來源:第一財經(jīng)日報 時間:2019-12-06
隨著四季度即將結(jié)束，2019年接近尾聲。在趨勢性因素與周期性因素疊加、國際與國內(nèi)不利因素強化的作用下，今年以來中國經(jīng)濟(jì)增速穩(wěn)中趨緩。在“六穩(wěn)”舉措進(jìn)一步發(fā)力、改革紅利進(jìn)一步顯化、系列短期周期性力量轉(zhuǎn)變的作用下，中國經(jīng)濟(jì)的彈性和韌性持續(xù)顯現(xiàn)。
中央經(jīng)濟(jì)工作會議召開在即，將為明年經(jīng)濟(jì)工作定調(diào)。2020年是改革的關(guān)鍵之年，多位專家分析，短期穩(wěn)增長和長期促改革之間存在取舍，核心仍然是通過對外開放、加大創(chuàng)新研發(fā)等途徑提升效率。事關(guān)居民福利、消費升級和新經(jīng)濟(jì)發(fā)展的領(lǐng)域，如老舊小區(qū)改造、消費基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、“新基建”，將成為新一輪積極財政的發(fā)力點。貨幣政策將繼續(xù)側(cè)重以改革方式打通利率傳導(dǎo)通道、降低實體經(jīng)濟(jì)融資成本。
多項經(jīng)濟(jì)指標(biāo)回暖
國家統(tǒng)計局11月30日發(fā)布的中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為50.2%，比上月上升0.9個百分點，時隔六個月重回榮枯線之上。11月綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)為53.7%，比上月上升1.7個百分點，表明我國企業(yè)擴張步伐總體加快。
中國物流與采購聯(lián)合會特約分析師張立群撰文分析，11月份PMI指數(shù)出現(xiàn)較為明顯的回升，重新回到榮枯線以上，表明經(jīng)濟(jì)運行開始顯露由降轉(zhuǎn)穩(wěn)跡象，但基礎(chǔ)仍需大力鞏固。
張立群表示，從歷史數(shù)據(jù)觀察，在趨勢性變化之外，一些短期因素影響也需注意。10月份有十一長假，對于與上個月對比的環(huán)比指標(biāo)看，會受到一定影響。當(dāng)然，下半年以來宏觀政策逆周期調(diào)節(jié)力度明顯加大，其效果正在不斷顯現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)由降轉(zhuǎn)穩(wěn)跡象也在逐漸顯露。這兩類因素綜合起來，會形成較為明顯的變化。這是11月份生產(chǎn)類、訂單類、采購、原材料庫存等指數(shù)明顯提高的主要原因。
不只是PMI，11月份中國物流業(yè)景氣指數(shù)為58.9%較上月回升4.7個百分點；中國倉儲指數(shù)為54.4%，較上月回升3.5個百分點。
物流業(yè)景氣指數(shù)和倉儲指數(shù)均有較大幅度回升，顯示出隨著國際貿(mào)易環(huán)境趨于穩(wěn)定以及電商活動影響，物流活動更加活躍。從行業(yè)來看，快遞業(yè)、倉儲業(yè)、鐵路運輸業(yè)和道路運輸業(yè)繼續(xù)保持高位活躍。從地區(qū)看，東部、中部和西部地區(qū)均保持活躍。從品種上看，大宗商品中鋼材、建材、有色等物流活動活躍；快消品中日用品、農(nóng)副產(chǎn)品和醫(yī)藥等需求旺盛。
從物流業(yè)景氣指數(shù)中的庫存周轉(zhuǎn)次數(shù)指數(shù)和平均庫存量指數(shù)兩個分項指標(biāo)來看，11月份，庫存周轉(zhuǎn)次數(shù)指數(shù)回升4.6個百分點，為56.6%，平均庫存量指數(shù)回升0.7個百分點，為52.4%，該兩項指數(shù)保持在50%以上的景氣區(qū)間，平均庫存量指數(shù)的回升幅度和指數(shù)水平略低于存周轉(zhuǎn)次數(shù)指數(shù)的變化情況，表明經(jīng)濟(jì)活動活躍，消費需求旺盛，供需保持平衡，物流效率有所提升。
張立群表示，受宏觀政策逆周期調(diào)節(jié)力度加大影響，11月份經(jīng)濟(jì)運行初現(xiàn)由降轉(zhuǎn)穩(wěn)跡象，但不宜從指數(shù)提高幅度方面過度評估。要特別注意仍然存在的下行壓力，著力擴大內(nèi)需，繼續(xù)加大相關(guān)政策的落實力度，不斷鞏固和加強經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)的態(tài)勢。
專項債提前下達(dá)支持基建回升
2019年以來，盡管基建投資增速總體較2018年末有所抬升，但仍顯改善乏力，由1至2月的4.3%小幅回落至1至10月的4.2%。
