來源:證券時報 時間:2017-01-05
當前，證監(jiān)會加大了對中介機構(gòu)的監(jiān)管執(zhí)法力度，全方位督促中介機構(gòu)承擔起資本市場“看門人”角色，發(fā)揮完善市場化約束機制、改善上市公司治理的積極作用，這讓不少中介機構(gòu)在挑選、保薦項目方面謹小慎微。
新的新股發(fā)行生態(tài)改變了一批人的工作節(jié)奏。
發(fā)審提速，擬IPO企業(yè)著實興奮，面對“水位”日漸下降的IPO“堰塞湖”，擬上市企業(yè)、中介機構(gòu)都卯足了勁，快馬加鞭地報送材料。剛剛過去的一年280份新股批文的下發(fā)讓他們充滿了希望，但全年18家被否的案例又讓他們心生擔憂，持續(xù)盈利能力、關(guān)聯(lián)交易、風險隱患……這些都逃不過發(fā)審委員的火眼金睛，成為企業(yè)折戟而歸的關(guān)鍵。
投行：謹慎且忙碌著
280份批文、超過1800億元的融資，這讓過去一年的券商投行部門稍顯忙碌。
“相比于之前的新股暫緩和每月定量發(fā)行，去年下半年開始的IPO提速讓我們部門緊張起來”。一家大型券商的投行人士表示，尤其是年底兩個月每周一批的批文下發(fā)頻率，讓人說話都不自覺地變得快了起來。
據(jù)統(tǒng)計，新股發(fā)行上市從8月份開始節(jié)奏明顯加快，每月發(fā)行家數(shù)至少22家，最多的是12月，全年共有222家IPO公司發(fā)行上市，融資總額1481億元；而2015年全年A股共發(fā)行219只新股，融資總額1576億元。其中，去年募資金額最多的為上海銀行的107億元，而2015年這一數(shù)字為國泰君安的301億元。
即便募資額有所控制，這仍擋不住企業(yè)想要IPO的熱情。截至2016年12月29日，證監(jiān)會受理首發(fā)企業(yè)731家，其中，已過會44家，未過會687家。未過會企業(yè)中正常待審企業(yè)637家，中止審查企業(yè)50家。
按照德勤的預計，今年將有380~420家企業(yè)完成IPO，全年募資額在2500億元至2800億元，新股發(fā)行數(shù)量和募資額較去年平均增長六成至八成。“2016年下半年新股審批速度也顯示，更多新股在2017年將會被加快發(fā)行。”
這與不少券商投行的預料相一致。他們也做好了準備，一方面四處招攬好的IPO項目，一方面將保薦項目的風險降到最低。
上述投行人士表示，已有一些新三板企業(yè)的項目從別的部門轉(zhuǎn)過來了，“我們正在挑選，得找一些質(zhì)優(yōu)的企業(yè)，當前的監(jiān)管環(huán)境不容許IPO鏈條出一點差池?！?/span>
據(jù)了解，新三板公司IPO已成為一種趨勢。據(jù)不完全統(tǒng)計，已有73家新三板掛牌企業(yè)的IPO材料被證監(jiān)會受理，其中擬奔赴創(chuàng)業(yè)板的35家，中小板11家，主板27家。在這73家企業(yè)中，2016年進行預披露的有62家，其中不少企業(yè)是在四季度申報材料的。
“拓斯達在去年年底IPO過會，讓新三板擬IPO企業(yè)信心大增”。一家券商新三板研究部門的人士表示，新三板市場流動性較差，人氣不高，很多此前因IPO堰塞湖而轉(zhuǎn)戰(zhàn)到新三板的企業(yè)都陸續(xù)回歸，當前IPO排隊隊伍雖長，但有所提速而且融資前景好，企業(yè)有奔頭。
“不過不是所有新三板企業(yè)的項目我們都照單全收”。上述投行人士稱，“有些企業(yè)表面上看業(yè)績夠格，但其規(guī)范度不夠，輔導期較長，就會相對謹慎，推后再說。當前監(jiān)管對于欺詐發(fā)行、財務造假的懲處力度很大，一些風險較大的項目我們自動就過濾了，為幾千萬的承銷費用而毀掉職業(yè)生涯太不值當了?！?/span>
當前，證監(jiān)會加大了對中介機構(gòu)的監(jiān)管執(zhí)法力度，全方位督促中介機構(gòu)承擔起資本市場“看門人”角色，發(fā)揮完善市場化約束機制、改善上市公司治理的積極作用，這讓不少中介機構(gòu)在挑選、保薦項目方面謹小慎微。
發(fā)審委：嚴格且“挑剔”著
