自6月份的5178點以來，A股經(jīng)歷了兩波快速的下跌，短短3個月時間累計最大跌幅達到45%，調(diào)整幅度之大、速度之快實屬A股歷史罕見。在此危急關(guān)頭，管理層陸續(xù)出臺了一系列穩(wěn)定股市的利好政策，頻率之高，力度之大，前所未有，有效的遏制了系統(tǒng)性金融風險，取得了決定性勝利。在此背景下，備受關(guān)注的A股市場呈現(xiàn)出了很多新特點、新變化，全新的股市生態(tài)正逐步形成。其中，A股價值因處于全球估值洼地而備受關(guān)注。本文特從海外估值對比、事件性驅(qū)動、新藍籌形成、公司價值發(fā)現(xiàn)等角度對新生態(tài)下A股估值的現(xiàn)狀、趨勢和機會進行深度剖析，供廣大讀者參考。
藍籌股估值現(xiàn)“全球底”
價值修復在“慢牛”中唱主角
在A股市場歷史上，目前滬指3600點附近的位置已不算低位，從滬指年K線來看，當前的3600點遠遠高于5日均線2687點以及10日均線2927點，這說明隨著我國經(jīng)濟的快速穩(wěn)定增長，A股具備著長期投資價值，且在震蕩中詮釋著我國宏觀經(jīng)濟晴雨表的角色。2014年12月份，滬深兩市A股總成交額突破萬億元大關(guān)，隨后更是不斷刷新著全球股市成交額的新紀錄，而就這一片繁榮的市場中，作為場內(nèi)中流砥柱的藍籌股卻默默扮演著配角，估值水平始終處于歷史低位。
從當前A股市場主要指數(shù)的估值情況來看，根據(jù)整體法(TTM)計算，截至11月11日，滬深兩市整體市盈率為22.50倍，滬深300指數(shù)整體市盈率為13.41倍；其中，上證指數(shù)整體市盈率為16.29倍，上證50指數(shù)市盈率為10.39倍，深證成指整體市盈率為52.81倍，創(chuàng)業(yè)板指市盈率為94.17倍，中小板指市盈率為62.44倍。
結(jié)合歷史數(shù)據(jù)來看，相較于2008年10月28日、2013年6月25日等近年來的重點底部，代表著兩市藍籌股走勢的上證50指數(shù)以及滬深300指數(shù)估值相差無幾，其中，銀行板塊市盈率整體低于2008年10月28日水平，需要注意的是，在2008年10月28日，滬指收盤點數(shù)僅為1771.82點，盤中更是一度達到1664.92點。
具體來看，截至11月11日，申萬一級銀行行業(yè)市盈率(TTM)為6.13倍，非銀金融行業(yè)市盈率為16.38倍；而在2008年10月28日，剛剛經(jīng)歷了長達一年熊市的銀行股，估值水平卻高于當前，其中銀行行業(yè)市盈率為7.88倍，非銀金融行業(yè)市盈率也僅為13.7倍。
值得一提的是，經(jīng)過國家陸續(xù)出臺了一系列涉及金融改革的政策，如取消貸款利率下限、取消票據(jù)貼現(xiàn)利率管制、擴大人民幣匯率浮動區(qū)間等，而國債期貨、融資融券擴容、擬發(fā)行優(yōu)先股等，在此背景下，近年來我國金融業(yè)獲得了巨大發(fā)展，金融類上市公司業(yè)績的大幅提升逐漸消化了前期股價的漲幅。但需要注意的是，伴隨改革的進一步深入，更多成果將逐步顯現(xiàn)，包括金融股在內(nèi)的藍籌股估值水平均有巨大溢價空間。
結(jié)合外圍股市來看，A股市場內(nèi)估值也呈現(xiàn)了兩極分化，一方面，創(chuàng)業(yè)板指估值水平仍站在“地球之巔”，而與之相對的是藍籌股整體估值處于全球估值洼地之中。
通過比較世界主要指數(shù)估值可以發(fā)現(xiàn)，目前，上證50指數(shù)與全球市場估值最低的恒生指數(shù)、恒生國企指數(shù)相近，而滬深300指數(shù)則和道指同屬于估值中區(qū)，此外，標準普爾、法蘭克福、日經(jīng)、英國富時和印度股市估值處于估值高區(qū)。
——摘自《證券日報》