來(lái)源:經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)-中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng) 時(shí)間:2018-05-16
中國(guó)人民銀行11日發(fā)布《2018年第一季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》(以下簡(jiǎn)稱《報(bào)告》)，成為市場(chǎng)觀察下一步貨幣政策走向的重要風(fēng)向標(biāo)。
報(bào)告指出，2018年第一季度，銀行體系流動(dòng)性合理穩(wěn)定，貨幣信貸和社會(huì)融資規(guī)模適度增長(zhǎng)，貸款結(jié)構(gòu)繼續(xù)改善，市場(chǎng)利率基本平穩(wěn)，人民幣匯率彈性增強(qiáng)。金融市場(chǎng)整體運(yùn)行平穩(wěn)。貨幣市場(chǎng)利率有所回落，市場(chǎng)交易活躍；債券市場(chǎng)收益率和發(fā)行利率總體下行，發(fā)行規(guī)模同比多增；受政府支持創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)等因素影響，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)漲幅較高；股票市場(chǎng)成交量增加，籌資額同比減少；保險(xiǎn)業(yè)保費(fèi)收入同比下降，資產(chǎn)增速放緩。
對(duì)比上一季度的貨幣政策執(zhí)行報(bào)告，一季度《報(bào)告》主要有四大看點(diǎn)，一是我國(guó)宏觀杠桿率有望進(jìn)一步趨穩(wěn)，二是5000億以下金融機(jī)構(gòu)同業(yè)存單納入MPA考核，三是降準(zhǔn)后銀行體系流動(dòng)性的總量基本沒(méi)有變化，四是將全面清理整頓金融秩序。
看點(diǎn)一：我國(guó)宏觀杠桿率有望進(jìn)一步趨穩(wěn)
《報(bào)告》指出，隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革持續(xù)深化、經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好及穩(wěn)健中性貨幣政策有效實(shí)施，2017年我國(guó)宏觀杠桿率上升速度明顯放緩，全年上升2.7個(gè)百分點(diǎn)至 250.3%。
“從部門對(duì)杠桿率的貢獻(xiàn)來(lái)看，企業(yè)和政府部門杠桿率下降，但居民部門杠桿率有所上升，需要予以關(guān)注?！苯煌ㄣy行金融研究中心首席金融分析師鄂永健認(rèn)為。
從結(jié)構(gòu)上來(lái)看，2017年企業(yè)部門杠桿率為159%，比上年下降0.7個(gè)百分點(diǎn)，是2011年以來(lái)首次下降，2012年至2016年年均則增長(zhǎng)8.3個(gè)百分點(diǎn)。政府部門杠桿率為36.2%，比上年下降0.5個(gè)百分點(diǎn)，2012年至2016年年均則增長(zhǎng)1.1個(gè)百分點(diǎn)。住戶部門杠桿率為 55.1%，比上年高4個(gè)百分點(diǎn)，增幅比2012年至2016年年均增幅略低0.1個(gè)百分點(diǎn)。
《報(bào)告》中另一備受關(guān)注的表述是對(duì)未來(lái)宏觀杠桿率變化的判斷。《報(bào)告》認(rèn)為，未來(lái)我國(guó)宏觀杠桿率有望進(jìn)一步趨穩(wěn)，并逐步實(shí)現(xiàn)結(jié)構(gòu)性去杠桿。鄂永健認(rèn)為，這一方面表明了未來(lái)仍要遏制杠桿率進(jìn)一步上升，另一方面也說(shuō)明需要穩(wěn)步推進(jìn)、結(jié)構(gòu)化去杠桿的思路。
對(duì)比今年一季度與去年四季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告，天風(fēng)證券固定收益首席分析師孫彬彬認(rèn)為，可以發(fā)現(xiàn)多處值得關(guān)注的不同之處。比如，今年《報(bào)告》中更明確地提到階段目標(biāo)為“穩(wěn)杠桿”，在回顧M2增速趨穩(wěn)時(shí)強(qiáng)調(diào)“有利于宏觀上穩(wěn)杠桿”，談到3月份提升政策利率時(shí)指出“對(duì)穩(wěn)定宏觀杠桿率可起到一定作用”。孫彬彬進(jìn)一步分析，與“穩(wěn)杠桿”相一致的是，報(bào)告中強(qiáng)調(diào)了“調(diào)結(jié)構(gòu)”而非全面的宏觀去杠桿。在今年貨幣政策展望部分，《報(bào)告》提出，“保持貨幣信貸和社會(huì)融資規(guī)模合理增長(zhǎng)，把握好穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、防風(fēng)險(xiǎn)之間的平衡”，這在去年四季度中，相關(guān)的表述則為“把握好穩(wěn)增長(zhǎng)、去杠桿、防風(fēng)險(xiǎn)”之間的平衡。
孫彬彬認(rèn)為，結(jié)合來(lái)看，貨幣政策將更多為穩(wěn)杠桿、調(diào)結(jié)構(gòu)服務(wù)，可以推測(cè)，今年流動(dòng)性、資金面將較2017年更為平穩(wěn)。
看點(diǎn)二：5000億以下金融機(jī)構(gòu)同業(yè)存單納入MPA考核
央行在報(bào)告中首次明確，要進(jìn)一步加強(qiáng)宏觀審慎管理，完善宏觀審慎評(píng)估，擬于2019年第一季度評(píng)估時(shí)將資產(chǎn)規(guī)模5000億元以下金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的同業(yè)存單納入MPA考核。
所謂同業(yè)存單，指由存款類金融機(jī)構(gòu)（政策性銀行、商業(yè)銀行、農(nóng)村合作金融機(jī)構(gòu)以及央行認(rèn)可的其他金融機(jī)構(gòu)）在全國(guó)銀行間市場(chǎng)上發(fā)行的記賬式定期存款憑證，是一種貨幣市場(chǎng)工具。
2017年8月，央行也是在貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中提出，為了更全面地反映金融機(jī)構(gòu)對(duì)同業(yè)融資的依賴程度，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)做好流動(dòng)性管理，擬于2018年一季度評(píng)估時(shí)起，將資產(chǎn)規(guī)模5000億元以上的銀行發(fā)行的一年以內(nèi)同業(yè)存單納入MPA同業(yè)負(fù)債占比指標(biāo)進(jìn)行考核。對(duì)其他銀行繼續(xù)進(jìn)行監(jiān)測(cè)，適時(shí)再提出適當(dāng)要求。
