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    《證券日?qǐng)?bào)》記者獲悉，3月9日，保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于修改<保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理暫行辦法>的決定(征求意見(jiàn)稿)》，向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)。《征求意見(jiàn)稿》進(jìn)一步拓寬了險(xiǎn)資的投資范圍，提出保險(xiǎn)資金可以投資資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，可以投資創(chuàng)業(yè)投資基金等私募基金，還可以投資設(shè)立不動(dòng)產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施、養(yǎng)老等專(zhuān)業(yè)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，專(zhuān)業(yè)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)可以設(shè)立夾層基金、并購(gòu)基金、不動(dòng)產(chǎn)基金等私募基金。

　　由于保險(xiǎn)大類(lèi)資產(chǎn)配置的相對(duì)長(zhǎng)期性，存量資產(chǎn)的大幅度變化基本不大可能，更多來(lái)自于新業(yè)務(wù)增量和原有大類(lèi)資產(chǎn)到期后的重新配置需求，對(duì)此，分析人士預(yù)計(jì)，2016年可配置的保險(xiǎn)資金規(guī)模將達(dá)到4.5萬(wàn)億元，按照當(dāng)前10%-15%的配置水平，理論上將有4500億元-6000億元的增量資金進(jìn)入股市。

　　華融證券保險(xiǎn)行業(yè)分析師趙莎莎對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，保險(xiǎn)資金此次投資范圍進(jìn)一步拓寬，有利于險(xiǎn)資更加直接深入到優(yōu)質(zhì)的企業(yè)中，投資更加靠向前端，投資成本和風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低，同時(shí)，投資收益更高。此外，由于保險(xiǎn)資金具備安全、資金量大以及期限長(zhǎng)的特性，我國(guó)經(jīng)濟(jì)處于轉(zhuǎn)型期，部分產(chǎn)業(yè)正好缺乏資金，險(xiǎn)資比銀行貸款更加直接，允許險(xiǎn)資投資設(shè)立基礎(chǔ)設(shè)施、養(yǎng)老等領(lǐng)域有助于扶持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

　　“近幾年來(lái)，保監(jiān)會(huì)加快了推進(jìn)險(xiǎn)資運(yùn)用市場(chǎng)化的步伐，《保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理暫行辦法》時(shí)隔六年迎來(lái)了第二次修訂，有利于監(jiān)管體系的進(jìn)一步規(guī)范。拓寬險(xiǎn)資投資范圍，有利于提高險(xiǎn)資的承保能力，提高險(xiǎn)資的償付能力，助力險(xiǎn)資投資能力和盈利能力的提高，進(jìn)而增加整個(gè)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。而保險(xiǎn)公司作為專(zhuān)業(yè)的投資機(jī)構(gòu)，它的健康發(fā)展有利于資本市場(chǎng)的穩(wěn)定。”北京工商大學(xué)風(fēng)險(xiǎn)管理與保險(xiǎn)學(xué)系主任王緒瑾對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示。

　　《征求意見(jiàn)稿》還增加了險(xiǎn)資對(duì)于重大股權(quán)投資的規(guī)定。如險(xiǎn)資對(duì)于非保險(xiǎn)類(lèi)金融企業(yè)實(shí)施控制、對(duì)與保險(xiǎn)業(yè)務(wù)相關(guān)的企業(yè)實(shí)施控制且投資金額較大、對(duì)擬投資企業(yè)未實(shí)施控制，但投資金額或比例達(dá)到相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)，以及保監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他情形時(shí)，險(xiǎn)企需要報(bào)請(qǐng)保監(jiān)會(huì)進(jìn)行核準(zhǔn)。

　　【新政亮點(diǎn)】

　　保險(xiǎn)資金高調(diào)進(jìn)入PE投資市場(chǎng) 萬(wàn)億體量引發(fā)地震

　　二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)不盡如意，保險(xiǎn)資金正攜萬(wàn)億體量資金沖向股權(quán)投資領(lǐng)域，而目前投向PE領(lǐng)域的險(xiǎn)資規(guī)模已達(dá)千億。

