來(lái)源:Wind 時(shí)間:2020-06-19
澎湃新聞報(bào)道,6月18日晚間,上海證券交易所副總經(jīng)理劉逖在出席第十二屆陸家嘴論壇時(shí),就科創(chuàng)板下一步的發(fā)展方向進(jìn)行了詳細(xì)解讀。
在科創(chuàng)板發(fā)行審核工作方面,劉逖介紹,科創(chuàng)板審核進(jìn)入全新的2.0階段,審核理念沒(méi)有改變,問(wèn)詢方式變得更精準(zhǔn)、更高效、更務(wù)實(shí)、更協(xié)同。
在科創(chuàng)板上市門(mén)檻設(shè)置方面,劉逖指出,允許同股不同權(quán)企業(yè)上市,體現(xiàn)了科創(chuàng)板的包容性,目前上市之前未設(shè)雙重股權(quán)架構(gòu)的企業(yè)在上市之后不允許調(diào)整,不過(guò)不排除規(guī)則以后可能改變。此外,劉逖還提到,允許未盈利、紅籌企業(yè)來(lái)科創(chuàng)板上市,也是滿足市場(chǎng)的需求。
在科創(chuàng)板交易制度建設(shè)方面,劉逖表示,20%的漲跌幅限制是多方考慮的結(jié)果,暫時(shí)看不到馬上調(diào)整的必要。而做市商制度的推出則將有助于穩(wěn)定市場(chǎng)合理定價(jià),而這還需要配合高效的融券制度。
談“審核2.0”:審核理念沒(méi)有變
劉逖說(shuō):“從交易所角度來(lái)看,我們的審核理念沒(méi)有變,一貫堅(jiān)持以信息披露為核心,把選擇權(quán)真正交給市場(chǎng),不斷簡(jiǎn)化發(fā)行上市的條件,增加包容性。”
據(jù)他介紹,科創(chuàng)板前期的審核平均天數(shù)為65天,稱(chēng)為“審核1.0版本”。2019年年底,根據(jù)市場(chǎng)需求,以及在交易所前期審核經(jīng)驗(yàn)的積累上,上交所推出 “審核2.0版本”。這兩個(gè)版本在審核理念上一致,但在具體做法上有一些差異。
差異一是,問(wèn)詢更精準(zhǔn)。突出重大性、針對(duì)性,重點(diǎn)關(guān)注影響投資者判斷的一些關(guān)鍵問(wèn)題,避免前期類(lèi)似于題海戰(zhàn)術(shù)的免責(zé)式問(wèn)詢,問(wèn)題設(shè)置上盡量做到減量、提質(zhì)、增效。
差異二是,更高效。隨著審核能力的提升以及中介機(jī)構(gòu)的經(jīng)驗(yàn)積累,整個(gè)審核過(guò)程更加高效。
差異三是,更務(wù)實(shí)。嚴(yán)格圍繞發(fā)行上市條件和信息披露的要求把關(guān),不在明確的條件之外設(shè)立新的關(guān)口,提高門(mén)檻。
差異四是,更協(xié)同。積極回應(yīng)中介機(jī)構(gòu)職業(yè)水平的提升,優(yōu)化審核作風(fēng),強(qiáng)化服務(wù)意識(shí),幫助發(fā)行人、中介機(jī)構(gòu)理解監(jiān)管機(jī)構(gòu)的一些想法,提高中介機(jī)構(gòu)的回復(fù)質(zhì)量。
談審核加速:有些情況可以考慮簡(jiǎn)易審核
問(wèn)題減少是否會(huì)影響問(wèn)詢的質(zhì)量?對(duì)于這一疑問(wèn),劉逖表示,審核質(zhì)量還是遵循重大性、相關(guān)性、有效性原則,不是問(wèn)得越多就越有效。要重點(diǎn)關(guān)注影響投資者投資決策的問(wèn)題,不影響投資者決策的就可以減少。
他同時(shí)還提到,科創(chuàng)板的審核問(wèn)詢事實(shí)上還有進(jìn)一步優(yōu)化的空間。比如,有些涉及企業(yè)的商業(yè)機(jī)密,是不是可以引入秘密審核制度?美國(guó)納斯達(dá)克每年的秘密審核公司占比可能在30%甚至更多,大量的信息是不用向公開(kāi)市場(chǎng)披露的。
