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10月1日，《公開募集開放式證券投資基金流動性風險管理規(guī)定》開始實行，這一新規(guī)對貨幣基金運作將有大影響。鑒于今年以來貨幣基金持續(xù)熱銷，投資者心存疑惑，貨幣基金還能不能買了？答案是可以買，但要選對基金。

下面給貨幣基金持有人支幾個招：第一，要注意持有人結(jié)構(gòu)，最好選擇機構(gòu)持有占比較低的品種；第二，要注意投資AAA級以下品種的占比，最好選擇過去投資占比較小的品種，受到的影響會??；第三，要注意部分“風險準備金不足200倍”基金公司情況，他們可能會主動限制貨幣基金的規(guī)模?？傊x擇規(guī)模適中，資金充足公司開發(fā)的貨幣基金最好。

第一招：機構(gòu)聚集的要警惕

跟著機構(gòu)買基金安不安全？買貨幣基金時，最好別買機構(gòu)扎堆的產(chǎn)品。

流動性新規(guī)對貨幣基金集中度的不同做了不同的投資限制，尤其一條是“當貨幣市場基金前10名份額持有人的持有份額合計超過基金總份額的50%時，貨幣市場基金投資組合的平均剩余期限不得超過60天，平均剩余存續(xù)期不得超過120天；投資組合中現(xiàn)金、國債、中央銀行票據(jù)、政策性金融債券以及5個交易日內(nèi)到期的其他金融工具占基金資產(chǎn)凈值的比例合計不得低于30%”，而若前10名持有份額超過20%，則這三大數(shù)據(jù)分別為90天，180天，以及不低于20%。

對比此前貨幣基金規(guī)定，僅要求投資組合的平均剩余期限不得超過120天，平均剩余存續(xù)期不得超過240天，現(xiàn)金、國債等五個交易日內(nèi)到期的其他金融工具占基金資產(chǎn)凈值的比例合計不得低于10%。相比之下，若前十大持有人占比超過50%，貨基受到的流動性限制就更多，直接影響就是，越集中的產(chǎn)品，可投資的久期越短，流動性資產(chǎn)的比例要求越高，相應(yīng)的收益率可能越低。

為何要做如此嚴苛的要求，因為機構(gòu)投資者行動往往是同向的，在某些特定的時期，集體行動或許會導致貨幣基金規(guī)模出現(xiàn)較大波動，從而影響貨幣基金收益，因此對于散戶來說，最好選擇個人持有人占比超80%以上，規(guī)模超百億的貨幣基金。

過往數(shù)據(jù)也可以看出來，貨幣基金的持有人結(jié)構(gòu)也在相當程度上決定了其規(guī)模的大小及穩(wěn)定性，個人持有者占比越高，基金規(guī)模就越穩(wěn)定。如2013年6月份的“錢荒”之際，去年底資金面緊張之際，就有不少貨幣基金出現(xiàn)了大規(guī)模贖回，尤其是機構(gòu)投資者占比較高的貨幣基金。

已經(jīng)投資的存量貨基，投資者最好需要密切關(guān)注上季度末機構(gòu)集中持有的比例，若機構(gòu)持有比例確實超過50%，就需要多加留心。一方面該類產(chǎn)品整改后收益會有所下行；另一方面，該類產(chǎn)品集中于幾個大的投資者，如果這些投資者因收益下降提前撤出，將會對該類產(chǎn)品流動性造成沖擊。

第二招：回避風險偏好更高的基金

流動性新規(guī)中兩處對貨幣基金投資限制的規(guī)定值得關(guān)注，對于過去愿意冒風險去博收益的貨幣基金要格外謹慎。

根據(jù)規(guī)定，“貨幣市場基金投資于主體信用評級低于AAA的機構(gòu)發(fā)行的金融工具占基金資產(chǎn)凈值的比例合計不得超過10%，其中單一機構(gòu)發(fā)行的金融工具占基金資產(chǎn)凈值的比例合計不得超過2%”，這意味著對貨幣基金投資低評級品種有所限制。

另外，還要求“同一基金管理人管理的全部貨幣市場基金投資同一商業(yè)銀行的銀行存款及其發(fā)行的同業(yè)存單與債券，不得超過該商業(yè)銀行最近一個季度末凈資產(chǎn)的10%”。

據(jù)國元證券點評認為，此舉意味著公募基金投資同業(yè)存單占基金凈資產(chǎn)比例以及占發(fā)行方凈資產(chǎn)比例設(shè)置了雙重限制。此前因為同業(yè)存單雖和銀行協(xié)議存款屬性類似，但不屬于受限資產(chǎn)，從而可以突破首先資產(chǎn)投資比例不超過基金資產(chǎn)30%的限制（流動性新規(guī)為10%）。而之前在單一集中度，針對銀行是否有基金托管人資格，給與比例限制分別是不得超過基金資產(chǎn)凈值比例的20%和5%。新規(guī)將對貨幣基金投資同業(yè)存單的集中度形成硬性約束，阻礙其通過配置低評級銀行存單獲取較高收益的行為，導致貨幣基金收益率降低。加設(shè)的占銀行凈資產(chǎn)比例的限制也將加大大型貨幣基金資產(chǎn)配置難度。

