來源:21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道 時間:2019-02-21
2月20日，國務(wù)院總理李克強(qiáng)在當(dāng)日國務(wù)院常務(wù)會議上重申，穩(wěn)健的貨幣政策沒有變，也不會變。我們堅決不搞“大水漫灌”！
2018年以來，央行的系列政策得到市場積極評價，不過也有個別質(zhì)疑聲音。2018年四次降準(zhǔn)，2019年開年宣布降準(zhǔn)，創(chuàng)設(shè)TMLF(定向中期借貸便利)、CBS(央行票據(jù)互換工具)及1月金融數(shù)據(jù)創(chuàng)新高等，使得市場有聲音指向貨幣政策放水。為此，央行人士多次表態(tài)，不是“大水漫灌”。
民生銀行首席研究員溫彬稱，近年來央行確保了總量平穩(wěn)和結(jié)構(gòu)優(yōu)化，不能認(rèn)為是“大水漫灌”。從總量來看，央行通過降準(zhǔn)、定向降準(zhǔn)、公開市場操作保持了流動性平穩(wěn)。從結(jié)構(gòu)來看，釋放的流動性強(qiáng)調(diào)了結(jié)構(gòu)性作用，鼓勵引導(dǎo)資金流向小微企業(yè)、民營企業(yè)，支持債轉(zhuǎn)股等，并且將定向考核納入MPA。
“現(xiàn)在貨幣政策是穩(wěn)健的，沒有大水漫灌?！?交通銀行金融研究中心首席研究員唐建偉亦認(rèn)為。
央行有關(guān)部門負(fù)責(zé)人稱，下一階段將繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，把握好宏觀調(diào)控的度，促進(jìn)貨幣信貸和社會融資規(guī)模合理增長，既要防止貨幣條件過緊引發(fā)風(fēng)險，也要防止大水漫灌加劇扭曲和繼續(xù)累積風(fēng)險，繼續(xù)發(fā)揮好貨幣政策的結(jié)構(gòu)優(yōu)化作用，協(xié)調(diào)好本外幣政策，把握好內(nèi)部均衡和外部均衡之間的平衡。
李克強(qiáng)還強(qiáng)調(diào)，解決中國發(fā)展的長遠(yuǎn)問題，根本途徑是全面深化改革，推動高質(zhì)量發(fā)展，以促改革、調(diào)結(jié)構(gòu)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中求進(jìn)。
沒有“大水漫灌”
2018年末，M2增速為8.1%，社會融資規(guī)模增速為9.8%，名義GDP同比增長9.7%，M2和社會融資規(guī)模增速與名義GDP增速是大體匹配的，宏觀杠桿率也保持了穩(wěn)定。可見，并沒有“大水漫灌”。
2019年開年，央行宣布1月分兩次下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率共計1個百分點(diǎn)，同時2019年一季度到期的MLF不再續(xù)做。1月23日，央行開展了2019年一季度TMLF操作；1月24日決定創(chuàng)設(shè)CBS。這些操作得到了市場積極評價，不過也有個別聲音質(zhì)疑，是不是量化寬松？
唐建偉認(rèn)為，降準(zhǔn)絕對不是量化寬松。降準(zhǔn)是為了投放流動性，保持流動性合理充裕。以往貨幣投放主要靠外匯占款，現(xiàn)在外匯占款負(fù)增長，需要新的投放工具，此前央行推出的SLF、MLF等工具投放的中短期流動性難以滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)對中長期流動性的需要，這種情況下，降準(zhǔn)是可選工具。而且目前我們的準(zhǔn)備金率仍處于較高水平，隨著經(jīng)濟(jì)增速放緩，也需要下調(diào)準(zhǔn)備金率，使其與經(jīng)濟(jì)基本面相匹配。
“降準(zhǔn)置換MLF這樣的操作某種程度上是一種中性貨幣政策操作，是適應(yīng)新的形勢進(jìn)行的逆周期調(diào)節(jié)，它可以起到投放流動性，推動市場利率下行的效果，但這完全不是‘大水漫灌’。”唐建偉稱。