有這么一群人，他們把控著發(fā)審的門檻，決定著企業(yè)是否過會，五人一組的模式讓擬上市企業(yè)和保薦人有所忌憚。在過去一年里，他們否定了18家企業(yè)的IPO申請，在最近的兩個月里，他們對8家企業(yè)亮起了紅燈，嚴格“挑剔”的尺度保證著IPO生態(tài)的健康。
從近期被否的企業(yè)情況來看，關(guān)聯(lián)交易、持續(xù)盈利能力、風險隱患和內(nèi)控程度成為發(fā)審委委員關(guān)注的重點。
以最近被否的潤瑪電子為例，發(fā)審委委員最為關(guān)注的是其持續(xù)盈利能力，是否對光伏行業(yè)存在重大依賴。發(fā)審委關(guān)注到，潤瑪電子太陽能光伏行業(yè)產(chǎn)品的應用占比最大，2013年占比主營業(yè)務收入的比例達60.21%，報告期最后一期仍然有47.39%。是否對光伏行業(yè)存在重大依賴、光伏行業(yè)的現(xiàn)狀對潤瑪電子經(jīng)營的影響、潤瑪電子對光伏客戶的應收賬款壞賬準備和抵債商品的減值準備計提是否充足，成了發(fā)審會質(zhì)詢的重點。
無獨有偶，碩人科技也是因為持續(xù)盈利而被發(fā)審委關(guān)注，最終被否的。該公司2013年、2014年、2015年、2016年上半年的扣非后凈利潤分別為2847.05萬元、3236.41萬元、2961.49萬元、-23.02萬元，絕對值偏低，且2015年業(yè)績比2014年明顯下降，2016年上半年又出現(xiàn)了虧損。發(fā)審委由此對碩人科技今年業(yè)績是否存在大幅波動，以及公司的持續(xù)盈利能力表示關(guān)注。
而關(guān)聯(lián)交易也是絆倒不少企業(yè)的致命問題。12月9日上會被否的金馬科技，在2014年、2015年、2016年上半年，公司關(guān)聯(lián)交易金額分別為1547萬元、3628萬元、2997萬元，其中，較大額的關(guān)聯(lián)交易發(fā)生在公司對天倫投資、長沙云頂星河、古鎮(zhèn)云頂星河的銷售上。發(fā)審委注意到，金馬科技與關(guān)聯(lián)方多為業(yè)務上下游關(guān)系，且關(guān)聯(lián)方多處于微利或虧損狀態(tài)。此外，該公司還存在由下游客戶的財務人員或其他相關(guān)自然人代客戶向公司支付貨款的情形。
業(yè)內(nèi)人士表示，通過關(guān)聯(lián)交易進行業(yè)績操縱，目前主要有兩種表現(xiàn)形式：一是通過提高銷售價格或降低采購價格來“做業(yè)績”；二是將關(guān)聯(lián)交易非關(guān)聯(lián)化掩蓋問題。
同時，可能爆發(fā)的風險點因素也在發(fā)審委的考量范圍內(nèi)。潤瑪電子主要產(chǎn)品為危險化學品或易制毒化學品，發(fā)審委關(guān)注的是其在生產(chǎn)、運輸、存儲和裝卸過程中是否存在操作不當而引發(fā)的安全、環(huán)保風險。發(fā)審委要求潤瑪電子說明報告期各期污染物的具體排放情況、發(fā)行人環(huán)保設(shè)備的購置和使用能否能夠防止再次發(fā)生類似環(huán)境污染事故、發(fā)行人的相關(guān)內(nèi)部控制制度的設(shè)計和運行能否能夠防止再次發(fā)生類似環(huán)境污染事故。
此外，企業(yè)IPO被否的主要原因還包括專利技術(shù)的權(quán)屬存在爭議或潛在糾紛、發(fā)行期內(nèi)經(jīng)銷商數(shù)量變化較多、業(yè)務合規(guī)性問題、申報期間存在違法違規(guī)行為、經(jīng)營模式發(fā)生重大變化、子公司情況不穩(wěn)定，可能會對發(fā)行人產(chǎn)生不利影響、服務或產(chǎn)品品種所處市場存在重大不確定性等。
武漢科技大學金融證券研究所所長董登新指出，證監(jiān)會加強了IPO環(huán)節(jié)上的全鏈條監(jiān)管，發(fā)審委員嚴把審核關(guān)，加大審核力度是情理之中的事。
來源：證券時報
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