因此從這個角度去分析，未來重點要布局貨幣基金，一是規(guī)模要適中，最好不要過大也不要過小，往往超過2000億以上可能配置難度會增大；第二則是關(guān)注貨幣基金的過去3~5年的季報或者年報等數(shù)據(jù)，看貨幣基金持倉情況，最好選擇過去持續(xù)布局高評級的品種，這類品種的收益率可能受到影響較小。

“貨幣基金稍微冒一點風險就可能收益領(lǐng)先同儕，而這背后的風險可能是持有人難以承受的，因此最好選收益穩(wěn)健的產(chǎn)品?！币晃淮笮突鸸竟潭ㄊ找娌咳耸勘硎?。

而值得投資者注意的是，評價貨幣基金的收益表現(xiàn)有3個指標：每萬份收益、七日年化收益率、實際收益率。前兩個指標都屬于短期指標，長期收益率更具有參考價值。

有這樣一種情況：貨幣基金短期收益率飆升，但當投資者以短期收益率為選擇標準去購買后，可能會因申購時間較晚而不能享受當時較高的收益。有些隨后又可能因為這只貨幣基金兌現(xiàn)了浮盈，萬份收益出現(xiàn)下滑。實際上，以前就有貨幣基金利用短期高收益來吸引申購增加規(guī)模。

深圳一位貨幣基金經(jīng)理稱，貨幣基金采用攤余成本記賬法，所持投資品種的浮虧浮盈并不顯示在其每日的萬份收益中，在其賣出投資品種兌現(xiàn)收益和虧損后，萬份收益就會出現(xiàn)劇烈的波動。長期業(yè)績更能顯示出貨幣基金經(jīng)理的綜合投資實力，投資者應(yīng)該更看重基金收益的長期性和穩(wěn)定性。

第三招： 遠離可能限購的大規(guī)?；?/span>

本次流動性新規(guī)最受關(guān)注的就是“風險準備金200倍”上限，因此投資者要注意布局貨幣基金規(guī)模不要盲目。

根據(jù)新規(guī)，“同一基金管理人所管理采用攤余成本法進行核算的貨幣市場基金，其月末資產(chǎn)凈值合計不得超過該基金管理人風險準備金月末余額的200倍。”并且，基金管理人的風險準備金不符合200倍要求的，不得發(fā)起設(shè)立新的采用攤余成本法進行核算的貨幣市場基金，以及單筆認申購基金份額采用固定期限鎖定持有的理財債券基金，并自下個月起將風險準備金的計提比例提高至20%以上。

需要指出的是，現(xiàn)有的貨幣基金都是攤余成本法計算凈值，按照這一方法基本是不會出現(xiàn)凈值下跌的情況。而目前這一規(guī)定或許影響現(xiàn)有貨幣基金，規(guī)?；虺霈F(xiàn)“天花板”。

舉一個簡單例子，貨幣基金總規(guī)模受到200倍風險準備金的要求限制，發(fā)展1000億元規(guī)模貨幣基金需要5億的資本金補充進風險準備金，而目前不少規(guī)模超過2000億元，甚至余額寶規(guī)模達到1.4萬億，這一規(guī)定可能對部分基金公司造成影響。因此，投資者最好謹慎布局規(guī)模太大的品種，而且有些受到影響的基金公司品種可能會“限購”。而且前文中“占銀行凈資產(chǎn)比例的限制”也將加大大型貨幣基金資產(chǎn)配置難度。

第四招：正確認識貨幣基金的風險

長期以來，不少投資者將貨幣基金視為“存款替代品”，基本認為無風險。其實流動性新規(guī)的出臺，正是因為國內(nèi)外此前都曾有貨基遭遇流動性危機，因此投資者在享受貨幣基金超活期存款收益、T+0申購贖回、便利理財?shù)耐瑫r，仍然必須認識到，投資貨幣基金并非穩(wěn)賺不賠。

如2016年底，業(yè)內(nèi)就傳出部分基金公司貨幣基金遭遇大額贖回，基金經(jīng)理難以應(yīng)對流動性風險的消息。而2013年6月份遭遇“錢荒”，當時市場資金流動性突然收緊，整個公募貨幣基金遭遇較大規(guī)模贖回?；饦I(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，在6月份短短1個月時間內(nèi)貨幣基金的贖回比例接近50%，還出現(xiàn)有些貨幣基金萬份收益幾乎為零的情況。

同樣在2006年也出現(xiàn)過一波貨幣基金遭遇大額贖回情況，當時有一些小型貨基出現(xiàn)資金無法騰挪瀕臨限制贖回情況，甚至有上海一家基金公司旗下貨幣基金單日萬份收益為-0.2566元。

理財專家提醒投資者，一定要注意貨幣基金的風險控制能力。從海外來看，2008年金融風暴時，美國就有不少貨幣基金出現(xiàn)虧損；曾經(jīng)香港市場上也有些貨幣基金收益非常低，甚至個別出現(xiàn)虧損。因此一定要注意貨幣基金的風險控制能力，這需要考察基金經(jīng)理的前瞻性判斷和基金公司的談判能力，因此投資者可以選擇固定收益投資經(jīng)驗豐富的基金經(jīng)理，以及選擇在固定收益領(lǐng)域較有口碑的基金公司旗下的貨幣基金。

來源： 中國基金報