　　險(xiǎn)資投PE意愿濃厚

　　繼券商直投涉足股權(quán)投資引起PE界震動(dòng)后，一個(gè)更大量級(jí)的機(jī)構(gòu)投資者已經(jīng)來(lái)了。

　　券商中國(guó)記者獲得的一份保險(xiǎn)投資專(zhuān)項(xiàng)研究報(bào)告顯示，2015年保險(xiǎn)資金共參與了32起PE投資事件，投資金額高達(dá)1514.79億元，總共涉及17家保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，其中投資總額最大的是中國(guó)平安，投資金額占到2015年險(xiǎn)資PE投資總額的絕大部分。

　　目前險(xiǎn)資參與私募股權(quán)投資的規(guī)模并無(wú)公開(kāi)數(shù)據(jù)，上述數(shù)據(jù)的發(fā)布方上海容天金融信息服務(wù)有限公司在過(guò)去的一年里，對(duì)保險(xiǎn)資金投資PE事件進(jìn)行了持續(xù)跟蹤。除了得出以上數(shù)據(jù)，容天金融還發(fā)現(xiàn)，保險(xiǎn)公司正在通過(guò)幾種渠道加碼股權(quán)投資。

　　“保險(xiǎn)資金必將成為股權(quán)投資市場(chǎng)重要力量。”容天金融旗下的保險(xiǎn)投資網(wǎng)總經(jīng)理方少華對(duì)券商中國(guó)記者表示。

　　方少華表示，私募股權(quán)基金具有5-7年的投資周期，流動(dòng)性相對(duì)較低，這與保險(xiǎn)資金的匹配度非常高，保險(xiǎn)資金是僅次于養(yǎng)老基金的最適合投資于私募股權(quán)的機(jī)構(gòu)投資者。從保險(xiǎn)公司角度來(lái)看，中長(zhǎng)期股權(quán)投資項(xiàng)目具有較穩(wěn)定的回報(bào)率，是投資組合中不可缺少的一部分。

　　資本市場(chǎng)的不盡如人意，也讓不少保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)密切關(guān)注私募股權(quán)投資。在券商中國(guó)2月中旬發(fā)布的中國(guó)保險(xiǎn)CIO調(diào)查顯示，股權(quán)投資是2016年保險(xiǎn)公司重點(diǎn)關(guān)注以及愿意增加投資意愿的三大領(lǐng)域之一。

　　4種模式參與PE

　　2014年保險(xiǎn)資金參與PE的公開(kāi)案例還屈指可數(shù)，2015年的險(xiǎn)資PE投資事件像雨后春筍一樣冒出。

　　上海容天金融的調(diào)研顯示，目前保險(xiǎn)資金參與股權(quán)投資主要模式有四種：即股權(quán)收購(gòu)、間接投資、險(xiǎn)資設(shè)立PE，以及其他類(lèi)型。當(dāng)前我國(guó)險(xiǎn)資投資PE以間接投資為主，其次為直接的股權(quán)投資和險(xiǎn)資自己設(shè)立PE機(jī)構(gòu)或PE基金等方式進(jìn)行投資。

　　2015年，險(xiǎn)資間接參與PE投資的事件有6起，投資規(guī)模1214.11億元，占到2015年險(xiǎn)資PE投資總額的80.35%。

　　間接參與的特點(diǎn)方面，從投資標(biāo)的來(lái)看，險(xiǎn)資更偏愛(ài)與政府機(jī)構(gòu)有關(guān)的基金產(chǎn)品，例如中國(guó)平安與工業(yè)和信息化部、國(guó)家安全生產(chǎn)監(jiān)督管理總局與國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行共同組建了國(guó)內(nèi)首只安全產(chǎn)業(yè)發(fā)展投資基金；就合作機(jī)構(gòu)來(lái)講，險(xiǎn)資更偏愛(ài)與國(guó)內(nèi)外一流的PE機(jī)構(gòu)合作，如同創(chuàng)偉業(yè)；在投資時(shí)點(diǎn)上，去年6月份股災(zāi)之后，險(xiǎn)資出手的次數(shù)有所下降。

