基金經(jīng)理一周視點（20190625）
時間:2019-06-25
上證綜指本周漲4.16%，行業(yè)漲幅前三為非銀金融 (10.09%)、計算機(7.69%)和餐飲旅游(6.71%)；漲幅后三為農(nóng)林牧漁(-1.76%)、有色金屬(1.69%)和房地產(chǎn)(2.45%)。截至6月13日周四，融資融券余額9145.20億，較上周下降0.05%。6月第3周，央行連續(xù)5個工作日開展14天期逆回購操作，合計投放3400億，開展2400億MLF操作（對沖2000億到期外，額外向中小銀行投放400億），當周共有550億7天期逆回購到期。公開市場操作期限“鎖短放長”，體現(xiàn)央行呵護流動性跨過年中。此外針對中小銀行定向降準的第2批已執(zhí)行，當周釋放中長期流動性近1000億。當周央行合計投放流動性4250億。
宏觀方面，國外：美國：周二公布5月新屋開工數(shù)據(jù)，118.7千套，前值117.9千套；聯(lián)邦基準利率維持2.5%。歐元區(qū)：5月歐盟CPI同比1.6%，前值1.9%；5月歐元區(qū)CPI環(huán)比0.1%，前值0.7%，預(yù)期0.2%；英國：5月CPI環(huán)比0.3%，前值0.6%，預(yù)期0.3%。日本：5月CPI（剔除食品）環(huán)比0.00%，前值0.3%。
國內(nèi)：本周無重要經(jīng)濟數(shù)據(jù)。
【核心數(shù)據(jù)解讀】
下周值得關(guān)注的數(shù)據(jù)包括：中國5月工業(yè)企業(yè)利潤；美國；英國公布官方銀行利率；歐元區(qū)6月經(jīng)濟景氣指數(shù)；日本公布5月失業(yè)率，6月CPI。
2019-06-18，習主席 6 月 18 日應(yīng)約同美國總統(tǒng)特朗普通電話。特朗普表示，我期待著同習主席在二十國集團領(lǐng)導人大阪峰會期間再次會晤，就雙邊關(guān)系和我們共同關(guān)心的問題進行深入溝通。美方重視美中經(jīng)貿(mào)合作，希望雙方工作團隊能展開溝通，盡早找到解決當前分歧的辦法。相信全世界都希望看到美中達成協(xié)議。習主席指出，近一段時間來，中美關(guān)系遇到一些困難，這不符合雙方利益。中美合則兩利、斗則俱傷。雙方應(yīng)該按照我們達成的共識，在相互尊重、互惠互利基礎(chǔ)上，推進以協(xié)調(diào)、合作、穩(wěn)定為基調(diào)的中美關(guān)系。中美作為全球最大的兩個經(jīng)濟體，要共同發(fā)揮引領(lǐng)作用，推動二十國集團大阪峰會達成積極成果，為全球市場注入信心和活力。我愿意同總統(tǒng)先生在二十國集團領(lǐng)導人大阪峰會期間舉行會晤，就事關(guān)中美關(guān)系發(fā)展的根本性問題交換意見。習主席強調(diào)，在經(jīng)貿(mào)問題上，雙方應(yīng)通過平等對話解決問題，關(guān)鍵是要照顧彼此的合理關(guān)切。我們也希望美方公平對待中國企業(yè)。我同意兩國經(jīng)貿(mào)團隊就如何解決分歧保持溝通。
2019-06-20，證監(jiān)會就修改《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》（以下簡稱《重組辦法》）向社會公開征求意見。為進一步理順重組上市功能，激發(fā)市場活力，證監(jiān)會對現(xiàn)行監(jiān)管規(guī)則的執(zhí)行效果開展了系統(tǒng)性評估，擬進一步提高《重組辦法》的“適應(yīng)性”和“包容度”，主要內(nèi)容如下：一是擬取消重組上市認定標準中的“凈利潤”指標，支持上市公司依托并購重組實現(xiàn)資源整合和產(chǎn)業(yè)升級。二是擬將“累計首次原則”的計算期間進一步縮短至 36 個月，引導收購人及其關(guān)聯(lián)人控制公司后加快注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。三是促進創(chuàng)業(yè)板公司不斷轉(zhuǎn)型升級，擬支持符合國家戰(zhàn)略的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)相關(guān)資產(chǎn)在創(chuàng)業(yè)板重組上市。四是擬恢復(fù)重組上市配套融資，多渠道支持上市公司置入資產(chǎn)改善現(xiàn)金流、發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，引導社會資金向具有自主創(chuàng)新能力的高科技企業(yè)集聚。此外，本次修改將一并明確科創(chuàng)板公司并購重組監(jiān)管規(guī)則銜接安排，簡化指定媒體披露要求。
