基金經(jīng)理一周視點（20181211）
時間:2018-12-11
上證綜指上周漲0.68%，行業(yè)漲幅前三為農(nóng)林牧漁(3.50%)、休閑服務(3.12%)和鋼鐵(2.46%)；漲幅后三為非銀金融(-0.37%)、房地產(chǎn)(-0.37%)和醫(yī)藥生物(-2.16%）。截至12月6日周四，融資融券余額7726.65億，較上周上升0.14%。截至12月8日，央行共發(fā)行一筆國庫現(xiàn)金定存，金額為1000億元；公開市場操作凈投放（含國庫現(xiàn)金）1000億元。
宏觀方面，國外：美國：周一公布11月Markit制造業(yè)PMI終值55.3，低于預期值55.4，低于前值55.4；周一公布11月ISM制造業(yè)指數(shù)59.3，高于預期值57.5，高于前期57.7；周四公布11月ADP就業(yè)人數(shù)變動17.9萬人，低于預期值19.5萬人，低于前值22.7萬人；周五公布11月失業(yè)率3.7%，等于預期值3.7%，等于前值3.7%。歐元區(qū)：周一公布11月制造業(yè)PMI終值51.8，高于預期值51.5，高于前值51.5；周五公布三季度GDP同比終值1.6%，低于預期值1.7%，低于前值1.7%。英國：周一公布11月制造業(yè)PMI53.1，高于預期值51.7，高于前值51.1；周三公布11月綜合PMI50.7，低于預期值52.1，低于前值52.1。日本：周一公布三季度企業(yè)資本支出同比4.5%，低于預期值8.5%，低于前值12.8%；周一公布11月制造業(yè)PMI終值52.2，等于預期值52.2，低于前值52.9；周三公布11月綜合PMI52.4，等于預期值52.4，低于前值52.5。國內(nèi)：CPI&PPI：2018年11月份，全國居民消費價格總水平同比上漲2.2%（10月為2.5%）；全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格同比上升2.7%（10月為3.3%）。財新PMI：11月財新中國綜合PMI為51.9%，回升1.4個百分點；財新中國制造業(yè)PMI為50.2%，小幅上升0.1個百分點。外匯儲備：中國11月末外匯儲備規(guī)模為30617億美元，較10月末上升86億美元，升幅為0.3%。貿(mào)易帳：中國海關總署數(shù)據(jù)，11月出口同比為5.4%，低于前值15.6%；11月進口同比為3.0%，低于前值21.4%。
核心數(shù)據(jù)解讀：
CPI&PPI:11月CPI同比漲幅下降0.3個百分點至2.2%完全符合預測，但這一水平仍明顯低于市場平均預測水平2.4%，其中11月新漲價因素貢獻1.9%相比上月有所減弱。核心CPI環(huán)比0增長，同比維持在1.8%。CPI環(huán)比由正轉負為-0.3%。食品價格環(huán)比負增長擴大至-1.2%，符合預期，蔬菜供應充足，價格環(huán)比大幅下降12.3%，拖累CPI環(huán)比約0.33個百分點。此外豬肉價格環(huán)比小幅負增長0.6%。非食品價格環(huán)比下降0.1%，國際油價的大幅下跌是主要的拖累因素，其中交通工具用燃料項環(huán)比下降4.8%。11月PPI同比增速進一步回落0.6個百分點至2.7%略超此前的預測。PPI環(huán)比漲幅由正轉負為-0.2%，相較上月回落0.6個百分點。生產(chǎn)資料上中下游環(huán)比漲幅均出現(xiàn)不同程度回落，其中上游采掘工業(yè)、中游原材料工業(yè)由正轉負分別為-1.3%、-1.1%，下游加工工業(yè)價格環(huán)比0增長。生活資料價格環(huán)比小幅抬升0.2個百分點至0.2%。