劉逖認(rèn)為,有些情況下,可以考慮實(shí)施簡(jiǎn)易審核,比如已經(jīng)在其他主板市場(chǎng)表現(xiàn)非常成熟的企業(yè),也沒(méi)有違法違規(guī)的紀(jì)錄,這種企業(yè)可以實(shí)施簡(jiǎn)易審核。下一步,上交所可以進(jìn)一步提升審核質(zhì)量和效率。
談同股不同權(quán):應(yīng)該包容不同的優(yōu)質(zhì)企業(yè)
談到允許同股不同權(quán)企業(yè)來(lái)科創(chuàng)板上市,劉逖表示,從交易所來(lái)看,科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制的核心是增強(qiáng)包容性,我們應(yīng)該包容不同的優(yōu)質(zhì)企業(yè),讓他們到科創(chuàng)板來(lái)上市。所以對(duì)雙重股權(quán)架構(gòu)或者說(shuō)同股不同權(quán)公司而言,上市沒(méi)有障礙。
他說(shuō),在中國(guó)這樣的新興市場(chǎng),上市公司不管是怎樣的股權(quán)架構(gòu),核心就是企業(yè)要有人負(fù)責(zé),如果企業(yè)股權(quán)高度分散,企業(yè)經(jīng)營(yíng)就很難持續(xù)。不過(guò),根據(jù)目前的規(guī)則,上市前同股不同權(quán)沒(méi)有問(wèn)題,但如果上市以后再換,目前是不支持的。正常情況下,申報(bào)材料之前就把價(jià)格要明確下來(lái),如果過(guò)程中調(diào)整,就會(huì)中斷審核,比較麻煩。所以上完市以后調(diào)整目前是不支持的,但不排除之后規(guī)則會(huì)調(diào)整。
談未盈利企業(yè):現(xiàn)在不盈利可能未來(lái)的成長(zhǎng)空間更大
劉逖表示,科創(chuàng)板允許不盈利的企業(yè)上市,也是為了滿足市場(chǎng)的需求,投資者和企業(yè)都有這樣的需要。
“因?yàn)橘Y本市場(chǎng)從投資的角度關(guān)注的是未來(lái)和成長(zhǎng)性,一個(gè)企業(yè)現(xiàn)在盈利能力很強(qiáng),不代表未來(lái)盈利能力很強(qiáng),現(xiàn)在不盈利可能未來(lái)的成長(zhǎng)空間更大。美國(guó)亞馬遜就很典型,多年不盈利但仍是全球市值排名前幾位的公司。如果投資人在不盈利的時(shí)候買(mǎi)了股票,很可能都是幾百上千倍的收益。資本市場(chǎng)關(guān)注成長(zhǎng)性,一些目前不盈利的企業(yè)上市后,通過(guò)信息披露告訴你該公司的真實(shí)情況,交給投資人來(lái)判斷公司的未來(lái),這也是投資者需要的?!?/span>
劉逖指出,從企業(yè)自身來(lái)說(shuō),在它不盈利的時(shí)候,如果能夠成為一個(gè)公眾公司,打開(kāi)融資通道,對(duì)于它的成長(zhǎng)也是非常有利的。
“我們有個(gè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),2015年以來(lái),中國(guó)企業(yè)在納斯達(dá)克上市的,有接近一半是不盈利的企業(yè),因?yàn)樵诳苿?chuàng)板推出前,不盈利的企業(yè)不能在境內(nèi)上市,所以這些企業(yè)只能到境外去。但這些企業(yè)中,有些成長(zhǎng)是非常不錯(cuò)的。所以這也是滿足市場(chǎng)需要的一個(gè)基本舉措?!?/span>
談紅籌企業(yè):如果這方面不包容,輻射面就不夠
在談到允許紅籌企業(yè)登陸科創(chuàng)板這一制度創(chuàng)新時(shí),劉逖指出,科創(chuàng)板核心是兩個(gè)目標(biāo),一是推動(dòng)科創(chuàng)企業(yè)上市,更好地服務(wù)科創(chuàng)企業(yè),推動(dòng)中國(guó)的科技創(chuàng)新事業(yè);另一個(gè)是作為資本市場(chǎng)改革的試驗(yàn)田,不斷完善資本市場(chǎng)的基礎(chǔ)制度,向其他板塊復(fù)制推廣,形成可復(fù)制、可推廣的經(jīng)驗(yàn)。