萬博新經(jīng)濟(jì)研究院副院長劉哲對第一財經(jīng)記者表示，當(dāng)前基礎(chǔ)建設(shè)投資的高峰期已過，1~10月基礎(chǔ)建設(shè)投資增速略有回落，符合預(yù)期。未來基礎(chǔ)建設(shè)投資將集中在民生領(lǐng)域，以及中西部地區(qū)的短板領(lǐng)域，對沖傳統(tǒng)基建領(lǐng)域的飽和壓力，支撐基礎(chǔ)設(shè)施投資在一段時間內(nèi)維持相對穩(wěn)定增速。
國家對做好“六穩(wěn)”工作、促進(jìn)有效投資、加大基礎(chǔ)設(shè)施補短板力度作出重要部署。國務(wù)院日前印發(fā)《關(guān)于加強固定資產(chǎn)投資項目資本金管理的通知》，對適當(dāng)降低項目資本金比例和加強投資項目資本金管理提出一系列政策措施。
《通知》規(guī)定，對港口、沿海及內(nèi)河航運項目，最低資本金比例由25%下調(diào)為20%。同時，對其他補短板領(lǐng)域的基礎(chǔ)設(shè)施項目，在達(dá)到合理收益水平和較強償債能力的前提下，允許對項目最低資本金比例按照不超過5個百分點的幅度下浮。
2020年地方政府專項債券正式提前下達(dá)地方，金額為1萬億元。占2019年當(dāng)年新增專項債務(wù)限額2.15萬億元的47%，控制在依法授權(quán)范圍之內(nèi)。提前發(fā)行專項債是當(dāng)前財政政策逆周期調(diào)節(jié)的主要手段之一，有利于增加有效投資、優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、穩(wěn)定總需求，保持經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展。
國務(wù)院明確了2020年首批專項債重點投資領(lǐng)域：鐵路、軌道交通、城市停車場等交通基礎(chǔ)設(shè)施，城鄉(xiāng)電網(wǎng)、天然氣管網(wǎng)和儲氣設(shè)施等能源項目，農(nóng)林水利，城鎮(zhèn)污水垃圾處理等生態(tài)環(huán)保項目，職業(yè)教育和托幼、醫(yī)療、養(yǎng)老等民生服務(wù)，冷鏈物流設(shè)施，水電氣熱等市政和產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施。
伴隨后續(xù)1萬億元額度逐步發(fā)行與投資落地，財政政策逆周期調(diào)節(jié)作用將繼續(xù)加強，料將支撐明年上半年基建投資回暖。工銀國際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家程實在最新研報中表示，2020年專項債提前下達(dá)與2019年有所不同。第一，資金投向由土儲和棚改轉(zhuǎn)移至基建投資。第二，新債或提早于12月發(fā)行，最早年內(nèi)可使用見效。第三，在緩解全年發(fā)債節(jié)奏失衡的基礎(chǔ)上，短期指向更為明確，意在撬動杠桿，填補基建融資缺口。
華泰證券(601688,股吧)研究所宏觀首席分析師李超預(yù)計，2020年初開始我國將有較為積極的對沖政策，2020年全年有望進(jìn)一步上調(diào)專項債規(guī)模至3萬億元，年初可能會大規(guī)模發(fā)行；寬松的貨幣政策將以擴信用為主要方式，主要針對“好”項目加“類地產(chǎn)”，一季度可能有大規(guī)模信用釋放。經(jīng)濟(jì)增長在政策刺激下有望階段性企穩(wěn)，預(yù)計2020年全年經(jīng)濟(jì)增速6.2%。
逆周期調(diào)節(jié)政策落實落地
抓好穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)金融、穩(wěn)外貿(mào)、穩(wěn)外資、穩(wěn)投資、穩(wěn)預(yù)期工作是中央對2019年經(jīng)濟(jì)工作定下的目標(biāo)和任務(wù)。做好“六穩(wěn)”工作對于保持經(jīng)濟(jì)運行在合理區(qū)間、推動經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展、確保實現(xiàn)全年發(fā)展主要目標(biāo)任務(wù)具有重要意義。臨近年末，國家加大了“六穩(wěn)”的政策力度。
國務(wù)院總理李克強12月4日主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，部署進(jìn)一步多措并舉做好穩(wěn)就業(yè)工作，要求大力支持靈活就業(yè)。深入推進(jìn)“雙創(chuàng)”，降低小微企業(yè)創(chuàng)業(yè)擔(dān)保貸款申請條件。對有意愿的農(nóng)民工回鄉(xiāng)首次創(chuàng)業(yè)等，地方可給予一次性資金支持。加大力度援企穩(wěn)崗。將階段性降低失業(yè)保險和工傷保險費率、失業(yè)保險穩(wěn)崗返還及職工在崗培訓(xùn)補貼政策延續(xù)實施1年。