　　2015年險(xiǎn)資通過(guò)收購(gòu)股權(quán)方式進(jìn)行投資的事件共有19起，遠(yuǎn)遠(yuǎn)多于間接投資的方式，但投資總額僅為262.17億元。

　　以股權(quán)收購(gòu)方式進(jìn)行投資的險(xiǎn)企大多成為了投資標(biāo)的的控股股東，最高控股比例達(dá)到93.44%。股權(quán)收購(gòu)標(biāo)的主要集中為金融機(jī)構(gòu)、醫(yī)療健康行業(yè)企業(yè)、大型外資公司，如螞蟻金服和Uber等案例。

　　目前為止，險(xiǎn)資設(shè)立PE的案例并不多，但是險(xiǎn)資在PE領(lǐng)域的投資已經(jīng)有了實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。2015年險(xiǎn)資設(shè)立PE事件共4起，涉及金額38.51億元。從設(shè)立標(biāo)的來(lái)看，1起為醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)基金，剩下的3起均為關(guān)于金融投資機(jī)構(gòu)。

　　其他方式是指保險(xiǎn)公司與其他機(jī)構(gòu)相結(jié)合，創(chuàng)造新的合作機(jī)制來(lái)完成。2015年總共發(fā)生3起合作事件，集中在交通出行、醫(yī)療健康等領(lǐng)域。

　　萬(wàn)億體量引發(fā)地震

　　相比券商直投，保險(xiǎn)可謂是一個(gè)“巨型”機(jī)構(gòu)投資者。

　　2015年，保險(xiǎn)業(yè)總資產(chǎn)12.36萬(wàn)億元，較年初增長(zhǎng)21.66%。按照保監(jiān)會(huì)規(guī)定權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)不高于上季度末總資產(chǎn)的30%，理論上保險(xiǎn)資金可用于股票和股權(quán)投資的規(guī)模為3.71萬(wàn)億。

　　對(duì)比同期券商直投公司，注冊(cè)資本434億元再加上管理資金，總規(guī)模在千億左右。保險(xiǎn)股權(quán)投資可運(yùn)用資金是券商的數(shù)十倍。

　　“當(dāng)年券商直投進(jìn)入PE界的時(shí)候已經(jīng)引起了行業(yè)震蕩，其實(shí)保險(xiǎn)資金的進(jìn)入才是真正的地震。”一位券商系PE公司人士表示。

　　根據(jù)保險(xiǎn)投資“穩(wěn)健、安全”的原則，以及相關(guān)監(jiān)管要求，目前保險(xiǎn)資金的投資主要在大健康、大消費(fèi)、大金融等領(lǐng)域。

　　一位PE界人士表示，過(guò)去保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資PE，往往要求兜底、每年有穩(wěn)定現(xiàn)金流，這令PE機(jī)構(gòu)難以接受，成為阻礙險(xiǎn)資和PE合作的重要原因。

　　不過(guò)，現(xiàn)在保險(xiǎn)公司的風(fēng)險(xiǎn)承受能力正在提升。一位保險(xiǎn)公司股權(quán)投資部門(mén)人士表示，由于投資PE在整體資產(chǎn)配置中的比例不大，保險(xiǎn)公司的PE投資更多地參照市場(chǎng)標(biāo)準(zhǔn)，不再一定要求項(xiàng)目具有定穩(wěn)現(xiàn)金流，公司內(nèi)部會(huì)對(duì)每一筆投資的償付能力影響進(jìn)行測(cè)算。（來(lái)源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道）

——摘自《證券日?qǐng)?bào)》