外儲：11月外匯儲備較上月增加86億美元至30617億美元，結束了連續(xù)三個月的下降，穩(wěn)定在3萬億美元之上。造成外儲增加的原因有三：一是因企業(yè)、居民的銀行結售匯行為和央行在外匯市場上操作等引起的交易因素，預計11月外匯儲備減少380億美元左右；二是受匯率、價格等非交易因素變動引起的估值效應，使外匯儲備增加約110億美元；三是預計11月貿(mào)易順差為360億美元左右。
本周值得關注的數(shù)據(jù)包括：中國11月M2貨幣供應同比；美國11月PPI/CPI環(huán)比，12月Markit制造業(yè)PMI初值；歐元區(qū)歐洲央行存款便利利率；英國10月工業(yè)產(chǎn)出環(huán)比；日本10月工業(yè)產(chǎn)出環(huán)比終值。
近日，聯(lián)合采購辦公室發(fā)布，4+7城市藥品集中采購擬中選結果公示。本輪集采招標模式包括預中選和擬中選兩輪，先進行同品種比價格，再跨品種比降幅。原則上，對于參與企業(yè)在 2 家及以下的品種，實行跨品種的降幅排名，從而保證降價力度。而在實操層面上，部分參與企業(yè)≥3 家的品種由于降幅過低或漲價，仍然參與了后續(xù)的降幅排名和議價，并產(chǎn)生了流標情況。31 個試點品種參與招標，25 個品種成功進入集中采購擬中選，成功率達到 81%，其中 6 個品種流標。帶量采購降幅超預期。首次帶量采購參與品種的降幅較大，根據(jù)衛(wèi)健委發(fā)布的數(shù)據(jù)來看，擬中選價平均降幅達到 52%。根據(jù)我們的數(shù)據(jù)梳理，平均降幅達到 62%，部分品種甚至超過 90%。對于在預中選環(huán)節(jié)疑似漲價的品種，在擬中選環(huán)節(jié)也進行了相應的降價調(diào)整。從一致性評價到帶量采購，國家進行結構化調(diào)整、壓縮流通環(huán)節(jié)空間、降低藥價的決心顯著。
原料藥轉制劑企業(yè)憑借低成本優(yōu)勢低價中標，未中標企業(yè)尚在躊躇，將與原研爭奪剩余市場，OTC或為出路。縱觀海外經(jīng)驗，仿制藥行業(yè)采取低毛利的薄利多銷模式是必然趨勢。品種數(shù)量、成本控制和制藥工藝將成為企業(yè)核心競爭力，行業(yè)集中度有望大幅提升。仿制藥若不具備較強的成本優(yōu)勢，或需轉型至難仿藥物和創(chuàng)新藥物。
帶量采購改寫仿制藥行業(yè)邏輯，短期內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)承受一定的壓力。結合當前中性的貨幣政策，我們判斷內(nèi)需仍然是市場關注的重點，消費和創(chuàng)新板塊將受益于國內(nèi)政策支持；從策略上來看，我們中長期看好消費和創(chuàng)新板塊，同時投資上控制倉位的同時以精選個股為主。
12月7日，工信部向三大電信運營商下發(fā)5G頻段。三大運營商已經(jīng)獲得全國范圍5G中低頻段試驗頻率使用許可。中國電信獲得3400MHz-3500MHz（100MHz）頻段的5G試驗頻率資源；中國移動獲得2515MHz-2675MHz（160MHz）、4800MHz-4900MHz（100MHz）頻段的5G試驗頻率資源，其中2515-2575MHz（60MHz）、2635-2675MHz（40MHz）和4800-4900MHz（100MHz）頻段為新增頻段，2575-2635（60MHz）MHz頻段為重耕中國移動現(xiàn)有的TD-LTE（4G）頻段；中國聯(lián)通獲得3500MHz-3600MHz（100MHz）5G試驗頻率資源。全國范圍5G系統(tǒng)試驗頻率使用許可的發(fā)放，有力保障了各基礎電信運營企業(yè)在全國范圍開展5G系統(tǒng)組網(wǎng)試驗所必須使用的頻率資源，同時為產(chǎn)業(yè)界釋放了明確信號，將加快我國5G網(wǎng)絡建設和快速普及，進一步推動我國5G產(chǎn)業(yè)鏈的成熟與發(fā)展。