他說(shuō),允許紅籌企業(yè)到科創(chuàng)板上市,本質(zhì)上也是服務(wù)科技創(chuàng)新的內(nèi)容,不少企業(yè),尤其是新經(jīng)濟(jì)的企業(yè)采取的是紅籌架構(gòu),如果我們這塊不能包容的話,可能科創(chuàng)板服務(wù)科技企業(yè)的輻射面就不夠了。
談漲跌停板:20%的限制沒(méi)有馬上調(diào)整的必要
劉逖指出,中國(guó)的股票交易制度可能還有三方面不足。
第一是差異化不夠,比如大股票、小股票的交易模式是一樣的,流動(dòng)性好的股票和流動(dòng)性差的股票交易制度也是一樣的,而這在境外差別很大。此外,大單和老百姓的交易也是一樣的,比如一天要買(mǎi)幾個(gè)億和一天買(mǎi)五萬(wàn)塊錢(qián)的交易模式是一樣的,所以差異化不夠。
第二是交易限制還是客觀存在的,比如交易的時(shí)間很短,交易效率相對(duì)也不是特別高。
第三是多空平衡機(jī)制不夠健全,總體上看還是單邊居多,缺乏對(duì)做空相對(duì)平衡的力量。
針對(duì)這樣的制度安排,科創(chuàng)板做了一些創(chuàng)新,前5個(gè)交易日不設(shè)漲跌幅限制,第6個(gè)交易日起漲跌幅限制調(diào)整為20%。
劉逖解釋?zhuān)骸盀槭裁磿?huì)設(shè)這個(gè)20%?我們做了很多研究,綜合考慮下來(lái)設(shè)了20%。5天的設(shè)計(jì)也是經(jīng)過(guò)分析的,主板、中小板平均是7到10個(gè)交易日才能實(shí)現(xiàn)價(jià)格均衡,科創(chuàng)板用一天的時(shí)間就能解決。按照目前科創(chuàng)板運(yùn)行的架構(gòu),20%還是比較恰當(dāng)?shù)闹担瑳](méi)有馬上調(diào)整的必要。”
談做市商制度:需要配合高效的融券制度
證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿在6月18日上午提到,要在科創(chuàng)板推出做市商制度。
對(duì)此,劉逖介紹稱(chēng),上交所在ETF市場(chǎng)已經(jīng)于2012年引入做市商,總體來(lái)看效果不錯(cuò)。
他認(rèn)為,做市商有維持基本流動(dòng)性和穩(wěn)定市場(chǎng)合理定價(jià)兩個(gè)作用。
從流動(dòng)性的角度看,應(yīng)該講目前科創(chuàng)板100多家公司交易比較活躍,流動(dòng)性是沒(méi)有問(wèn)題的,因此更重要的作用會(huì)體現(xiàn)在做市商發(fā)揮合理定價(jià)方面。劉逖指出,配套制度要跟上,“我個(gè)人覺(jué)得比較重要的制度就是高效的證券借貸融券服務(wù),如果有融券制度,做市的時(shí)候成本會(huì)降下來(lái),定價(jià)效率會(huì)更高?!?/span>
談發(fā)展目標(biāo):希望科創(chuàng)板率先進(jìn)入成熟市場(chǎng)
談到科創(chuàng)板開(kāi)板一年來(lái)的親身經(jīng)歷,劉逖感慨,最大的感受還是感謝?!翱苿?chuàng)板很多審核、交易制度都是全新的探索,在這個(gè)過(guò)程中,體會(huì)最深的就是我們得到了各界的支持,有中介機(jī)構(gòu)的,有擬上市企業(yè)的。這一年來(lái),大家對(duì)科創(chuàng)板平穩(wěn)開(kāi)板及后續(xù)交易的寬容、理解以及幫助,這些讓我印象最為深刻?!?/span>
在論壇的最后,劉逖表示,科創(chuàng)板下一步的改革還是任重道遠(yuǎn)的??苿?chuàng)板的目標(biāo)就是率先進(jìn)入成熟市場(chǎng),希望通過(guò)制度創(chuàng)新和制度的包容性,滿足市場(chǎng)需求,率先進(jìn)入成熟市場(chǎng)。
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