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自2019年11月初證監(jiān)會(huì)發(fā)布再融資政策修訂的征求意見稿后，定增市場(chǎng)就已被不少資金視為“肥肉”和套利機(jī)會(huì)。當(dāng)前，不少資金就在等著政策的一聲令響。

　　分析人士認(rèn)為，待新規(guī)正式發(fā)布后，折價(jià)率上限提升、鎖定期縮短、不受減持新規(guī)限制，定增市場(chǎng)的套利機(jī)會(huì)凸顯，規(guī)模曾超過萬(wàn)億元的定增市場(chǎng)將進(jìn)入“黃金坑”時(shí)代。

　　資金開始興奮

　　“我們對(duì)這個(gè)再融資政策放開是非常興奮的。其中，允許折扣20%，鎖定期一年改成半年，允許35個(gè)投資者而不是10個(gè)。如果今年再融資政策落地，在整個(gè)金融市場(chǎng)中，我認(rèn)為定增將是最好的一次機(jī)會(huì)。”大巖資本CEO汪義平表示，他們正在全力以赴進(jìn)行定增業(yè)務(wù)的準(zhǔn)備工作，就等政策的正式落地。

　　中國(guó)證券報(bào)記者了解到，相當(dāng)多的資金都看好即將到來(lái)的新定增市場(chǎng)。深圳一市場(chǎng)人士就直言，他在這兩年已經(jīng)基本放棄了定增業(yè)務(wù)，但在看到再融資的征求意見稿之后，他就發(fā)現(xiàn)了其中的巨大機(jī)會(huì)，“只要再融資新規(guī)能落地，定增市場(chǎng)這一塊的業(yè)務(wù)肯定會(huì)再次發(fā)展起來(lái)，我也打算‘重操舊業(yè)’，現(xiàn)在正在進(jìn)行一些前期的準(zhǔn)備工作，聯(lián)系資金和有意向的上市公司?！?/span>

　　據(jù)了解，2019年11月初時(shí)，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了再融資規(guī)則進(jìn)行修訂向社會(huì)公開征求意見。從意見稿的內(nèi)容來(lái)看，對(duì)非公開發(fā)行制度的修訂，大大超出了市場(chǎng)的預(yù)期。如發(fā)行價(jià)格不得低于定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日公司股票均價(jià)的9折改為8折；鎖定期由現(xiàn)在的36個(gè)月和12個(gè)月分別縮短至18個(gè)月和6個(gè)月，且不適用減持規(guī)則的相關(guān)限制；將目前主板(中小板)、創(chuàng)業(yè)板非公開發(fā)行股票發(fā)行對(duì)象數(shù)量由分別不超過10名和5名，統(tǒng)一調(diào)整為不超過35名。

　　正是在上述政策的巨大刺激下，相關(guān)市場(chǎng)的參與方都感到無(wú)比的興奮。汪義平就直言，今年定增市場(chǎng)的規(guī)模會(huì)很大，因?yàn)樯鲜泄疽呀?jīng)“饑渴”很長(zhǎng)時(shí)間了。

　　利好上市公司

　　在2015年和2016年左右，定向增發(fā)由于發(fā)行條件相對(duì)寬松、定價(jià)時(shí)點(diǎn)選擇靈活、發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)小，受到上市公司追捧，但定增市場(chǎng)也不乏過度融資、跨界炒作等少部分亂象。針對(duì)定增出現(xiàn)的不合理傾向，2017年2月證監(jiān)會(huì)正式出臺(tái)再融資新規(guī)，收緊定增規(guī)模、限制再融資頻率，引導(dǎo)再融資結(jié)構(gòu)改善；同年5月，減持新規(guī)也正式出臺(tái)，它封堵了大股東、董監(jiān)高減持的漏洞，也對(duì)參與定增的機(jī)構(gòu)減持進(jìn)行了限制，這在當(dāng)時(shí)確實(shí)有利于避免集中、大幅、無(wú)序減持?jǐn)_亂二級(jí)市場(chǎng)秩序。

