基金經(jīng)理一周視點（20181120）
時間:2018-11-20
上證綜指本周大漲3.09%，行業(yè)漲幅前三為綜合(12.45%)、傳媒(10.91%)和計算機(9.09%)；漲幅后三為食品飲料(1.79%)、采掘(0.99%)和銀行(0.42%）。截至11月15日周四，融資融券余額7776.07億，較上周上升0.28%。截至11月17日，央行有1200億元國庫定存到期；公開市場操作凈回籠（含國庫現(xiàn)金）1200億元。
宏觀方面，國外：美國：周三公布10月CPI同比2.5%，等于預期2.5%，高于前值2.3%；周五公布10月工業(yè)產(chǎn)出環(huán)比0.1%，低于預期0.2%，低于前值0.2%。歐元區(qū)：周三公布三季度GDP同比初值1.7%，等于預期，等于前值；周三公布9月工業(yè)產(chǎn)出同比0.9%，低于預期0.3%，低于前值1.1%；周五公布10月調(diào)和CPI同比終值2.2%，等于前值2.2%，高于前值2.1%。英國：周三公布10月CPI同比2.4%，低于預期2.5%，等于上期2.4%；周三公布10月未季調(diào)輸出PPI環(huán)比0.3%，高于預期0.2%，低于前期0.4%。日本：周三公布三季度實際GDP平減指數(shù)同比初值-0.3%，低于預期-0.1%，低于前值0；周三公布三季度實際GDP年化季環(huán)比初值-1.2%，低于預期-1%，低于上期3%；周三公布9月工業(yè)產(chǎn)出環(huán)比終值-0.4%，低于前值-1.1%。國內(nèi)：10月份，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際增長5.9%，增速比上月加快0.1個百分點。1-10月份，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6.4%，與1-9月份持平。2018年1-10月份，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）547567億元，同比增長5.7%，增速比1-9月份小幅回升0.3個百分點。從環(huán)比速度看，10月份固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）增長0.44%。其中，民間固定資產(chǎn)投資341343億元，同比增長8.8%。2018年10月份，社會消費品零售總額35534億元，同比名義增長8.6%。其中，限額以上單位消費品零售額12479億元，增長3.7%。2018年1-10月份，社會消費品零售總額309834億元，同比增長9.2%。其中，限額以上單位消費品零售額117177億元，增長6.6%。10月份新增人民幣貸款6970億元，比去年同期高出338億元。10月新增社會融資規(guī)模為7288億元，低于前值2.21萬億元，比去年同期減少4716億元。10月末M1余額同比增長2.7%，比上月同比低1.3%，比去年同期低10.3%；10月末M2余額同比增長8%，比上月同比低0.3%，比去年同期低0.9%。外匯儲備：中國10月外匯儲備為30531億美元，較上月下降339億美元。
本周值得關(guān)注的數(shù)據(jù)包括：日本公布10月未季調(diào)商品貿(mào)易帳(億日元)；美國公布10月新屋開工；美國10月成屋銷售總數(shù)年化；美國11月密歇根大學消費者信心指數(shù)終值；日本9月所有產(chǎn)業(yè)活動指數(shù)環(huán)比；日本公布10月CPI同比；歐元區(qū)11月制造業(yè)PMI初值；日本11月制造業(yè)PMI初值。
從已公布的數(shù)據(jù)來看，10月份供給小幅回升，需求分化，經(jīng)濟下行壓力持續(xù)。供給端來看，受環(huán)保限產(chǎn)政策邊際放松和低基數(shù)效應影響，工業(yè)增加值同比增速小幅回升。10月份，工業(yè)增加值同比增長5.9%.盡管較上月小幅回升0.1個百分點，但未來工業(yè)生產(chǎn)活動壓力仍存。需求端來看，需求出現(xiàn)分化態(tài)勢，出口和投資同比增速回升，消費同比增速回落。消費方面，“雙十一”擠壓效應，國際油價下滑，導致社會消費品零售總額同比增速回落。10月份，社會消費品零售總額同比增長8.6%，較9月份下滑0.6個百分點。投資方面，國有控股投資同比增速上漲，基建投資發(fā)力，全國固定資產(chǎn)投資同比增速回升。1-10月份，全國固定資產(chǎn)投資同比增長5.7%，較1-9月份上漲0.3個百分點。凈出口方面，進口和出口同比增速均超預期，貿(mào)易順差繼續(xù)擴張。按照美元計算，10月份出口和進口同比增速分別為15.6%和21.4%，分別較上月回升4.7和6.9個百分點。貿(mào)易差額為340.1億美元，較9月份擴大23.1億美元。價格方面，10月份，CPI、PPI分別同比增長2.5%、3.3%，CPI同比漲幅與前月持平，PPI同比增速較前月下滑0.3個百分點，本月價格整體運行平穩(wěn)，并未出現(xiàn)大幅波動。貨幣金融方面，10月份信貸季節(jié)性收縮，人民幣貸款增加6970億元，環(huán)比少增6830億元，同比多增338億元。受企業(yè)存款大幅減少的影響，10月末廣義貨幣（M2）余額同比增長8.0%，增速比上月末低0.3個百分點。