溫彬稱，流動性總量是否合適可以從資金價格上看出來，去年以來，貨幣、債券、信貸市場利率隨著流動性增加呈現(xiàn)穩(wěn)步回落態(tài)勢，這符合當(dāng)前經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境。從外部看，當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)增速放緩，加息可能提前結(jié)束；從內(nèi)部看，經(jīng)濟(jì)面臨一定下行壓力，通脹水平總體可控。這種情況下，市場利率需要回落，而且利率回落的幅度也符合當(dāng)前形勢。
此外，TMLF、CBS更非“大水漫灌”。TMLF是一種結(jié)構(gòu)性工具，申請TMLF對金融機(jī)構(gòu)支持實(shí)體，尤其是支持小微企業(yè)、民營企業(yè)的力度都有要求，并且從實(shí)際操作來看，今年一季度為2575億元，規(guī)模并不大。“CBS不是量化寬松，它僅僅是在資產(chǎn)上進(jìn)行互換安排，沒有釋放基礎(chǔ)貨幣，央行資產(chǎn)負(fù)債表沒有發(fā)生變化，而且永續(xù)債的所有權(quán)和信用風(fēng)險還是在投資方表內(nèi)?！睖乇蚍Q?！把胄械牟僮鬏^為穩(wěn)健?；鶞?zhǔn)利率現(xiàn)在也沒有調(diào)整，一些人提議央行買股票、買國債，我覺得央行肯定不會這樣做的。”唐建偉稱。
促改革、調(diào)結(jié)構(gòu)
既然貨幣政策并未大水漫灌，那該如何理解1月信貸社融創(chuàng)新高？
1月人民幣貸款增加3.23萬億元，其中票據(jù)融資增長貢獻(xiàn)較大；由于新增信貸創(chuàng)新高疊加表外融資轉(zhuǎn)正，社會融資規(guī)模增量創(chuàng)下4.64萬億元的高位。
唐建偉稱，1月份信貸、社融創(chuàng)新高有多方面原因。一方面早投放早受益，金融機(jī)構(gòu)存量項目肯定開年就會投放，以往每年1月也都是信貸、社融較高的月份。另一方面，今年較往年同期更高是逆周期政策開始發(fā)生效果，去年上半年政策偏緊，隨著經(jīng)濟(jì)增長放緩，貨幣政策開始偏松調(diào)節(jié)，去杠桿轉(zhuǎn)向穩(wěn)杠桿，表外持續(xù)萎縮在1月恢復(fù)性增長。
“從政策角度而言，我們一直講寬貨幣向?qū)捫庞脗鲗?dǎo)面臨障礙，隨著央行一系列政策操作之后，寬信用政策開始見到效果了。不能說這個逆周期調(diào)節(jié)政策是大水漫灌，而是精準(zhǔn)滴灌?！碧平▊フJ(rèn)為，“M1、M2還在歷史低位也印證了并未大水漫灌?！?/span>
李克強(qiáng)要求，相關(guān)部門要認(rèn)真分析研究今年以來實(shí)體經(jīng)濟(jì)和中小微企業(yè)實(shí)際貸款的變化情況，要吃準(zhǔn)“問題”，采取有針對性的措施。
他強(qiáng)調(diào)，解決中國發(fā)展的長遠(yuǎn)問題，根本途徑是全面深化改革，推動高質(zhì)量發(fā)展，以促改革、調(diào)結(jié)構(gòu)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中求進(jìn)。
溫彬稱，改革包括進(jìn)一步深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、國企混改、土地改革、財稅體制改革等，這些都會釋放更大的政策紅利。我們既要確保經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間，短期穩(wěn)增長；更要通過改革釋放新的紅利，確保長期行穩(wěn)致遠(yuǎn)。
唐建偉認(rèn)為，最重要的改革是要實(shí)現(xiàn)企業(yè)“競爭中性”原則，現(xiàn)在小微、民企面臨的問題除了融資，最主要的還是缺信心，去年出現(xiàn)的一些反?，F(xiàn)象導(dǎo)致部分民營企業(yè)家沒有經(jīng)營恒心了，改革就是要實(shí)現(xiàn)一視同仁，讓企業(yè)公平競爭，這樣企業(yè)家就沒有后顧之憂了，一心一意做好經(jīng)營。
來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道
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