在央行實(shí)施的MPA考核中，同業(yè)負(fù)債評(píng)估占25分：如果同業(yè)負(fù)債占總負(fù)債比例超過(guò)1/3，則被評(píng)為零分，不超過(guò)25%則得到25分。
看點(diǎn)三：降準(zhǔn)后銀行體系流動(dòng)性的總量基本沒(méi)有變化
在央行4月25日下調(diào)部分金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率以置換中期借貸便利(MLF)后，下一階段貨幣政策走向成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。
《報(bào)告》中稱，此次降準(zhǔn)釋放的資金大部分用于償還MLF，屬于兩種流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具的替代，余下的部分資金與4月中下旬企業(yè)繳稅 形成對(duì)沖，銀行體系流動(dòng)性的總量基本沒(méi)有變化，穩(wěn)健中性貨幣政策取向保持不變。
在談及下一階段主要政策思路時(shí)，央行再度強(qiáng)調(diào)，保持貨幣政策的穩(wěn)健中性，管住貨幣供給總閘門，這一表述與2017年第四季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中表示保持一致。
“綜合運(yùn)用價(jià)、量工具和宏觀審慎政策加強(qiáng)預(yù)調(diào)微調(diào)，保持貨幣信貸和社會(huì)融資規(guī)模合理增長(zhǎng)，把握好穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、防風(fēng)險(xiǎn)之間的平衡?！毖胄蟹Q。
看點(diǎn)四：全面清理整頓金融秩序
相比于去年四季度的報(bào)告，今年一季度報(bào)告在這方面的表述上有很大調(diào)整。
例如，四季度報(bào)告提及的“加強(qiáng)對(duì)企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、銀行資產(chǎn)質(zhì)量和流動(dòng)性變化情況、 房地產(chǎn)市場(chǎng)、互聯(lián)網(wǎng)金融、跨境資金流動(dòng)、跨行業(yè)跨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)等領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)和防范。進(jìn)一步完善宏觀審慎政策框架，加強(qiáng)影子銀行、 房地產(chǎn)金融等的宏觀審慎管理”，此次未再提。；另一方面，對(duì)于繼續(xù)推動(dòng)出臺(tái)金控公司監(jiān)管規(guī)則也未在本次報(bào)告中提及。
《報(bào)告》相比于去年季度報(bào)告新增了“全面清理整頓金融秩序”?！秷?bào)告》指出，下一階段的工作思路之一是，要抓緊補(bǔ)齊監(jiān)管制度短板，有效控制宏觀杠桿率和重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)，積極化解影子銀行風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)妥處置各類金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，全面清理整頓金融秩序，守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線，堅(jiān)決打贏防范化解重大金融風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)。
2018年一季度央行貨幣政策執(zhí)行報(bào)告則與之前的基調(diào)不同，一方面刪去了“統(tǒng)籌政策力度和節(jié)奏，防止疊加共振”，另一方面新增了“全面清理整頓金融秩序”?！秷?bào)告》指出，下一階段的工作思路之一是，要抓緊補(bǔ)齊監(jiān)管制度短板，有效控制宏觀杠桿率和重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)，積極化解影子銀行風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)妥處置各類金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，全面清理整頓金融秩序，守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線，堅(jiān)決打贏防范化解重大金融風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)。
為進(jìn)一步規(guī)范銀保市場(chǎng)秩序，保監(jiān)會(huì)、銀監(jiān)會(huì)于3月聯(lián)合發(fā)布了《商業(yè)銀行代理保險(xiǎn)業(yè)務(wù)監(jiān)管指引》，從提高合作關(guān)系的穩(wěn)定性、防范和打擊銷售誤導(dǎo)、防止商業(yè)賄賂風(fēng)險(xiǎn)、明確保險(xiǎn)公司和銀行的責(zé)任劃分、保護(hù)消費(fèi)者合法權(quán)益以及促進(jìn)銀保發(fā)展方式轉(zhuǎn)變等多方面對(duì)銀保業(yè)務(wù)進(jìn)行了全面系統(tǒng)規(guī)范。為進(jìn)一步完善償付能力監(jiān)管制度，保監(jiān)會(huì)發(fā)布相關(guān)規(guī)則明確要求對(duì)保險(xiǎn)公司動(dòng)態(tài)償付能力測(cè)試進(jìn)行第三方審核。此外，保監(jiān)會(huì)還發(fā)布通知明確規(guī)定保險(xiǎn)公司服務(wù)承諾報(bào)告制度，要求保險(xiǎn)公司確保所有服務(wù)承諾落到實(shí)處，以提高保險(xiǎn)業(yè)服務(wù)質(zhì)量，切實(shí)保護(hù)被保險(xiǎn)人利益。
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