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6月1日，首次226只A股納入MSCI指數(shù)體系，意味著管理規(guī)模1.9萬億美元的投資者開始正式面對A股市場，這對全球市場都是一個(gè)關(guān)鍵時(shí)刻，接下來中國A股逐漸融入國際市場的過程，將真正改變?nèi)蚴袌龅母窬帧?/span>

A股給外資帶來獨(dú)到投資機(jī)會(huì)

此次A股納入MSCI后，包括一些知名的大型養(yǎng)老金持有的被動(dòng)投資基金將開始涉足A股市場，新加坡的主權(quán)財(cái)富基金首席股票投資官布萊恩就認(rèn)為，許多A股的投資機(jī)會(huì)只有A股市場才有，尤其是在消費(fèi)、工業(yè)和醫(yī)藥健康領(lǐng)域。隨著中國注重培養(yǎng)高品質(zhì)公司以及中產(chǎn)階級人口的壯大，這些行業(yè)將會(huì)從中受益。

目前，海外資金投資中國的主要渠道是港股和美國上市的中國概念股。從全球最大的新興市場基金——安碩MSCI新興市場ETF來看，目前投資中國股票主要來自港股。該基金前十大持倉中，8只股票為大中華公司，其中有6家為港股，1家為美股，1家為臺灣股票。

由于港股和中概股的中國股票集中在金融、地產(chǎn)以及信息科技上，海外資金對中國投資的頻譜并不完整。例如，安碩MSCI新興市場ETF的重倉股中的中國股票集中在信息科技以及金融股上，其前三大中國股票持倉為騰訊、阿里巴巴和建設(shè)銀行，缺乏消費(fèi)、制造領(lǐng)域的股票。

依照海外主動(dòng)基金的偏好，他們對A股的偏好卻恰恰集中在消費(fèi)和制造等領(lǐng)域。依據(jù)科普利咨詢公司數(shù)據(jù)，過去一年半來，海外基金通過QFII等渠道投資的前三甲公司分別為貴州茅臺、美的集團(tuán)和海康威視，集中在消費(fèi)、制造和科技領(lǐng)域。20家企業(yè)中余下包括不少公司為醫(yī)藥、消費(fèi)及休閑領(lǐng)域。

業(yè)界分析認(rèn)為，納入MSCI指數(shù)體系后，會(huì)在更大程度上促進(jìn)外資對中國更全面的投資，尤其是一些大型養(yǎng)老基金的被動(dòng)投資，將幫助其資金投入更為全面的中國資本市場。

外資正在重塑A股市場結(jié)構(gòu)

通過滬港通、深港通等渠道，我國資本市場的逐步開放，外資持有A股規(guī)模在去年首次突破萬億人民幣大關(guān)。此次A股納入海外主流指數(shù)體系，外資持股規(guī)模和比率還將不斷擴(kuò)大。據(jù)MSCI估計(jì)，在北美及亞洲，超過90%的機(jī)構(gòu)性國際股本資產(chǎn)是以MSCI指數(shù)為標(biāo)的。這意味著，指數(shù)標(biāo)的成份股的更迭，不僅會(huì)直接促進(jìn)被動(dòng)資產(chǎn)的買進(jìn)，對主動(dòng)管理資產(chǎn)的買賣也有引導(dǎo)作用。

6月1日，226只A股中流通市值的2.5%被納入MSCI指數(shù)，而后續(xù)的2.5%則會(huì)要等到今年8月納入。外界預(yù)期下一次擴(kuò)大A股納入比率可能最早會(huì)在2019年，很大可能在2020年。不過，MSCI并沒有給出所謂的完全納入的時(shí)間表，MSCI表示一旦最終納入，中國股票將占到MSCI新興市場指數(shù)中45%的比重。

據(jù)匯豐估算，依據(jù)韓國和中國臺灣的經(jīng)驗(yàn)，A股在未來5到10年完全納入國際指數(shù)體系后，將會(huì)有6000億美元的新增資本。至于何時(shí)能完全納入，MSCI的研究主管利布利希對外界表示，中國人的做事效率很高，現(xiàn)在并不能判定到底是5年、10年還是15年才會(huì)將A股完全納入MSCI指數(shù)體系，但這三個(gè)年份跨度都有可能。

外資比率增加后，機(jī)構(gòu)投資者逐步推進(jìn)了A股投資風(fēng)格的轉(zhuǎn)變。2015年之前，A股市場偏愛小盤股和題材炒作。這種投資偏好和散戶比率較高、機(jī)構(gòu)投資者比率不足，以及由此形成的市場投資風(fēng)格偏好有關(guān)。而隨著外資的進(jìn)入，長期投資的偏好會(huì)減少藍(lán)籌股的流通股份，一定程度上抬升股價(jià)，促進(jìn)價(jià)值投資走向正循環(huán)。

以海外主動(dòng)管理基金最為偏好的貴州茅臺、美的集團(tuán)和海康威視為例，3只股票在過去1年半分別上漲了126.36%，94.92%和150.58%。同期上證指數(shù)下跌0.92%。

來源： 中國基金報(bào)