來源:第一財經(jīng)日報 時間:2019-07-23
黃浦江畔一聲鑼響，中國證券市場又一扇大門應聲而開。
7月22日上午，首批25家科創(chuàng)板企業(yè)在上海證券交易所同時上市，上海市委書記李強、中國證監(jiān)會主席易會滿為科創(chuàng)板鳴鑼開市。
在去年首屆中國國際進口博覽會開幕式上，習近平總書記宣布，將在上交所設立科創(chuàng)板并試點注冊制，支持上海國際金融中心和科技創(chuàng)新中心建設，不斷完善資本市場基礎制度。
距正式提出僅259天，科創(chuàng)板以前所未有的速度推進，并迎來正式開市交易。正如首批企業(yè)之一中微電子的董事長尹志堯在開市儀式上發(fā)言時的感慨——“科創(chuàng)板創(chuàng)造了國內(nèi)外資本市場歷史的奇跡”。
科創(chuàng)板肩負著引領經(jīng)濟發(fā)展向創(chuàng)新驅(qū)動轉(zhuǎn)型的使命，也承載著資本市場基礎制度改革的重任。
“今天，科創(chuàng)板開市，這是資本市場發(fā)展的里程碑事件，是科技創(chuàng)新領域的歷史性突破，將開創(chuàng)金融改革開放的新路徑，開啟資本市場發(fā)展的新征程，開辟科技創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)新氣象。”上海市委副書記、市長應勇在儀式上表示，將繼續(xù)全力支持配合，推動科創(chuàng)板建設成為規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場，引金融之活水，澆灌自主創(chuàng)新之花。
證監(jiān)會副主席李超也表示，將發(fā)揮科創(chuàng)板的試驗田作用，總結可復制可推廣的經(jīng)驗，加快關鍵制度創(chuàng)新，推動資本市場全面深化改革和健康發(fā)展。
創(chuàng)新機制經(jīng)受考驗
開市首日，科創(chuàng)板聚攏了超高人氣。25只股票全線上漲，上午股價全部翻倍，兩只千億市值股誕生，最高市盈率近千倍，22只股票觸及臨時停牌。
下午交易縮量回落趨于冷靜。截至收盤，25只新股平均漲幅139.55%，合計成交485.08億元，平均市盈率為104倍，換手率77.8%。未出現(xiàn)破發(fā)，未出現(xiàn)超高漲幅，未出現(xiàn)其他極端情況。
整體而言，科創(chuàng)板創(chuàng)新機制在首日交易中經(jīng)受住了考驗。“上午所有股價漲幅都超過100%，下午有9只低于100%，有明顯回調(diào)，回歸理性。這對年輕的市場來說，是一件好事?！蔽錆h科技大學金融證券研究所所長董登新對第一財經(jīng)表示，預計之后4個交易日依然會寬幅震蕩，但成交量會萎縮、震蕩區(qū)間會收窄、價格中樞會下移，逐漸找到均衡價格。
科創(chuàng)板前五個交易日不設漲跌幅限制的用意也正是在此，希望市場充分博弈，快速形成均衡的價格，提高定價的效率。
除放開/放寬漲跌幅之外，科創(chuàng)板另外兩個交易機制創(chuàng)新分別是盤中臨時停牌和申報“價格籠子”機制。
科創(chuàng)板股票盤中上漲或下跌達到或超過30%、60%會觸發(fā)臨停，原則上一只股票每個交易日最多可能臨停4次。
“整體來看，臨停機制對于引導投資者盤中理性報價起到了一定作用?！币患掖笮腿谈呒壏治鰩煂Φ谝回斀?jīng)表示，作用主要來自兩個層面。
一方面，從臨停機制的觸及情況看，在經(jīng)歷了平均141%的較大開盤漲幅后，連續(xù)競價交易期間，25只新股中有14只股價在上午觸及向上臨停，占比為56%，其中有7只在上午觸及第二次向上臨停，占比為28%。同時，有9只新股在開盤后觸及向下臨停，且均只觸及一次。而下午25只股票整體走勢更趨平緩，沒有出現(xiàn)股價漲跌幅觸及臨停機制。
另一方面，7只新股在第二次觸及向上臨停機制后，首日的最高價并未超越第二次臨停價格，換言之，第二次臨停之后，市場整體非理性做多情緒有所緩和。
“臨停之后，股價都是下跌的，這可以直觀地看到，冷靜期是有效的?！倍切抡f。
申報“價格籠子”是指連續(xù)競價階段，限價申報的買入申報價格不得高于買入基準價格的102%；賣出申報價格不得低于賣出基準價格的98%。
對此，前述分析師認為，在2%的申報價格籠子的約束之下，從首批25家企業(yè)的分時股價波動表現(xiàn)來看，盤中瞬時急拉或急跌的情形并不多見，一定程度起到了抑制極端非理性申報的作用，但還是可以看到有幾只新股如杭可科技、瀚川智能等在開市后幾分鐘，股價迅速觸及向上或向下臨停機制。