　　但這一措施也讓定增市場(chǎng)規(guī)模出現(xiàn)了較大萎縮。東方財(cái)富choice數(shù)據(jù)顯示，2016年至2019年，定增的實(shí)際募資額分別為1.69萬(wàn)億元、1.25萬(wàn)億元、7525億元和6875億元，相比于2016年的高峰期，2019年定增實(shí)際募資額下降了59.47%。同時(shí)，市場(chǎng)也出現(xiàn)了大量定增“破發(fā)”和發(fā)行失敗的案例。

　　對(duì)此，申港證券方面也指出，這一次的再融資新規(guī)出臺(tái)之后，基于市場(chǎng)原因，題材性的融資“騙局”難以避免，或?qū)⒊霈F(xiàn)“死灰復(fù)燃”的情況。但市場(chǎng)進(jìn)一步恢復(fù)融資功能，企業(yè)有望獲得新資本注入從而實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)表。

　　在汪義平看來(lái)，金融要為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)，讓上市公司再融資就是金融為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的一個(gè)辦法，二級(jí)市場(chǎng)就是為了讓投資者的資金投放到實(shí)體經(jīng)濟(jì)中去，而且上市公司融資后獲得的利益也可以讓全民分享?！拔覀儾荒馨言偃谫Y簡(jiǎn)單負(fù)面理解成‘圈錢’，大部分上市公司從投資者那里拿到錢最終都是進(jìn)入到了實(shí)業(yè)之中的?！?/span>

　　川財(cái)證券分析師鄧?yán)娭赋?，再融資規(guī)則修訂短期可能分流存量資金，但長(zhǎng)期有利于改善上市公司融資情況和資產(chǎn)質(zhì)量，從而引導(dǎo)長(zhǎng)期增量資金入市。拓寬企業(yè)的直接融資渠道，進(jìn)而改善上市公司，尤其是中小企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表質(zhì)量。

　　定增也要“擇票”

　　“對(duì)投資者而言，投資者可能會(huì)有一些猶豫不決。因?yàn)檫^去兩三年買入定增是會(huì)虧錢的，特別是2018年，投資者大概率會(huì)虧錢。因此，在新規(guī)落地之后，投資者不見得會(huì)很快地進(jìn)入這個(gè)市場(chǎng)，而上市公司卻又摩拳擦掌，有可能會(huì)導(dǎo)致今年定增的折扣會(huì)非常之大。如果有20%的折扣再加上定增效應(yīng)，同時(shí)持倉(cāng)時(shí)間如果又只有6個(gè)月，這其中的利潤(rùn)實(shí)在太高了。我們對(duì)這個(gè)事情是非常興奮的?！蓖袅x平說。

　　而在前述深圳市場(chǎng)人士看來(lái)，他們現(xiàn)在做定增也是會(huì)做一些創(chuàng)新的，尤其是在擇票方面。“這兩年市場(chǎng)的投資風(fēng)格變化很大，像之前那種炒題材式的定增我們基本是不會(huì)再做了，現(xiàn)在我們也主要跟一些優(yōu)質(zhì)的上市公司在接觸。”

　　汪義平表示，其最早開始提出做定增時(shí)，就認(rèn)為很多資金做定增的做得不專業(yè)?！岸ㄔ龅膶I(yè)性主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面。一是做定增時(shí)我們也是會(huì)去擇票的，也會(huì)去分散風(fēng)險(xiǎn)，擇票就是增加收益，分散風(fēng)險(xiǎn)就是做組合性投資，讓我們的定增產(chǎn)品相比其他定增還有更多超額收益；二是錢在那里，你是不可能瞬間拿到定增產(chǎn)品的，錢是趴在那里的。我們就是通過其他投資如量化投資等方式來(lái)解決錢趴在那里的問題?！?/span>

　　國(guó)海證券則指出，對(duì)于定增市場(chǎng)的需求方，需要重點(diǎn)關(guān)注潛在的高折價(jià)發(fā)行主體，如中小市值公司。中小市值上市公司由于體量較小，股價(jià)波動(dòng)遠(yuǎn)高于高市值企業(yè)，在相同的鎖定期限制下，往往要求更高的發(fā)行折價(jià)才能被投資者認(rèn)購(gòu)，因此折價(jià)和鎖定期雙雙放開對(duì)于中小市值的企業(yè)邊際影響更大。