摩根士丹利華鑫證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家章俊對第一財經(jīng)記者稱，在就業(yè)優(yōu)先政策下，穩(wěn)就業(yè)已出現(xiàn)初步效果，制造業(yè)企業(yè)用工狀況得以改善，就業(yè)市場出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，當(dāng)前就業(yè)格局雖然面臨壓力但不具備失速下滑的風(fēng)險。因此，在就業(yè)問題可控的基礎(chǔ)上，政策層對于經(jīng)濟(jì)增速在合理區(qū)間內(nèi)的合理波動容忍度有所抬升，基建投資增速的波動和尚未提前發(fā)行的專項債額度與“穩(wěn)增長”政策并不沖突，四季度的政策重心不在于“加碼”新政而在于“發(fā)力”落實既有政策，充分釋放前期政策紅利，把穩(wěn)增長、保持經(jīng)濟(jì)運行在合理區(qū)間放在更加突出的位置。
穩(wěn)外貿(mào)方面，10月23日召開的國務(wù)院常務(wù)會議提出四項穩(wěn)外貿(mào)措施和優(yōu)化外匯管理、促進(jìn)跨境貿(mào)易投資便利化12條措施。業(yè)內(nèi)分析，再次推出穩(wěn)外貿(mào)措施，將進(jìn)一步推動外貿(mào)穩(wěn)中提質(zhì)，有利于四季度外貿(mào)的穩(wěn)定和全年外貿(mào)目標(biāo)的實現(xiàn)。12條穩(wěn)外資措施的推出，將進(jìn)一步開放我國金融市場，有助于增強金融市場的活力和效率。
11月28日，《中共中央國務(wù)院關(guān)于推進(jìn)貿(mào)易高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》（下稱《指導(dǎo)意見》）對外發(fā)布。《指導(dǎo)意見》明確提出，到2022年，貿(mào)易結(jié)構(gòu)更加優(yōu)化，貿(mào)易效益顯著提升，貿(mào)易實力進(jìn)一步增強，建立貿(mào)易高質(zhì)量發(fā)展的指標(biāo)、政策、統(tǒng)計、績效評價體系。34條具體措施和相關(guān)目標(biāo)要求給推進(jìn)貿(mào)易高質(zhì)量發(fā)展指明了“路線圖”和“時間表”，為穩(wěn)外貿(mào)、貿(mào)易強國建設(shè)提供了有力支撐。
章俊認(rèn)為，鑒于全球經(jīng)濟(jì)增長的風(fēng)險和不確定性依然維持高位，穩(wěn)外貿(mào)要從內(nèi)外兩個方面著手：對外要積極開拓新市場,優(yōu)化全球市場布局,對內(nèi)要進(jìn)一步升級出口產(chǎn)業(yè)和提高競爭力，同時大力提升貿(mào)易便利化。
防范化解重大金融風(fēng)險是三大攻堅戰(zhàn)之首。今年以來，我國金融體系運行平穩(wěn)，一系列防風(fēng)險措施取得積極成效，金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)力度也在持續(xù)加大。
今年前三季度，金融機構(gòu)對實體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加13.9萬億元，同比多增1.1萬億元。特別是普惠小微貸款，前三季度累計新增1.8萬億元，是去年全年增量的1.4倍。國開行、農(nóng)發(fā)行等政策性銀行，還創(chuàng)新了轉(zhuǎn)貸款模式，為中小企業(yè)提供更多的資金支持。在浙江臺州等地，國開行開展這項業(yè)務(wù)僅2個月，就向5萬多戶小微企業(yè)發(fā)放貸款近500億元。
金融委最新會議提出，要深化中小銀行改革，加強金融領(lǐng)域制度建設(shè)，增強金融業(yè)治理能力。扎實做好“六穩(wěn)”工作，防范化解各類風(fēng)險，保持經(jīng)濟(jì)運行在合理區(qū)間。
程實認(rèn)為，在宏觀杠桿高企、通脹短期沖頂、多重政策目標(biāo)沖突的大環(huán)境下，給予宏觀政策更大的騰挪空間，允許逆周期調(diào)控更靈活地?fù)駮r發(fā)力，將有利于保證經(jīng)濟(jì)在小幅波動中實現(xiàn)整體穩(wěn)定。
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