普漲之后，投資風險不容忽視
首日交易數(shù)據(jù)背后，可以清楚地看到投資者的交易行為。
漲幅龍頭股安集科技開盤價152元/股，盤中最高漲幅超過520%，股價最高達到243.2元/股，上午換手率就超過了70%。下午交易縮量，股價沖高回落，收于196.01元/股，漲幅400%。
高人氣的背后是高換手率。安集科技、心脈醫(yī)療等6只新股換手率都超過80%，安集科技以86.19%高居榜首。這意味著，除了少數(shù)不能賣的和不想賣的，打新賬戶幾乎已全部賣出。
“科創(chuàng)板380多萬投資者賬戶中，少數(shù)是機構，多數(shù)是散戶。機構拋售的過程，也是投資者結構散戶化的過程?！倍切抡J為，多只股票在首日已經(jīng)探出了最高價，但價格中樞還需要在后續(xù)4個交易日繼續(xù)發(fā)現(xiàn)。
“明天預計就會出現(xiàn)股價分化，這種普漲的現(xiàn)象是不可持續(xù)的。在沒有漲跌幅的情況下，換手率高，另一方面也體現(xiàn)出交易進行得比較充分，市場機制在比較明顯地發(fā)揮作用?！倍切抡f。
在他看來，首批企業(yè)破發(fā)的可能性幾乎沒有，但是下一批破發(fā)的可能性提升。因為，當前IPO市場化定價，首批股價高開翻倍，一定會給后續(xù)的網(wǎng)下詢價形成很大壓力，價格中樞上推，將二級市場炒作空間大大壓縮。不排除高價發(fā)行的個股，開盤破發(fā)。
80%～90%的換手率是在上交所預期之內(nèi)的，但近500億元的成交量超出了交易所預期。上交所副總經(jīng)理闕波7月19日曾表示，按80%～90%的換手率來計算，預計首日不到300億成交量，對滬深其他板塊影響較小。
科創(chuàng)板首日股價普漲，讓企業(yè)感受到前所未有的社會關注、迅速實現(xiàn)的財富增值，但也感受到不同尋常的壓力。
安集科技董事長王淑敏接受第一財經(jīng)采訪時表示，股價上漲讓她感覺到壓力很大。科創(chuàng)板的落地，讓公司幾個月時間就實現(xiàn)了上市，大大減少了精力和資源的投入。但與股價相比，她更希望專注于提升研發(fā)和運營能力。
市場化改革行穩(wěn)致遠
在開市儀式上，應勇、李超、上交所理事長黃紅元先后發(fā)言致辭。
從去年11月提出，到今年6月開板，再到7月22日開市，科創(chuàng)板完成了前期準備的全過程。8個月間，交易所上下緊張籌備，星夜兼程，此時落地起航，黃紅元難掩心中的激動。在致辭開始時，他專門向公眾深情鞠了一個躬，并向社會各界的支持表達了感謝。
“科創(chuàng)板肩負著資本市場更好服務國家戰(zhàn)略的時代使命，架起科技與資本順暢連接的橋梁。”他坦言，科創(chuàng)板也寄托著上交所的發(fā)展之夢。
開市首日平穩(wěn)起步，是對前期準備工作的證明，但科創(chuàng)板要真正取得成功還需繼續(xù)努力。
在董登新看來，能夠持續(xù)吸引優(yōu)秀的企業(yè)來上市，是科創(chuàng)板未來更好發(fā)展所需的必備條件。這就要求，科創(chuàng)板要準確找到定位，充分發(fā)揮市場機制的作用，監(jiān)管層做好監(jiān)管，同時保持定力，管住行政之手。這樣，就會吸引更多投資者參與這一市場，投資者的參與也能獲得更好的回報。
建設好制度，搭好平臺，吸引更多主體參與，也是監(jiān)管層共同的考慮。應勇在致辭中就提出，將始終堅持市場化、法制化、國際化方向，不斷完善金融生態(tài)環(huán)境，著力打造服務全國科創(chuàng)企業(yè)的重要投融資平臺。
證監(jiān)會副主席方星海此前有過更具體的闡釋。他認為，首批25家企業(yè)當中沒有類似華為這樣的科技巨頭，但是對此應給予耐心，因為監(jiān)管層對科創(chuàng)板有更長期的打算。近期，主要是將制度建設好，確保上市企業(yè)符合上市要求，保證信息披露質(zhì)量，避免出現(xiàn)一上市就財務造假的情況。
鳳翔千仞，非梧不棲。越優(yōu)秀的企業(yè)，越面臨更多可選擇的市場。對科創(chuàng)板而言，除了堅持推進市場化改革，別無他法。
正如方星海所言，“把基礎打好，好的企業(yè)會主動來上市的”。
來源：第一財經(jīng)日報
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