“我們有個(gè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2015年以來(lái)，中國(guó)企業(yè)在納斯達(dá)克上市的，有接近一半是不盈利的企業(yè)，因?yàn)樵诳苿?chuàng)板推出前，不盈利的企業(yè)不能在境內(nèi)上市，所以這些企業(yè)只能到境外去。但這些企業(yè)中，有些成長(zhǎng)是非常不錯(cuò)的。所以這也是滿足市場(chǎng)需要的一個(gè)基本舉措?！?/span>

談紅籌企業(yè)：如果這方面不包容，輻射面就不夠

在談到允許紅籌企業(yè)登陸科創(chuàng)板這一制度創(chuàng)新時(shí)，劉逖指出，科創(chuàng)板核心是兩個(gè)目標(biāo)，一是推動(dòng)科創(chuàng)企業(yè)上市，更好地服務(wù)科創(chuàng)企業(yè)，推動(dòng)中國(guó)的科技創(chuàng)新事業(yè)；另一個(gè)是作為資本市場(chǎng)改革的試驗(yàn)田，不斷完善資本市場(chǎng)的基礎(chǔ)制度，向其他板塊復(fù)制推廣，形成可復(fù)制、可推廣的經(jīng)驗(yàn)。

他說(shuō)，允許紅籌企業(yè)到科創(chuàng)板上市，本質(zhì)上也是服務(wù)科技創(chuàng)新的內(nèi)容，不少企業(yè)，尤其是新經(jīng)濟(jì)的企業(yè)采取的是紅籌架構(gòu)，如果我們這塊不能包容的話，可能科創(chuàng)板服務(wù)科技企業(yè)的輻射面就不夠了。

談漲跌停板：20%的限制沒(méi)有馬上調(diào)整的必要

劉逖指出，中國(guó)的股票交易制度可能還有三方面不足。

第一是差異化不夠，比如大股票、小股票的交易模式是一樣的，流動(dòng)性好的股票和流動(dòng)性差的股票交易制度也是一樣的，而這在境外差別很大。此外，大單和老百姓的交易也是一樣的，比如一天要買(mǎi)幾個(gè)億和一天買(mǎi)五萬(wàn)塊錢(qián)的交易模式是一樣的，所以差異化不夠。

第二是交易限制還是客觀存在的，比如交易的時(shí)間很短，交易效率相對(duì)也不是特別高。

第三是多空平衡機(jī)制不夠健全，總體上看還是單邊居多，缺乏對(duì)做空相對(duì)平衡的力量。

針對(duì)這樣的制度安排，科創(chuàng)板做了一些創(chuàng)新，前5個(gè)交易日不設(shè)漲跌幅限制，第6個(gè)交易日起漲跌幅限制調(diào)整為20%。

劉逖解釋?zhuān)骸盀槭裁磿?huì)設(shè)這個(gè)20%？我們做了很多研究，綜合考慮下來(lái)設(shè)了20%。5天的設(shè)計(jì)也是經(jīng)過(guò)分析的，主板、中小板平均是7到10個(gè)交易日才能實(shí)現(xiàn)價(jià)格均衡，科創(chuàng)板用一天的時(shí)間就能解決。按照目前科創(chuàng)板運(yùn)行的架構(gòu)，20%還是比較恰當(dāng)?shù)闹担瑳](méi)有馬上調(diào)整的必要。”

談做市商制度：需要配合高效的融券制度

證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿在6月18日上午提到，要在科創(chuàng)板推出做市商制度。

對(duì)此，劉逖介紹稱(chēng)，上交所在ETF市場(chǎng)已經(jīng)于2012年引入做市商，總體來(lái)看效果不錯(cuò)。

他認(rèn)為，做市商有維持基本流動(dòng)性和穩(wěn)定市場(chǎng)合理定價(jià)兩個(gè)作用。

從流動(dòng)性的角度看，應(yīng)該講目前科創(chuàng)板100多家公司交易比較活躍，流動(dòng)性是沒(méi)有問(wèn)題的，因此更重要的作用會(huì)體現(xiàn)在做市商發(fā)揮合理定價(jià)方面。劉逖指出，配套制度要跟上，“我個(gè)人覺(jué)得比較重要的制度就是高效的證券借貸融券服務(wù)，如果有融券制度，做市的時(shí)候成本會(huì)降下來(lái)，定價(jià)效率會(huì)更高?！?/span>

談發(fā)展目標(biāo)：希望科創(chuàng)板率先進(jìn)入成熟市場(chǎng)

談到科創(chuàng)板開(kāi)板一年來(lái)的親身經(jīng)歷，劉逖感慨，最大的感受還是感謝?！翱苿?chuàng)板很多審核、交易制度都是全新的探索，在這個(gè)過(guò)程中，體會(huì)最深的就是我們得到了各界的支持，有中介機(jī)構(gòu)的，有擬上市企業(yè)的。這一年來(lái)，大家對(duì)科創(chuàng)板平穩(wěn)開(kāi)板及后續(xù)交易的寬容、理解以及幫助，這些讓我印象最為深刻?！?/span>

在論壇的最后，劉逖表示，科創(chuàng)板下一步的改革還是任重道遠(yuǎn)的?？苿?chuàng)板的目標(biāo)就是率先進(jìn)入成熟市場(chǎng)，希望通過(guò)制度創(chuàng)新和制度的包容性，滿足市場(chǎng)需求，率先進(jìn)入成熟市場(chǎng)。