5G只有一種技術標準，頻譜分配基本意味著5G商業(yè)化大幕開啟。2G、3G、4G有多種技術標準，除了要關注運營商頻譜的分配，還要關注其被授予哪種技術標準的商用牌照。5G的技術標準只有一個，運營商只要確定頻譜，就可以進行設備定型集采，開展擴大規(guī)模/預商用網(wǎng)絡建設。因此，5G頻譜一旦分配給運營商將基本意味著5G商業(yè)化大幕開啟。
此次試驗頻段的初步劃分，預示著 5G 牌照的發(fā)放腳步越來越近。作為世界前段科技的代表，5G技術一直備受關注。中國的5G頻譜落地時間基本與全球第一梯隊國家同步。英國是全球首個對5G頻譜進行拍賣的國家，在2018年4月完成首輪拍賣。而中國僅比英國晚了8個月，總體中國的5G頻譜落地時間基本上與第一梯隊國家同步。我們看好以5G為代表的新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，結合當前A股估值水平處于歷史底部區(qū)域，且外圍環(huán)境在逐步好轉， A股的估值底基本確立。我們維持之前中長期看好新興產(chǎn)業(yè)的判斷，但是市場可能仍然維持震蕩的走勢，因此基金倉位在操作上保持穩(wěn)定。
東海祥龍混合基金截止2018年12月07日基金凈值為0.8372元，目前持有的定向增發(fā)項目包括銀星能源、城發(fā)環(huán)境、長榮股份和皖維高新，其中銀星能源已于2018年1月25日解禁，城發(fā)環(huán)境于2018年3月2日解禁，長榮股份于2018年4月23日解禁，皖維高新于2018年5月9日解禁，具體詳情請參考上市公司公告。
二級市場方面，東海祥龍將根據(jù)市場情況擇機進行持有定增股票的減持和二級市場投資。
本周央行連續(xù)第六周暫停逆回購操作，央行全額對沖到期的1880億元MLF，并開展了1000億元的國庫現(xiàn)金存款操作。周內(nèi)資金面繼續(xù)寬松，其中短端隔夜和7天利率分別較上周下行24BP和13BP至2.39%和2.55%；中長端利率14天較上周下行27BP至2.41%。本周債市超預期走強，收益率曲線平坦化下行，其中國債1年、3年、5年、7年和10年分別收于2.46%、2.88%、3.02%、3.24%和3.29%，分別較上周下行2BP、11BP、12BP、12BP和7BP；1年、3年、5年和7年的AA+企業(yè)債分別收于3.81%、3.97%、4.39%和4.75%，分別較上周上行1BP、10BP、4BP和7BP。本周東海祥瑞A凈值為1.033，較上周上行0.30%；東海祥瑞C凈值為1.020，較上周上行0.40%。
當前經(jīng)濟運行穩(wěn)中有變，經(jīng)濟下行壓力有所加大。我們認為在經(jīng)濟結構轉型過程中，過剩產(chǎn)能的淘汰和新經(jīng)濟增長點的培育將是一個相對長周期的過程，這為債市行情的演繹提供了相對較好的經(jīng)濟基本面環(huán)境。政策方面，中央經(jīng)濟工作會議定調(diào)2018年宏觀政策組合為寬松的財政政策和穩(wěn)健中性的貨幣政策，隨著今年以來監(jiān)管政策的逐步落地和貨幣政策邊際調(diào)整方向的確立，債券市場出現(xiàn)了較為確定性的投資機會。預計后期財政政策將會發(fā)揮更多的作用，這將有利于整體經(jīng)濟的平穩(wěn)去杠桿和轉型，也將對債券市場的穩(wěn)定發(fā)展形成有利支撐。
周刊數(shù)據(jù)截止時間：2018年12月7日
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