來源:澎湃新聞 時(shí)間:2020-01-07
公募基金投資新三板掛牌股票即將開閘！
2020年1月3日，證監(jiān)會(huì)就《公開募集證券投資基金投資全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌股票指引（征求意見稿）》（下稱《指引》）公開征求意見，這也意味著，全面深化新三板改革中的引入公募基金等長(zhǎng)期資金入市，即將掀開序幕。
證監(jiān)會(huì)在《指引》起草說明中表示，允許公募基金（即“公開募集證券投資基金”）投資新三板（即“全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)”）掛牌股票，有利于改善新三板投資者結(jié)構(gòu)，壯大專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍，提升市場(chǎng)交易活躍度，降低中小企業(yè)融資成本；有利于逐步推動(dòng)基金管理人充分發(fā)揮專業(yè)管理能力，形成健康、靈活、長(zhǎng)期的投資機(jī)制，充分發(fā)揮機(jī)構(gòu)投資者在多層次資本市場(chǎng)的綜合作用，支持國(guó)家創(chuàng)新發(fā)展戰(zhàn)略；有利于拓展公募基金投資范圍，幫助投資者分享創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)型企業(yè)成長(zhǎng)紅利。
《指引》6大看點(diǎn)
《指引》共15條，對(duì)公募基金投資新三板掛牌股票的基金管理人要求、基金類型、投資范圍、流動(dòng)性管理、公允估值、信息披露、風(fēng)險(xiǎn)揭示、投資者適當(dāng)性管理、交易管控、存量基金監(jiān)管安排等方面作出了規(guī)范。
具體來看有以下6大看點(diǎn)：
一，明確基金管理人參與要求。
基金管理人應(yīng)當(dāng)具備相應(yīng)投研能力，配備充足投研人員。
二，規(guī)范基金投資范圍。
允許股票基金、混合基金、債券基金投資新三板精選層股票。股票被調(diào)出精選層的，自調(diào)出之日起，基金不得新增投資該股票，并應(yīng)當(dāng)及時(shí)將該股票調(diào)出投資組合。
三，加強(qiáng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理。
要求基金管理人按照《公開募集開放式證券投資基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理規(guī)定》等法規(guī)規(guī)定，投資流動(dòng)性良好的精選層股票，并審慎確定投資比例。
按照2017年發(fā)布的《公開募集開放式證券投資基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理規(guī)定》，同一基金管理人管理的全部開放式基金持有一家上市公司發(fā)行的股票，不得超過該上市公司可流通股票的15%；同一基金管理人管理的全部投資組合持有一家上市公司發(fā)行的股票，不得超過該上市公司可流通股票的30%。也就是說，公募基金投資新三板也需要遵守上述要求。
四，規(guī)范公募基金估值。
基金管理人和基金托管人應(yīng)當(dāng)采用公允估值方法對(duì)掛牌股票進(jìn)行估值，當(dāng)股票價(jià)值存在重大不確定性且面臨潛在大額贖回申請(qǐng)時(shí)，可啟用側(cè)袋機(jī)制。
側(cè)袋機(jī)制，指的是將難以合理估值的資產(chǎn)從基金組合資產(chǎn)賬戶中獨(dú)立出來、形成側(cè)袋賬戶進(jìn)行獨(dú)立管理，其他基金組合資產(chǎn)存放在主袋賬戶的機(jī)制。側(cè)袋賬戶在海外是一種很普遍、成熟的做法，主要解決的是資產(chǎn)爆雷后基金流動(dòng)性和投資者公平性兩大問題，可以更好、更公允地保護(hù)持有人利益。
舉例來看，某只債券違約之后，該主體發(fā)行的其余債券便基本喪失了流動(dòng)性，有持倉(cāng)的基金經(jīng)理很難將其變現(xiàn)，但如果此時(shí)持有人大規(guī)模贖回該只基金，那么經(jīng)理就可能無法備足流動(dòng)性應(yīng)付贖回。另外，先贖回的投資者得到流動(dòng)性好的資產(chǎn)所變現(xiàn)的現(xiàn)金，而后贖回的投資者可能會(huì)承擔(dān)低流動(dòng)性資產(chǎn)帶來的損失，并且此時(shí)估值也是一個(gè)難題，這都可能造成持有人之間的不公平。
基金管理人可以將這部分爆雷的資產(chǎn)單獨(dú)放在側(cè)袋賬戶，那么未來所有的申贖都不會(huì)牽扯到這部分資產(chǎn)，而其他的資產(chǎn)可以在主袋正常估值，這一方面保證了基金估值的公允性，另一方面也可以慢慢等待這些資產(chǎn)清算后再歸還給相應(yīng)的持有人，這一做法對(duì)各方都會(huì)公允許多。
五，強(qiáng)化信息披露及風(fēng)險(xiǎn)揭示。
要求基金在定期報(bào)告中披露持有掛牌股票情況，在法律文件中揭示特有風(fēng)險(xiǎn)。
六，加強(qiáng)投資者適當(dāng)性管理。
要求基金管理人會(huì)同銷售機(jī)構(gòu)，做好基金產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)、投資者風(fēng)險(xiǎn)承受能力識(shí)別、投資者教育等工作。
有基金業(yè)內(nèi)人士指出，過去，公募基金產(chǎn)品并不能直接投資新三板市場(chǎng)，而是主要通過專戶產(chǎn)品形式參與。專戶產(chǎn)品的投資者門檻要求較高，最低認(rèn)購(gòu)金額為100萬元，性質(zhì)上屬于私募產(chǎn)品，這也限制了許多普通投資者的參與?！吨敢凡⑽疵鞔_設(shè)置新三板基金的投資門檻，只是將這一責(zé)任落實(shí)到公募基金的投資者適當(dāng)性評(píng)估和教育中去，似乎是消除了投資者通過公募基金參與新三板的相關(guān)資產(chǎn)門檻。
“這是從證監(jiān)會(huì)的角度呼應(yīng)了最新的《全國(guó)股轉(zhuǎn)公司投資者適當(dāng)性管理辦法》，明確了股票、債券公募基金可以直接投資于新三板的精選層股票?！绷硪晃蝗谭治鋈耸勘硎荆@可能與以前公募基金等機(jī)構(gòu)的新三板產(chǎn)品是不同的，公募基金直接參與新三板精選層的投資，而普通投資者購(gòu)買新三板公募基金的門檻也會(huì)大大降低。
上述券商分析人士指出，《指引》正式發(fā)布后，個(gè)人投資者通過公募基金參與新三板經(jīng)驗(yàn)層的程度將大幅提高，加上新三板精選層的個(gè)人投資者門檻已經(jīng)降至100萬元，新三板精選層的投資流動(dòng)性得到相當(dāng)程度的初步保障。
“隨著新三板深化改革政策的快速推進(jìn)，優(yōu)質(zhì)企業(yè)和專業(yè)投資者將會(huì)分享第二個(gè)春天帶來的紅利?！鄙鲜鋈谭治鋈耸窟M(jìn)一步表示，未來包括QFII等機(jī)構(gòu)投資進(jìn)入值得期待。
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