2019-06-18，央行與證監(jiān)會召集 6 家大行和業(yè)內(nèi)部分頭部券商開會，鼓勵大行擴大向大型券商融資，支持大型券商擴大向中小非銀機構(gòu)融資，以維護同業(yè)業(yè)務(wù)的穩(wěn)定，安撫市場情緒，打消部分金融機構(gòu)顧慮。
2019-06-20，美聯(lián)儲 FOMC 宣布維持利率在 2.25%-2.5%不變，符合市場預(yù)期。在隨后的 FOMC 聲明中強調(diào)了經(jīng)濟前景不確定性的增加。值得關(guān)注的是此次會議以 9：1 的投票比例通過本次利率決定，美聯(lián)儲官員對前景展望存在分歧，八名官員預(yù)計 2019 年將降息。其中，一名官員預(yù)計年內(nèi)降息一次，另外七名官員預(yù)計降息兩次。另有八名官員預(yù)計年內(nèi)維持利率不變，一名預(yù)計將加息一次。而在措辭變化中，美聯(lián)儲FOMC 在政策聲明中刪除“耐心”一詞，與會者對主要經(jīng)濟指標預(yù)估值的集中趨勢。美聯(lián)儲主席鮑威爾在當日舉行的記者會上表示，對美國經(jīng)濟的基準預(yù)期情況還是好的，但國內(nèi)制造業(yè)、投資和貿(mào)易都已經(jīng)走軟，企業(yè)反映對貿(mào)易問題更加擔憂，通脹疲軟是他相當長時間關(guān)切的事。盡管采取更加寬松貨幣政策的理由更加充分，美聯(lián)儲需要看到更多的不確定性才會采取降息措施，如果對于指標的短期波動做出反應(yīng)則會帶來更多不確定性。他說，降息的力度取決于今后數(shù)據(jù)的情況，現(xiàn)在美國經(jīng)濟更加接近充分就業(yè)，而勞動力市場并未顯得過于收緊。
2019-06-18，央行公告稱，從 2019 年 5 月 15 日開始，人民銀行對服務(wù)縣域的農(nóng)村商業(yè)銀行實行較低存款準備金率，分三次實施到位。6 月 18 日為實施該政策的第二次存款準備金率調(diào)整，釋放長期資金約 1000 億元。在此基礎(chǔ)上,為對沖稅期、政府債券發(fā)行繳款等因素的影響，維護半年末流動性平穩(wěn)，人民銀行于 2019 年 6 月 17 日以利率招標方式開展了 1500 億元 14 天期逆回購操作。
自4月份以來A股市場出現(xiàn)持續(xù)調(diào)整。一系列的不確定下，市場對股市未來的走勢也再次出現(xiàn)了分歧。短期看，市場調(diào)整接近尾聲，個股調(diào)整幅度較大，已具備投資價值，但是仍然需要警惕突發(fā)事件的沖擊，特別是貿(mào)易摩擦的持續(xù)反復(fù)。市場目前關(guān)注重點在6月底舉行的G20會議上，貿(mào)易摩擦能否有所進展。我們認為，盡管貿(mào)易摩擦短期難以取得實質(zhì)性進展，但目前國內(nèi)流動性相比2018年改善明顯，市場難以持續(xù)大跌，近期國家對刺激國內(nèi)消費需求相關(guān)政策頻出，中長期看好消費和創(chuàng)新板塊。
【債市觀察】
周內(nèi)央行在公開市場凈投放資金3250億元，資金面總體寬松，其中短端隔夜和7天利率分別較上周下行61BP和22BP至1.10%和2.28%；中長端利率14天和1M分別較上周上行33BP和下行29BP至2.77%和3.00%。受寬松的資金面等因素影響，周內(nèi)債券收益率總體下行，其中國債1年、3年、5年、7年和10年分別收于2.66%、2.91%、3.04%、3.26%和3.23%，分別較上周下行7BP、3BP、3BP、1BP和持平；1年、3年、5年和7年的AA+企業(yè)債分別收于3.44%、3.85%、4.40%和4.65%，分別較上周下行15BP、6BP、5BP和8BP。本周東海祥瑞A凈值為1.053，較上周上行0.19%；東海祥瑞C凈值為1.037，較上周上行0.10%。東海祥利純債凈值為1.0059，較上周上行0.15%。
周內(nèi)債券市場流動性分層情況有所緩解，但隨著同業(yè)業(yè)務(wù)風險定價體系的重構(gòu)，預(yù)計市場風險偏好的恢復(fù)和信用分層的緩解將較緩慢。中長期來看，寬信用政策的推進和市場對于寬信用政策預(yù)期的形成將有所延緩，債券市場后期做多空間和機會明顯增加。建議組合以中高等級信用債的操作為主。
周刊數(shù)據(jù)截止時間：2019年6月21日
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