10月經(jīng)濟下行壓力有所加大，在三季度GDP累計同比增長6.7%中，盡管貢獻了2.1%的資本形成總額在基建回升的支撐下有所企穩(wěn)，貨物和服務(wù)凈出口在10月也意外改善，但是貢獻了5.2%的最終消費出現(xiàn)意外下行，尤其在于政府在10月開始上調(diào)個稅起征點的背景下，疊加汽車和地產(chǎn)消費的持續(xù)下行，后續(xù)經(jīng)濟下行壓力令人擔憂。需要提到的是，結(jié)合社融來看，居民短期貸款回升和零售銷售有所背離，的確可能存在雙十一消費滯后的因素，但汽車和地產(chǎn)消費拖累整體消費確認無疑。從資金的角度看，房地產(chǎn)開投資資金的累計同比下跌，個人按揭貸款和自籌資金的增速持續(xù)放緩，與此同時開發(fā)商土地購置費卻砸持續(xù)回升支撐地產(chǎn)投資，后續(xù)地產(chǎn)企業(yè)的資金鏈問題引人擔憂。四季度乃至明年地產(chǎn)、汽車的下行和基建投資回升的角力是決定經(jīng)濟走勢的主因素，在當前看來，未來經(jīng)濟下行壓力有所加大，也使得政府進一步寬松或通過加大減稅降費力度來穩(wěn)定經(jīng)濟增長的概率有所上升。
目前國內(nèi)經(jīng)濟處于外部摩擦不確定性與內(nèi)部結(jié)構(gòu)調(diào)整的陣痛期，各類數(shù)據(jù)此消彼長，增速換擋期的中國經(jīng)濟壓力與潛力并存。結(jié)合當前中性的貨幣政策，我們判斷內(nèi)需仍然是市場關(guān)注的重點，從策略上來看，我們中長期看好消費和創(chuàng)新板塊，同時投資上控制倉位的同時以精選個股為主。
證監(jiān)會進一步釋放鼓勵上市公司并購重組的政策信號，發(fā)布了重大資產(chǎn)重組的修訂稿，放寬了并購重組的信息披露，結(jié)合停復牌制度縮短并購重組停牌的時間，并給予市場主體更多的定價博弈空間。
本次修訂內(nèi)容主要有四方面。第一，聚焦主要交易對方和交易標的核心要素的披露。不再要求披露交易對方業(yè)務(wù)發(fā)展狀況、主要財務(wù)指標和下屬企業(yè)名目；對海外并購、招拍掛等交易允許簡化或暫緩披露相關(guān)情況。二是增加中介機構(gòu)核查要求彈性。允許中介機構(gòu)結(jié)合盡職調(diào)查的實際進展披露核查意見。三是在已明確交易標的的前提下，不再強制要求披露標的預估值或擬定價，便于交易各方更充分地談判博弈。四是在充分披露相關(guān)風險的前提下，不再要求披露權(quán)屬瑕疵、立項環(huán)保等報批事項，本次交易對公司同業(yè)競爭、關(guān)聯(lián)交易的預計影響，相關(guān)主體買賣股票自查情況。
結(jié)合之前政策對民營企業(yè)的支持，市場短期有望迎來修復行情，整體利好新興行業(yè)，我們看好新興產(chǎn)業(yè)在未來的發(fā)展機遇，但是仍然維持市場震蕩走勢的判斷，因此基金倉位在操作上保持穩(wěn)定。
東海祥龍混合基金截止2018年11月16日基金凈值為0.8536元，目前持有的定向增發(fā)項目包括銀星能源、城發(fā)環(huán)境、長榮股份和皖維高新，其中銀星能源已于2018年1月25日解禁，城發(fā)環(huán)境于2018年3月2日解禁，長榮股份于2018年4月23日解禁，皖維高新于2018年5月9日解禁，具體詳情請參考上市公司公告。
二級市場方面，東海祥龍將根據(jù)市場情況擇機進行持有定增股票的減持和二級市場投資。
本周央行繼續(xù)暫停公開市場操作，受繳稅等因素影響，資金面有所收緊，其中短端隔夜和7天利率分別較上周上行31BP和5BP至2.34%和2.60%；中長端利率14天和1M分別較上周上行9BP和15BP至2.45%和2.65%。受周內(nèi)公布的金融數(shù)據(jù)低于預期以及一級市場利率債中標價格明顯低于估值等因素影響，債券收益率快速大幅下行，其中國債1年、3年、5年、7年和10年分別收于2.51%、2.98%、3.13%、3.35%和3.35%，分別較上周下行15BP、11BP、14BP、12BP和13BP；1年、3年、5年和7年的AA+企業(yè)債分別收于3.82%、4.15%、4.47%和4.88%，分別較上周下行5BP、9BP、9BP和9BP。本周東海祥瑞A凈值為1.028，較上周上行0.19%；東海祥瑞C凈值為1.015，較上周上行0.20%。
當前經(jīng)濟運行穩(wěn)中有變，經(jīng)濟下行壓力有所加大。我們認為在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型過程中，過剩產(chǎn)能的淘汰和新經(jīng)濟增長點的培育將是一個相對長周期的過程，這為債市行情的演繹提供了相對較好的經(jīng)濟基本面環(huán)境。政策方面，中央經(jīng)濟工作會議定調(diào)2018年宏觀政策組合為寬松的財政政策和穩(wěn)健中性的貨幣政策，隨著今年以來監(jiān)管政策的逐步落地和貨幣政策邊際調(diào)整方向的確立，債券市場出現(xiàn)了較為確定性的投資機會。預計四季度，財政政策將會發(fā)揮更多的作用，這將有利于整體經(jīng)濟的平穩(wěn)去杠桿和轉(zhuǎn)型，也將對債券市場的穩(wěn)定發(fā)展形成有利支撐。
周刊數(shù)據(jù)截止時間：2018年11月16日
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